中投证券策略周报：量能底部支持逐步逢低加仓
截至周五收盘全部A股总市值55.4万亿元，非金融PE（TTM）39.7X，创业板PE（TTM）57.9X。上周全球主要指数涨跌分化，市场大都出现调整，标普500VIX指数低位徘徊。上周A股小幅下跌，成交继续萎缩，周涨跌幅全球居中。
量能底部支持逢低加仓。1、上周A股普通经纪账户保证金与成交比值为4.5，量能继续探底。之前一周新增自然人数量（29.15万人）基本平稳，普通经纪账户保证金余额（1.0887万亿元）明显回落，春节因素银证转账转出、散户加仓所致。2、上周央行上调公开市场操作利率，并上调了SLF利率，市场情绪较为审慎。我们认为从国内经济有逐步转落的风险，伴随货币政策转向中性，通胀驱动的货币收缩强度和深度不需要过分担忧。维持紧平衡是货币政策总体低调，促发市场自发渐进去杠杆仍未结束，债市仍存调整压力。从大类资产配置、养老金入市事件等角度看，并不支持股市出现剧烈的流动性衰竭。我们认为成交量触底之后，量能底部支持逢低择优加仓。
之前一周新增股票自然人投资者29.15万人。截至1月26日融资余额约为8,650亿元，1月融资余额回落708亿元。1月重要股东净减持32亿元。近期主要基金公司仓位有所回升。
上周官方公布了1月中采PMI指数为51.3，仍在荣枯线之上，未来几个月预计会逐步回落。PMI购进价格转向回落，表明物价或趋向平稳。工业品价格出现分化，上周煤价小幅回落，钢价相对高位震荡略升。近期受春节因素影响房地产销售大幅回落。
宏观流动性紧平稳。上周央行上调公开市场操作、SLF利率，维持了紧平衡的基调。节后7天、14天回购加权利率有所回落，分别收于2.52%、3.00%。近期票据利率明显回升。上周10年期美债利率有所回升（收于2.49%）；国内10年期国债利率有所回升（收于3.41%）。近期中美套利利差触底略升，人民币阶段或转向震荡，贬值预期略有回升。
中期配置建议：1、结构性涨价（煤、铜、畜禽种植）、战略性主题（一带一路、国企改革、国防军工）、出口产业联受益（纺织服装、轻工造纸）。2、精选成长（TMT、休闲服务）3、稳健配置（医药、保险）。
风险提示：1、政策市导致踏错节奏的风险。2、美联储加息频次超预期；国内货币政策收紧。3、经济超预期下行，拖累消费、第三产业利润增速回落。
