机构推荐：周五10大潜力金股
益生股份：全年业绩符合预期 增持评级
长江证券
报告要点益生股份2016年营收同增167%，净利同比扭亏，EPS为1.70元。益生股份2016年实现营业收入16.1亿元，同比增加167%，归属净利润5.62亿元，同比扭亏，去年亏损4.01亿元，EPS为1.70元；其中单四季度营业收入3.37亿元，同比增加138%，环比减少29.3%，归属净利润0.57亿元，同比扭亏，去年同期亏损1.22亿元，环比减少75.6%，EPS为0.17元。
鸡苗价格上涨及销量增长是公司全年业绩增长主要原因。由于美法高致病性禽流感导致封关，2016年祖代鸡引种来源国仅西班牙、新西兰和波兰，全年引种量约64万套，同比减少8.57%，祖代鸡产能收缩16年下父母代鸡苗和商品代鸡苗价格大幅上涨。2016年全行业父母代鸡苗均价43.6元/套，同比上涨340%，烟台商品代鸡苗均价3.5元/羽，同比上涨111%。此外，公司在2015年美国封关后适时从法国引进哈伯德祖代鸡，2016年在全行业引种受限背景下仍引进祖代鸡17万套，充足的引种量使得公司16年父母代和商品代鸡苗产量均有所增加。整体上预计公司16年父母代鸡苗销量1500万套，套均盈利20元以上，商品代鸡苗销量2.4-2.5亿羽，羽均盈利1元。
鸡苗价格下跌是公司四季度净利环比下滑主要原因。由于在产父母代存栏持续走高，四季度商品代鸡苗价格出现下滑，四季度烟台肉鸡苗均价2.62元/羽，环比下跌24.7%，同时父母代鸡苗均价四季度均价也环比下跌23%。
我们认为，公司未来看点主要在于：1、引进曾祖代，打破种源限制，公司育种水平和供种能力进一步提升，产业链布局进一步完善。2、引种有序进行，龙头地位稳固。公司16年全年引种量预计接近17万套，继续保持引种份额行业第一，17年1月份公司再从波兰引入祖代鸡4万套，同时公司加大商品代投入，17年商品代鸡苗产量或将有所增长，整体预计17年公司父母代鸡苗销量位1000万套，商品代鸡苗销量位2.3-3.3亿羽。3、2月份西班牙家禽高致病性禽流感致使封关，目前引种国仅剩新西兰，预计17年祖代鸡供给量（引种+益生自产）为60万套，祖代鸡产能仍处于短缺状态。
给予公司增持评级。整体上预计17、18年公司父母代鸡苗销量为1000、1500万套，单套盈利20、10元，商品代鸡苗销量为3.3、3.6亿羽，单羽盈利为0.8、0.5元，生猪、牛奶等业务贡献净利1900、2400万元，则17、18年公司归属净利润为4.83、3.74亿元，EPS为1.44、1.12元，给予增持评级。
利源精制：成长性强 买入评级
安信证券
受财务费用上升影响，2016年业绩增速放缓：2月28日，公司发布2016年业绩快报，预计全年收入25.6亿元，归属母公司净利润5.5亿元，同比增速15%。公司净利润增速较2015年有所放缓，主要在于沈阳新区轨交项目的投建导致公司资产负债率提升，致使全年财务费用开支较2015年预计增加5000万以上。
定增资金到位，利好公司第三次战略转型。1月20日，公司公告以11.38元/股价格非公开发行26,362.万股，合计募集资金30亿元，用于“轨道车辆制造及铝型材深加工”，目前该新增股份已完成上市。值得重视的是，公司自2015年起已充分调动内源融资渠道，在沈阳新区进行项目投建，彰显公司推进高端轨交项目的坚定决心；另一方面，在建工程的提升也使得公司财务负担加重，本次定增成功有望缓解公司前期较为紧张的资金链压力，为公司第三次前瞻性战略转型奠定基础。
沈阳新区项目投产迅速，成长性极强。第一，项目规划产能大，打开公司成长空间。包括1000辆整车产能以及6万吨以上深加工体量，公司公告称达产后年均销售收入124亿元，带来10.91亿元的净利润增量；第二，深加工投产迅速，下游需求旺盛，未来订单有望逐渐放量。目前深加工项目已于去年9月开始投产，诸如3C、汽车等国内外大客户订单有望逐步落地，为17～18年业绩增长奠定坚实基础；第三，轨交项目投建迅速，轨交订单潜力巨大。我们预计年底之前轨交项目有望顺利投产，国内外轨交大单有望逐步落地，为公司业绩进一步增长提供强大支撑。
