中短期区间震荡易涨难跌 天风证券12月份金股详解
汽车—精锻科技
1）汽车行业增长有空间，消费有能力的大趋势不变，2017年消费意愿预计保持较强状态，销量预计实现3%-7%的增长。
2）SUV行情将延续：需求方面临界点将继续上探，供给方面各车企仍在大力投放SUV。
3）自主品牌产品力持续提升，将逐渐建立品牌力。
4）伴随自主车企崛起和新能源汽车销量增长，自主零部件厂商市占率有望提高；随自主车型配置级别上升，单车配套价值量也将提高。
精锻科技推荐逻辑：
汽车精锻齿轮龙头企业，主业受益于大众DSG国产化和产能释放，迎来业绩拐点，确定性高增长。1）海外大众捷克DQ200变速箱与GKN电动差速器齿轮项目顺利，出口市场销售收入3Q同增46%；2）国内配套大众DL382项目投产，DQ380和DQ500项目产能开始爬坡，配套订单增长稳定。
产品延展性强，积极储备新项目。公司储备新项目底盘系统与空调压缩机系统零部件（涡盘）等锻件，已逐步给主机厂适配，符合轻量化趋势。
通过收购宁波诺依克100%股权，布局汽车电子控制业务VVT（业绩超预期概率大），迈开外延并购第一步，期待持续外延布局。
电动汽车产品储备，有望配套特斯拉与大众等优质客户。公司获得美国克莱斯勒电动汽车电机轴订单，切入新能源汽车领域，特斯拉亦与公司接洽电机轴产品，电动汽车锻造产品有望配套大众等优质客户。
交运—深高速
深高速推荐逻辑：高速公路主业上看，车流量及收入保持增长，现金流状况优秀。公司存环保方向转型预期，前两年政府回购路产或体现了国资委对公司的定位，预计相关项目会在16年底或17年初落地。梅林关地块或贡献超30亿收益，外环高速保证未来收入增量，预计2016-2018年股息率3.4%、4.0%、4.7%。目标价11.02元。
煤炭—*ST神火
焦煤:供需仍然紧张，预计明年整体供需前紧后松。认为明年年后供给会增加，经过一段时间的补库，下半年供需会松一些。价格方面考虑到山西焦煤集团和大型钢铁公司签订的长协价定在11月底现价（1300元/吨左右），是超预期的。基于此我们认为明年全年焦煤均价将处于高位。焦煤价格主要从9月份开始大幅上涨，4季度以及明年业绩都将大幅增长。
动力煤：目前供应已经上来，铁路运输也是优先考虑动力煤，目前电厂和港口库存也有上升。我们认为供需趋于平衡。基于神华、中煤和华能、大唐、国电签订的长协价定为535元/吨，我们认为明年全年动力煤均价在550元/吨以上。而今年全年动力煤均价可能不到500元/吨，明年动力煤企业利润将有大幅增长。
二级市场：短期焦煤股票调整后可买入，建议关注西山煤电和冀中能源；长期认为煤炭板块将在不断地试错和证伪中震荡上涨，会超预期。
*ST神火推荐逻辑：
1、两条主业为煤炭和电解铝，今年的价格均大幅上涨，业绩亮眼。前三季度净利润8.26亿，10月单月煤炭业务利润过亿，新疆铝产品利润在1.77亿左右,新疆板块电力成本低至0.11元/度。今年全年利润在11~12亿。
2、明年大概率 摘帽。
3、35亿探矿权转让收益入账在即。（这块因为还在等法院最后判决）。
4、焦煤长协价的签订，使得明年的焦煤预测价格有了支撑，明年公司煤炭业务的业绩有望进一步提升。
电力设备新能源—国轩高科
近期连续出台网传最新版本新能源汽车补贴调整方案和动力电池规范条件征求意见稿，其中透露出来最重要的消息是：
1）补贴调整政策强调能量密度。
2）规范条件强调产能门槛。政策方向十分明确，鼓励技术进步，鼓励龙头企业，因此我们坚持认为紧抱龙头、紧抱三元就是明年投资主线。
