国泰君安策略周报：冬日暖流延续
冬日暖流延续。上周市场在冲击3200之后开始进入犹豫期，不少投资者也开始关心是否进入收益兑现时点。我们认为国内风险偏好趋稳与地产资金溢出效应难改，市场进入敏感点位后震荡波折在所难免，但震荡上行趋势仍未改变。中期角度看，市场微观结构改善和企业盈利可持续性尚未形成前，“非牛非熊”的震荡格局仍将延续。往后看，未来仍需关注局部因素的扰动：第一、年底人民币汇率是否会超预期贬值，进而引发潜在的大规模资本流出风险。第二、大宗商品火爆后，通胀预期加速，并引发对货币政策进一步收紧的担忧。第三、川普上台后，其政策执行仍有待评估，或带来其他不确定性事件的扰动。
周期后续分化，成长机会在靠近。大宗商品经过前期的疯狂上涨后，上周开始进入冷静调整期，黑色链几乎是系统性调整，煤炭、有色代表的周期股同样表现平平。周期休整后，市场风格将如何演绎？我们在前期周报持续强调价值成长的均衡配臵，前期周期暴动，成长股压力不断，但主题性机会仍然不少。现阶段而言，对于周期品，我们认为，去产能致使定价区间趋于稳定的品种，如黑色系的煤炭，股价逻辑将从价格弹性逐步向盈利修复来切换，同时，国企改革、债转股等政策红利的释放，将是明年这些板块最重要的边际驱动力。而全球定价的大宗品，明年仍需等待川普政策落地，以及中国需求能否持续，并带来供需结构的真实改善。对于成长股，风险偏好趋稳提供良好市场环境，积极投资者当下可择优布局，稳健投资者可等待经济下行拐点验证后在积极进攻。
均衡配臵不变。重点关注三条主线，受益：第一，特朗普当选、安邦举牌持续催化，“一带一路”主题（中国建筑/中国铁建/中工国际）仍在风口。第二、价值股方面，博弈进攻弹性可选券商（东吴证券/国金证券/华泰证券），稳健投资者可选择盈利确定回升、估值相对合理的消费品，如医药（国药一致/恒瑞医药/上海医药）、一线白酒龙头；第三，成长主题，如城市轨交（康尼机电/永贵电器/鼎汉技术），人工智能（千方科技/华宇软件/全志科技）。此外，重点关注国改主题（翠微股份/外运发展）。
