电力十三五规划出台在即 A股新契机
记者从11月4日到5日举行的2016全国用电与节电技术研讨会上获悉,电力“十三五”规划已经编制完成,近日将会印发,重要任务之一是全面推进居民供暖、交通运输、生产制造、电力系统等领域的电能替代,尤其是在任务最重的前两项要下大力气。
中国证券网 分析师热议:电力十三五规划出台在即对A股市场究竟影响几何?哪些概念个股或将最大受益?
(更新)
黄启学:电力十三五规划出台在即,对电改概念显然是一大催化剂,促进电力改革进程的进一步推进。2016年是电力改革元年,市场一致看好电力改革之中对于售电侧改革的预期与实施,打破垄断,让蛋糕进行共享,有利于老百姓。对于股市而言,市场之中具有实实在在技术优势的系统数据整合公司值得关注,看好:中恒电气、国电南瑞;另外,电力结构行业性调整对于资源优势互补整合也应该积极关注,特别是具有优质资产注入预期的个股如:山峡水利、金山股份、东方能源、吉电股份等建议重点关注。
项超政:在应对气候变化以及大气污染防治等背景下,清洁替代和电能替代将成为能源变革的必由之路。“十三五”及2021至2030年电力消费增速继续放缓,但电能作为优质、高效的清洁能源,消费规模和消费比例均稳步上升,中高端制造业、居民采暖和交通等领域的电气化水平显著提升。关注具备电力改革和在清洁电力方面具备独特优势的上市公司,比如:凯迪生态、亿利洁能。中长线受益标的则是中国核电。大盘方面,本周股指还会折腾,甚至会继续打出高点。因为“深港通”还会被市场去炒作,券商股还有活跃的机会。但正如之前讲的,深港通兑现之时,应该就是沪指本月肩高点的时机,即11月份大盘的高点可能集中在月中。预计本周初市场有继续回探要求,20日线依然是多方强力抵抗区域,届时继续逢低买入。
肖玉航:观察行业政策动态来看,信息显示:记者从11月4日到5日举行的2016全国用电与节电技术研讨会上获悉,电力“十三五”规划已经编制完成,近日将会印发,重要任务之一是全面推进居民供暖、交通运输、生产制造、电力系统等领域的电能替代,尤其是在任务最重的前两项要下大力气。研究认为,电力十三五规划出台对于推动基础能源相关领域具有较积极意义,建议逢低关注业绩较好、估值具有一定优势且区域竞争优势明显的电力公司,同时历史上对股东回报也应做为一个重要参考指标。
何金生:电力十三五规划将推动电能替代,对于A股市场来说,将对电网智能化相关上市公司形成利好影响,可逢低关注;由于规划暂未发布,对市场影响或有限,不追高。
张生国:改革持续推进预计较强,对A股的影响是正面的。电力板块相关龙头公司可以关注一下。
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电力十三五规划出台在即 电能替代酝酿扶持新政
一边是雾霾频繁袭来,一边是《巴黎协定》正式生效,在此背景下中国能源战略加速转型。《经济参考报》记者从11月4日到5日举行的2016全国用电与节电技术研讨会上获悉,电力“十三五”规划已经编制完成,近日将会印发,重要任务之一是全面推进居民供暖、交通运输、生产制造、电力系统等领域的电能替代,尤其是在任务最重的前两项要下大力气。
值得注意的是,虽然近年来各级政府累计出台电能替代支持政策1050项,但业内普遍认为成本依然是最大制约。为此,有关部门酝酿下一步给予更多扶持政策,并充分利用当前电改的有利时机,在售电侧业务方面开展更多工作。
“当前我国电气化水平偏低,大量的散烧煤和燃油消费是全国多个省市出现严重雾霾的原因,所以现在推进油改电、煤改电的工作。此外,伴随新兴产业出现、产业升级需要,未来很多企业的用能将是电能。”国家能源局电力司副处长杨旸在研讨会上表示,“十三五”是中国能源转型的关键期,从需求侧推动电能替代是实现能源消费革命的有效途径。2000年到2015年,全球电能占终端能源消费的比重已经从15.4%提高到19%,中国从10.9%提高到22%,但跟发达国家相比还是偏低,“十三五”期间将进一步提高电气化水平。
国网能源研究院院长张运洲也认为,在应对气候变化以及大气污染防治等背景下,清洁替代和电能替代将成为能源变革的必由之路,未来15年是我国经济社会发展以及能源电力转型的关键阶段。“十三五”及2021至2030年电力消费增速继续放缓,但电能作为优质、高效的清洁能源,消费规模和消费比例均稳步上升,中高端制造业、居民采暖和交通等领域的电气化水平显著提升。