国轩高科推荐逻辑：
1）公司前期股价受制于减持压力，目前已明显减弱。
2）公司手握上汽、北汽、江淮、奇瑞等优质乘用车客户，是未来几年可以预见的真成长股。
3）政府产业政策导向性明显，公司明年产能可以满足8GWh要求，是产业政策的核心受益者之一。目前公司股价已接近2017年20x PE，值得进行战略性配置。
化工—桐昆股份
PTA行业从12年开始产能过剩，经过四年调整落后产能基本出清，目前供需基本平衡，行业集中度较高；其中PTA CR5>60%，前五家开工率在90%左右；涤纶行业小产能持续退出，行业景气复苏，集中度进一步提升，CR5>30%，还有进一步提升空间，龙头企业对产品价格和利润的把控力越来越强。
桐昆股份推荐逻辑：PTA-涤纶产业链完整（PTA170万吨+涤纶400万吨），是A股中弹性最大的标的，涤纶-PTA价差持续扩大带动四季度盈利提升，预计16年、17年、18年净利润分别达到8亿、10亿、12亿，复合增长率20%以上，目标价15元。
医药—康恩贝
受益试点政策和招标推进，医保新进目录等，工业制造的景气度有望在明年逐步回升，值得重点配置，推荐恩华药业等；医疗服务仍处于高景气，需要时间消化估值，要寻找赛道龙头；医药流通景气度高，行业集中度提升，同时有望工业+商业形成互相渗透。
康恩贝推荐逻辑：
1、预计员工持股计划推进。
2、今年业绩触地，明年业绩反转。
3、有获得江西省中药配方颗粒批文的预期。
4、明年定增持续推进。
纺织服装—森马服饰
12月对行业较谨慎，前期壳价值，股权转让等品种都有下跌迹象，稳健为上。
森马服饰推荐逻辑：明年估值15倍，净利润增长20%，电商今年计划做到30亿，童装继续向好。
食品饮料—顺鑫农业
行业结构性调整利好于部分优势品种。
顺鑫农业推荐逻辑：
1）16年白酒PE仅19倍，行业最低，安全边际高。
2）白酒全国化扩张稳增长，且利润率存一倍提升空间。
3）国企改革释放业绩与提升估值。
家电—海信电器
从中怡康及产业在线数据看，空调行业回暖确定性强，基于15Q4较低的基数，16Q4行业增长具备足够保障，推荐关注白电行业龙头。深港通的开通也将利好估值低、分红率高的优质白马。
面板价格明显上涨将带动未来几个季度智能电视行业均价的上行，行业竞争格局将有所缓和；传统电视厂商具备多年的产业链积累和生产制造优势，将在本轮涨价过程中掌握更大的话语权；在资本回报更受重视的背景下，智能电视产业链的价值变现迫切程度加剧，生态价值变现势必大幅加速。
海信电器推荐逻辑：
1）面板涨价将带动均价上升，行业竞争格局缓和，传统黑电企业产业链优势突出。
2）运营价值已在开机广告上得到认可，公司市占率和活跃用户数国内第一，用户付费转化率有望在未来数年内上升至30%~50%。
3）公司优秀现金流和高达30%的现金分红率极具吸引力；夏普海外经营良好，Q4圣诞节等假期销售旺季也将进一步带动海外收入增长，预计16年海外市场将贡献1亿净利润。
4）当前估值仅13倍，900万活跃用户价值尚未体现。
传媒—凯撒文化
行业整体看内部分化
