周五机构强烈推荐6只牛股
三全食品系列报告十四:真实的改善,确定的反转
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:张宇光,文献 日期:2016-12-22
投资要点
事项:
三全食品2016年限制性股票激励计划首次授予完成。
平安观点:
授予完成后摊薄1.3%影响有限,真激励员工积极性更高。本次激励计划首次授予限制性股票1046万股,来自于公司对激励对象定向增发。限制性股票上市日期为16年12月23日,占股本总数1.3%,对股东影响有限。
按授予价4.36元/股与当前市场价测算,激励对象人均税前收益约230万,激励力度到位,员工积极性更高,利于公司长远发展。
渠道体系逐步恢复,拉动效果渐现。公司持续进行渠道体系的改革与修正,目的在于提升渠道执行力,推动产品渗透率不断提升。渠道调整时期公司加大终端费用投入,虽短期抑制利润率释放,但效果逐渐显现,终端出货明显好转,表现为2Q16、3Q16收入增速回升至18%水平,重点品类如儿童系列铺货加快。往未来看渠道体系逐步恢复,终端动销趋势向好,收入增长产生规模效应,渠道整体运营效率可能显著提高。
高端品动销良好,结构升级大趋势。公司渠道前端推动能力加强,状元、私厨等老产品随渠道下沉,产品渗透率可不断提升;新品儿童系列打开细分市场,受益终端资源倾斜,出货明显加快;龙凤品牌定位高端,由单独团队管理操作,有望恢复增长且获得更高盈利。三全高端产品占比不断提升,结构升级将利于推升毛利率与净利率水平。
利润率回升趋势确立,维持“强烈推荐”评级。上修17、18年收入增速预测值至15%、14%,考虑到17年渠道调整仍需费用投入,暂维持16、17年盈利预测不变,上调18年EPS约11%至0.27元,预计16-18年EPS0.05、0.15、0.27元,同比增11%、210%、78%。公司主业利润率经大底后处于持续回升长趋势之中;鲜食商业模式成功概率大且扩展性强;业务市场可能成为新亮点;食品工业化符合消费大势。预计公司17年PS仅1.6倍仍便宜,维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:主业增长低于预期与食品安全事件。
桂东电力:股价超跌提供买入机会,布局石材业务极具爆发性
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,叶旭晨,韩启明,王璐 日期:2016-12-22
事件:
公司就参股国海证券发布澄清公告。
投资要点:
受国海证券假印章事件影响,21日公司股价下挫4.68%,公司基本面未发生变化,股价存在超跌。因员工私刻印章并冒用其公司名义进行债券交易事项,国海证券自15日起停牌并接受审核。受此事波及,21日公司股价大幅下挫,盘中一度跌停。公司发布公告澄清,称目前持有国海证券6.26%的股权,为其参股股东,国海证券停牌核查事宜对公司2016年经营业绩不构成影响。国海证券目前总市值294亿元,公司持股市值约为18.4亿元。21日公司市值一度较前一日市值缩水近10亿,相当于参股的国海证券市值部分跌幅超过50%以上。我们认为,公司基本面并未发生变化,股价存在超跌,提供了买入机会。
围绕电力主业跨区域做大发、供电业务规模,推动未来两年业绩高增长。通过扩张下游售电客户规模,公司前三季度售电量同比增长48%。随着电改的推进,公司通过新增自发电源点、积极完善输变电网架结构(在建4条输变电线路),持续扩大下游售电范围。公司积极扩大自有电源点规模,通过降低成本显著提高配售电业务盈利能力。10月公司公告增资控股广东桂东售电公司,切入广东省售电市场,实现跨区域整合。
稳妥开展油品贸易业务,形成利润新增长点。全资子公司广西永盛凭借其拥有的稀缺成品油批发经营权资质,转型成品油贸易。主营业务步入正轨,前三季度实现销售收入21.5亿元,同比增长36.53%。公司在油品贸易基础上,增加仓储投资,拟构建“产-供-销”三位一体的成品油贸易产业链,有望在批发、零售等多个层面稳妥推进“油网”建设。
投资超超新材、闽商石业,培育石材、新型建材等新的利润增长点。公司于2015年参与投资超超新材,目前直接及间接合计持股比例为46.25%,主营新型建材及装配式建筑。公司11月公告通过收购和增资的方式,合计持有闽商石业37.5%的股权,成为其第一大股东。闽商石业在贺州拥有两处花岗岩饰面石材矿的采矿权,合计2.13平方公里,年产13万m3/年。闽商石业拟向相关部门申请扩大产能及范围,合计开采面积将达2.84平方公里,年产量将达54万m3/年。公司抓住贺州市打造新型建筑材料千亿元产业战略的发展机遇,结合闽商石业与超超新材在原材料及技术上的优势,推进新型建材与以节能环保综合利用为重点的装配式建筑产业融合发展,发挥产业协同效益,培育新的利润增长点,业务规模极具爆发性。