据了解,2016年5月,国家发改委等八部门联合印发了《关于推进电能替代的指导意见》,首次将电能替代上升为国家落实能源战略、治理大气污染的重要举措。之后国家部委又陆续出台了京津冀煤改电、船舶与港口防治专项行动等电能替代政策要求。各地配套政策也相继落地,如北京市出台“煤改电”配套电网、电价、设备补贴政策;江西省对电能替代项目给予新增电费支出40%的运行成本奖励,以及不超过投资额30%的建设成本奖励。
值得注意的是,多位与会人士反映,近年来由于经济增速持续放缓,国际、国内油气价格持续走低,电能在部分终端能源消费领域价格竞争优势不强,大规模推广受到制约。同时,虽然各级政府出台了很多政策,但直接可操作的财政补贴、价格类政策以及政策执行监督手段还很欠缺,政策支持力度和广度还有很大的提升空间。
对此,杨旸透露,今年是国家层面全面推进电能替代的第一年,从许多项目来看,面临最大问题是成本,下一步还将协调财政部等部门给予更多的扶持政策。同时,目前电能替代初步有一些示范试点项目,下一步将促进电能替代企业与风电等各类发电企业开展双边协商或集中竞价的直接交易。通过直接交易,电能替代项目可以按有竞争力的市场价格进行购电。并且创新辅助服务机制,电、热生产企业和用户投资建设蓄热式电锅炉,提供调峰服务的,将获得合理补偿收益。(经济参考报)
新电改与《巴黎协定》相继落地 智能电网投资或迎来爆发期
11月4日,《每日经济新闻》记者从第六届中美气候变化工作组智能电网研讨会获悉,截至目前,由中美双方共同合作的四项智能电网项目均已如期全部完成,这也是第六轮中美战略与经济对话框架下战略对话的具体成果。
根据中国国家能源局与美国能源部签订的《中美智能电网合作的工作计划》,中美双方合作计划开展4个智能电网合作项目,其中美方为尔湾智能电网示范项目和微网示范项目,中方为天津生态城智能电网综合示范工程和深圳前海智能电网工程,前者为国家电网负责,后者为南方电网负责。
有业内人士认为,随着《巴黎协定》的落地实施,在国家多次强调的能源产业结构调整转型的背景下,智能电网在中国将迎来新的机遇,加上新电改步入实操阶段,智能电网被认为能够解决新电改中分布式能源的发展难题,相关投资将在中国迎来爆发契机。
积成电子募资12亿投向智能电网自动化项目、长园集团募资8亿投向智能电网、东士科技拟收购智能电网企业。《每日经济新闻》记者梳理发现,从去年以来,上市公司纷纷瞄准智能电网, 通过并购、定增等多种途径掘金智能电网市场。
不仅如此,中国智能电网市场这块“蛋糕”也吸引越来越多的外资企业。11月2日,全球最大的电网设备供应商ABB集团便宣布,将在中国着力发掘数字化变电站在内的智能电网市场,根据其预计,目前全球电网设备市场年增速在30%,未来将有三分之二在智能电网。
华北电力大学教授曾鸣在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,电网中新能源电力比重逐步增加,但风能、水能、太阳能这些新能源具有很大间歇性、随机性,导致传统电力系统的基本特征发生显著变化,主要体现在随机性增强、可控性降低、安全风险增加,亟须智能化技术作为支撑,智能电网的经济性和应用前景在这时就真正凸显出来。
以深圳湾科技生态园项目为例,园区内不仅装配了各类智能配用电设备,能够实现配电网智能运行及故障自愈、分布式能源的智能化协调和调度等,还建设了附建式变电站、光伏电源,以及冰蓄冷等分布式储能系统。
一位不愿具名的能源行业分析师告诉记者,智能电网的建设需要各个系统的配合和完善,但是由于当前我国的智能电网建设规划并不十分完善,且由于各国的电力系统发展并不完全相同,因此我国智能电网的建设并不能完全模仿国外的发展模式。
此外,他坦言,中国的智能电网建设刚刚起步,相应的技术支持并不十分完善。虽然国家已经制定了相关的智能电网技术标准体系,但是由于这些未能在实践中得到检验,这些标准是否能够在电网的建设中得到应用并发挥出有效的作用尚且未知。
不过,记者获悉,中美气候变化工作组下一阶段合作将聚焦测试智能电网设备、装置和系统,使之符合两国国家测试机构要求的国家/产业/企业标准。(每日经济新闻)
2016年电力行业概念股价值解析
中恒电气:三季报业绩符合预期,能源互联网业务如期推进
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:周明 日期:2016-10-26
