“两机”重大专项全面启动 A股重要启示
11月24日，工信部部长苗圩在全国工业和信息化创新大会上介绍，“十三五”期间，我国将以组织实施重大科技专项为抓手，持续推进高端装备制造业的发展，全面启动实施航空发动机和燃气轮机重大专项。业内预计，随着后续政策和措施的落地，高端装备制造业将迎来“十三五”发展机遇期。
中国证券网 分析师热议：“两机”重大专项全面启动对A股市场究竟影响几何？哪些概念个股或将持续受益？
项超政：从结构来看，这两年一个明显的变化是，高技术领域和高端制造正成为我国“引进来”和“走出去”的新引擎。同时，在“引进来”和“走出去”方面还有一系列政策有望下半年出台，助力我国从投资大国迈向投资强国。关注：机器人、埃斯顿、亚威股份等。大盘方面吗，这两日沪指在3250点盘中震荡时，量价关系呈现的是无量上涨，带量下跌，追盘谨慎，相反筹码略显松动；其次，从热点看，带领沪指冲高3262点的权重板块应该是后继乏力，同时上半周活跃的高送转板块短线也需要休整，而市场目前看似找不到能接过大旗的题材性标的，因此我认为短线存在调整压力。
肖玉航：“十三五”期间，我国将以组织实施重大科技专项为抓手，持续推进高端装备制造业的发展，全面启动实施航空发动机和燃气轮机重大专项。研究认为，航空航天类股票是一主题，其机会的把握在于时机与波动，主要考虑其总体估值过高与政策支持博弈，因此波动性关注更为可取。
杨岭：两机专项行动启动，预示着我国高端制造业全面上台阶，未来有望打破垄断迈入国际市场。不论是航空发动机还是燃气轮机，发展前景广阔，未来可逢低关注这类领域。
何金生：“两机”重大专项全面启动，有望拉动相关产业链个股的快速发展，中线可逢低关注涉及“两机”的上市公司，包括新材料领域个股；短线预计对个股影响不大；目前市场赚钱效应减弱，投资者需要适当谨慎。
刘巍：高端装备制造业将迎十三五发展机遇期利好相关产业链个股，操作上不追高，可在调整时找机会低吸。
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(中国证券网 汪茂琨整理)
“两机”重大专项全面启动 五大高端装备制造产业带成型
11月24日，工信部部长苗圩在全国工业和信息化创新大会上介绍，“十三五”期间，我国将以组织实施重大科技专项为抓手，持续推进高端装备制造业的发展，全面启动实施航空发动机和燃气轮机重大专项。
今年以来，多项支持高端装备制造业的政策陆续出台，在政策红利的促进下，五大高端装备制造业产业带也在加速成型。业内预计，随着后续政策和措施的落地，高端装备制造业将迎来“十三五”发展机遇期。
发力 “两机”专项获政策力挺
作为已经立项的国家重大科技专项项目，航空发动机和燃气轮机重大专项的进展情况备受关注。苗圩介绍，“十三五”期间我国将全面启动实施航空发动机和燃气轮机重大专项，突破“两机”关键技术，推动大型客机发动机、先进直升机发动机、重型燃气轮机等产品研制，初步建立航空发动机和燃气轮机自主创新的基础研究、技术与产品研发和产业体系。
《经济参考报》记者日前还从多个权威渠道获悉，“两机”专项已经确立了详细的工作重点。航空发动机专项方面，将重点聚焦涡扇、涡喷发动机领域，同时兼顾有一定市场需求的涡轴、涡桨和活塞发动机领域，主要研发大涵道比大型涡扇发动机、中小型涡扇/涡喷射发动机、中大功率涡轴发动机等重点产品；燃气轮机专项的主要目标为，2020年实现F级300MW燃机自主研制，2030年实现H级400MW燃机自主研制。
由于涉及众多制造业领域，并且国内国际市场需求巨大，航空发动机和燃气轮机产业在全球制造业中占有举足轻重的地位。国家制造强国建设战略咨询委员会公布的报告预测，未来十年，全球市场对航空发动机产品需求旺盛，其中涡扇、涡喷发动机的累计全球需求总量将超7.36万台，总价值超4000亿美元；涡轴发动机累计需求量超3.4万台，总价值超190亿美元；涡桨发动机累计需求量超1.6万台，总价值超150亿美元；活塞发动机需求量超3.3万台，总价值超30亿美元。
