隧道股份：上海国改大风起，首推隧道股份45%空间 目标价17元

　　本次评级：增持
　　目标价：17.00元
　　现价：11.98元
　　总市值：37666百万

　　投资建议。维持预测公司2016/17年EPS0.55/0.66元，增速23%/15%。考虑行业爆发，国改最强风口在即，上调目标价至17元（+8%），空间45%，对应17年26倍PE，维持增持，行业首配。

　　16日上海将召开国企工作会议，上海国改有望再站风口，近期上海国改呈现两大变化。

　　①混改或成重心。上海国改呈现出“顶层设计（20条）→资产重组（华建等整体上市）→混改（混改指引/员工持股试点方案）”的路径。②试点方案出台后，首个标杆项目落地。上汽集团1月20日完成6.6亿股定增，大股东和员工持股计划认购1.8亿股。

　　与众不同的观点。同样的国改风口，不同的公司。公司的上海国改龙头地位是市场共识：15年1至6月国改风口期公司/沪深300涨幅164%/33%，PE由17翻至45倍。但17年有3大边际变化。①行业景气度：未来3年轨交行业CAGR超40%，17年同增料超70%；12月市政（含轨交）PPP项目3.8万亿，占比最高（28%）；15/16年至今最高市值663/359亿，对应同期3/6.7千亿轨交市场。②业绩弹性：14/15年/16年Q3净利增速8%/6%/12%，同期订单增速+27%/-24%/+83%，业绩与订单增速差扩大。③改革方向：混改位列中央工作会议三大关键词；同集团下的上海建工已推员工持股；公司存在跨行战略合作方（如联合绿地签196亿PPP项目），混改预期强。

　　催化剂。上海国企工作会议；配套文件落地；相关标的推国改方案等。

　　风险因素。国改力度不及预期；进程不及预期；政策不确定性。