凯撒文化推荐逻辑：11月25日，公司第一期员工持股计划股票完成购买，累计通过二级市场买入公司股票1431.66万股，成交均价23.05元/股。本次员工持股购买完成后，公司诉求有望得到重新释放。今年年底到明年，公司储备游戏项目将陆续上线，看点颇多。目前正在热播的电视剧《锦绣未央》同名手游已开启预约；盛大经典端游IP改编的《传奇世界》手游正在推进中；公司牵手腾讯动漫获取的顶级IP《从前有座灵剑山》《银之守墓人》游戏预计2017年推出；30年经典IP《新葫芦兄弟》手游研发正在推进；公司已获得日本光荣集团《三国志11》同名手游研发权和联合发行权；经典武侠IP《说英雄谁是英雄》则将推动影视、动漫、手游全版权运营。
海外—AMD
长期看好美股的后市，美股主要按照基本面来走，我们认为现在TMT板块和传统板块会一起带领美股向上。科技的创新会不断拉动公司的业绩。我们继续看好TMT的股票，尤其是盈利能力非常扎实，现在的投资者比较保守，风险偏好比较低，对于盈利能力扎实的公司会比较愿意去投，比如TMT大蓝筹，包括谷歌、亚马逊、微软等。川普当选之后，传统板块，如钢铁、基础建设等，也将会受到政策扶持而做好的。现在就是新兴的和传统行业一起来驱动，美国的股市还是会更好。
AMD推荐逻辑：
AMD正式杀入谷歌云计算，性能更上一层
AMDFirePro S9300 X2服务器将会在2017年起加入谷歌云计算大家庭。主要用于提升谷歌数据中心运算引擎和云计算机器学习服务的速度。AMD的GPU将被使用在包括复杂的医疗和财务模拟、地震和地下勘探、机器学习、视频渲染和代码转换以及科学分析等方面，这是AMD涉足深度学习领域的重要一步。性能上本次AMD与谷歌合作的FirePro S9300 X2服务器不输英伟达，尤其是使用8GB HBM内存提供高显存带宽。
扩张中国业务，在数据中心领域“追英赶美”
AMD不断扩张中国业务，最近公布跟阿里云合作，进入阿里云数据中心，主要应用于图像处理；国内有35%的网站是在阿里云上运行。AMD在今年四月已经与天津海光（中科曙光子公司）达成协议，AMD将向二者共同成立的合资公司授权x86架构CPU。合资公司只被准许使用该技术开发在中国销售的服务器芯片。随着AMD与阿里云、中科曙光等公司的合作进一步深化，加上中国在云计算规模上进一步追赶美国，我们认为，进入国内服务器及数据中心市场将是AMD未来最大的发展方向。相对于英伟达已经进入数据中心和无人驾驶领域，刚刚起步的AMD拥有更高的估值弹性。
比英伟达更有弹性，高低端GPU可并存
AMD主攻中端GPU路线，跟英伟达的高端GPU策略和应用场景不一样。但是两者可以并存，因为不是所有的云计算大数据和人工智能的应用都需要高端GPU，最终还须要衡量耗电量和价格。在应用方面，英伟达GPU一般会应用到机器学习里上游的学习流程，鉴于算法的复杂性；而AMD的GPU可以应用到机器学习较下游的应用流程(deployment stage)。
按照2017年45.4亿美元收入计算，我们认为AMD 2.5x PS较合理，目标价从8美元上调至12美元，继续维持买入评级。
银行—南京银行
年初以来经济企稳或复苏态势明显，板块资产质量企稳，业绩有望改善；险资、产业资本及银行理财等资金入市，低估值、高股息率、高ROE标的受青睐，板块估值重估；上周加仓银行板块的较多，行情上周一已启动，到年底看慢涨，整体估值看到1倍PB，仍有较大上行空间，趋势不改。
南京银行推荐逻辑：定增解禁因素消化完，打开股价上行空间；受益于长三角经济企稳或复苏，资产质量或迎拐点，业绩有望上行；股权分散，险资或产业资本举牌可能性较大；估值仍偏低，对标宁波银行有近30%上行空间。
机械
坚定看好今年年末到明后年的轨交行情。