燃气轮机则被广泛应用于电力、船舶、制造业等众多领域，特别是在能源电力工业中。据多家第三方市场机构预测，仅能源电力行业，燃气轮机的国际需求就高达5000亿美元，如果考虑到船舶和制造业等领域的需求，整个市场规模有望突破万亿美元大关。
招商证券等券商研报指出，随着“两机”专项行动的启动，我国航空发动机和燃气轮机产业将加速发展，并有望在未来打破巨头垄断进入国际市场。此外，航空发动机和燃气轮机产业的做大做强，也将进一步增强我国高端装备制造业整体国际竞争力，并促使商用大飞机、电力设备、船舶等产品快速进入国际市场。
影响 带动中国制造全面上台阶
今年以来，多项支持高端装备制造业的政策陆续出台，为产业发展营造了良好环境。今年“两会”期间，“十三五”规划纲要草案就明确提出，未来五年我国将实施高端装备创新发展工程，并提出重点发展航空航天、轨道交通、海洋工程等八大产业。此后，工信部、发改委、财政部又陆续发布了《绿色制造2016专项行动实施方案》、《开展工业强基2016专项行动的通知》、《机器人产业发展规划（2016-2020年）》等具体政策，并启动了《中国制造2025》重大项目库项目征集，以及航空、船舶等高端装备制造领域的重大工程专项项目遴选工作。
随着我国进入产业转型升级的关键时期，发展高端装备制造业的重要性也日益凸显。国家制造强国建设战略咨询委员会研究显示，2015年，我国高端装备制造业销售收入超过6万亿元，在装备制造业中的占比约15%；预计到2020年，高端装备制造产业销售收入在装备制造业中的占比提高到25%，高端装备制造业将有望成为国民经济的支柱产业。
数据显示，2013年我国装备制造业产值规模就已突破20万亿元，占全球装备制造业的比重超过1/3。但产业大而不强、自主创新能力薄弱，产业发展较欧美发达国家仍有不小的差距。根据我国制定的装备制造业升级三步走战略，到2025年我国要进入世界装备制造强国第二方阵，部分高端装备制造产业将率先进入国际先进行列。
中国工程院院士蒋洪德向《经济参考报》记者表示，各项政策的出台，将进一步巩固高端装备制造业的发展，进而带动装备制造业和整个制造业的发展。他还认为，高端装备制造业在研发等领域的难度远超普通行业，因此政策支持对产业发展尤为关键，通过出台相关政策，不断释放政策红利，将有助于高端装备制造业在“十三五”期间保持良好的发展势头。
《经济参考报》记者从工信部、发改委等权威机构获悉，未来我国还将出台一系列政策措施，进一步推进高端装备制造业健康发展。有望于年底出台的《战略新兴产业“十三五”规划》将聚焦轨道交通、海洋工程、航空航天等多个高端装备制造业领域的“十三五”发展，为上述重点高端装备制造业勾画出未来五年的发展蓝图。此外，国家制造强国建设战略咨询委员会还将按计划于2017年，发布新版本的《中国制造2025》重点领域技术路线图。新版技术路线图将在技术领域对多个高端装备制造业发展做出指引，以此确保产业的技术领先性。
聚合 多个产业带加速成型
在政策红利的促进下，我国高端装备产业发展势头良好，除了技术水平不断提升，重点产品不断涌现外，多个高端装备制造业产业带也在加速成型。
据记者了解，根据国务院部署，相关部门正在酝酿制定高端装备制造产业带发展规划。这一计划将根据我国各地区现有的制造业禀赋，推动不同区域内航空、造船、汽车、轨道交通等多个高端装备制造领域的综合发展，促进形成以中心城市、中心区域为核心的高端装备制造产业集群。
