招商证券策略周报：板块选择的难度加大
政策和流动性方面的不利冲击暂时缓解，短期市场情绪将继续修复，但不同类型投资者呈现出错综复杂的情绪变化；市场热点持续性较差，目前困扰交易者的问题在于板块的选择问题。短期主题可关注证券、半导体元件、电改、汽车整车、旅游、新零售。
1、上周我们提出“创业板仍在寻求新的平衡点”，从市场表现来看，1、过去一周是V型走势的一周，不同类型投资者呈现出错综复杂的情绪变化，从成交量来看，大资金似乎都很淡定。2、虽然同为V型，上证与创业板继续呈现出明显的强弱差异。3、目前困扰交易者的问题是抄底抄什么，其实反过来另一个问题同样困扰，那就是反弹了卖什么？上周盘面上风格和热点的持续性较差，反映出投资者情绪依然偏谨慎。
2、政策和流动性方面的不利冲击暂时缓解，短期市场情绪将继续修复。近期资金持续紧张，央行为了应对春节前的资金需求释放流动性，短期资金面将明显改善。针对IPO快速扩容引发注册制及蓝筹股抛售担忧，证监会的最新表态修正了前期的融资强度节奏：更加严格IPO审核范围，采取措施限制频繁再融资。展望年后，一季度整体流动性扰动依然存在，全年来看，流动性仍然呈偏紧，资金成本可能上升，但银行体系基本比较稳定。规模比较小，贷款率比较高的非银行金融机构的风险值得关注。从二级市场来看，这对创业板和定增市场的泡沫形成持续压力。
3、外围国家政策的溢出效应仍将不时扰动市场情绪。特朗普在就职演讲中再次强调贸易保护的政策取向。历史上在逆差和赤字、以及美元过于疲软的压力之下，贸易保护都容易被美国用来作为一种调整手段或谈判筹码。根据招商宏观研究测算，从中国行业受到贸易保护负面影响程度的排序，钢铁行业首当其冲，接下来是化工、其他金属制品等；按照对美出口敏感度排序，将是电子设备>机械设备>服装制造>金属制品。
4、地方国企改革事件性冲击增加，可局部活跃市场。两会纷纷召开，地方国企改有望接力热点，上海市国资委等多个部门联合发布《发布本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》的通知，指导地方国企混合所有制企业开展员工持股试点工作，并表示将遴选5~10家企业作为首批试点。地方国企主题容易形成炒地图效应，但持续性可能差于央企板块。
5、市场风格和配置建议。短期主题和板块可关注证券、半导体元件、电改、汽车整车、旅游、新零售。中期配置上继续看好中证100，建议关注家电，白酒，建筑，证券，绩优成长（部分TMT，部分医药，部分涨价）。从过去几年市场的数据规律来看，节前偏周期性行业较强，涨幅较大的是非银、有色、汽车、钢铁；节后是偏消费和成长类的行业较强，上涨概率和涨幅较大的行业是农林牧渔、电子、国防、医药、纺织服装、商贸零售。
