兴业证券策略周报：结构性行情继续，“红旗招展”领先
★展望：短期风险偏好推动下行情仍未结束，但波动会增加，更需注重结构性机会
——上周行情继续向上，兴业策略自春节前一周（20160122《春节别忘“抢红包”》）提出“红包行情”至今，指数已从3100附近一度突破3200。我们“短期风险偏好提升是推动行情的主要矛盾”的判断已被验证。春节后首日，市场也曾被央行调升各项利率所惊扰，而我们在加息周期启动的风雨飘摇中坚定认为“不用过度悲观，趁乱布局”（20160205《加息周期为时尚早，短期无需过度担忧》）。不仅如此，结构上我们春节前开始将国企改革、一带一路引领的“红旗招展”作为首推，至今的收益不需多言，完全把握了“红包行情”中的最强主线，也及时推荐了次新股的投资机会。
——短期风险偏好推动下行情仍未结束，但最具操作性的时间窗口正在过去，波动会增加，更需注重结构性机会。短期这波“红包行情”，风险偏好提升是主要动力：业绩真空期叠加两会前政策面预期、缩量止跌后的做多动能以及2月季节效应等对市场情绪均有推动。总量上成交放量、两融回升，结构上各类主题板块异动、次新股板块上涨等均是市场热度提升的验证。短期内，我们认为风险偏好推动下行情仍未结束。但细究这波行情：时间上，我们看好的是春节前后这段风险偏好提升的时间窗口；空间上，我们认为就是一波去年底自3300下跌后的反弹。行情的时间和空间均有限制，因此“抢红包也要拼手速”（20170202《春节“红包行情”继续》）。随着市场情绪从节前的低迷持续升温，“红包行情”最具操作性的时间窗口正在过去，波动会增加，切忌追涨杀跌，更需注重结构性机会。
——中期流动性收紧、无风险利率上行仍是影响市场的主要矛盾。去年底，市场主流观点仍认为影响今年市场趋势的核心矛盾是分子端的改善时，我们已在年度策略《平衡木上的舞蹈》（20161201）中将分母端无风险利率的波动作为分析框架中影响2017年A股行情的核心矛盾，并明确提出“年初货币流动性边际转紧”，对去年底到一季度的市场整体保持谨慎。当前流动性收紧、无风险利率上行已从担忧变为现实，因此，在流动性边际拐点（至少是二阶拐点）出现前，中期我们仍维持较谨慎的判断。
★投资策略：继续推荐“红旗招展”下的国企改革、一带一路投资机会，以及绩优股
我们2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》推荐了红、白、黑三个板块性投资机会。短期重点关注：
●两会召开在即，建议继续超配“红旗招展”下的一带一路、国企改革等投资主题，届时，环保、农业供给侧改革等也将成为关注热点，短期建议投资者关注。
●建议投资者关注绩优股的投资机会，绩优股本质上由景气度决定的，景气子行业建议重点关注化工（MDI、粘胶、涤纶、农药、化肥）、交运（集运）、农业（饲料和种子）、轻工（造纸）、通信（光通信），具体组合详见正文(2月8日电话会议推荐)。
●近期较热的周期上中游行业（水泥、工程机械）3-4月逐步进入旺季基本面兑现期，当前行情延续性进入后半段。
★主题投资：继续推荐受益于新疆基建投资支持政策的“一带一路”主题、案列加速落地的混改主题以及地方国企中近期存在一定催化事件预期的上海国改和云南国改。