第一，轨交周期的上游增速明显加快，两铁新签的铁路合同26.63%，城轨项目合同金额增速达106.02%。我们拟合了上游合同金额与中车近年来的业绩数据，发现铁路合同向车辆设备传导的周期约为1-2年，城轨的传导周期约为2-3年，由此可以判断未来两年必然为产生大量新增车辆需求的大年。
第二，按照既有规划，2016年是高铁及城际铁路通车里程的小年，地铁里程高速增长的元年，这也符合中车高铁在手订单量小、城轨在手订单量大的情况。然而每年城轨相对于高铁拉动的车辆需求反映在金额上仅为1/3之一左右，因而中车业绩仍呈现下降。伴随高铁通车里程17、18年迅速反弹，铁总招标明年势在必行，高铁、地铁双轮驱动，明年以中车领衔的轨交装备企业将重迎春天。
有色
下游开始补库存，锌的不足蔓延到了锌锭。铅和铜主要是行业中的企业害怕其价格持续上涨，交易所库存转移到商业库存，下游补库存意愿过于强烈造成铜铅精矿告急，进一步刺激下游的囤货意愿。在开春之前逻辑无法证伪，大宗品价格继续上行是大概率事件。
通信
从2月份底部至今，通信板块涨幅在28%，主要驱动来自于光纤光缆光器件，量子通信和物联网板块小幅贡献，纵观整个通信行业整体是在调整转型的过程中，技术趋势是从CT向IT融合，配合5G技术的逐步标准化，系统设备虚拟化和网络构架云化成为两大主题。我们也跟踪到不少传统通信的上市公司，网络优化公司通过外延并购转型云基业务，在新的网络架构下寻找机会。
从板块来说，我们看好三个方面：
1. 多重板块叠加利好的标的，4G/LTE网络存量更新，5G和物联网，有稳定业绩增长的通信设备和模块器件厂商（其中包括龙头企业以及成长性企业），持续看好光通信，模块器件相关成长性公司。
2. 云基础建设转型订单落地，云计算服务生态圈逐步形成，商业盈利模式逐渐清晰。
3. 专网通信会是新一片蓝海，国家级金融机构、轨道交通、部队和国家安全方面的信息传输，将会是量子通信一个更好的应用场景。
顺便提一下深港通的利好，主要看好有业绩增长协同板块效应的企业，主要是5G场景，设备商提前布局进入角色，看好的有基站射频解决方案，京信通信和摩比发展。
轻工—山鹰纸业
2017年造纸轻工行业，我们的观点就是买入龙头企业；无论是造纸还是消费产业，未来龙头的竞争优势将越发明显，龙头的成长性最为确定。
山鹰纸业推荐逻辑：
1、行业供应偏紧，提价有望延续；受成本上升以及国家紧抓环保，行业供求关系出现紧张态势，我们认为有望延续至年前。
2、长期看，箱板瓦楞纸行业受益于环保标准的提升以及快递物流发展，行业供求关系有望长期向好。
3、山鹰目前已经制定战略，未来三年要赶超理文，目前理文的产能是山鹰纸业的2两倍，我们预计山鹰后续有望进行强势外延整合，业绩有望实现跨越式增长。
4、在目前业务保持较好的发展势头的情况下，公司亦存在转型预期。
电子—京东方
10月以来白马一定程度回调，择机配置明年受益消费电子创新的白马龙头，方向包括玻璃，无线充电，摄像头，SiP等。预计12月深港通北上资金对低估值稀缺电子股估值形成推动。估值回调到明年20倍的核心品种建议配置。
京东方推荐逻辑：
1、面板供给端产能去化不可逆，明年需求段增长超过供应，预计大尺寸面板价格稳定，公司全年盈利水平较好。
2、OLED国内产业趋势确定，公司成都绵阳两条线投产，预计17年中旬点亮，后年有望形成有效供应，提升估值区间。
策略
我们中短期对整体市场是区间震荡的看法，但可能会易涨难跌。
