旅游休闲重大工程包落地 A股新契机
14日,国家发改委、国家旅游局联合下发了《关于实施旅游休闲重大工程的通知》,引导企业开展旅游公共服务保障工程、重点景区建设工程、旅游扶贫工程、红色旅游发展工程、贫困户乡村旅游“三改一整”工程、新兴旅游业态培育工程、旅游创业创新工程、绿色旅游引导工程建设。据国家旅游局的最新数据,今年全年旅游投资将超1.2万亿元。而据到2020年实现旅游投资总额达到2万亿元的目标,未来四年至少投资8000亿元。
中国证券网 分析师热议:旅游休闲重大工程包落地对A股市场究竟影响几何?哪些概念个股或将持续受益?
(更新)
项超政:通知称,目标到2020年,实现旅游投资总额达到2万亿元。目标还包括:全国旅游直接投资年均增长20%,旅游业对国民经济增长的综合贡献超过10%等。我们认为旅游产业对于国民经济提质增效、转变经济增长方式也有很大作用,因此未来行业的空间会越来越大。关注一些区域性的旅游上市公司,如:云南旅游、峨眉山、丽江旅游等。
何金生:旅游休闲重大工程包落地,对促进旅游产业发展具有重要意义,相关涉足旅游休闲工程的上市公司可逢低关注。如:三特索道、云南旅游等;目前大盘偏弱,个股以跟踪为主。
肖玉航:从产业动态来看,14日,国家发改委、国家旅游局联合下发了《关于实施旅游休闲重大工程的通知》,引导企业开展旅游公共服务保障工程、重点景区建设工程、旅游扶贫工程、红色旅游发展工程、贫困户乡村旅游“三改一整”工程、新兴旅游业态培育工程、旅游创业创新工程、绿色旅游引导工程建设。研究认为,此举为推动消费的一个经济举措,对于相关基础建设与旅游类公司影响正面,建议逢低关注具有升级建设与良好经营业绩,注重股东回报的公司。
张生国:对A股影响正面,相关板块值得关注。
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(中国证券网 汪茂琨整理)
旅游休闲重大工程包落地 四年至少投资8000亿
旅游休闲重大工程启动,未来四年直接投资至少达到8000亿元。
14日,国家发改委、国家旅游局联合下发了《关于实施旅游休闲重大工程的通知》(以下简称《通知》),引导企业开展旅游公共服务保障工程、重点景区建设工程、旅游扶贫工程、红色旅游发展工程、贫困户乡村旅游“三改一整”工程、新兴旅游业态培育工程、旅游创业创新工程、绿色旅游引导工程建设。
《通知》提出,全国旅游直接投资年均增长20%,到2020年,实现旅游投资总额达到2万亿元;旅游消费总额达到7万亿元,旅游业对国民经济增长的综合贡献超过10%;旅游就业总量达到5000万人,旅游业就业对社会就业的贡献率超过10%,实现每年约200万贫困人口通过发展旅游实现精准脱贫。
据国家旅游局的最新数据,旅游产业已经成为社会投资热点和综合性大产业,今年全年旅游投资将超1.2万亿元。而据到2020年实现旅游投资总额达到2万亿元的目标,未来四年至少投资8000亿元。
上海证券旅游行业分析师刘丽分析,旅游休闲重大工程包不是直接有利于某一家旅游业公司,其对中国旅游业的作用将是全方位的。在她看来,当下中国旅游业仍处于“供给不足”阶段,大众特别需要优质旅游产品。
“像黄山等稀缺旅游资源有限且不可复制,但是在高品质的休闲旅游产品方面供给增长空间巨大。”刘丽说。
实际上,加快旅游产品开发,成为此次重大工程包的重要组成部分之一。《通知》提出,完善提升观光旅游景区、乡村旅游景区,引导布局国家级、省级旅游度假区及自驾车房车露营基地、国际特色旅游目的地和低空旅游示范区等。鼓励发展海岛旅游、体育旅游、邮轮旅游、研学旅游、温泉旅游、冰雪旅游、健康旅游等新兴旅游产品。
《通知》还明确,打造1000家新的精品景区,使主要热门景区长期高负荷运行、游客数量超过环境容量、游览品质无法保障的现象得到有效改观。形成100家左右具有国际一流水平的龙头型、创新型的综合旅游企业集团和旅游服务品牌。
国家旅游局规划财务司副司长张西龙此前曾向记者表示,目前我国已经全面进入大众旅游消费时代,去年全国国内旅游人次超过了40亿人次,未来的增长空间依然很大。而且,投资不是问题,融资也不是问题。
根据《通知》,各方将加大对重大工程项目的政策支持力度。其中,各地要多渠道增加旅游休闲重大工程投入,引导银行业金融机构加大对旅游投资企业的信贷支持,为重大项目建设提供更便利的融资服务。
融资政策也向旅游休闲工程开绿灯。《通知》提出,支持企业通过发行公司债券、非金融企业债务融资工具、企业债券和上市等多种方式拓宽融资渠道,开展重大项目建设。