事件:10月24日,公司发布2016年三季报。2016年前三季度,公司实现营业收入5.76亿元,比上年同期增长11.11%;归母净利润1.31亿元,比上年同期增长30.85%。
投资点评:广安爱众:业绩符合预期,加快对外投资扩大水电气运营区域
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,王璐 日期:2016-10-27
事件:
公司发布2016年三季报。前三季度,公司实现营业收入13.06亿元,同比增长9.49%;归母净利润1.68亿元,同比增长20%,符合申万宏源预期。
公司全资子公司“新能源公司”出资500万元设立前锋爱众新能源公司,拓展广安市前锋区市场。借力前锋区政府打造智慧城市的机遇,布局分布式能源及充电桩建设等项目。
公司全资子公司爱众资本参与设立金鼎兴能并购基金,认购劣后级基金份额1亿元(9.09%出资比例),为优先级资金提供差额补足承诺约2.67亿元。基金投资领域包括水电、燃气等清洁能源相关产业领域。
金鼎兴能并购基金出资7.5亿元收购横江公司99%股权。横江公司承担横江河干流水电站建设,流域开发装机总容量约100万kW。并购基金另出资3.5亿元以股东借款方式提供给横江用于后续电站建设。
投资要点:
水、电、气业务持续向好,带动公司业绩增长。前三季度公司购水量、售水量分别同比增长5.3%和10.65%,漏损率下降了4个百分点。前三季度发电量同比增长13.31%,供区售电量同比增长14.27%。其中外购电量占比基本持平,但由于外购电均价下降4.27%,幅度高于售电价下降的2.58%,售电业务盈利能力有所提升。前三季度售气量同比增长8.77%。同期,因处置双红山电站(确认3500万元)及德阳金坤收益款,投资收益同比高增81%,带动净利润水平提升。
加快对外投资,扩大新能源、售电等公用事业的领域及经营区域。前三季度公司先后合作设立了广元市产发公司,在广州成立售电公司,并切入前锋区新能源业务。本次公告参与设立金鼎兴能并购基金,参股横江河水电站开发。目前横江公司已投运装机15万kW,在建12.8万kW,取得开发待建16.22万kW,并在申请近60万kW的水电站开发权。未来总装机容量可达100万kW,相当于公司现有水电装机规模的2倍以上。横江河系金沙江下游右岸一级支流,横跨川、滇、黔三省。公司通过设立基金的方式收购,以较低的投资风险获得优质电站,为公司开拓售电业务增加自有电源点保障。借助并购基金,公司未来有望实现多领域、多区域的业务外延。
投资评级与估值:我们维持对公司16-18年归母净利润的预测为2.17、2.03和2.26亿元,EPS分别为0.23,0.21和0.24元/股。对应PE分别为37、41和36倍。公司此前通过定增引入战投,在水电气业务领域持续外延扩张。公司系稀缺的地方电网平台,拥有丰富电网运营经验且积极探索新能源、能源互联网业务发展,受益电改推进,业务规模扩张有望加速。
维持“买入”评级。
国电南瑞:业绩增长强劲,改革促再次腾飞
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:黄仕川 日期:2016-10-26
投资要点
事件:公司发布三季报,2016年前三季度实现营收66.35亿元,同比增长44.88%,归属于上市公司股东的净利润7.68亿元,同比增长160.46%;单季度实现营收28.60亿元,同比增长60.58%,单季度归母净利润4.87亿元,同比增长80.58%。
事件点评:报告期内营收增长主要系公司电网自动化新签订单增多,轨道交通业务陆续确认收货所致,归母净利润大幅提升主要系公司去年受电网反腐影响利润基数较低所致。销售费用同比增长10.23%,主要系公司大力开拓市场影响,管理费用同比增长11.10%,主要是职工薪酬提升影响。
电网自动化龙头地位巩固:公司调度自动化业务向地级市延伸进展顺利,目前已获得20套地调主备调系统订单;配网自动化随着“十三五”配网改造建设计划获益,计划期内配网自动化覆盖率将从目前的20%提升至80%,公司作为配网自动化龙头企业,未来时间内将迎来业务爆发式增长。
