天风证券策略周报：要是央妈秀肌肉呢？
市场行情回顾
上周，美元指数继续大涨2.39%，突破100点大关至101.49，人民币继续加速贬值，美元兑人民币离岸价突破6.9关口；大宗商品价格方面，国内黑色价格调整明显，螺纹钢、铁矿石、煤炭期货价格都出现大跌；A股平稳。
重要焦点及市场观点
从基本面来看，由于此前已经公布的PMI和物价数据表现靓丽，市场对经济向好预期是相对强烈的，而上周公布的10月份工业增加值增速只是与9月份持平，应该是低于预期的。从需求端来看，内需企稳回升的基础可能并非那么牢固。10月份的固定资产投资增速虽然回升了0.1个百分点，但从分项数据来看，制造业和基建投资都处于平稳状态，贡献主要来自房地产投资的大幅回升，这是其一；其二，10月份消费增速较9月份大幅下降了0.7个百分点，有市场分析认为这跟汽车销量有关，我们勿论是否真的如此，但是从历史数据来看，无论是全社会消费，还是汽车销量，同比增速都有一个比较好的先行指标，就是商品房销量。所以说，房地产周期是未来一段时间里非常重要的一个宏观变量，如果我们相信房地产周期将进入一个下行阶段，那么当前经济赖以企稳回升的内需基础是不坚实的，虽然PPI的持续回升能够带来补库存需求的一段内生性回升，但作用未必那么强劲。
从市场面来看，上周股市的表现是平稳的，战争的炮火出现在债券和期货市场，二者都出现了大幅下跌，甚至说是暴跌。国内黑色大宗商品暴跌/大跌，或许很大程度上可以由此前涨幅过大来解释，但是债券价格的大幅下跌就不太好用这个逻辑，实际上债券价格已经连续下跌4周了，只不过此前3周的跌幅远没有上周来的剧烈，同时，我们看到短期的拆借利率也在上升。这些市场的表现背后，我们不能忽视一个很有可能会持续较长时间的重要变量，那就是货币政策。货币政策在未来可预期的一段时间中大概率还会维持“稳健”的基本基调，但在房价、汇率和物价三者的约束下，“稳健”偏“紧”的可能性是比较大的，这跟今年年初伊始的“稳健”偏“松”相比，在方向上是相反的，利率波动在方向上出现上行的可能性并非不存在，这也会使得实际利率回升，对消费在内的总需求是会受到负面影响的，对房地产也会带来负面影响。
不管怎样，正如我们上周报告指出的，市场面临的基本面状况不确定性是加大的。
配置方面，成长股的风险收益比可能强于周期。主要三方面原因：第一，经济基本面的不确定性加大并不适合传统行业的表现，在前期调整之后，估值渐趋合理，微观业绩表现良好的公司数量占优，新兴的成长性行业很可能成为投资者转向耕耘的方向。第二，部分成长股板块的进入价值合理区间。年初以来，传媒计算机暴跌，中观行业跌幅榜第一第二。到现在，已经有一批公司进入了具备投资价值的区间。比如说传媒，明年票房应该不会今年这么糟糕，但有一批公司估值三十来倍甚至更低。比如说移动互联网板块，做精准营销的龙头企业明年二十多倍，做运营商技术支持的云通讯龙头企业三十倍，等等。2018年5g会进入商用，明年移动互联网板块肯定会有一波大机会，估值摆在那里风险有限，上行空间巨大。第三，短期具备博弈价值。前周周五开始大股票遭遇大单抛售压力，投资者又不愿意离场，跌了一年股价低位成交清淡的成长股无疑是不错的选择。还叠加年底排名的压力，以及年初保险资金的配置压力，一旦起来很可能会有持续的资金流入。
具体行业上，建议除了传媒、计算机等典型成长板块，稳定性成长的医药板块也值得关注，同时对于风险收益配比有优势的非银行金融板块也不应放手。
风险提示：“去全球化”可能加剧，引发外围经济和市场风险上升。