国家发改委、国家旅游局还将通过中央预算内投资、专项建设基金、旅游发展基金等方式对旅游休闲重大工程项目给予支持,并对列入旅游休闲重大工程的项目给予一定土地、规划等政策支持。
“旅游业是优质产业,在当下更是得到投资者的青睐。而且,有些旅游项目是大项目,还被纳入到PPP项目中。”刘丽说。(中国证券网 于祥明)
旅游休闲重大工程包落地 旅游产品开发将加速
国家发改委、国家旅游局14日联合下发《关于实施旅游休闲重大工程的通知》,提出全国旅游直接投资年均增长20%,到2020年,实现旅游投资总额2万亿元;旅游消费总额达到7万亿元,旅游业对国民经济增长的综合贡献超过10%。加快旅游产品开发,是此次重大工程包的重要组成部分。
简评:当下我国旅游业仍处于“供给不足”阶段,大众特别需要优质旅游产品。虽然名山大川类的稀缺旅游资源不可复制,但高品质休闲旅游产品的增长空间巨大。大型旅游综合体项目正在成为我国旅游投资新亮点,万达、华强方特等巨头纷纷加码主题乐园布局。A股公司中,三特索道(002159)相继拿下千岛湖、大竹海、雁荡山等一线旅游目的地部分资源,控股股东持续增持,与一致行动人合计持有股权已达20.55%;云南旅游(002059)引入华侨城成为股东方,机构看好后续文旅资源整合前景。(中财)
2016年旅游行业概念股价值解析
中国国旅(sh601888):免税销售可望在未来数月回温
类别:公司研究 机构:元大证券股份有限公司 研究员:元大证券研究所 日期:2016-06-08
事件
2016年4月海南岛免税销售总额年减5.7%至人民币3.86亿元,系因基期较高。我们预期5月免税销售数字可望上扬。
研究中心之观点
4月海南岛免税销售成长疲弱,系受高基期影响:2016年4月海南岛免税销售总额年减5.7%,系因去年基期较高。然而年初至今,海南岛免税销售仍成长3.8%至人民币26亿元,动能主要来自与去年同期相比,每人平均消费额年增10.3%,系受惠于自2016年2月起放宽购物金额上限的有利免税政策影响(参见本中心1月29日报告)。
我们预期5月海南岛免税销售将上扬:据公司表示,海棠湾免税购物中心已于近期恢复与旅行社合作 (2015年10月曾经暂停,以追求客户组合优化),并展开促销活动。因此5月可望见到游客回流,免税销售上升。
重申买进评等,目标价人民币61元:由于年初至今免税销售平淡,公司股价承压,但我们认为今后股价可望转强,系因与旅行社重启合作可望吸引更多游客,带动免税销售回温。公司股价目前相当于24倍/20倍2016/17年预估每股盈余,我们认为具吸引力,重申买进评等。
腾邦国际(sz300178):终止重组无碍战略推进,增资“喜游+荷杭”强化大旅游生态圈
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:曾光,钟潇 日期:2016-05-16
客观因素致重组方案终止,但公司拟增资喜游不超5000万元助力其海外目的地布局。
收购标的境内外股权复杂,审批流程长导致本次重大重组事项无法如期完成,致使本次重大资产重组事项终止。具体来看:一是由于喜游的主体多、体量大,且大部分主体在境外,审计的工作量大;二是喜游之前的股权不是同一控制人下,存在较多股权代持关系,今年2月3号才完成所有股权的内部重组,比预期的12月31号更晚,导致必须以3月31日为审计节点,而3月31日以来的仅1个月多的时间无法完成上述尽调、审计工作。在这种情况下,公司决定先终止重组喜游,但选择联合其他投资方增资不超过2亿(此前增发方案即准备对喜游增资2个亿),助力喜游的海外目的地布局,并以此未来有望优先获得喜游的控股权,未来在条件成熟后可能会再考虑重组或收购。公司预计资金到位后喜游在越南、巴厘岛、日韩等线路上会有不俗的表现,这些区域带来的营收未来有望达到喜游营收的30%以上。
增资荷杭假期,分享出境游&周边游的双成长,“模式独特+协同显著”打开未来成长空间。
荷杭假期的优势:1、华东线出境游龙头,目前是华东地区最大的欧洲出境旅游批发商之一(预计在华东线欧线批发商中排名前三),也是华东地区最大的直营零售门店旅行社之一,通过“直营门店+批发+目的地”垂直一体化业务模式缩短了客户与目的地资源之间的中间环节,有效地提升了客户体验及业务毛利。2、直营门店快速扩张(预计16年直营门店超100家),且积极利用周边游做导流(高频次,黏性高,可盈利,带动出境游增长且导流成本低)。