新能源、节能环保等业务看点多:公司的风电励磁产品,光伏逆变器产品等开始进入市场,海外光伏业务及未来的海上风电发展潜力巨大;电网节能业务积极推广,电动汽车充换电设备两次入围国网招标,公司技术及背景优势将确保未来订单无忧;港口岸电、绿色照明等项目均获订单。轨道交通综合监控及工矿企业综合自动化项目更助力公司业务稳步提升。
资产重组值得期待:为解决同业竞争,2013年南瑞集团承诺三年内完成与中电普瑞、普瑞特高压和南瑞继保公司的资产重组,其中仅南瑞继保2015年营业收入超50亿元。随着承诺期临近,若重组完成,公司行业内地位、盈利能力将得到巨大提升。
盈利预测与投资建议:预计公司2016年营业收入将有望突破百亿,我们维持原有判断,预计2016-2018年EPS分别为0.63元、0.70元和0.78元,对应PE分别为26倍、24倍和21倍,考虑到公司股价已接近合理区间,新能源行业增长高峰期已过带来的整体市场估值水平下滑,下调为“增持”评级。
风险提示:配网投资或不及预期,项目工程完成进度或受阻,资产重组进度或不及预期。
国网充电桩招标延后,总体业绩基本符合预期。今年以来国网进行了两次充电桩招标,金额约为14亿元,而新一期的招标预计延后至四季度,受此影响,公司的充电桩业务稍微低于年初的预期,但是由于HVDC、电力信息化软件的快速发展,公司总体业绩基本符合预期。
传统电力电子业务稳增长,长期看电力信息化及能源云平台服务。市场普遍认为由于电力设备行业增速放缓,公司业绩后续增长乏力,但我们认为公司在维持原来基站电源业务稳定增长的同时,加快推进高压直流HVDC.电力信息化软件以及能源云平台服务等新业务,正在打开一个广阔的发展空间,未来增长空间非常值得期待。理由:(1)电力电子业务结构优化,高毛利产品占比提升。公司近年来不断推进高毛利产品的营收增长,如直流充电桩和HVDC等,以优化经营结构。充电桩方面,公司陆续中标国网的充电桩招标,预计随着新能源汽车大规模建设,公司的充电桩业务仍将快速发展;高压直流HVDC方面,公司作为高压直流HVDC行业龙头,预计随着互联网公司的IT基础设施加快建设及国家相关标准的落地,HVDC业务将获得超预期发展。(2)电力信息化业务积累深厚,电改推进带来增量需求。公司是是继电保护整定计算系统、电力生产管理软件、电力仿真软件等领域龙头,技术积累深厚,近年来随着售电市场的开放,全国各地都在建设电力交易中心,而公司的电力交易软件产品具备较强的竞争优势,有望在全国约200多个城市的电力交易软件市场占据不低于1/3份额,增量空间可期。(3)能源云平台业务线上线下连动出击,商业模式持续开发。目前公司的线上能源云平台提供运营管理、能源撮合交易等功能,并结合020商业模式连接线下,提供代维、节能、售电、电力管理监测与咨询等线下服务,围绕能源云平台的产业生态正在逐渐完善。而更多商业模式正在持续开发中,当前付费用户不断增加,更多的商业模式将得到开发,规模效应也将逐渐明显,有望大幅增厚业绩。
我们认为本次三季报业绩基本符合预期,传统电力电子与电力信息化业务持续稳健发展带来盈利结构的优化,同时能源云平台服务在加快布局打开了长远发展空间,中长期业绩快速增长可期。维持强烈推荐评级。预计16-18年EPS 为0.41、0.74和1.21元,对应16-18年的62x、34x 和20xPE。我们认为应对公司传统电力电子、电力信息化以及能源云平台三个方向的业务分别估值,给予传统电力电子业务40倍估值,电力信息化业务40倍估值,能源云平台单独估值保守估计2016年估值145.4亿元,则中恒电气2016年的合理市值应为253.4亿元,对应目标价44.9元,继续维持强烈推荐评级。
风险提示:能源互联网云平台建设进展不达预期,政策变动,市场波动风险。
桂冠电力:高分红+低估值,集团资产有望持续注入
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,叶旭晨 日期:2016-10-31
事件:
公司发布2016年三季报,业绩增长基本符合申万预期。报告期内,公司实现营业收入70.91亿元,同比下降9.77%(公司于2015年末收购了龙滩公司,对上年同期进行了追溯调整);归母净利润24.51亿元,同比增长15.42%;稀释EPS为0.40元/股,同比下降9.79%。
投资要点:
