明曜投资董事长曾昭雄：今年投资应该做什么？

　　昨天在私募排排网主办的私募论坛上，明曜投资董事长曾昭雄表达对年A股市场的看法，我们特将讨论内容原汁原味奉上，以飨读者。

　　曾昭雄：我觉得我们做股票投资，一个是看宏观情况，我们每天都会看这些数据，总体来讲，宏观要看得线条粗，不要看得太细。宏观是看大的趋势。从大的趋势来讲，站在目前的时点，中国经济没有太多可以担心的，你要担心它，每天有担心不完的事。我是60年代末出生的人，我们是很幸运的一代，我们这个幸运我觉得还会持续下去。在中国这片土地上没有太多可以担心的，我们已经渡过了一波过于快速高涨的阶段，涨得好像透不过气来的速度。我们也度过了过去十来年经济的调整，在我看来股票市场没有什么好担心的，波动最大的阶段已经过去了，现在的波动很小，这样正好做投资。所以我觉得大家看的线条要粗一点，现在没什么好担心的，现在的经济也企稳了。

　　第二，对估值要看紧一点。对宏观也好，对公司也好，所有的好的预期、不好的预期，最终反映在价格上，所以价格要看得紧一点，看得更深入一点。现在来看A股和港股都是很便宜的，在A股这么多年的历史里面，我们很少时间是比美股低的，但是现在标准普尔500的平均滚动市盈率超过了13倍，A股沪深300平均市盈率只有13-14倍。现在很多人批评创业板，大家可以去看创业板成分指，它的滚动市盈率是41倍，美国纳斯达克指数滚动市盈率42.8倍。当然我们的估值一直比香港高，现在A股、H股的溢价大概120%左右，合不合理？十分合理。A股现在的估值是在历史的平均以下，而港股目前的估值是在历史平均的位置。一个市场的监管水平好于另外一个市场，A股的水平好于港股，A股的流动性好于港股，理应A股对港股是溢价的，而且投资A股市场没有国家风险，所以是正常的。我觉得港股便宜，A股同样有一批便宜的公司。大家看到长江电力增持国投电力，中国神华发布500亿的特别股息，我们看到很多中小创的大股东、员工在增持他们自己的股票，所以我觉得A股的问题是在于我们的小盘股估值太高了，只要我们的股票的估值和我们的盘指负相关，盘指越小，估值越高，盘指越大，估值越低，所以跌到那批壳、炒概念的公司一大堆，我们发现很多公司是可以投资的。我们做美股、港股和A股，我们做了很多年，当然很多人追求越南、印度等国的投资机会，这些国家或许有很好的投资机会，有人说越南是20年前的中国，但是我们的估值和印度、巴西比，我们都比它们便宜，大中华我不好说一定是绝对的最好，但是未来5年绝对是很好的投资乐土，这是我分享的我对市场的看法。

　　今年我们去投资应该做什么？过去两年我们被市场打趴下了，打怕了，我们都在研究市场，都在研究宏观，我觉得今年站在这个时点，少研究点宏观，多研究点公司。现在我对他们的要求是你找到一个好的股票持有两年，按照我们过去的经验，假如市场已经开始进入一个缓慢的牛市的过程，你找到优秀的成长公司，可能未来2年、3年、5年，它不是增长一番的问题。我觉得要认真找到这些股票，研究这些公司，研究它的未来的价值，可能比我们研究市场要来得重要得多。