公司具有“五大成功基因”。上市以来，公司收入持续高速增长，复合盈利增速维持在20%以上：一是民营企业做铝加工，机制优势显著；第二，战略布局极具前瞻性，对下游市场发展潮流极为敏感，不断切入新蓝海；第三，纵深发展，吃尽整条产业链利润；第四，与全球领先装备制造商紧密合作，持续引进、消化学习，掌握核心装备的技术诀窍。第五，发挥东北区位优势，搭建多元化、稳定、优质客户群。
内外兼修，向高铁整车供应商挺进。利源精制此次向高铁整车制造商转型，符合其“五大成功基因”的一贯逻辑，以及“一带一路”对外输出低成本优势产能的国家战略。一是国内地铁项目建设如火如荼，公司有望利用技术、成本及区位优势获取市场份额。二是海外市场需求巨大，国外轨交装备市场稳步上升，公司定增方案公告1000辆整车产能保守估计将带来10.5亿元净利润增量。三是利源借助三井物产的技术和销售网络，借船出海，并规避与中国中车的直接竞争，分享巨大海外市场。
四是与国企相比，公司在对外输出产能时具有更强的成本优势以及商业模式特色。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价18元。我们预计公司2016～2018年归属母公司净利润5.6亿元、7.1亿元和11.5亿元，净利润增速15%、30%、60%，业绩增长来自轨交铝型材、车体项目投产，以及深加工产品持续放量，考虑此次高铁项目将使公司主营转为铝加工与高端制造并行，开辟更为广阔的海外蓝海，给予公司2017年摊薄后30x动态市盈率。
风险提示：轨交、深加工项目投产进度不及预期，下游订单不足。
海天精工：业绩符合预期 推荐评级
长城证券
我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.14元、0.17元和0.19元，对应PE为217倍、178倍和154倍。2016年公司业绩符合预期，未来定位于进口替代市场。公司针对下游分化积极进行调整，加大新品研发投入，提升制造技术及精密加工能力，将乐享行业升级红利。我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予公司推荐评级。
业绩符合预期，未来定位于进口替代市场：公司发布2016年年报并公布利润分配预案，报告期内，公司实现营业收入10.08亿元，同比增长1.68%；实现归母净利润6,327.74万元，同比增长8.32%，扣非净利润4,665.69万元，同比增长36.92%，业绩符合预期。同时公司公告拟向全体股东每10股派发现金股利0.38元（含税），共计分配现金红利1,983.60万元（含税），剩余未分配利润滚存至下一年度。公司自成立以来致力于高端数控机床的研发、生产和销售，产品技术含量高、附加值高，主要竞争对手为中国台湾、韩国、日本的成熟机床厂家，未来公司将坚持定制化设计、规模化生产、全方位服务，逐步抢占进口替代市场。
数控金属切削机床下游分化，公司将乐享行业升级红利：数控金属切削机床产品用途广泛，下游包括传统机械工业、汽车工业、电力设备、铁路机车、船舶等。目前下游分化较为严重，发展较快的子行业包括通用航空、铁路机车、工程机械、汽车工业等。其中通用航空经济规模超过万亿；铁路方面新建改扩建线路约为2万公里，涉及投资约为2万亿元；2017年工程机械市场保有量700多万台，对应约240万台更新需求。
以上相关行业的快速发展将为公司业绩提供支撑。目前我国机床市场进入结构换挡升级期，市场需求向自动化、成套、客户化定制方向发展，公司在高档数控机床领域具有较强竞争优势，将最先受益于行业升级。
加大新品研发投入，提升制造技术及精密加工能力：2016年公司持续加大新产品研发投入，针对模具市场的高速龙门加工中心持续改进设计，标配高速电主轴，并且针对电主轴特性进行产品结构调整。未来将对现有针对模具市场的高速龙门加工中心持续改进设计，针对航空航天和高铁行业的专业化的高速五轴联动机床的改进设计。同时研发适合于批量生产的模具加工机床的高速电主轴、数控车床的动力刀塔等功能部件。此外公司将通过增加购买世界顶级精密加工设备及自制专用设备的配套，建立世界领先的精密制造基地，提高产品核心竞争力和盈利能力。