工信部向《经济参考报》记者透露，根据国务院部署，发改委、工信部、中国工程院等部委和机构，已经对我国“十三五”期间的高端装备制造业产业带发展做了提前规划。目前，我国已逐渐形成了以北京、天津、山东、上海、江苏、浙江、广州、珠海、深圳、长沙、武汉、西安、成都、重庆为中心的多个制造业核心城市（群）。为发挥上述城市的产业带动作用，“十三五”期间，我国将根据各地区现有的制造业禀赋，继续打造一批高端装备制造产业带，并在航空、造船、汽车等原有产业的基础上，形成包括核能、新能源汽车、海洋工程等在内的多个产业集群。
据悉，根据相关部委的工作部署，苏南和浙江两大区域的高端装备制造产业带发展规划调研和制定工作已率先启动，其他地区的规划制定工作也将相继展开。根据上述两大区域的制造业现状，将重点发展航空、造船、汽车、海洋工程、智能装备制造、新能源汽车等产业。
“通过核心城市带动区域发展的方式，‘十三五’期间，以北京、天津、山东为核心的环渤海地区，以上海、江苏、浙江为核心的长三角地区，以广州、珠海、深圳为中心的珠三角地区，以湖南、湖北为核心的中部地区，以及以陕西、四川、重庆为核心的西部地区，将有望形成五大高端装备制造产业带。”相关知情人士向《经济参考报》记者表示。（经济参考报 侯云龙）
方正证券：大风起兮，两机专项背景下的航空发动机与燃气轮机行业分析
十三五期间,建立健全我国航空发动机、燃气轮机产业链,实现国产进口全替代、形成完整谱系。
有别于市场的观点
航空发动机技术是国家综合国力、工业基础和科技水平的集中体现,是军民用飞行器和航空工业发展的源动力,为轻型燃气轮机、重型燃气轮机提供改型的技术基础。与世界先进水平相比,我国航空发动机差距较大,未来发展空间巨大。
根据我们的估算,未来10年我国军用飞机用航空发动机的市场规模平均每年在300亿元以上;未来20年我国新增民航飞机对应的航空发动机市场规模为平均每年近600亿元。军民用航空发动机市场需求合计每年约900亿,此外国内燃气轮机市场容量达300亿元,航空发动机与燃气轮机产业发展空间极为广阔。
我们估计“航空发动机与燃气轮机”国家科技重大专项直接投入在1000亿元量级,加上带动的地方、企业和社会其他投入,专项投入总金额约3000亿元。我们估计两机专项在航空发动机与燃气轮机方向的分配比例约为80%、20%。航空发动机的投入重点包括设计、加工组装、材料、工艺、仿真及试验环境的建设等方面。
国资委7月13日发布关于组建中国航空发动机集团有限公司的公告。公告称,经国务院批准,新组建的中国航空发动机集团有限公司由国务院国有资产监督管理委员会代表国务院履行出资人职责。航发集团的成立是中国航空发动机产业划时代的大事件,为中国航空发动机技术的发展提供了体制保障,同时使两机专项的落地具备了实施主体。2012年起便开始酝酿的航空发动机与燃气轮机重大专项已具备推出条件,相关上市公司值得关注。
股价催化剂
两机专项资金落地。上市公司体外发动机、燃气轮机相关资产(生产厂及科研院所)重组整合推进。国产发动机列装提速、研制突破。
风险提示:军品订单波动。两机专项投资规模不及预期。资产重组、科研院所改制、中国航空发动机集团工作进展不及预期。（方正证券）
2016年两机专项概念股价值解析
中航动力:拟募资不超百亿,中国航发认购45亿彰显支持力度
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：胡正洋,真怡,赵炳楠 日期：2016-11-09
公司拟募资不超过100亿,航发认购45亿彰显支持力度。公司公告拟向10名特定对象发行3.1亿股募集不超过100亿元,募集资金主要用于偿还金融机构借款和补充流动资金,这是公司控股股东变为中国航发之后第一次再融资。此次非公开发行股票的10名发行对象中关联方中国航发、中航基金拟分别认购45亿、3亿元。其他参与者还包括陕西航空产业集团、贵州产投、贵阳工投、沈阳恒信、湖南国发基金、中车金证等机构。此次增发价格已锁定,限售期锁定三年。