腾邦与荷杭假期的协同:1、腾邦机票资源可以与荷杭形成良好互补,对其长线、东南亚业务助力显著;2、荷杭的旅游业务有助于腾邦的旅游布局,与腾邦金融、欣欣旅游等协同显著。
增资预计对应16年动态PE17倍,相对良好。公司公告中表示2016年荷杭假期旅行社预计服务出境游人次超过10万,周边游人次超过25万,预计可实现营业收入8亿元,净利润2000万元。参考荷杭假期增资后估值不超3.5亿元,本次增资对应16年动态PE近17倍,参考目前同类可比标的众信旅游、凯撒旅游对应2016年动态PE分别为58、53倍(按5月12日最新股价和万德一致预期计算),我们认为本次增资对应PE仍相对良好。
腾邦国际未来2-3年规划:布局旅游流量+目的地资源,并以目的地零售及互联网金融业务来变现。
公司未来几年坚持“旅游*互联网*金融”的发展战略,目前在重点强化旅游布局(从收购欣欣旅游,到本次投资喜游和荷杭均可看出)。未来2-3年侧重布局旅游流量+控制目的地资源,再通过目的地零售及互联网金融来实现流量变现。
公司首选投资喜游和荷杭,一是由于两个公司的创始人都有丰富的行业经验,一个擅长获客流量,一个擅长目的地资源的获取和控制。未来腾邦会继续强化获客渠道及目的地资源控制两方面的布局。并且,为了解决旅游行业普遍毛利率低的问题,公司一方面会深挖目的地资源,把产业链上能够进行利润切割的重要部分(即零售购物)牢牢把握;另外也会在形成旅游流量后,通过互联网金融来变现。
二股东华联集团持续增持,增持均价19.14元高于现价,彰显对公司中长期发展信心。
2016年2月29日起至2016年5月11日,公司二股东华联集团通过深圳菁英时代基金管理股份有限公司累计增持腾邦国际110.24万股,合计增持金额达2,100万元,且增持均价19.14元高于现价(截至5月13日,公司最新收盘价为18.40元)。增持后,华联集团持股比例从9.74%增加到9.94%。
我们认为,虽然本次增持与华联集团此前2015年7月股灾时的救市承诺相关,但从上述承诺的提出和履行,也充分彰显了二股东华联集团对公司未来中长期发展的信心。
重组终止预计影响有限,增资“喜游+荷杭”完善旅游产业链,二股东增持显信心,维持中长线“买入”评级。
虽然由于收购标的境内外股权复杂,审批流程较长导致本次重大重组事项无法如期完成,致使本次重大资产重组事项终止。但从公司增资喜游助力其海外布局,以及积极增资华东线出境游龙头荷杭假期的情况来看,公司正通过在出境游目的地和获客端双向发力,加速布局旅游全产业链,有效完善“旅游*互联网*金融”生态圈。虽因本次重组终止,公司在终止本次重大资产重组事项之日起三个月内不再筹划重大资产重组事项。但从公司申请延长公司非公开发行股票决议有效期也可以看出,公司后续通过与资本市场互动加速布局腾邦大旅游生态圈的意愿仍然强烈。与此同时,二股东华联集团今年以来累计增持110万股,充分彰显对公司中长期发展的信心,且增持均价19.14元高于现价有望构成情绪支撑。
暂不考虑喜游并表和增发方案的影响,考虑增资荷杭假期等的权益贡献,我们预计公司16-18年0.31/0.38/0.43元(暂按最新股本摊薄),对应16-18年PE55/49/43倍。我们继续看好公司长期战略布局的发展前景,短期股价波动或带来中长线配置机会,维持公司中长线“买入”评级。
风险提示。
航空公司直销大幅提升和佣金率继续下降的风险;出境游系统性风险(境外目的地政治动乱、恐怖袭击等);非公开股票方案推进具有一定的不确定性;增资收购标的未来发展存有一定的不确定性。
北部湾旅(sh603869):签订协议开发运营崆峒岛,景区资源再下一城
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:旷实 日期:2016-06-30
事件:北部湾旅(603869.CH/人民币27.24,买入)与烟台市芝罘区人民政府签订战略合作框架协议,成立项目公司合作开发崆峒岛(包括崆峒岛主岛及其列岛,不含马岛、扁担岛)及其相关海域的旅游产业整体开发和运营。
1.项目公司的合作期限暂定为50年,项目总投资约30亿,分远、中、近三期开发:(1)近期(2017-2021年)计划投资约15亿元,完成基础设施和景区建设,旅游要素包括码头、环岛休闲巴士、渔村、海水浴场、地热温泉;(2)中期(2022-2026年)计划投资约10亿元,主要投资建设海岛型游乐项目及七修健康养生项目;(3)远期(2027-2031年)计划投资约5亿元,主要投资文化演出和海域参与型文化旅游项目等。