主动储水放缓发电节奏,公司报告期利润增速回落。由于当前水位偏低,公司主动放缓水电发电节奏。报告期公司水电发电量279.03亿千瓦时,同比减少3.39%。火电停机复产,报告期实现发电量18.71亿千瓦时,同比减少35.21%,较上半年51.67%的降幅有所收窄。
而风电3.18亿千瓦时,同比增长14.39%。最终公司完成总发电量300.92亿千瓦时,同比减少6.10%;公司营业收入70.91亿元,同比下降9.77%。由于2015年末收购龙滩公司100%股权,归母净利润明显提升,最终实现归母净利润24.51亿元,同比增长15.42%。
资本结构控制得当,利率下行,财务费用大幅下降。2016年Q3,公司资产负债率持续下降,9月末资产负债率为62.18%,比上半年降低1.95个百分点。加之利率下行,期间财务费用7.98亿元,同比下减少4.22亿元。
联手广西电网,成立合资售电公司,有望分享电改带来的政策红利。公司凭借广西电网和自身电源的优势,强强联合,成立广西能源联合售电有限责任公司,打造售供电一体化体系。公司通过向发电企业直接购电或通过交易平台竞价购电,向放开选择权的电力客户售电,自主定价,根据用户个性化需求提供多样化用电套餐;同时为用户提供优化用电策略、合同能源管理及其他定制服务,节能指导和代理分布式电源并网等增值服务;以及投资运营增量配电业务。
大唐集团西南地区唯一上市平台,未来存在集团资产注入预期。母公司大唐集团持有红水河流域中天生桥一级水电站(120万千瓦)的20%股权,在广西和贵州持有68万千瓦在役水电站,在云南地区持有325.8万千瓦水电装机,在四川地区持有445.4万千瓦水电装机。
公司是大唐集团进一步整合西南电力资源的重要平台,未来优质资产有望注入。
维持盈利预测及投资评级:结合前三季度业绩以及公司主动调节发电节奏,我们下调公司16-18年归母净利润分别为29.09亿、31.13亿、31.77亿,(原先为35.27亿、37.65亿、38.29亿);对应EPS分别为0.48元、0.51元、0.52元,对应PE分别为14倍、13倍、13倍。考虑到公司未来财务费用节省,集团资产注入预期,以及售电业务拓展,加之高分红优势,我们维持“买入”评级。
申能股份:去年同期确认非经常性收益及当期核电秦山推迟分红影响公司业绩,国改及电改推进有望中长期利好公司发展
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华 日期:2016-08-31
报告要点
事件描述
申能股份发布2016年半年报:报告期内,公司实现营业收入136.74亿元,同比下降11.52%;实现归母净利润11.58亿元,同比下降25.34%。
事件评论
电力及油气业务销售单价下降致公司营收下滑。报告期内,公司控股电厂完成发电量138.5亿千瓦时,同比降低0.6%。主要原因为上半年上海市全社会用电量增长缓慢,且由于我国西南来水较好至水电发电量提升,上海市净外来电量同比增长24.4%,挤压上海市本地燃煤火电机组发电空间。公司受益于上半年淮北平山电厂(申皖发电有限公司)投产两台66万千瓦煤电机组,总发电量勉强与去年持平。然而由于2015年4月及2016年初发改委下调燃煤发电标杆电价,公司上半年电力业务营收同比下降6.55%。油气业务方面,上半年公司完成原油产量3.31万吨,同比增长4.9%;天然气产量1.01亿方,同比减少1.6%;天然气供应量39.8亿方,同比增长2.3%。由于2015年11月天然气价格下调,致油气业务营收同比降低16.5%。受电力及油气业务调价影响,公司上半年营业收入下降。
去年同期减持海通证券股份确认非经常性收益,核电秦山联营公司推迟分红影响当期投资收益致业绩下降。报告期内,公司虽经历营业收入下滑,然而由于成本同步降低,公司主营业务毛利率同比上升0.39%,故公司营收下降对业绩影响有限。上半年,公司参股企业核电秦山联营有限公司分红推迟,去年同期核电秦山确认分红2.292亿元,致公司当期投资收益减少。此外,公司于2015年1-2月持续减持海通证券股份1150.7552万股,上半年确认投资收益2.49亿元,今年无同类收入,进一步拉低当期投资收益。报告期内,公司合计确认投资收益7.58亿元,同比减少42.75%,致公司业绩同比下滑。