募资拟偿还借款将降低负债率。此次募集资金如果到位后将有66亿用于偿还金融机构借款。截至2016年3季度,公司的资产负债率达63.8%,付息负债达212.6亿,前3季度财务费用约6个亿;2015年的财务费用达9.7个亿。若偿还借款66亿将减少30%的付息负债,这将会显著改善公司的资本结构,降低公司的资产负债率,降低利息支出,提升盈利水平。
盈利预测及投资建议:暂不考虑此次增发对业绩的影响,预计16-18年EPS分别为0.46、0.59、0.66元/股。如果考虑增发的影响,此次发行股份将会扩股约16%,对EPS会有一定摊薄,但66亿将会减少约30%的付息借款,从而降低利息支出,有利于提升盈利水平。十三五期间,航空发动机、燃气轮机重大专项在未来5年计划实施的100个重大工程项目中居首位,其重要地位不言而喻。公司作为国内航空发动机研制生产主力军,其战略地位和上市公司核心平台地位显现,未来在军、民航空发动机领域发展空间巨大,维持买入评级。
风险提示:此次增发事项仍需经过一系列审批流程,其进度具有不确定性;军品结算的季节性以及军方采购的不确定性可能会影响短期业绩;航空发动机研制周期较长且研制过程具有不确定性,可能会增加业绩的不确定性;市场风险偏好下移带来整体估值水平调整。
宝钛股份:海绵钛进入上涨通道,航空钛材放量大势所趋
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁,衡昆 日期：2016-06-22
宝钛股份:国内钛材行业领军企业。公司深耕钛材加工50余年,具备从海绵钛到钛材的一体化产业链,军工钛材国内市占率领先,是当之无愧的钛业领军企业。
海绵钛供给收缩加剧,价格步入上涨通道。一是钛价在5万元/吨左右的底部已盘亘三年,行业经历过刮骨疗毒式的供应出清,以抚顺钛厂、中航唐山天赫钛业为代表的大厂均已关停,国内最大的海绵钛企业遵义钛业也产量腰斩。二是去年Q3价格探底至4.2万元以来,海绵钛受供给收缩,以及钛白粉价格上行所引发的钛精矿涨价,价格已逐步升至4.6万元/吨,但仍低于行业平均成本5万元/吨,国内企业复产积极性差;三是供给收缩仍在继续,行业内可能仍有大厂陆续关停,钛价上涨持续性较强。
航空钛材需求迎来拐点。2016年6月15日,运20战略运输机首批交付部队服役仪式在中航工业某试飞中心圆满结束,标志着我国空军正式开始具备强大战略投送能力,上游航空材料需求有望率先迎来快速增长。第一,新型飞机结构性能要求高,单机用钛量提升迅速;第二,我国军机自主化升级加速,J20、运20批量列装确定性强;第三,国产大飞机C919即将投产,将拉动钛材需求。
公司将大幅受益于军用钛材加速放量。国内军用钛材订单进入壁垒高、排他性强;公司作为国内军用钛材的老牌企业,军品收入在过去几年都在快速增长,增速20%左右,目前收入占比已提升至40%,在行业内首屈一指,将大幅受益于军用钛材的加速放量。
公司业绩迎来拐点。公司近几年业绩低迷,主要受到钛价疲弱和民品需求萎靡拖累,开工率不足。但是,考虑到海绵钛已经进入上涨通道,军工需求放量大势所趋,公司业绩已然迎来拐点。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价32元。我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.05、0.29、0.53,同比增速分别为-111.6%、692.7%和84.8%。考虑其在军用钛材领域较强的稀缺性和成长性,以及海绵钛涨价带来的业绩弹性,给予公司6个月目标价32元,对应2018年60x的动态市盈率。
