天风证券策略周报：短期风险偏好有望持续改善，继续看反弹
市场行情回顾
上周，美元指数大幅反弹0.99%；国内方面，上周美元兑人民币中间价、即期价分别上涨0.38%、0.11%，国债、企业债价格分别下跌0.25%、0.61%，国内主要商品期货价格上涨为主，铁矿石、螺纹钢期货价格分别暴涨12.51%、6.91%；A股方面，上证综指上涨1.80%，深证综指上涨2.12%，中小板综上涨2.07%，创业板综指上涨2.01%。
重要焦点及市场观点
春节前，我们明确提出2月份市场可能出现比较好的表现。其时，我们观察到次新股的表现，背后实际上很可能意味着市场情绪出现正面反应，在各种利空因素持续释放之后，后续力度在短期中大概率会逐渐减弱，加上年初投资者心存年初布局诉求，风险偏好很可能出现改善，从而促使市场出现一轮可操作的反弹。回顾我们对2月不悲观的逻辑，关键因素是风险偏好的改善。从上周的反映来看，这个逻辑应该说是有相当的解释力的，至少我们看到上周市场的良好表现更多体现在主题投资上。
站在目前来看，一个事实是，市场反弹行情已经在加强。在这种境况下，我们需要考虑的是反弹的逻辑能否持续的问题。在我们的逻辑中，风险偏好改善的持续性是非常重要的一个问题。
短期来看，两个正面因素应当是仍然利于市场风险偏好持续改善的。
第一，目前市场关于未来中期经济表现孰强孰弱存在分歧。不过，在过去很长一段时间里，我国经济处于一个长期疲弱下行的过程中。当前来看，虽然关于经济未来中期表现仍存有争议，但这种争议本身也可算是一种边际上的正面反应。上周公布的1月份外贸数据表明外需在改善，原因当然可以各种各样，包括人民有效汇率的贬值等，但我们不需要去争论这些。重要的是，在未来一至两个月的时间里，宏观经济数据应该是出于一个真空期，1月份这份超预期的外贸数据，大概率会让市场对未来宏观经济表现带来预期上的正面影响，从而对市场风险偏好带来支撑。
第二，目前距离2017年两会大概还有两个多礼拜。两会可算是全年经济政策布局最重要的一次会议，能够为市场带来各个方面的预期，从而形成投资主线，叠加年初布局诉求，从而带动投资者进行主题投资操作，改善市场情绪。我们认为，对市场而言，关于两会预期行情已经不是新调，但老调的驱动力的基础相对坚实，重弹是大概率事件。因此，在两会之前，主题行情大概率能够获得市场的青睐。
因此，我们认为，至少在两会前，市场的反弹行情应当能够持续。而两会期间，在逻辑证实或证伪的真空期，市场应当会处于一个比较稳定的状态。至于两会之后，我们不排除出现鞋子落地或者证伪式回落，但后续的市场走势，更多可能取决于届时的宏观经济状况，需要边走边看。
配置方面，我们建议关注三个板块：第一个是国防军工，逻辑是今年的地缘政治大概率会加剧，以及国企改革催化，我们认为这是需要全年进行战略性布局的板块；第二个是非银行金融，市场的反弹对券商是利好，同时利率中枢上移对于保险资产配置端而言也会带来压力改善预期；第三个是商贸零售，这是过去几年都受到线上持续压制的一个板块，但近期电商开始收购线下实体，可能意味着这个板块的基本面开始出现触底，一旦出现改善，市场的表现空间将具有足够的吸引力。
风险提示：“去全球化”可能加剧，引发外围经济和市场风险上升。