风险提示：下游需求增长不及预期；新品研发进展不及预期。
博汇纸业：白卡纸边际弹性明显 买入评级
广发证券
核心观点：
四季度业绩放量，全年净利润同比增长422.26%全年公司实现营业收入77.96亿元（YoY+10.46%），归母净利润2.01亿元（YoY+422.26%），加权平均净资产收益率5.01%，较上期增加4.02个百分点。分季度拆分，四季度营业收入25.00亿元（YoY+19.83%），归母净利润0.94亿元（YoY+574.36%），因公司主要产品销售价格同比上涨，同时公司通过调整产品结构，产品产销量均有所增加，盈利能力得到改善。
供给侧改革利好白卡龙头，产能布局持续贡献边际增量在以环保为核心的供给侧改革驱动下，小型纸企由于规模限制无力购买环保设备，受制环保督查供货不稳定，最终被下游客户抛弃，将市场份额让给大型纸企，2016年公司除正常检修停机外基本上满负荷生产状态，全年共生产机制纸197.85万吨，销售机制纸201.80万吨，产销两旺。
全资子公司江苏博汇纸业拟建设二期年产75万吨高档包装纸板项目，项目年产涂布白卡纸75万吨，项目建设期为24个月，预计首批产能有望在2019年年初开始投产，目前公司拥有卡纸产能140万吨，项目全部投产后产能将增至215万吨，市占率继续提升，充分受益造纸供给侧改革。
业绩弹性有望持续放大，聚焦主业受益行业复苏公司自上市以来一直聚焦于造纸主业，产品质量出众，卡纸产能市占率约为18%，有望受益于行业复苏。1月份以来公司白卡纸产品两次提价共提价600元/吨，产品涨价落实情况较好，利润弹性继续放大。预计2017-2019年归母净利润5.29、6.43、8.62亿元，当前市值对应2017年12.5XPE。由于原材料木浆价格2月中旬以来有所回落，吨纸净利空间放大，预计一季度业绩增速有望保持高速增长。
风险提示：行业需求低于预期，行业价格战激烈程度高于预期。
云内动力：布局汽车电子及物联网领域 买入评级
广发证券
公司拟收购铭特科技100%股权公司发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买贾跃峰、张杰明、周盛及华科泰瑞持有的铭特科技100%股权，交易价格为8.35亿元，其中现金对价为3.34亿元，剩余部分以发行股份支付，发行价格为7.53元/股，发行数量为66533862股。交易对方承诺16-18年度标的资产预计实现扣非后净利润3.2千万、5.25千万、8.0千万。同时，上市公司拟向包括云内集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过3.49亿元。其中，云内集团承诺将以不超过2.5亿元认购本次募集配套资金发行的股份，发行价格遵循市场询价。
通过收购切入汽车电子及物联网领域，协同效应有望显现铭特科技是国内工业级卡支付系统解决方案提供商，为加油（气）机、充电桩等提供工业级智能卡支付系统，同时也提供自助终端设备的支付系统。铭特科技先后取得了18项专利和32项软件著作权，有一定的开发经验和积累。
公司通过本次收购有望吸纳铭特科技的先进技术和优秀人才，并借助软件控制、RFID技术、无线通信技术等大力发展汽车电子；铭特科技拟借助自身的信息技术和软件研发能力开展发动机运行状态监测云平台、汽车传感器等研发项目。同时，双方围绕发动机关键零部件及发动机与物联网结合进行业务拓宽。
公司通过收购切入汽车电子及物联网领域，有望打造一条技术先进的完整产业链，优化发动机产品的结构，提升产品质量，产生协同效应。
投资建议公司受益于轻卡排放监管升级和非道路动力业务拓展带来的机会，未来3年内生性复合增速较高、确定性较大，且是国企改革潜在受益标的。公司拟通过收购布局汽车电子及车联网领域，有望与公司现有业务形成协同效应、提升公司产品和服务品质，有利于公司长期发展。不考虑本次收购影响，我们预计公司16-18年EPS分别为0.25元、0.33元、0.43元，维持“买入”评级。
风险提示：汽车行业竞争加剧；轻卡排放监管力度不及预期。
中国海诚：补涨效应明显 买入评级
东北证券
公司新闻：
