非银金融行业周报：行业转暖仍需时日

　　投资要点：

　　市场表现

　　上周申万非银指数上涨1.86%，跑赢大盘6bps。各子板块全面上涨，其中证券板块涨幅最大（2.01%），保险板块涨幅最小（1.53%）。个股方面，涨幅位居前三的分别是中原证券、华铁科技以及中国银河，分别上涨17.85%、14.29%、9.28%。估值方面，申万非银板块市盈率（TTM,剔除负值）为21.35倍。

　　行业要闻

　　2017年全国证券期货监管工作会议在京召开

　　证监会核发12家企业IPO批文，预计筹资不超70亿元

　　证监会发布《关于避险策略基金的指导意见》

　　重要公司公告

　　陕国投A非公开发行股票事宜获得陕西省国资委批复

　　本周观点

　　2016年23家可比上市券商全年未经审计共实现营收2072亿元、净利润793亿元，同比下降42%、51%，业绩符合预期。进入2017年1月，28家上市券商共实现营收118亿元，净利润40亿元，其中23家可比上市券商1月营收、净利润分别同比增长43%、612%，同比增幅大是由于对应的是16年1月的熔断时期；而就环比来看，26家可比券商1月营收、净利润分别环比下降45%、23%，由于对应的是春节放假，业绩下滑态势也并不显著。1月IPO依旧保持较快发行速度，但定增规模环比下降83%，呈收紧态势。中性假设下，我们认为2017年券商行业营收将同比上涨13.45%，净利润同比上涨10.54%，业绩增长主要源于投行业务、主动资管业务这两个业务具有较为明确的上涨趋势。因此我们看好IPO储备丰富、并购业务能力强以及主动资管能力规模居前的券商。

　　此外，上周五在全国证券期货监管会议上刘士余主席提出，以稳定为底线包括六个方面，其中第一个方面指出要市场化、法治化、国际化的改革方向不偏离。当前证监会加大法制监管力度，肃清资本市场环境，利于行业的长期健康发展；而就国际化方向来看，当前我国逐渐双向开放资本市场，而在放开的过程中，券商的作用将随之逐步提高。我国部分券商耕耘海外业务已有多年，已经从最初的服务国内客户进行海外并购等业务，发展到现在能够立足海外当地市场开展相关业务，海外收入占比逐步提高，稳定自身业务结构的同时也为我国资本市场国际化做出一定贡献。因此我们建议关注国泰君安（拟H股上市资本金有望再度扩容，投行业务业绩亮眼，估值低)、广发证券（IPO存量储备丰富，集合资管净值规模行业第一，全产业链协调发展，2016年上半年海外业务营收增幅喜人）、以及华泰证券（互联网经纪业务、财富管理转型较为彻底，并购业务表现出色）。

　　就多元金融板块来看，我们依旧看好大型信托公司2017年的发展。当前高净值客户对财富管理需求大，经济转型、供给侧结构改革背景下，并购重组、资产证券化也给信托行业的发展带来新的空间。此外，虽然券商通道类资管逐步转移到信托，加大信托行业资管规模，但银信合作规模在信托余额占比逐渐减少，信托主动管理规模不断扩大。信托行业转型至今，虽初见成效，但行业分化较为明显。建议关注大型上市信托公司，比如安信信托（公司业绩预增净利润同比增长75%，定增落地促进公司转型）。