2.公司签订协议前已获得崆峒岛三条航线经营权。公司收购烟台新绎飞扬客船有限公司,获取了崆峒岛登岛游航线、环岛游航线和山海游航线的经营权。崆峒岛位于烟台市芝罘区的东北部,与烟台市距离为10.08公里,航行时间30-40分钟,定位高端休闲旅游度假区目的地和国家级生态旅游度假区。公司先后涉足南麂岛、龙虎山风景区、崆峒岛旅游资源开发、运营,体现公司拓展优质景区的决心以及地方政府对公司运营能力的认可。景区和航线也是智慧旅游最佳的应用载体。
3.投资建议:公司在景区开发运营领域再下一城,在三条航线经营权的基础上,与烟台市芝罘区人民政府合作开发崆峒岛及相关海域的旅游。预计今年上半年天气因素将导致中报业绩承压;长期来看,公司以旅游客运为根基,逐步扩展景区开发运营业务,南麂岛、龙虎山、崆峒岛旅游项目开发将贡献业绩弹性。暂维持公司2016-2018年备考净利润1.97亿、2.45亿、2.91亿的预测,其中旅游业务约0.85亿、0.96亿、1.07万,博康智能1.12亿、1.49亿、1.84亿,建议投资者重点关注。
中青旅(sh600138):乌镇、古北维持高增长,关注迪士尼效应
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏,沈涛 日期:2016-05-31
概况:定位旅游综合运营商,景区业务盈利占比最高
公司主营包括:旅游产品服务(主要为旅行社)、整合营销、景区经营、酒店、IT产品销售技术服务等。15年营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为105.8亿元、3.0亿元和2.6亿元,同比分别下降0.3%、18.9%和4.6%(盈利下滑主要由于14年投资收益导致基数较高)。其中,景区经营业务为公司主要盈利来源,15年乌镇景区贡献净利润占比达91%。而16年1季度公司实现营收和归母净利润分别为23.75亿元和7,911万元,同比增长6.4%和16.6%。1季度盈利增幅较大,主要系整合营销(收入同比增长26.3%)、景区业务表现突出(乌镇和古北水镇客流量分别增长52%和216%,收入同比分别增长52%和197%)。
景区:乌镇景区维持快速成长,古北水镇和迪士尼效应或带来高增长
乌镇景区:15年乌镇实现接待游客795.3万人次,同比增长14.8%,实现营业收入11.35亿元,同比增长17.38%,实现净利润4.1亿元,同比增长30.3%,贡献净利润占比高达90.7%。16年一季度,乌镇景区经营业绩继续高速增长,客流和营收同比均增长52%。乌镇景区增长点在于:(1)迪士尼溢出效应:上海迪士尼开园在即,乌镇水乡休闲观光度假的特色与主题乐园形成差异化定位,乌镇景区有望承接迪士尼溢出流量,加上景区品牌文化内涵的不断丰富,预期客流量将持续保持快速增长;(2)乌村项目建设进度超预期,打造高端休闲度假村落增加乌镇客流变现途径,加之商务会议业务持续发力,未来乌镇景区将支撑公司业绩持续快速增长。
古北水镇:作为异地复制第一个项目,古北水镇14年投入运营,15年接待游客147万人次,同比增长50.9%,实现营收4.62亿元,同比增长134.52%,净利润4,701万元。16年1季度继续快速增长,接待游客人次和营收同比分别增长216%和197%。随着景区配套设施逐渐完善、游览项目不断丰富,以及多渠道的营销推广工作逐步开展,古北水镇景区的知名度和客流量有望迅速提升,逐步成长为公司新的盈利增长点。
其他业务:旅行社+遨游网协同加强,整合营销和酒店业务稳步增长
旅行社:公司经过多年积累,公司旅行社“中青旅”品牌价值突出,并在其他业务拓展中也凸显出价值和优势。近几年传统旅行社竞争加剧,15年旅行社业务(包括遨游网)亏损幅度约1亿。未来,随着遨游网定位的进一步明确以及传统旅行社产品升级创新,预计未来线上线下协同的进一步加强。
整合营销:15年公司将原会展业务进行整合成立中青博联,完成从会展业务到整合营销服务布局的调整。15年中青博联实现营业收入和净利润分别为18.0亿元和5,615万元(而16年1季度营业收入同比增长26.3%)。15年3季度中青博联启动新三板挂牌工作,未来有望凭借自身多年深耕会奖旅游行业积累的运营能力、业务规模、渠道资源和上游资源优势,不断横向拓展公关传播、体育营销和博览会运营等领域,产业链延伸带来毛利率的稳步提升。