公司3月21日早间发布公告，控股股东中轻集团与保利集团拟实施重组，并于3月20日签署重组框架协议。根据该协议，中轻集团整体产权将无偿划入保利集团。公司控股股东仍为中轻集团（持有公司51.90%股份），实际控制人或变为保利集团。
主要观点：
中国海诚并入保利，或成为保利军民品贸易唯一上市平台。公司控股股东中轻集团整体并入保利集团，将对公司未来发展构成重大影响。
保利现已形成以军民品贸易、房地产开发、文化艺术经营、矿产资源领域投资开发、民爆科技为主业的五轮驱动的发展格局，旗下共有各类企业600余家，上市公司四家，分别为：房地产开发上市公司保利地产（600048.SH）、保利臵业集团（00119.HK），文化艺术经营类保利文化（03636.HK），以及民爆科技板块久联发展（002037.SZ），均无贸易类上市公司平台。我们认为，中轻集团并入后，或将并入其军民品贸易板块，而中国海诚将成为其贸易平台的唯一上市公司。
资源联合，优势互补。公司借助“一带一路”积极拓展海外项目，2016年与埃塞俄比亚、阿联酋公司相继签订海外重要订单，涉及合同额4.66亿美元；同时增资4亿元控股长泰，布局智能装备制造领域。预计未来并入保利集团，依托集团雄厚的资源和背景，将在上述领域展开更深层次的协同合作，进一步推动主业向好发展，并有望获得保利集团优质业务整合和资产注入。
公司将成为“一带一路”龙头之一，补涨效应明显。随着中轻集团整体并入保利集团，公司在“一带一路”国家战略上所起的作用将得到大幅提升，将成为“一带一路”龙头之一。自2016年9月30日“一带一路”行情再次启动以来，龙头公司普遍涨幅30%以上，而公司涨幅仅为15%左右，加上公司市值较小，股价弹性较大，补涨效应明显。
预计公司2016~2018年EPS分别为0.32、0.71、0.89元。当前股价对应2016年PE为48倍，给予“买入”评级。
风险提示：工程总承包或转型业务不及预期、国企改革推进缓慢。
思美传媒：补足短板 买入评级
安信证券
[摘要]
2014年上市后，公司持续优化业务结构，2015年，先后收购爱德康赛（搜索引擎广告公司）100%股权、科翼传播（综艺、影视剧宣发）80%股权，布局数字营销、内容营销业务板块；2016年8月，预案拟收购掌维科技（网络文学版权运营）100%股权、观达影视（影视剧策划、制作、发行）100%股权、科翼传播剩余20%股权（2017年1月份获批），构建从上游IP资源、中游内容制作到下游宣发的完整内容营销产业链；2016年12月，现金收购智海扬涛（汽车数字整合营销）60%股权，为后续开拓汽车行业营销领域奠定基础。
补足短板，取道内容切入大营销、泛内容。
补足数字营销、内容营销等短板。1）数字营销业务上，收购搜索引擎营销龙头爱德康赛，公司媒介覆盖从电视、户外领域延伸到PC端及移动端；2）收购科翼传播，布局内容整合营销，科翼拥有丰富的娱乐营销经验及资源，有助于公司未来深度整合内容产业链。
收购掌维科技、观达影视，布局内容制作。1）收购网络文学版权运营商科翼传播，运营IP全产业链，掌维科技在为网络用户提供网络文学内容资源的同时，基于优质文学内容开展全版权IP推广、运营及服务，目前已储备100多部衍生开发的版权作品，尤其适合开发成网络剧及网络大电影；2）收购影视制作商观达影视，观达影视采用强IP+强平台+精准定制的制作、运营战略，已成功出品多部精品。
汽车行业营销市场空间大，公司收购专注于汽车数字整合营销的智海扬涛，切入汽车营销领域，完善营销体系。
投资建议：公司上市后持续优化业务结构，在营销体系上，顺应趋势完善了数字营销、内容营销，补足了汽车营销板块，借道内容，布局“大营销、泛内容”。内容切营销是我们判断的行业趋势之一，我们认同公司通过外延布局，优化营销体系，同时赞同公司借道内容，以全营销体系的优势切入内容制作领域，新增业务的同时，提振体系已完善的营销业务。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为1.40亿元、2.95亿元、3.90亿元，对应EPS分别为0.49元、0.93元、1.23元。
公司风格稳健，布局顺应行业趋势，给予17年35-40倍目标PE，对应目标价35.00元，给予“买入-A”评级。
