赣锋锂业：资源端延伸稳步推进 目标价41.5元

　　本次评级：增持
　　上次评级：增持
　　目标价：41.5元
　　上次目标价：41.5元
　　现价：26.12元

　　事件：赣锋锂业2月8日公告参股公司RIM所属MtMarion锂矿首批1.5万吨锂精矿开始运往中国。1月18日和25日公司公告参股美洲锂业和参与开发和销售Cauchari-Olaroz锂项目相关事宜。

　　资源端延伸稳步推进。Marion矿山于2012完成初步勘查。五年内矿山开发稳步推进，2016年进入设备安装和调试阶段，采矿进展符合预期。参考前期公告，矿山一期建设后年产锂精矿达20万吨/年，折合碳酸锂3.2万吨/年，公司锂资源自给率有望大幅提升，形成SQM卤水+RIM精矿+外协资源端构成，加工产能因此将稳步释放。远期来看，我们认为Marion矿山扩产潜力和Cauchari-Olaroz盐湖开发前景值得期待。

　　一体化锂行业龙头，受益行业产能有序扩张。若MtMarion矿山顺利适配赣锋锂业万吨锂盐项目，预计2017年末锂资源时点产能折合碳酸锂约22万吨/年，比2015年末增长将达到新增资源端产能约18%（主要新增产能由RIM公司和Orocobre公司贡献），资源端扩张进度符合我们在2015年3月《全球锂资源供给有限，涨价将持续》中的判断。若新能源汽车销量增长符合预期，锂资源端紧平衡将持续，公司作为行业龙头直接受益。

　　维持增持评级。公司资源端布局进一步夯实，万吨锂盐项目原料瓶颈有望破除。维持2016-18年EPS预测至0.83/1.02/1.24元，维持目标价41.5元，对应2017年PE40x，维持增持评级。

　　风险提示：海外政策和社区风险、锂电池销量波动。