一方面，目前A股市场金融资本有很强的参与意愿，目前不算高的估值和位置都还不会构成约束，而基本面上可能会有比较好的支持，就是在经济增速平稳，价格上升的影响下，企业利润的改善持续至明年一季度的概率偏大，这会给市场形成比较正面的预期，支持当前活跃的资本维持比较好的参与意愿，这是正面的力量。
另一方面，向上的困难在于，随着近期市场的上涨，监管资本越来越成为一股抑制性力量，市场越涨，这股力量就可能会越强，因为目前监管资本持有仓位的资金来源主要还是融资，需要还回去，从这点上来看这股力量是有退出的诉求的，而股价的上行使得其退出的成本约束下降，退出诉求上升。
因此，在这种情况下，我们对中短期市场维持区间震荡的看法。不过，金融资本有较好的自主性选择，在某种程度上也可以避开监管资本的抑制性，选择有潜在表现空间的标的进行参与，因此容易使得市场形成易涨难跌的特点。
方向选择上，我们认为，未来一段时间需要偏向成长股。一方面是经济潜在增速在长期应当还是下行的，这使得成长股在长期还是更有优势；另一方面，短期来看，大股票目前的位置相对更高，而且未来的抑制性力量目前持仓主要在于大股票，这是对大股票未来相对不利的因素；最后，随着此前的调整，很多成长性股票，从自下而上的角度来看，估值、位置渐趋合理，对资金的吸引力在逐步变大。
宏观
（1）明年可能是“弱宏观+强微观”。过剩产能（中上游）通过计划经济做大做强的方式，提升行业集中度，过剩产能行业盈利重新浮到水面以上。幻灭的经济周期和投资时钟开始复苏，企业的利润周期也开始有了恢复的迹象，“资产型通胀”和“资本型通缩”进入尾声。
（2）当前，我们站在利润周期开启的前端（企业主动去产能-行业集中度提升-利润复苏），而库存周期（企业主动补库存）-产量周期（产能利用率提升-边际成本下降）-产能周期（企业扩产能-长期可变成本下降）相对滞后，仍然未知。进一步判断“周期复苏的持续性”以及“PPI能否传导到CPI”，重点观察企业补库存的微观行为，以及反复确认需求稳定的前提（特别是固定资产投资）。
（3）上游PPI能否传导到下游CPI，核心在中游工业品和下游终端品的成本转嫁能力。成本转嫁能力是行业整体供需关系和议价能力的综合体现。议价能力取决于行业竞争格局（行业集中度），行业集中度越高，对下游的议价能力越强。2012-2015年，中游传统产业的集中度整体上升，有一定分化。和上游接近的原材料型中游行业的集中度在下降，和下游接近的工业品型中游行业的集中度在上升。中游行业的集中度整体上升、同时存在分化，意味着需求稳定的前提下，PPI对CPI的传导提高但也会分化。
（4）我们即将进入资产泡沫收缩的潜在金融收缩期，利率“小空间、高波动”的时间已经开启。货币政策“拍皮球式的紧平衡”使得利率继续向下的空间不大，但波动不小。债券市场从交易（利率向下）趋势，转向交易波动。随着发达经济体名义负利率的预期修正，向着实际利率回升转化，短期内可能是各类资产价格的高波动期。
（5）挤出泡沫的金融资本面临改变：是与高ROE的产业资本深度融合，创造出真正的资本形成？还是独自繁荣，重新创造金融交易性资产（人造牛市）？目前来看，周期的复苏和紧平衡的货币政策更多的指向前者。明年会看到更多保险资金和银行理财对高ROE产业资本的“金融炼金术”。
固定收益
考虑到目前商业银行的供给能力和供给意愿的下降，资金面仍有诸多不确定性，仍要重点关注“央妈”的脸色。从 8 月以来央行货币政策操作利率指引来看，目前央行仍将维持稳健操作，短期内在利率走廊框架下资金继续紧平衡，利率料将继续维持区间内震荡。