风险提示：市场竞争恶化等风险。
顾地科技：顶级赛事合作落地 买入评级
东吴证券
[摘要]
事件：
1）公司公布了2016年年报，营收合计15.31亿元，同比减少13.58%；实现归属净利润0.40亿元，同比增长58.85%。公司2017年营收目标为18.77亿元，同比增长22.60%，毛利率26.14%。公司拟10转6派0.12。
2）公司同时公告，拟与AmaurySportOrganisation（达喀尔版权方，简称A.S.O.）进行达喀尔中国系列赛合作，A.S.O.提供系列赛版权授权以及服务，公司旗下赛事公司将享有此赛事衍生的全部收益。
投资要点：
业绩基本符合预期，汽车赛事业务实现开门红，传统业务平稳发展。通过与越野一族合作，公司2016年新增赛事运营业务，旗下赛事运营子公司参与了第十一届阿拉善英雄会、成功举办8场比赛，提升了公司体育赛事业务的知名度和品牌影响力。
赛事公司自2016年10月起开始贡献业绩，全年共实现净利3,481.37万元，毛利率高达90.66%，业务多元化战略初见成效。公司传统管道业务坚持以销售为龙头，通过开拓市政类市场、提升战略客户占比、壮大经销商队伍、发挥品牌优势促使销售平稳发展。
国际顶级赛事版权合作落地，赛事运营业务走上大道。本次获得达喀尔授权，公司将有望借助达喀尔系列赛品牌以及A.S.O.的专业经验将此项赛事打造成业内知名赛事并进行传播推广，有利于提升合作赛事品牌影响力及经济效益的释放。除此之外，公司已与越野一族约定，若越野一族未来拥有其他可转化的国内外赛事资源，由赛事公司作为唯一的承接平台全权负责。公司已获得（中国-俄罗斯）丝绸之路拉力赛（SilkWay）、美国SST超级皮卡场地赛（StadiumSuperTrucks）、美国雷神之锤挑战赛（KingoftheHammers）、马来西亚RFC国际雨林挑战赛等国际汽车赛事IP的原则性全权授权，该类赛事在全球均有较大影响力，将极大的丰富赛事运营子公司的赛事IP资源，公司未来持续稳定利润释放值得期待。
投资设立30亿元产业基金推动外延布局。基金的成立进一步加快公司业务结构调整和战略延伸的步伐，未来值得期待的外延方向包括但不限于：国内外体育赛事、旅游文化、旅游消费及其周边衍生产品等相关领域的企业股权或项目等。
维持“买入”评级。我们预计公司2017/2018年eps分别为0.27、0.50元，对应当前股价PE为138/75倍，维持“买入”评级！风险提示：赛事合作进展不及预期，赛事盈利能力不及预期。
西山煤电：斜沟矿贡献利润显著 买入评级
中泰证券
[摘要]
投资要点公司披露2016年度报：实现营业收入196.1亿元，同比增加5.11%；归属于上市公司股东净利润4.34亿元，同比增长207.75%，靠近业绩预告上限；折合EPS为0.1377元/股。其中，Q1-Q4实现归属于上市公司股东净利润分别为0.49、0.61、0.94和2.31亿元。
煤炭产量下滑，产品销售结构改善。山西最早执行276限产制度，去产能力度较大，全年公司原煤产量2428万吨，同比下降12.9%，洗精煤产量1116万吨，同比下降13.49%。商品煤销售量2361万吨，同比下降6.6%（167万吨），这主要是由于电精煤和洗混煤销量分别下降了37和255万吨，而炼焦精煤（气、肥、焦、瘦）销量1177万吨，同比上升37万吨。
煤炭毛利率同比基本持平，斜沟矿贡献利润约3.2亿元。受益于焦煤价格三季度开始上涨以及公司产品结构改善，全年吨煤售价407.2元/吨，同比上涨12.9%，同期公司吨煤生产成本增加14.1%，达到185.3元/吨。价格与成本齐涨，煤炭板块毛利率为54.5%，同比微降0.5个pct，总体毛利达到52.4亿元，同比增加4.4%。公司主力矿井斜沟矿（持股80%）全年实现净利润4亿元，对公司贡献3.2亿元，占公司归母净利润约74%。
焦炭业务有所起色，毛利大幅上升。2016年焦炭产量和销量分别为421、425万吨，同比下滑均为6%。由于焦炭行情回暖，公司吨焦售价上涨了14%，达到1065.7元/吨，吨焦成本随着上游焦煤价格上涨增加了7.6%，整体焦炭业务毛利率达到8.3%，总体毛利3.78亿元，同比大幅上升210%。