风险提示:1)军机列装和919进度不达预期,导致军用钛材订单低于预期;2)民用钛材需求持续疲弱,压制业绩;3)复产压制,海绵钛价格下跌。
钢研高纳:三季度盈利小幅收窄
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：笃慧,郭皓 日期：2016-10-26
业绩概要:钢研高纳发布2016年三季度业绩报告,公司2016年1-9月实现营业收入4.74亿元,同比增长2.55%;实现扣非后归属于母公司股东净利润0.64亿元,同比下降2.8%,EPS为0.16元。其中三季度单季盈利0.20亿元,折合EPS为0.05元;去年同期实现扣非后归属于母公司股东净利润0.66亿元,EPS为0.21元,其中三季度单季盈利0.25亿元,EPS为0.08元;
三季度盈利有所下滑:从公司业绩释放节奏来看,前三季度分别实现净利0.20亿元、0.24亿元、0.20亿元,整体表现平稳,但同比去年同期相比仍下滑0.05亿元,盈利呈现小幅收窄态势。公司作为高温合金下游铸件领域龙头,在航天发动机精铸件领域市场占有率超过90%,其主要产品变形高温合金、铸造高温合金、粉末高温合金等精密铸件类产品交付周期一般在3-6个月之间,按照公司之前产品签订及供货情况来看,预计在今年四季度将是公司产品交货的高峰期(公司子公司天津海德2亿元大单目前确认较少);
高温合金市场前景广阔:目前我国高温合金材料年生产量约1万吨,但需求却达2万吨以上,市场容量超过80亿元。随着我国发展自主研制的更高性能航空航天发动机,其所用的高温合金材料对我国企业研发能力和装备水平提出了更高的要求。公司面向航空航天、发电领域使用的高端和新型高温合金,每年需求量在3000余吨,且在在其他装备如燃气轮机、核电设备等市场带动下,每年呈15%以上的速度增长,行业景气程度长期向好;
投资建议:未来在“两机专项”等一系列产业优惠政策扶持下,以高温合金为代表的航空航天新材料市场空间将有望获得持续突破。公司作为我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一,细分市场龙头地位叠加行业极高的进入壁垒,行业需求爆发将驱动公司业绩驶入快速增长轨道。预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.34元以及0.39元,维持“增持”评级。
威孚高科:重卡销量高增提升公司利润,外延预期强烈
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-11-07
结论与建议:公司Q3营收15亿元,YOY+37%,净利润3.7亿元,YOY+48%。由于Q3重卡和乘用车销量高速增长,同时,子公司威孚金宁在非道路机械上也有较好发展,Q3公司对联营和合营企业的投资收益YOY+37%。随着政府对超载超限进行严格整治,同时政府投资增长,我们预计重卡销量有望延续回暖态势。行业的回暖保障了公司主营业务的发展。同时,公司与平安融汇合作投资设立产业幷购基金,我们认为,设立幷购基金是公司外延发展、产业升级布局的开始,后续发展值得关注。公司作为无锡国资旗下三家上市公司之一,公司的国企改革也有望积极推进。我们预计公司2016、17年营收分别为63亿元和70亿元,YOY+10.3%和11.0%;净利润为16.4亿和17.6亿元,YOY+8.5%和7.2%,EPS分别为1.63元和1.75元。当前股价对应P/E为15倍和14倍,维持买入建议。目标价27元,17年动态PE为15×。