酒店:公司持有山水酒店51%股权,山水酒店采用“直营+加盟+托管”的模式,15年山水酒店实现营业收入3.74亿元,同比增长4.5%,归属净利润1,742万元。16年1月山水酒店正式在新三板挂牌,未来有望借力资本市场发力。
乌镇、古北维持高增长,关注迪士尼效应,首次覆盖给予“买入”评级
公司定位旅游综合运营商,旅行社、景区、整合营销、酒店等业务多点发力。
15年公司景区业务净利润占比高达91%,未来受益迪士尼溢出流量、乌镇品牌文化吸引力提升,客流量将维持中高速增长,加之乌村项目开始投入运营增强客流量变现能力,预计乌镇景区将支持公司业绩重回增长通道。而古北水镇继15年实现盈利以来,客流量和营收持续超预期,有望快速成长为重要业绩驱动力。而整合营销业务方面,凭借会展公司在企业会奖服务领域的深厚积累横向拓展公关传播、体育营销和博览会运营服务,毛利率和盈利有望持续提升。此外,公司乌镇和古北水镇景区成功运营,公司有望逐步试水景区管理输出等轻资产业务模式。预计公司16-18年EPS分别为0.57、0.71和0.86元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:古北水镇景区低于预期,旅行社竞争持续加剧影响盈利。
众信旅游:大股东增持+高管增持+员工持股+股权激励,一个都没少
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张艺 日期:2016-05-25
实际控制人增持+高管增持+员工持股+股权激励,彰显管理层对公司未来增长的信心和对公司价值的认可。5月24日公司副总经理、董事会秘书王锋先生增持公司股份24.92万股,均价为20.01元/股,占公司总股本0.03%。5月18日,公司第一大股东、实际控制人、董事长兼总经理冯滨先生宣布,计划在未来6个月内增持公司股票,增持金额不超过5000万元。5月12日,公司宣布筹划员工持股计划。3月15日,公司公布第二期股权激励计划,激励对象涉及范围广泛,共计391人。
布局目的地碎片化服务+异地生活平台,发展“旅游+”业务,吸引境外消费回流。公司坚持“一纵一横”战略,通过并购与合作的方式,纵向完善出境游业务的上中下游,未来更多的资源将向上游倾斜,向目的地碎片化服务增加投入,通过并购、参股等多种方式建设出境游目的地服务平台。横向则拓展出境综合服务平台,围绕出境游的客户、资源和渠道,开发更多的“旅游+”业务,公司正积极向游学、移民、海外置业等领域延伸,目前除了健康、体检等板块外,其余都已搭建完毕,年内移民业务有望爆发增长。预计到2018年,非旅游业务的利润占比将达2成以上。更多的海外布局和“旅游+”业务,为公司增加盈利的同时,实现了国家所鼓励和倡导的国人境外消费回流。
投资建议与盈利预测:我们看好“众信大家庭”并购整合后协同效应和规模经济带来盈利能力的提升,公司上下各层级与公司利益高度捆绑,激励相容。按华远国旅完成业绩承诺,全年并表计算,预计公司2016-2018年备考EPS为0.38、0.56和0.72元,PE(2016E)为52.24倍,维持“买入”评级。
风险提示:出境游市场增速低于预期;自然灾害、暴恐袭击等不可抗力因素;行业竞争加剧风险;投资并购整合的风险。
峨眉山A:合作开发犍为县旅游项目,外延整合省内资源
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:程晓东 日期:2016-06-23
事件:公司拟与四川省投资集团有限责任公司、乐山犍为世纪旅游发展有限公司共同投资设立四川川投峨眉旅游开发有限公司,注册资本为人民币10000万元,其中川投公司出资人民币7500万元,占注册资本的75%;公司出资人民币2000万元,占注册资本的20%;犍为世纪出资人民币500万元,占注册资本的5%。
