海通证券策略周报：休整期聚焦局部确定性
市场休整还需要时间。短期继续维持月报《震荡阶段的休整期-20161204》以来的观点，保险投资监管从严，短期资金偏紧，以及对经济基本面的担忧，市场短期处于休整期。如前期周报所述，本次休整期性质上类似于2015年1-3月、2016年4-6月。15年1月7日调整到2月6日持续1个月，期间上证综指最大回撤10.5%；16年4月15日调整到5月30日持续约1个半月，期间上证综指最大回撤10.2%；本轮调整从11月30日开始下跌，至今不足一个月，上证综指最大回撤仅为6.6%。从成交量（周平滑）和换手率（周平滑）的情绪指标来看，回调底部成交和换手萎缩到前期高位的四成上下，目前才六成，还需时间。
未来一段时间政策主导结构。未来2个月经济基本面的数据相对偏少，上市公司的年报和一季报的数据要等到4月底才能完全披露。而政策面进入密集发布期，1-2月各省、直辖市召开地方两会，也是各部委召开年度工作会议的时间，3月份则进入全国两会的时间窗口。此外，农业一号文件即将公布，将带来相关产业的投资机会。此外，特朗普将于17年1月20日宣布就职，海外的政策变数也值得关注。国改和油气产业链近期表现较优，已经体现政策主导结构。上周概念板块中，国企改革主题领涨，一周涨幅3%，行业涨跌幅中，以石化为代表的油气产业链涨幅居前，石化涨幅1.4%。国改方面，在12月14-16日的中央经济工作会议中混改再次被重点提出，混改在国改中的地位明显提高。近期石油价格再次回升，源于全球原油供给侧出现积极变化，此外，油气产业链的很多公司与国企改革有关，如中石油通过集团混合所有制改革指导意见，中石化董事长表示要加快公司内部改革，多重利好叠加下受益明显。
应对策略：休整期聚焦局部确定性。9月底发改委混改试点专题会，标志着国改进入深化的新阶段，12月国资委媒体通气会总结国改进程，中央经济工作会议将促改革放在重要位置，定调混改是国企改革重要突破口，企业层面，联通、中石油、中船、国网等多家央企近日表示研究混改，国企改革步入深化的新阶段。国改组合如中国联通、中国石化、铁龙物流、国电南瑞、中航机电等，详见《混改：国企改革新动力－20161222》。主题重视“一带一路”及油气，“一带一路”已经进入2.0阶段，叠加油价上涨，油气、工程设备类公司受益。展望2017年，银行理财、保险资金、养老金增配权益资产趋势不变，尤其是上半年，这类资金是市场主要的边际增量资金，价值股仍可以作为底仓配置。随着相对估值逐步消化，部分真成长个股的估值与盈利匹配度已经有吸引力。
风险提示。海外金融市场波动，经济增长失速，政策调控市场超预期。