投资评级与估值:我们维持2016~2018年公司归母净利润预测分别为2.23、3.00和4.97亿元,EPS 分别为0.27、0.36和0.60元/股。剔除公司持有2.64亿股国海证券对应约18亿市值,PE 分别为33、25和15倍。公司17年估值明显低于可比售电类上市公司平均30倍以上的估值。公司在配售电领域、用电服务领域和石材、新型建材领域持续发力,正值电改及广西东部产业转移发展快速,公司有望迎来业绩爆发增长拐点。重申“买入”评级。
哈药股份:行业利好+激励变革,普药龙头迎来业绩拐点
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:叶寅,魏巍 日期:2016-12-22
盈利预测。抗生素行业回暖、医保支付标准出台带来的进口替代空间以及两票制、一致性评价带来的整合机遇等多重行业利好叠加,同时公司内部在股权激励推动下进行一系列的改革,预计明年将迎来业绩拐点。预计公司2016-2018年EPS分别为0.30元、0.45元和0.63元,对应估值29.1倍、19.4倍和14.0倍,维持“推荐”评级,目标价11.25元。
风险提示。外延并购低预期;两票制推行进度低预期;改革效果不达预期。
百川能源:京津冀无煤区建设进入落实期,定增+股票期权加速公司燃气布局
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳,杨心成 日期:2016-12-22
“村村通”燃气工程促进京津冀无煤区计划落地:根据2016年9月《河北省人民政府关于加快实施保定廊坊禁煤区电代煤和气代煤的指导意见》,包括廊坊18个县的河北省部分地区被划定为禁煤区,要求2017年10月底前完成除电煤、集中供热、原料用煤外燃煤清零。农村地区以气代煤可以享受70%的设备购置补贴,采暖期1元/立方米的采暖气价补贴,不执行阶梯气价,给予建设村内入户管线户均4000元投资补贴。为无煤区政策落实,据公司公告披露,公司拟在位于禁煤区的永清、固安、香河、大厂回族自治县、三河市、天津武清6个区域开展“村村通、气代煤”燃气工程项目投资,总体投资额度预计为60-70亿元。
定增加码“村村通”燃气工程:为配合“村村通”燃气工程的落实,公司发布定增预案,公司拟以不低于13.56元/股的价格发行不超过1.327亿股,合计募资不超过18亿元,限售期12个月,最终价格以竞价方式确定。募集资金用于香河县和三河市“村村通”燃气工程项目,分别募集资金7.53亿元和10.47亿元。据公司测算,香河县和三河市燃气项目投资额为9.6亿元和12.7亿元,未来可取得燃气销售收入4.78亿元和7.84亿元,实现年净利润约7900万元11420万元。
股票期权激励:继第一期员工持股计划完成后,公司又拟对公司核心管理层推出股票期权激励计划,进一步提高管理层积极性。激励计划授予激励对象股票数量为2340万股,占公司总股本96415万股的2.43%,行权价格为每股15.61元。激励对象在等待期过后开始分3年匀速行权。业绩考核指标为2017-2019年扣非归母净利润不低于6亿、6.5亿和7亿。
投资建议:京津冀地区无煤区计划进入实质推进阶段,公司区位优势明显,借定增方案加速“村村通”燃气工程的推进。继员工持股计划后,又推出股票期权激励计划,进一步提高管理层积极性。假设定增2017年完成,我们预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.67、1.16元,对应PE为25.0X、23.8X、13.7X,给予“买入-A”评级,6个月目标价20元。
风险提示:项目进度低于预期、政府补贴低于预期。
碧水源:中关村银行筹建获批,金融业务支撑PPP长期发展
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,董宜安 日期:2016-12-22
投资要点:
中关村银行筹建获批,金融领域大迈进。11月18日,公司发布公告用友网络、碧水源等11家A股上市公司拟发起成立北京中关村银行,拟注册资本40亿元,均以货币出资。公司于12月21日获准。前五大股东分别为用友科技、碧水源、光线传媒、东方园林和东华软件,分别持股29.8%、27%、9.9%、9.9%、5%。公司此举顺应金融改革,中关村高新技术企业聚集,具备地缘优势。而11家股东涉及软件、通信、传媒、环保等多个领域,客户资源及行业经验深厚。截至目前银监会批准筹建11家民营银行中6家获批开业。截至2016年前三季度,民营银行资产总额1329.31亿元,各项贷款611.57亿元,各项存款428.20亿元,平均不良贷款率0.54%,拨备覆盖率471.21%,整体运行审慎稳健。中关村银行有望凭借民营银行灵活机制结合地域及股东资源实现差异化竞争。