犍为县小火车旅游项目邻近乐山大佛景区,市场知名度高。犍为县距离乐山市约56公里,此次合作开发的嘉阳桫椤湖景区位于犍为县境内,占地38平方公里,景区主体是嘉阳矿山公园,展示人类矿业遗迹景观,15年1月已经成功挂牌国家4A级景区。景区内交通由世界上唯一仍在运行的客运蒸汽窄轨小火车串联,景点有民国时期中英合资煤矿的矿业遗址黄村井,有中苏蜜月时期遗留的工业古镇芭蕉沟,有两旁覆盖有数万株国家一级保护植物桫椤树的芭马运煤古道,有四川省首批自然生态园区桫椤湖等。近年来嘉阳小火车的市场知名度非常高,被称为工业革命”活化石”,是四川省内除峨眉山和乐山大佛外最成熟的景区,每年三月乘小火车赏油菜花是当地的特色旅游项目。小火车铁路全长19.8公里,单程1小时,分为观光车和普通车厢,其中观光车单程票价80元,往返160元。由于景区接待能力有限,旺季车票相当紧俏。
目前景区接待能力有限,未来接待量和客单价有较大提升空间。目前,受到小火车运力,周边住宿等条件限制,景区日接待能力2000人左右,在旺季时节远远无法满足游客需求,大股东川投集团景区管理经验有限,需要借助公司成熟的景区开发、运营和管理经验,提升景区的接待能力和市场影响力,提高服务质量。景区自然风光独特,人文气息浓郁,景区游览以休闲体验为主要特色,符合当前旅游行业向休闲度假游转型的趋势,目前周边自驾游客占很大的比例,未来如果能够提升接待能力,打造吃住行游购娱一体化的旅游环境,客单价能够有较大提升空间。
整合省内资源,与公司现有的业务具有协同效应。该项目是公司整合四川省内资源,实现外延式扩张的一步落棋,未来预计还会有更多项目落地。在营销上,公司可以将该项目与现有业务进行串联销售,打造峨眉山-乐山大佛-嘉阳桫椤湖精品旅游线路,利用公司现有的品牌和渠道,进行整合推广,快速带动桫椤湖景区旅游人数增长,缩短项目的培育期。
投资建议:峨眉山景区资源稀缺,业绩稳定,成绵乐高铁带来的客群效果正在逐步显现,大峨眉旅游环线环线将在年底成型,大幅度提高景区接待能力的天花板,文化演艺项目也将于年底面市,成为未来公司业绩的增长点。同时,公司开始在省内外资源整合扩张上有所动作,此次参投项目市场成熟度高,预计能在较短时间内产生效益。预计公司16-18年EPS为0.43、0.52、0.59,给予“买入”评级。
宋城演艺:签约宁乡炭河里项目,开启全新轻资产扩张模式
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:刘丽 日期:2016-06-28
公司动态事项:
2016年6月21日,公司全资子公司宋城旅游与宁乡县炭河古城文化旅游投资建设开发有限公司、宁乡县人民政府就“宋城 宁乡炭河里文化主题公园”项目签署《项目合作协议》。宋城旅游将提供一揽子服务包含品牌授权、规划设计、协助建设、剧目创作、开业筹备等,相关服务费用共计2.6亿元。
事项点评:
开启全新经营模式,挖掘利润增长潜力。
炭河旅游全资投建的炭河里文化主题公园项目,总投资25亿元,依托炭河里国家遗址公园,建设西周王宫、西周作坊、西周渔猎、西周博览、西周遗址等景点,真实地还原和再现三千年前的西周社会、文化、生产、生活场景,重现璀璨的西周青铜、礼乐文化,打造极具特色和底蕴的永久性的旅游目的地,打造21世纪的历史文化遗产,形成湖南文化旅游产业第一品牌。项目所在地宁乡县隶属于长沙市,距离市区仅40公里,是湖南省经济强县,同时宁乡也是中国南方青铜器中心,拥有深厚的人文沉淀。
根据项目合作协议,宋城旅游将为该项目提供包含品牌授权、规划设计、协助建设、剧目创作、开业筹备等在内的一揽子服务,相关服务费用共计2.6亿元。预计景区将于2016年10月1日试营业、2017年5月1日正式开业。自合同签订之日起至正式开业后5年,宋城旅游对该项目实行委托经营,并按项目年可支配经营收入的20%收取管理费。
通过此次与宁乡炭河旅游的合作,公司开启了管理输出、品牌输出、创意输出的轻资产运营模式。一方面可以快速提升公司品牌影响力,另一方面轻资产扩张模式也可以使公司在风险相对低的情况下不断挖掘利润增长潜力。
投资建议:
持续构建宋城生态圈,维持“谨慎增持”评级。
我们认为,公司持续构建泛娱乐生态圈,原有现场演艺及互联网演艺业务仍具有快速增长的潜力;在此基础上,公司开启全新的轻资产扩张模式,有助于继续挖掘利润增长潜力。炭河里主题公园服务费用2.6亿元预计将在未来两年结算,由于目前难以推算其结算节奏,暂维持公司2016年、2017年每股收益分别为0.64元和0.80元的盈利预测,目前对应的动态市盈率分别为37.65倍和30.15倍,维持其“谨慎增持”评级。
风险因素。
自然灾害等不可抗力因素对旅游业务的影响;在线社交视频行业政策风险。
华侨城A:利润率低于预期导致业绩低于预期,项目储备加强有望推动恢复增长
