国泰君安策略周报：周期脉冲仍在中途
“躁动行情”渐入佳境，“周期进攻、价值打底”完美演绎。16年12月29日我们在市场预期一片悲观之际，发布点评《“躁动”不在春季，就在当下》，看好17年初市场躁动行情。17年1月中旬，市场因流动性和IPO扰动出现波折，我们继续在《躁动行情看多周期品涨价》、《预期修复，周期领涨》等报告中认为流动性预期修复、盈利优势仍在，坚定“躁动行情”不改，建议重点布局周期品领涨机会。17年开年至今，钢铁（7.84%）、建材（6.30%）、石化（5.1%）代表的涨价周期品成为市场不折不扣的第一领涨梯队，而银行（4.03%）、食品饮料（2.48%）等价值蓝筹紧随其后，为领涨的第二梯队，“躁动行情”正渐入佳境，“周期进攻、价值打底”同样得到完美演绎。
周期脉冲仍在中途，新增催化将在何处？16年12月我们推荐本轮周期品以来，行情大致经历了三个阶段：第一阶段，16年11-12月，钢铁、水泥、化工代表的部分周期品供给端出现超预期收缩；第二阶段，17年1月下旬（春节前1-2周），12月经济数据显示地产投资、新开工均超预期，需求提前与供给收缩构成的缺口拉大；第三阶段，上周开始，新疆基建超预期与“一带一路”主题刺激。站在当下，我们认为周期品行情仍在中途，下一阶段重点关注：第一、川普预期的再扭转。第二、在“一带一路”和PPP驱动的基建投资，以及三四线城市带动的地产投资影响下，实体经济预期是否存在上调的可能。
中游之后呢？市场下一阶段路径猜想。我们认为，以下三个方向仍可继续关注：第一，当基于供给出清、库存压力、主题催化三个方面，除了我们前期持续推荐的水泥、钢铁、中游化工品外，可关注油气产业链（油服、炼化、涤纶）、工业品大宗（川普预期反复，铜、电解铝等）等存在潜在预期催化的品种。第二，如果下一阶段周期品弹性开始趋缓，市场大概率将在震荡中等待，寻找新亮点、新机会的出现，如两会前政策性主题的发酵。第三，业绩确定增长的板块打底价值仍在，如下游消费品的医药、食品饮料，低估值防御性的银行等。
主题两会前聚焦政策与市场的最优共振区。流动性拐点、地产限令下经济换挡重压唤醒改革心声，后续题材股行情有望沿着两会的政策预期加速前进。第一，逆全球化抬头，中国一带一路已进入“东风”与“事备”的窗口期（推荐：中国交建）；第二，在政策重心高势能推进下北京、山东和广东等地国企改革将在两会前后进入攻坚阶段（推荐：首旅酒店）；第三，补短板将成供给侧改革和稳增长核心胜负手（推荐：隧道股份）；最后，继续看好农业供给侧改革泛化至更基础的农业产业链（推荐：北大荒）。