受益行业回暖,Q3净利润YOY+48%:公司前三季度营收49亿元,YOY+9%,净利润13亿元,YOY+1%,由于去年基数较低,Q3营收15亿元,YOY+37%,净利润3.7亿元,YOY+48%;环比来看,Q3营收YOY-17%,净利润YOY-32%。由于Q3重卡和乘用车销量高速增长,同时,子公司威孚金宁在非道路机械上也有较好发展,Q3公司对联营和合营企业的投资收益YOY+37%,QoQ-29%。Q3公司毛利率20.9%,同比下降2.2pct、环比下降1.3pct。由于8月开始五部委对超载超限进行严格整治,同时政府投资增长,Q3重卡销量YOY+33%,我们预计后续随着整治的继续进行,行业销量有望延续回暖态势。行业的回暖保障了公司主营业务的发展。
设立幷购基金加快转型升级:公司全资子公司威孚汽柴拟与平安融汇合作投资设立产业幷购基金,注册资本1500万元,威孚汽柴拟持股49%,平安融汇拟持股51%,第一期规模暂定为15亿元,主要投资于新能源、汽车电子、智能制造等领域,实现公司产品条线的战略转型升级。我们认为,设立幷购基金是公司外延发展、产业升级布局的开始,后续发展值得关注。
国企改革有望积极推进:公司是无锡国资旗下三家上市公司之一。无锡国资委在3月底提出:“以重大重组项目为抓手,以威孚高科、华光股份、太极实业等上市公司为主体,通过兼幷、重组、股权收购等形式,开展兼幷重组与投资合作。”我们认为,公司有望通过改革激励机制等制度,促进公司长远发展。
盈利预期:我们预计公司2016、17年营收分别为63亿元和70亿元,YOY+10.3%和11.0%;净利润为16.4亿和17.6亿元,YOY+8.5%和7.2%,EPS分别为1.63元和1.75元。当前股价对应P/E为14.8倍和13.8倍,维持买入建议。目标价27元,17年动态PE为15×。
云内动力公司深度报告:多缸小缸径柴油机的引领者
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：曲小溪 日期：2016-11-14
公司是国内多缸小缸径柴油机龙头,轻卡行业复苏,非道路领域业务推广顺利,业绩持续向好。云内动力技术实力强,新技术储备丰富(混动柴油动力系统、欧六发动机布局),比自主发动机厂有技术领先优势,比合资发动机厂有性价比优势。我们预计,16-18年EPS分别为0.29、0.37和0.49元,对应PE为27X、22X和16X,给予“强烈推荐”评级。
公司是多缸小缸径柴油机领先者:该类柴油机主要运用在轻型商用车、乘用车和农机等非道路机械。1)公司具有60年柴油机研发生产历史,专注于多缸小缸径柴油机。2)2016年上半年柴油机销售14.9万台,市场占有率10.52%,行业排名第三。3)配套主流轻卡车企,包括江淮汽车,福田汽车和重汽。4)与竞品相比,公司产品具备明显技术领先和性能优势。
轻卡行业复苏,支撑公司业绩增长:我国轻卡行业已经历近3年的低迷期(2014年增-13.9%,2015年-5.9%),7-9月份销量展现了明显复苏迹象:1)16年7月份轻卡销量同比由负转正,7-9月增速明显提升。2)重点公司轻卡产品近两个月增长明显,江淮和福田9月份均有接近20%的增长。3)房地产投资回暖,物流、快递行业增长拉动轻卡行业复苏。4)2017年国五排放标准实施和低速货车取消将促进轻卡需求释放。
非道路领域持续推进,新业绩增长点:公司抓住非道路机械升级国三的时机,率先将高压共轨使用在非道路机械柴油机,通过采用国产产品降低成本,得到了农机企业的认可。我们判断,随着排放升级,云内优先布局高压共轨技术,有先发卡位优势。凭借技术先进,规模效应(大量采购国产高压共轨带来的成本优势),公司将继续提升在非道路领域的市场份额。
节能柴油机、柴油混动系统将占节能汽车一席之地:燃油限值加严,除了大力发展新能源汽车外,柴油机良好的节油效果将得到更多车企认可。随着我国柴油供给增加,柴油品质提升(2018年全国供应国五柴油,与欧洲柴油品质相当),我们认为,公司D系列乘用车柴油机将有用武之地。公司稳步推进柴油混合动力系统,先后合资和参股研发商用车和乘用车混动系统,未来前景可期。