类别:公司研究 机构:高盛高华证券有限责任公司 研究员:李薇,王逸 日期:2016-05-03
与预测不一致的方面
2015年净利润同比下降3%至人民币46亿元,较高华预测/万得一致预期低10%/12%,符合3月30日的业绩快报。1. 收入同比增长5%,符合高华预测,受房地产交付面积同比上升29%的推动(占到总收入的60%,而2014年占比为49%)。毛利率同比下滑4个百分点至48%,较高华预测高4个百分点,得益于高于预期的深圳项目结算(占总结算规模的40%,而高华预测为25%)。然而,销售管理费用、折旧和实际税率的上升导致净利润率为14%,较高华预测低2个百分点。2. 旅游业务游客人次达3,300万,同比上升7%(2014年为5%,2015年全国国内游客人次同比增长10%),在国内位列第一,全球位居第四。我们认为公司的旅游O2O 运营和阿里旅行以及百度之间的协同效应较好,2015年通过在线营销平台实现的门票销售达3.2亿元(占到门票收入的8%)。3. 继一、二线城市新增6个项目后,管理层计划2016年新开工面积将同比增长35%,预售至少达到200亿元。鉴于一季度实现预售约50亿元,我们预计2016年全年预售将达215亿元,同比增长15%。同时,公司表示将采取灵活的定价策略以加速深圳/上海之外地区时间较长的库存清理,并考虑出售投资物业以加速资产周转。 4. 2015年年底净负债率从2015年9月份的35%升至47%,归因于北京/南京土地购置所支付的预付款125亿元。华侨城计划发行130亿元公司债,2016年4月份成功发行35亿元公司债,成本为2.98%-3.4%,而2015年公司的平均融资成本为6.3%。我们认为融资成本较低有助于华侨城加快综合项目的开发。
投资影响
我们将2016-18年每股盈利预测下调3-23%以计入利润率的下滑(2-3个百分点),并将基于部分加总法的12个月目标价格下调8%至人民币9.2元(房地产开发/旅游业务估值分别下调3%/5%)。华侨城当前股价对应10.5倍/1.3倍的2016年预期市盈率/市净率,而A股同业均值为10.3倍/1.7倍,A 股旅游同业均值为42倍/3.7倍。维持买入评级。风险:销售不及预期、旅游业务运营未能改善。
黄山旅游:携手景域文化,加速推进外延项目布局
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:旷实 日期:2016-07-04
事件:
6月30日,黄山旅游(600054.CH/人民币16.44, 买入)发布公告,公司与上海景域文化传播股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,双方决定结成战略合作伙伴关系,在旅游策划设计、旅游营销推广、旅游产品销售、景区运营管理、旅游新业态开发等方面开展合作,实现资源共享、互利共赢。
点评:
1、联合景域文化,推进公司外延项目布局。景域文化是中国领先的旅游产业O2O一站式服务生态圈企业,旗下拥有奇创旅游规划咨询机构、驴妈妈旅游网、上海景域旅游发展有限公司、上海景域旅游营销服务有限公司、帐篷客度假酒店、上海景域旅游投资有限公司六大事业板块。双方达成战略合作伙伴关系,景域文化在旅游规划、营销推广、门票销售、景区管理、旅游新业态开发等方面拥有丰富的运作经验,将弥补黄山旅游在开拓外延景区及旅游项目经验上的不足,共同推进黄山旅游走出黄山、迈向全国的战略布局。
2、绑定驴妈妈获得线上消费入口,将为公司旗下的各类旅游消费产品导流。景域文化将通过旗下的驴妈妈旅游网、驴妈妈国际旅行社为黄山引流,且双方约定,自2017年起,驴妈妈旅游网将成为黄山旅游门票业务唯一战略合作OTA,并承诺销售门票不少于100万张。2015年全年,黄山风景区共接待游客318万人次,黄山旅游也是驴妈妈的第一大供应商,2015年驴妈妈向其采购金额达到2.48亿元。据易观智库统计,2015年中国在线周边自助游市场交易规模主要集中在驴妈妈、同程和携程,三家公司占78.8%的市场份额,其中驴妈妈市场份额最高,达到30.7%,交易规模为13.6亿元。驴妈妈是第一个切入周边自助游的OTA,占据入口优势,将为黄山旅游旗下的各个景区、酒店等消费项目导入客流。
3、合作开拓休闲度假类新业态产品,后续资本运作可期。公司将借助景域文化在帐篷客及其他精品度假酒店、乡村度假酒店、房车度假营地等旅游新业态上的IP 资源,在黄山及其他景区共同打造休闲度假等新业态旅游产品,还将在资本运作方面开展更多合作。
