进口超预期佐证内需强劲
事件：
根据中国海关总署2017年3月8日公布的数据：2017年2月，我国进出口总值2493.06亿美元，同比增长15.79%。其中出口1200.79亿美元，同比增长-1.30%；进口1292.27亿美元，同比增长38.10%，录得贸易顺差-91.48美元。？
核心观点：
1、2月出口同比增速为-1.3%，人民币值同比增速为4.2%，低于市场预期与前值，我们在1月点评中提示，历年春节对进出口增速的扰动均较大，不能排除今年1月的贸易规模中更多的春节提前报关因素，1、2月数据的综合评估有助于得出更准确的结论。1-2月出口增速为4.0%（美元值），同比由负转正符合我们的预期，主因是2016年下半年以来主要发达国家需求改善、大宗价格回升和由此带来的部分新兴市场基本面好转，量价层面均有改善。从国别来看，对欧美日出口增速分别为-5.8%、-4.2%、-7.8%，新兴市场中，对巴西、韩国、俄罗斯、东盟、印度出口同比分别为7.5%、11.3%、-6.0%、1.9%、-4.2%。
2、2月进口同比增速为38.1%，人民币值同比增速为44.7%，好于前值22.5%，大超预期，与PMI进口项的上升一致，虽然仍有价格因素和低基数支撑，但在大宗商品价格整体平稳、出口偏弱之下，如此高的进口增速主要凸显了内需强劲。从高频价格数据和信贷投放情况看，企业需求旺盛。1、2月进口累计同比增长26.4%，1月可参考的宏观经济指标较少，1、2月进口数据可以作为经济基本面改善的佐证。
3、受进口大增和春节期间企业出口规模季节性偏低的影响，2月出现了-91.48亿美元的贸易逆差，但我们认为无需过度担忧。2014年及更早时候，一季度往往会出现季节性贸易逆差，只是2015年以来由于内需下滑，季节性逆差的情况消失了，但也一直存在顺差大幅收窄的现象。因此，本月的短暂逆差只是凸显了衰退式顺差的消退，在大宗商品价格上升、内需改善的背景下，贸易顺差确有收窄压力，但不代表未来有持续的贸易逆差。作为参考，2014-2016年月均贸易顺差分别为320、495、425亿美元。
