安信信托：业绩符合预期 资本实力助推后续增长 目标价28.2元

　　本次评级：增持
　　上次评级：增持
　　目标价：28.20元
　　上次目标价：28.20元
　　现价：23.97元

　　维持增持评级，维持目标价28.2元/股，2016年业绩预计大幅增长，符合预期。2016年预计实现归母净利润30亿元，同比增长75%，信托报酬率的大幅提升成为公司业绩高速增长的主要原因。公司主动推动信托业务主动管理化转型，借助于股权和债权的形式参与信托项目，主动控制风险，提升信托项目收益，带来业绩的高速增长。公司于2016年12月份完成定增，资本实力大幅提升，有望推动后续信托规模的增长。维持2017-18年EPS为1.87/2.30元，BVPS为7.80/9.53元；维持目标价28.2元，对应2017年3.6倍PB，增持。

　　提升主动管理业务占比，推动业绩稳定增长。2016年上半年公司年化信托报酬率约为1.63%，远超行业平均水平；公司主动型项目通常以股权+债权的形式参与，信托报酬率较高，约为1.5%-2.5%；目前公司主动规模占比约为60%，高主动业务占比成为提升信托报酬率的重要原因。公司信托业务结构合理，传统房地产项目占比约为10%，近年来加大在新能源、物流地产、大健康等领域布局，把控优质资产，从源头上控制项目风险。公司未来将继续提升主动管理业务占比，保持业绩稳定增长。

　　定增落地增强资本实力，信托规模有望提升。公司2016年12月定增募集资金49.73亿元，大股东以高于原定定增低价参与，充分彰显对于公司后续发展的信心。此次定增后，公司资本实力大幅提升，净资本规模有望排名行业前十。按照目前的杠杆率初步测算，公司信托业务规模有望增长50%以上。

　　风险因素：信托资产规模下滑，综合金融转型低于预期。