长城证券策略周报：谨慎前行
上证指数周线连续七连阳，上周五收于3261.94点，周跌幅2.16%；创业板指数收于2167.53点，周涨幅0.44%，中小板指数收于6921.69点，周跌幅为0.11%。中信一级行业中，涨幅居前的是家电、银行、建筑，跌幅居前的是电子元器件、建材、餐饮旅游。
我们维持短期内将高位震荡，上证3300难到的判断，认为从估值、盈利和政策的角度出发，短期风格切换的概率比较小。
经济面跟踪，我们发现经济总体保持平稳增长。经济总体保持平稳增长，多数行业景气度上升。特朗普当选引发铁矿石、钢材、有色金属价格大幅震荡。限购令初见成效，房地产销售增速放缓，制造业增速继续提升。中观层面上，工程机械、汽车增速放缓。
资金面跟踪，我们发现资金面延续紧平衡。前段时间央行在回笼资金，在资金面有些紧张以后，央行调低了回笼的额度，后来开始净投放。而净投放一段时间后，资金面紧张局面有所缓解，央行就又开始净回笼，央行有意维持稳中偏紧的态度显露。
海外跟踪，美联储12月加息基本成定局。美联储在11月24日北京时间凌晨三点公布了FOMC11月货币政策会议纪要。纪要显示多委员认为相对迅速的加息是比较合适的，还有官员认为12月加息对美联储的信誉比较重要，有官员认为美联储应该在11月会议就加息25个基点。我们此前就从美国经济，耶伦的最新谈话以及特朗普的影响三方面出发，认为12月加息是大概率事件。
重要事件方面，深港通将于12月5日正式开通、定增监管或加强。（1）深港通将于12月5日正式开通。港股通的标的已经发布。深交所公布的港股通股票有417只，香港联交所同日公布的深股通股票共881只。首批参与开通港股通交易权限的会员等交易参与人也已经公布。，深港通开通有利于券商以及深市特有稀缺品种，中药、白酒、军工板块等。2）定增监管或加强。有关于“非公开发行要被取消”的传闻，我们认为该传闻不可信，没有任何渠道可以验证该条消息；还有关于“定增监管要加强”的传闻，我们认为这个还是有可能的，且有一些迹象。
上证综指周线已经连续七连阳。我们从盈利、无风险利率、风险溢价三个角度来看市场。首先，盈利方面，市场盈利三季度出现改善。全部A股2016三季报实现净利润同比增速1.87%，剔除银行、石油石化后净利润同比增速3.89%，较16Q1和16Q2均有所增加。16三季报向好与去年同期基数较低以及PPI转正有关系。PPI在持续上升，地产调控影响具有滞后性以及基建投资力度加大，料四季度盈利尚可。无风险利率方面，货币政策维持稳中偏紧；利率中枢已经下行，现在利率向上有难度，向下空间不大，预期中期区间震荡为主。风险偏好方面，供给侧改革与国企改革积极推进，而美联储12月加息基本成定局，市场风险偏好已经有所回升。可见上证近期的上涨还是有盈利和风险溢价提升做支撑的。但是考虑到利好已经基本pricein，现在的点位抛售压力也较大，12月大小非解禁压力也较大，我们维持短期内将高位震荡，3300难到的判断。
在上证综指周线已经连续七连阳的同时，中小板指和创业板指已经盘整了近4个月。而本周创业板有点躁动，有人会猜测会不会存在风格切换。我们认为年底不会有风格切换。首先，从估值角度来看，全部主板（剔除中小企业板）的市盈率截止本周五为18.29，而创业板的市盈率为68.04；其次，从盈利的角度出发，主板部分行业随着PPI的提升盈利有望持续向好，而创业板的高盈利难以持续，内生增长疲弱，外延式并购持续性差。最后，从政策的角度出发，现在的政策，不过是国企改革，供给侧改革，一带一路，都是利好传统行业的。综上，我们认为短期风格切换的可能比较小。
