兴业证券策略周报：反弹是调仓良机
★展望：短期反弹是调仓良机，至少一季度，货币环境仍是影响市场的关键变量
——开年后第一周股市迎来开门红，主要原因是市场此前的担忧被证伪，情绪在“该跌不跌”后短期修复。去年年末跟市场的交流中，我们感受到很多投资者对开年后流动性压力、集中换汇、机构调仓等因素心存担忧，心态已经偏谨慎。因此我们在1月月报《压力未解，短期有调仓窗口期》（20170102）中提出“如果开年后的风险因素被证伪或未对市场形成实质冲击，则短期或有反弹”。
——但是，这一波上涨的级别可能有限，反而是调整仓位结构的好时机。12月起市场调整的根源是货币环境的转紧，在流动性的边际拐点（至少是二阶拐点）出现前，较难出现值得参与的系统性机会。因此，与其“下重注”搏反弹，不如趁机灵活仓位，优化筹码结构：当前仓位较重的投资者，建议随着指数上涨适度降仓；结构上，建议降低无业绩支撑、高风险偏好板块和标的的配置比例。同时密切关注一批有基本面支撑、但由于市场风格或持仓结构而被错杀的优质个股，在低位、缩量、估值合理的价位本着价格比时间重要的原则买入。
——至少一季度，通胀预期、金融去杠杆及外部变量三重压力仍将制约流动性环境。1、通胀预期强化。近期市场对通胀担忧提升，无论最终CPI是否会持续走高，一季度通胀预期必然高企，对年初货币环境形成约束，并且两会期间对民生的关注也会使通胀的约束力更强。2、金融去杠杆持续推进。且上半年经济增速仍有粘性，“稳增长”压力不大。相比之下，“防风险”仍将是阶段性影响货币政策的主要矛盾。3、市场对特朗普上台后美国前景乐观，且美联储预计2017年加息三次后，之后市场可能会开始担忧美国3月加息的可能性，对市场情绪将有扰动，也对国内货币政策形成制约。货币环境仍是影响市场的关键变量。
★投资策略：短期首推“黑马”大反击，银行股具配置价值
我们2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》在全市场首推石化产业链及军工、铁路改革的投资机会，并在1月月报里再次首推。上周“黑马”引领大反击，石化产业链、军工、铁路改革涨幅居前。短期继续首推“黑马”，即国企改革、石化产业链以及农业供给侧改革。
——黑马反转，供需改善：国企改革（混改实施加快，建议关注铁路、军工、推动较快的央企和地企），石化产业链（混改叠加油价，油服设备、石化产业）或成2017年最大黑马，农业供给侧改革（一号文预期推动，看好农垦、种子、农机、农药、化肥、棉花、原奶）。
——白马孕育、绩优成长：技术驱动型（半导体、光通信和CDN、新能源乘用车、苹果产业链等）、消费型（家装品牌化和医药）。
——红旗招展、政策引领：大基建（一路一带和PPP双因素共振）、泛金融（银行、AMC公司等）
★主题投资：我们建议关注经济工作会议重点强调、且实施案例加速落地催化的国企改革主题、特朗普战略收缩计划叠加人民币贬值带来的“一带一路”投资机会，以及C919首飞在即带来的大飞机主题。此外，随着一号文件的出台时间（1月底或2月初）临近，可关注土地流转、农垦改革以及农业供给侧等相关农业主题。
