国泰君安策略周报：预期修复，周期领涨
迎接预期修复的窗口。17年1月市场走的一波三折，受制于IPO发行加速与流动性趋紧等事件冲击，市场预期一度快速扭转，甚至转向极度悲观。但经历前期的市场调整后，我们认为短期正迎来预期修正的喘息窗口：第一，从流动性扰动看，1月中旬以来，以GC007、SHIBOR等代表的资金价格不断创出新高，节前资金紧张超预期成为制约市场的重要因素之一，但随着上周央行通过“临时性流动性便利（TLF）”操作，以及季节性因素冲击的淡化，流动性预期最紧张的时点已过。第二，对于市场担心的IPO发行提速问题，上周五证监会明确表态“总体严格再融资审核标准和条件，抑制上市公司过度融资行为”，此前对此过度悲观的预期同样存在修复空间。
谁来领涨？还看周期。我们在前期周报《躁动行情看多周期品涨价》等持续看好周期品的春季行情表现，目前来看，利好仍在积聚。国内层面，需求端，地产投资和工业品补库需求持续动能超预期。与此同时，16年12月新增信贷超万亿，17年1月信贷市场可能跟16年1月2.5万亿相当，信贷需求的强劲侧面反映实体需求仍然稳健。但从供给端来看，部分周期品（钢铁、部分化工品等）供给端的冲击已开始显现，我们判断，春季开工旺季将是供给短缺与需求错配的关键窗口，将构成周期品涨价弹性最好的阶段。国际层面，川普1月20日上台发言再次提及基建，虽然美国财政刺激计划时点不确定，但川普再次表态将强化工业品大宗信心。
“躁动”仍在，周期领涨。短期市场伴随着风险释放，流动性悲观预期缓解，市场将迎来预期修复窗口，“躁动”行情仍在。我们认为，受益供需错配涨价弹性的周期品将成为上涨的龙头，如水泥、黑色链（钢铁、煤炭）、电解铝、中游化工（尿素、磷肥、农药）等有望出现轮动行情。往后看，我们仍关注影响市场趋势的几个主要风险点：第一、“金融去杠杆”背景下，流动性预期的反复。第二、一季度后，地产投资和补库需求回落的可能。第三、美国财政刺激等政策的兑现。
主题关注混改、农业供给侧改革。除了周期品涨价逻辑外，大金融（保险、券商、银行）、建筑（一带一路）等价值蓝筹仍是更易构成打底的高性价比板块，也更容易分享到改革红利。主题层面，关注北京、山东和广东等地的国企改革进度的重估（推荐：王府井）。进入1月后，市场对农业1号文的预期将进入加速期，参考中央经济工作会议和中央农村工作会议基调，农业供给侧改革将继续成为市场关注焦点，我们继续看好农业供给侧改革相关的食品安全、土地流转（推荐：鸿达兴业）。同时，可关注基建补短板主题（推荐：隧道股份）。