风险提示:宏观经济下滑,轻卡销量不及预期;非道路领域推广不及预期;柴油混动系统研发进展不及预期。
潍柴动力三季报点评:重卡景气可持续,盈利全面超预期
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：高登 日期：2016-11-01
公司2016年前三季度净利润15.0亿元(+44.3%),三季度净利润4.5亿元(同比+519.4%),增速持续回升。主要受益于:1)重卡行业销量高增长,1-9月重卡销量49万辆(同比+20%),公司发动机市场份额提升,盈利弹性高;2)公司利润率回升,前三季度毛利率23.2%,同比提升0.1个百分点。预计2016年重卡行业销量65万辆,同比增长20%以上;公司2016年净利润超过20亿元,同比增长40%以上。
超限超载治理工作强化,物流车老旧车型升级驱动行业景气持续至2018年。8月18日,交通部、工信部、公安部、工商总局、质检总局联合发布《关于进一步做好货车非法改装和超限超载治理工作的意见》,对下一阶段治超提出全面部署以及《车辆运输车治理工作方案》。根据新规,自9月21日起,严禁双排车辆运输车进入高速公路;2018年7月1日起,全面禁止不合规车辆运输车通行,普及标准货运车型。我们认为,随着超限超载治理工作加强,将加速淘汰重卡不合规车型,行业景气度将持续至2018年。
凯傲集团全资收购德马泰克,强强联合打造自动化物流龙头。6月22日,潍柴动力通过控股子公司凯傲以21亿美元全资收购德马泰克(Dematic)。德马泰克是全球领先的自动化物流装备商和供应链优化专家,2015年收入16.8亿美元。本次收购有助于强化双方在各自领域的实力,有助于潍柴和凯傲拓展北美的市场,进一步提升潍柴的国际化水平和资源配置能力。
海外并购支持战略转型,成就国内装备制造龙头。2010年以前,公司以发动机为核心,整车和变速箱为支撑,成为国内重卡和工程机械的行业龙头。2012年8月,潍柴以7.4亿欧元收购凯傲公司25%股权和林德液压70%权益,逐步将股权比例提升至40.25%,并在2015年实现并表。2016年6月22日,凯傲收购德马泰克,进入物流自动化装备领域。公司逐步成为以发动机、液压、叉车和物流装备等多业务并举,国内与海外均衡发展的全球性装备制造龙头。
投资建议:维持公司2016/17/18年EPS分别为0.51/0.62/0.70元(2015年EPS为0.35元)。公司当前价9.89元,分别对应2016/17/18年19/16/14倍PE。考虑行业景气回升、公司业绩反转,以及公司并购转型的前瞻性,结合行业平均估值,我们认为公司合理估值为2017年20倍PE,目标价13元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济持续低迷,导致重卡需求不达预期;市场竞争加剧导致公司市场份额下降;并购整合进程不及预期等。
上柴股份:公司有转型预期
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张乐 日期：2016-01-06
事件:公司股价异动,控股股东称没有对本公司的重大资产重组计划
1月5日公司发布股价异动公告,经向管理层核实,公司及控股子公司生产经营活动一切正常;经向控股股东上汽集团书面征询,截至目前控股股东没有对公司进行重大资产重组等相关重大事项。
公司若按照分部估值,股价仍有一定的安全边际
