海通证券策略周报：步步为营
市场整体平稳，汇率贬值不必过虑。全球股市表现平稳，A股中长期配置优势明显。上周美元指数大涨2.4%，美债大跌，10年期国债到期收益率上升10BP，但股市相对平稳。放眼全球、国内大类资产，A股中长期配置优势仍明显。全球横向比较，A股证券化率61%（含海外中资股87%），全球平均为92%。比较各市场当前PE自05年以来百分位水平，A股主板为18%、中小板为46%、创业板为32%，A股估值历史分位不高。沪港通和深港通扩宽海外资金进入A股渠道，海外资金加大A股配置是必然趋势。国内大类资产比较，过去1年多房价、黄金、债市均已上涨，而股指较15年高点仍打六折，性价比更好。过去2年险资举牌潮、银行理财资金委外已经悄然发生，11月17日安邦举牌中国建筑，再次显示以保险为代表的大金主已经在加配高分红股票。
无需过虑汇率贬值影响，跟踪后续政策动态。当前美元兑离岸人民币汇率已经突破6.9关口，人民币贬值幅度和速度加快，投资者担忧股市受此影响。前期报告我们多次分析过，汇率与股市之间关系是间接的，当汇率贬值引起资金面恶化推高利率，或引起贬值预期恶化影响风险偏好时，才会影响股市。10月1日人民币已经纳入SDR成为国际货币，度量人民币汇率不能单纯看人民币对美元，需要看有效汇率。未来关注12月加息的具体幅度，及议息会议声明对未来加息节奏的展望。
年底行情博弈氛围浓，结构重政策事件驱动。10月以来，我们一直强调年底行情有博弈因素，尤机构配置少、有政策或事件驱动的板块容易表现。回顾过去一个半月的行情，此特征明显。政策驱动角度，重视国改、券商。自年中以来国改政策不断加速推进，并加强落实，7月央企试点工作全面铺开，8月员工持股试点意见公布，9月28日发改委召开混改试点专题会，首次提出“混改是深化国改的重要突破”，10月国务院发文推进去杠杆与国改结合。各地方国改也在不断推进，上海作为地方国改排头兵，运用国资平台、混改、资产整合等多重手段推进改革。18日深港通推介会在深交所举行，港交所行政总裁李小加表示，深港通开通只等决策层“枪响”，券商在深港通下开展港股通业务交易的权限有望增加，相关业务有望增长。
应对策略：战略乐观，步步为营。从大类资产投资回报率来看，A股前15只高股息率股的平均股息率已经高达6.2%，股票具备配置优势，银行理财、保险资金等做大类资产配置的资金，加配权益资产时，价值股仍是很好的选择。建议以稳健的价值股作为底仓配置，如高端白酒、地产龙头、汽车龙头、建筑中国际业务公司等。进攻方面选择国改、券商、真成长。
风险提示：系统性风险。