4、投资建议:公司未来将持续受益于交通改善(京福高铁、杭黄高铁),我们预计上半年客流同比增长8%-9%左右,业绩有望延续较快增长。此次与景域文化的合作,公司不仅将获得在线周边游的消费入口,还将在黄山推进开发休闲度假类新业态产品,后续公司与祥源控股、含元资本、景域文化等多方合作下的资本运作值得期待。我们预计2016-2018 年每股收益为0.51、0.61、0.72 元,当前股价对应的市盈率为32、26、22 倍,维持买入评级。
丽江旅游:收购云杉坪索道25%股权
类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:刘丽 日期:2016-06-16
公司动态事项:
丽江旅游(002033.SZ)发布公告称,公司董事会同意以8600万元的
价格收购久益国际持有的云杉坪索道25%股权;交易尚需云南省商务厅批准。
事项点评:
收购后云杉坪索道成为公司全资子公司,有助于业务整合管理。
收购前,云杉坪索道为公司控股子公司,公司持有其75%股份;若此次收购成功,云杉坪索道将成为公司全资子公司。2015年云杉坪索道实现营业收入6131.86万元,净利润3217.10元;2016年一季度实现营业收入978.31万元,净利润476.35万元。云杉坪索道是公司索道业务利润的重要来源,收购后有利于公司各业务的整合营销,充分发挥协同效应。此次云杉坪索道25%股权收购价格拟定为8600万元,以2015年云杉坪净利润估算,收购对应的市盈率为10.7倍。按照2015年业绩测算,收购完成后每年可为公司增加净利润804.25万元,对应每股收益0.02元。
投资建议:
储备项目为未来增长潜力点,维持“谨慎增持”评级。
丽江旅游当前业务总体稳定增长,未来将以“拓展提升玉龙雪山景区、开辟泸沽湖第二主战场、打造大香格里拉(茶马古道)生态旅游圈、放眼全省及全国优质旅游资源”作为投资战略重点,丽江周边资源整合以及外延式扩张将成为公司未来增长的潜力点。我们暂维持公司2016年、2017年每股收益0.55元和0.63元的盈利预测,当前动态市盈率分别为21.5倍和18.8倍,估值较低,维持“谨慎增持”评级。
桂林旅游一季报点评:业绩实现减亏,漓江城市段水上游览运力提升
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:旷实 日期:2016-05-04
1.冲抵坏账准备+投资收益增加,实现同比减亏。2016年1季度,公司实现归母净利润-1085.9万元,同比减亏271.7万元,主要是冲抵以前年度坏账准备以及确认投资收益所致。(1)收到大股东桂林旅游发展总公司关于七星公园、象山景点门票分成款1,506万元,冲抵以前年度计提的坏账准备。(2)从参股子公司桂林新奥燃气有限公司和井冈山旅游发展股份有限公司确认的投资收益分别同比增加232万元、138万元。
2.提升漓江城市段水上游览市占率。公司以4500万元取得漓江城市段水上游览10年经营权,游船运力数量为700个客位。漓江城市段水上游览原有1695个已批运力,公司及全资子公司拥有694个客位,占比41%;此次取得700个新批客位后,公司在漓江城市段水上游览运力占比达到58%,进一步提升市场份额。
3.引入民营股东,资源整合想象空间巨大。根据16年3月签署的《补充协议之二》,桂林航空将持有公司16%的股份,成为公司第一大股东,桂林旅游发展总公司及其控股子公司桂林五洲旅游股份有限公司合计持有公司17.86%的股份,公司的实际控制人仍为桂林市国资委。从桂林航空的股权结构看,海航旅游集团将持有33%股权,为第一大股东;首都航空将持有32%的股权,为第二大股东。此前凯撒旅游公告将投资首都航空股权,因此将间接持有桂林旅游股份。公司引入海航旅游集团、首都航空、凯撒旅游作为股东,未来旅游资源整合、协同空间巨大。
4.投资建议:2016年1季度实现同比减亏,漓江城市段水上游览市占率提升。
公司未来将以“旅游+文化”作为转型方向,产业链扩张、资本运作有望提速。海航旅游集团、首都航空等民营股东的加入将优化公司盈利模式,旅游资源整合、协同空间巨大,为公司业绩带来新动力。与宋城演艺共同打造的“漓江千古情”预计于2017年推出,成为公司的新的利润增长点。预计2016-2018年每股收益为0.09、0.10、0.12元,维持买入评级。