在建资产质量优异,内生发展值得期待。报告期内淮北平山电厂投产以后,公司控股装机容量达到890.09万千瓦。目前在建的发电资产主要为国电吴忠热电2*35万千瓦、奉贤热电2*40万千瓦、崇明燃机2*42.4万千瓦以及临港海上风电二期10.08万千瓦工程。其中,吴忠热电位于宁夏,是热电联产机组,享受以热定电政策;奉贤热电、崇明热电为燃气机组,执行上海燃气发电两部制电价政策;临港风电二期为海上风电机组。目前在建的机组均不受到发改委、能源局关于煤电缓核、缓建政策(出自4月21日国家能源局促进煤电有序发展电视电话会议)以及明年3月15日之后投产的煤电机组不安排计划电政策(出自《关于有序放开发用电计划工作的通知(征求意见稿)》)的影响,消纳方面不存在政策的制约。截至目前,奉贤热电刚通过发改委核准;国电吴忠热电两台机组完成了锅炉水压试验和汽轮机扣缸工程;崇明热电机组已经建设完毕,目前正在与国网协调送出工程;临港风电二期项目启动了海上风机整体吊装。公司在建及拟建资产质量优异,内生性发展值得期待。
国改推进公司有望整合集团燃气资产,提前布局电改未来有望获益于售电侧改革。公司目前燃气业务集中在天然气生产及管送批发上,终端销售业务由集团公司全资子公司上海燃气(集团)有限公司运营。上海燃气集团处于上海市天然气供应自然垄断地位,在目前国企改革的大环境之下,存在将燃气集团注入上市公司实现产业链升级的可能。公司于2015年7月27日与上海化学工业区发展有限公司达成共同组建售电公司的合作意向,并签署《关于合资成立售电公司的合作意向书》。当前上海市电改进度较为落后,既未推进直购电、电力市场交易,也并未出台电力体制改革试点方案,公司实现提前布局电改。根据广东等地的售电侧改革经验,发电企业控股成立的售电公司由于拥有较强的客户资源及先发优势,已显现出地方龙头潜质。公司未来有望长期获益于售电侧改革。
投资建议及估值:我们维持公司盈利预测,预计公司2016-2018年实现EPS0.428元、0.468元和0.496元,对应PE14.23倍、13.01倍和12.28倍,给予公司“增持”评级。
风险提示:系统性风险,项目推进不及预期风险,国改及电改推进不及预期风险。
黔源电力:电价调减及来水减少导致业绩下滑,仍具较强外延空间
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,韩启明,叶旭晨 日期:2016-10-25
事件:
公司发布2016年三季报。前三季度公司实现营业收入16.81亿元,同比下降14.95%;归母净利润1.93亿元,同比下降26.16%,符合申万宏源预期。
投资要点:
发电量减少及电价调减因素导致利润同比减少。前三季度公司总计实现发电量65.7亿kWh,同比下降11%。三季度7、8月份处于汛期,来水偏丰,发电量实现正增长。但由于9月贵州省降水量大幅下降,较常年平均偏少45%,影响公司9月发电量大幅下滑。
西电东送电量上网电价下调,出于谨慎原则公司按照前三季度所有50万KV的上网电量进行计提。贵州省发改委发布通知,自今年年初起,贵州电网“西电东送”送广东电量省内输电价格按照2.76分/kWh(含税、含线损)执行。火电以外的其他类型发电企业参加“西电东送”的电量与电网公司结算的电价在上网电价基础上,每度电倒扣2.76分。公司的光照、董箐电站属于调价范畴,但由于外送电包括诸多电厂最终如何分配还需经信委进一步明确,所以我们认为实际影响可能低于公司计提金额。前三季度,前述两个电站共计发电37.9亿kWh,此次调价将减少公司当期营收8800万元,估算对应归母净利润接近4000万元。
国企改革有望加速大股东资产注入预期,未来外延空间广阔。公司有望成为华电集团在贵州乃至西南区域的水电上市平台,大股东下属的贵州乌江水电公司存在注入上市公司预期。如果完成注入,公司水电可控装机容量增长4倍,权益装机容量增长4.6倍,发电量增长4.5倍。
盈利预测与投资评级:我们下调公司2016-2018年归母净利润预测分别为2.73、3.77、4.3亿元(调整前分别为4.47亿元、5.16亿元和5.73亿元),对应EPS分别为0.9、1.24和1.41元/股,当前股价对应PE分别为19倍、14倍和12倍。受利率下降和现金回流债务降低减少双重影响,公司财务费用持续快速下降,同时考虑大股东资产注入预期,维持“买入”评级。
文山电力:业绩符合预期,购电结构优化提高盈利能力
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,叶旭晨,韩启明,王璐 日期:2016-11-03