我们认为,公司可以考虑分部估值:增压器业务正处于快速提升阶段,可以对公司参股公司菱重增压器采取PEG估值法,对其余资产可采用PB估值法。1、菱重增压器14年实现净利润2.05亿元,15年上半年为1.4亿元,我们估计15年全年净利润为3.5亿元,16、17年复合增速为50%。以1月4日收盘价计算申万汽车零部件上市公司的PEG平均值为2.61倍,中位数为1.99倍。如按照1倍PEG估值,菱重增压器的40%权益合理价值约70亿元。2、公司15年中报净资产为34.65亿元,剔除对菱重增压器的长期股权投资1.73亿元后为32.92亿元。申万汽车零部件行业上市公司PB均值为7.08倍,中位数为5.54倍,与公司业务相近的核心零部件公司潍柴动力、云内动力、东安动力以及同为大集团下的零部件公司华域汽车、一汽富维、富奥股份的平均PB为1.88倍,按照PB1.5倍计算公司除菱重增压器外资产的合理价值约49.4亿元。两部合计价值约119.4亿元,而1月5日收盘价对应公司总市值为154.5亿元。
上汽集团积极谋求转型,公司是大集团下的小公司
上汽集团拟通过定增转型新能源、燃料电池、智能驾驶、车联网、汽车电商、汽车大数据、汽车金融等新兴领域。公司作为大集团下的小公司,原有中重型柴油机业务遇到了瓶颈,集团转型有望为公司带来积极的变化。
投资建议
不考虑公司的转型,我们估计公司15-17年EPS为0.09元、0.17元和0.29元,业绩成长主要受益于乘用车增压器渗透率快速提升带来的投资收益大幅增加,且不排除公司有转型的可能,维持“买入”评级。
风险提示
新产品销量未达预期;宏观经济景气度下滑;公司转型未达预期。
东安动力2016年三季报点评:短期看好四季度销量,长期看好6AT落地
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：梁超 日期：2016-10-19
前三季度营收增长116.20%,净利润增长92.67%
东安动力2016年前三季度实现营收17.71亿,同比增长116.20%;实现净利润7179万,同比增长92.67%。拆分报告期来看,2016年Q3实现营收5.73亿,同比增长170.78%;实现净利润1614万(去年同期亏损3017万)。
Q3利润略低于预期,但仍维持同比高增速
细分来看,2016年Q3东安动力本部实现净利润598万,实现投资收益(主要是东安三菱)1016万。其中本部同比扭亏,延续二季度的正增长,但盈利能力有所下降;东安三菱净利润同比15年Q3有较大增长(15年Q3低基数的原因或为4G152M召回增加计提销售费用)。总结而言,东安动力三季度营收和利润均实现高同比增速,但盈利能力较二季度有所下滑,导致三季度业绩不达我们之前预期。业绩略低于预期的原因主要是公司产品热销下扩大产能、调整生产线导致的制造费用提高(Q3的营业成本较Q2提高3个百分点,产品终端售价基本持平)。
Q3发动机销量增长190.6%,下游客户长安热销车型助力
Q3本部发动机销量7.3万辆,同比增长190.60%,东安三菱销量9.0万辆,同比增长46.6%。本部销量主要增长源是新车型长安欧尚(Q3销售2.9万辆);东安三菱销量主要增长源是新车型长安CX70(Q3销2.6万辆)。同时9月份北汽威旺M30促销优惠,单月销售1.4万辆,重回增长通道。我们认为,由于车市年末促销活动集中,购置税减免政策年底或调整预期,将促进乘用车市场的提前消费。同时欧尚产能或将进一步扩充,四季度东安动力下游配套量有望继续增长,盈利大概率改善。
风险提示
四季度车市或不达预期,6AT产品落地或不达预期
短期看好四季度销量,长期看好6AT落地,维持买入
短期来看,东安动力四季度盈利大概率改善;长期来看, 6AT明年或落地配套众泰,未来增长可期。考虑到三季度制造费用提升,我们调低业绩预期,预测16/17/18年EPS分别0.24/0.30/0.37元,对应PE分别50.3/39.2/31.7。维持“买入”评级。