背靠国家队叠加银行资源,投贷联动,PPP先行者迎商机。公司是国内最早开展PPP模式公司之一,目前已拥有40多家PPP合资公司。15年7月11日,公司与新疆奇台签订战略合作框架协议,共计14个PPP项目31亿元投资额,有利于公司在新疆的业务拓展。
16年6月,公司中标西藏12个PPP项目15.3亿元投资额,取得西藏水务行业首个PPP项目。15年8月15日,公司历时9个月的定向增发完成,募得资金净额61.87亿元,国开系成为碧水源第三大股东。未来国开行将与公司合作在全国各地建立基金,加上之前国开行提供的200亿授信,投贷联动。未来中关村银行有望为公司的PPP项目提供融资支撑及金融创新方案,为公司PPP业务发展提供坚实的融资基础。
实施战略产业投资,全面布局水环境治理领域。15年8月,公司分别使用募集资金增资三家子公司,以推进再生水厂工程项目实施,总增资额达6.06亿元。15年9月15日,公司现金认购漳州发展非公开发行的0.36亿股股份,强化公司在福建地区水务市场影响力。
15年9月30日,公司分别出资120万、5000万共同设立北京水务基金管理与首都水环境治理技术创新及产业发展基金,基金立足北京、面向京津冀、放眼全国,优先投资于首都地区及津、冀水环境治理相关领域,水环境治理相关领域。15年11月7日,公司使用募集资金投资汕头PPP项目与沙湾县项目,总投资额分别达到6.8亿与3.1亿。16年9月,公司出资575万元增资控股中水润达,切入煤化工水处理领域。
投资评级与估值:我们维持公司16-18年净利润分别为20.85、27.92、33.93亿元,对应16-18年全面摊薄EPS分别为0.67、0.89、1.09元/股,16、17年PE为26倍和20倍。公司原有的碧水源模式地域扩张性强,现在有国开行背书的同时完善产业链,结合金融业务开展,未来PPP模式发展空间巨大,维持“买入”评级。
交通银行:基本面趋势向好,期待改革的业绩成效
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:刘志平 日期:2016-12-22
投资逻辑
“两化一行”战略持续推进。公司总部设在上海,是中国第一家全国性的国有股份制商业银行。2005年7月6日、2007年5月15日公司分别在香港联合证券交易所、上海证券交易所上市。2008年交行确立了“两化一行”战略,即走国际化、综合化道路,建设以财富管理为特色的一流公众持股银行集团的发展战略。“两化一行”加速推进,对集团利润贡献度进一步加大。截至2016年中期末,公司的境外银行机构及控股子公司实现归属母公司净利润合计利润贡献占比达到10.6%,贡献度明显提升。
深化改革有序推动,双轮驱动转型发展。2015年6月国务院批准同意《交通银行深化改革方案》。一年以来,公司围绕“探索大型商业银行公司治理机制、实施内部经营机制改革、推进经营模式转型创新”三项重点内容,有序推动《深改方案》各项改革项目落地实施。推进经营模式转型创新,转型发展“双轮驱动”。创新事业部制经营,形成事业部与分行双轮驱动的发展模式,事业部利润贡献不断提升。
资产质量有改善,拨备水平低。截至2016年三季度末,公司的不良率为1.53%,较中期下降1BP。从中期的关注类贷款和逾期贷款的情况来看公司的资产质量出现了改善。一方面关注类贷款占比下降;另一方面逾期贷款余额出现下降,另外不良确认较为宽松的情况在中期也出现了改善。截至三季度末,公司的拨备水平为150.31%,接近监管水平。在不良生成率没有出现明显下降的背景下,未来拨备计提的压力较大。
盈利预测和估值
公司经营层面有两个看点,一是“两化一行”战略持续推进,成果逐渐显现。另一方面2015年6月国务院批准同意《交通银行深化改革方案》一年以来,公司在经营层面、营业效率提升方面做了很多改革。公司的基本面在改善,未来趋势会逐渐向好。
我们预计2016-2017年公司业绩分别同比增长0.5%、2.3%,目前股价对应2017年PB仅0.7倍,股息率为4.65%,处于同业较高的水平。考虑到未来公司向好的基本面以及同业最低的估值水平,我们给予公司增持投资评级。
风险提示
经济持续下行,信用风险持续爆发;市场系统性风险;公司经营风险等。