中兴通讯：靴子落地 静候5G春暖花开 目标价22.28元

　　本次评级：增持
　　目标价：22.28元
　　现价：15.28元
　　总市值：63961百万

　　维持“增持”评级，目标价22.28元。公司与美国政府达成和解，同意支付8.9亿美元罚款，并一次性计入2016年度损益，股价压制因素不再。同时预告2017Q1业绩增长20%-30%，表现持续向好。我们认为在通信基建“淡季不淡”的大背景下，公司的有线和无线业务将重回快车道；率先布局5G技术，5G时代确定性受益。受此次罚款影响，下修2016-2018年EPS至-0.57(-165%)/1.00(-7%)/1.15(-2%)元，考虑到罚款为一次性事件且已充分反映，维持目标价22.28元。

　　达成和解，靴子落地。①此次和解将公司从出口制裁实体名单中去除，后续供应链无忧，且通过此次事件，公司有望更加着重发展自有芯片等核心器件。②罚款8.9亿美元符合市场预期，事件解决将消除不确定因素，股价将摆脱压制；后续3亿美元暂缓支付的罚款，如公司按美方协议行事则不必支付，警告意义大于实质。③罚款一次性计提入2016年损益，不会对后续业绩产生影响；公司2016Q3营运资本为278亿元，支付罚款不成问题。

　　通信基建热度不减，静候5G春暖花开。①市场原先预计2017年运营商资本开支将大幅削减，此次两会运营商齐表态通信基建投资再加码，大力建设光网、农村4G及NB-IoT物联网，公司作为核心供应商，有线、无线各项业务都将重回快车道，2017Q1收入增长10%-20%、业绩增长20%以上已初步印证我们的判断。②公司牵头了5G技术30%的研发项目，在5G时代望占据先机，增厚毛利、提升份额。

　　风险提示：运营商投资执行力度不达预期，主设备商市场竞争加剧。