事件:
公司发布2016年三季报。前三季度公司实现营业收入13.62亿元,同比减少9.25%;归母净利润1.47亿元,同比增长22.21%,符合申万宏源预期。
投资要点:
低成本购电量增长带动毛利率提升,财务费用减少提高本期业绩。前三季度售电量同比下降6%,导致营收规模下降。公司自发供电量4.5亿kWh,同比增长7%。购电量31亿kWh,同比下降6%;其中购地方电同比增长14%,购省网同比下降35%。受益电改推进直购电、竞价购电,地方电价相对便宜。购电成本降低带动毛利率较15年同期提高3.1个百分点。借款减少及降息导致财务费用同比下降38%,对业绩增长有积极影响。
终止云南国际注入,上市平台价值仍值得重视。9月,控股股东云南南网通知,鉴于重组历时较久,期间政策变动较大,继续推进云南国际资产注入存在不确定性,双方协商终止重组。文山电力系南网唯一上市公司,上市平台价值仍值得重视。
受益电改和输电规模扩大,售电主业有望持续改善。公司目前外购电比例超过90%,外购电中地方电占比增长至72%。在后电改时期,政府逐步放开竞争性环节电价,公司的购电议价能力有望增强,购电成本有望降低。此外,百色-文山跨省区经济合作园区的建设,扩张了公司售电区域且有望带来百亿售电规模弹性。
公司积极布局售电市场,合资公司进入广东第二批目录。公司出资2亿元设立云南云电配售电公司,参与州内、州外配售电市场竞争。此外,公司参股的深圳前海蛇口自贸区供电有限公司,已列入广东省售电公司目录,有望在深圳蛇口片区、前海桂湾片区、前湾片区和妈湾片区开展供电业务。
盈利预测及评级:考虑增发收购云南国际已终止,参考三季报,我们下调公司16-18年归母净利润预测分别为1.21、1.36和1.51亿元(调整前考虑了云南国际注入,预测分别为1.90亿、2.38亿和2.75亿),EPS 分别为0.25元/股、0.28元/股和0.32元/股,当前股价对应PE 分别为47倍、42倍和37倍。公司作为南方电网旗下唯一上市平台,看好配售电市场扩张及资产注入。维持“增持”评级。
福能股份点评报告:整体经营稳定,配售电业务快速突破
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2016-10-26
投资要点:
业绩增长1.81%,基本符合预期:公司发布三季报,报告期内,实现营业收入45.48亿元,同比下降7.18%;实现归属母公司净利润7.01亿元,同比增长1.81%;对应EPS为0.46元。其中三季度实现营业收入18.68亿元,同比下降6.86亿元;归属母公司净利润为2.81亿元,同比下降11.26%。3季度EPS为0.18元。公司业绩基本符合预期。
3季度热电发电量略有下降,气电大幅增长;受成本上升影响,整体盈利能力有所下滑:3季度,公司完成上网电量28.62亿千瓦时,同比增长12.02%。前三季度完成上网电量73.14亿千瓦时,同比增长8%。1)热电方面,受上半年超发及煤价上涨影响,3发电利用小时数有所下降。3季度热电上网16.19亿千瓦时,同比下降9.15%,受热电电价今年下调影响,热电收入6.05亿元,同比下降28.86%。前三季度累计实现上网电量44.85亿千瓦时,同比增长13.94%,实现收入16.68亿元,同比下降16.93%;2)3季度风电上网2.64亿千瓦时,同比增长2.33%,实现收入1.61亿元。前3季度风电累计上网9.39亿千瓦时,同比增长7.81%,实现收入5.43亿元;3)3季度晋江气电上网9.79亿千瓦时,同比增长90.84%,实现收入5.32亿元。前3季度实现上网18.90亿千瓦时,同比下降3.41%,实现收入10.28亿元。4)3季度供热实现收入1.10亿元,前三季度热力累计贡献收入3.51亿元;5)公司原有的纺织业务实现收入2.51亿元,前三季度累计实现收入6.88亿元,有所降低。受煤价大幅上升影响,公司3季度毛利率和净利率分别为27.74%、15.02%,同比下降1.54、0.75个百分点。