电价下调导致电力业务业绩下滑明显。报告期公司火电产量126亿度，同比上升7%。火电行业产能过剩较为严重，电价下调压力较大，全年公司度电售价0.27元，同比大幅下滑13%，虽然单位售电成本下降了3%至0.23元，但整体毛利仅为3.63亿元，同比大幅下滑47%。
期间费用压缩，资产减值损失计提2亿元。报告期内公司期间费用率24%，期间费用合计46.2亿元，同比下滑7.6%，这主要受益于销售费用项目中运输费及港口运杂费下降等。报告期内，公司共计提资产减值损失2亿元，除了坏账损失和存货跌价准备，武乡西山发电厂进行商誉减值准备计提1亿。
盈利预测与估值：我们预计公司2017-2019年归属于母公司的净利润分别为17.4/21.6/23.2亿元，同比增长300%、24.5%、7.11%，折合EPS分别是0.55/0.69/0.74元/股，维持“买入”评级，给予2018年20.3XPE，目标价14元。
风险提示：宏观经济低迷；行政性去产能的不确定性。
晨光文具：新业务拓展顺利 买入评级
中银国际
[摘要]
公司发布年报，2016年营收46.62亿元，同比增长24.36%；净利润4.93亿元，同比增长16.63%。拟10派2.5。我们将目标价格下调至22.75元，维持买入评级。
支撑评级的要点渠道扩张伴随质量提升，书写工具量价稳步增长，新业务推动文具高增长。公司推进渠道升级，持续发展校边店和办公店，重点发展二代加盟店，加快办公市场、儿童美术市场和高价值产品市场拓展。截至2016年底，公司拥有零售终端超过7.2万家，门店数量总计增长6.09%，其中较高级的加盟店净增加增加2,067家，总计7,412家，样板店、高级样板店分别减少310、592家，此外办公门店达到3,013家。按品类分，书写工具、学生文具、办公文具收入分别增长9.59%、19.13%、55.28%，其销量分别增长7.85%、16.99%、35.54%，平均单价分别增长1.61%、1.83%、21.71%。
公司传统产品书写工具量价稳定增长，学生文具和办公文具增长得益于生活馆和科力普业务的推广。
毛利率维持稳定，薪酬、运输、宣传费用增长导致销售费用率增加1.16%。
公司书写工具产品毛利率提升0.64%；受益于生活馆的推广，学生文具中高毛利率的代理产品同比增长154.04%，导致学生文具整体毛利率提升0.92%；办公文具规模效应显现，外加高端产品比例提升导致平均单价提升21.71%，因此毛利率同比增加1.32%。然而公司加盟管理费收入下降59.75%，导致2016年综合毛利率为26.42%，较上年小幅下滑0.13%。由于薪资福利上涨，生活馆和科力普业务引进人员较多，以及运输和宣传费用上涨较多，公司销售费用率较上一年增加1.16%。2016年管理费用率下降0.49%，财务费用率提升0.11%。总体净利率为10.57%，较上年下降0.70%。
主业长期受益于消费升级和二胎政策，“杂物社”新模式值得关注。公司作为拥有制造、品牌、渠道优势的文具龙头企业，对下游具有较强的议价能力和渠道掌控力，我们认为未来将长期受益于消费升级，二胎政策效果显现也将为下游需求带来增量，三大类产品每年量价均稳健增长的趋势将延续。新业务方面，公司持续完善精品文具店模式，已经拥有173家晨光生活馆，全年实现营收1.51亿元，同比增长168.79%。同时，公司积极探索高品质、高复购率、高客单价、高性价比的工业化零售新模式，设立了2家九木杂物社，前景值得关注。科力普业务也发展迅速，实现营收5.16亿元，同比增长126.85%，月订单量破37,000单，商品数量超3万个，并且已经实现盈利，2016年净利润469万元，伴随新客户的进入，物流配送的完善以及模式成熟，未来有望贡献可观的业绩增量。
评级面临的主要风险生活馆、科力普拓展不达预期。
估值公司主业长期受益于消费升级，生活馆和科力普拓展迅速，工业化零售新模式“杂物社”值得关注。我们预计2017-19年每股收益分别为0.65、0.78、0.96元/股，给予2017年35倍市盈率，目标价由22.81元下调至22.75元，维持买入评级。