三项费用率降低;存货降低、应收账款增加:2016前三季度销售费用0.23亿,同比降低14.23%,销售费用率0.50%,同比下降0.04%;第三季度销售费用0.09亿,同比降低17.74%,销售费用率0.47%,同比下降0.06%。前三季度管理费用0.93亿元,同比增长18.99%,管理费用率2.05%,同比增长0.45%;第三季度管理费用0.31亿元,同比增长19.39%,管理费用率1.67%,同比增长0.37%。前三季度年财务费用1.90亿元,同比下降27.94%,财务费用率4.17%,同比下降1.20%。2016年前三季度公司存货3.05亿元,较期初降低5.86%。应收账款9.54亿,较年初增长29.09%。前三季度经营活动产生的现金流量净额13.91亿元,同比降低2.61亿,主要是本报告期供电收入下降及纺织业务收入下降,销售商品流入现金相应减少。
风电场逐步并网,装机容量稳步提升:截至目前,公司已并网风电装机容量596MW左右,同比增长了约140MW。2015年,公司募投的7个风电场项目中已有3个并网,另有莆田石塘、龙海港尾、莆田坪洋、莆田顶岩山、龙海等地4个风电场合计166MW容量建设中,并将陆续建成投产。近期另有莆田潘宅(86MW)、南安洋坪(20MW)和永春外山(20MW)三个风电场项目获得核准;平海湾F区(200MW)、石城渔港(200MW)海上风电项目处于筹建阶段。公司新建、核准风电场以及筹建中的海上风电项目,有序开展,后续增长稳定。随着新建风电场项目陆续投产,计算装机容量同比增加,发电量同比增加,特别是福建地区风电消纳良好,无限电问题,将带动公司盈利同比上升。
携手国家核电设立国核福建公司,参股35%,坐拥福建地利,项目资源丰富:近期公司公告与国家核电拟共同设立国核(福建)核电公司,致力于连江核电项目的开发建设。合资公司注册资本1亿元,公司认缴出资3500万元,持股35%。公司在福建核电项目早有布局,2015年公告参股4.6GW华能霞浦核电10%股权和600MW中核霞浦核电20%股权(快中子反应堆四代技术路线)。此外,福能集团参股宁德核电(一期4台机组合计4356MW)10%的股权,承诺将来注入。
而在核电燃料方面,公司于2015年12月携手中陕核集团,参股40%合资开发鄂尔多斯矿项目。公司在核电方面频频出手,显示了公司坐拥福建地利,强大的项目资源获取能力,未来随着参股核电站的陆续建成、运营,将为公司带来稳定的收益。
配售电业务拿下龙岩,福建电改急先锋:9月23日,公司公告与龙岩工贸发展集团成立配售电公司,拟在龙岩开展配售电业务。合资公司注册资本2亿元,公司持股51%。8月26日,国家发改委和能源局已经正式批复福建省开展售电侧改革试点,并下发《试点方案》,福建电改正式起航。公司抓住机遇,积极参与电改。2015年9月即与长江电力共同投资成立福建省配售电公司。今年以来,公司又相继公告分别于闽东电力、南平实业、平潭管委会、九龙江集团签署协议在宁德、南平、平潭综合实验区、漳州等地成立配售电公司。算上此次与龙岩工贸集团合资成立龙岩配售电公司,公司配售电业务布局已占福建9个地区中的5个,其中3家拥有新增配网建设运营权,可谓福建电改的急先锋。根据《试点方案》,同一供电营业区内可以有多个售电公司,但只能有一家公司拥有配电网运营权,并提供保底供电服务。公司在上述地区抢先布局,将参与增量配电网建设,占据配网运营资源,掌握配电网改革话语权。配售电业务的迅速开展,将与公司现有的热电、风电及供热等业务形成协同效应,成为综合能源管理平台,极具想象空间。
电力资产注入已做承诺,福能集团资产证券化率不断提升:公司在2014年借壳上市时,福能集团已将大部分电力资产(鸿山热电、福能新能源、晋江气电)注入上市公司,并承诺将剩余电力资产(热电火电并网储备权益装机4077.27MW、宁德核电权益装机435.6MW)注入上市公司,未来有望为上市公司增厚10亿元以上的收益;根据历史经验和行业惯例,我们认为注入资产存在较大的增值空间。福能集团综合实力雄厚,已多年上榜中国企业500强,形成了以煤炭、电力、港口物流、建材、建工房地产、金融为主业,涉及商贸、纺织、化纤、酒店、科研、设计、医院、制药等行业,拥有包括福能股份、福建水泥等上市公司在内的全资或控股企业近40家。福能集团目前资产证券化率约40%,且明确提出“积极推动福能集团整体上市”,较此前的电力资产整体上市更进一步,显示出福建省国资委与福能集团继续提升资产证券化率的雄心。
投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.70元、0.79元和0.85元,业绩增速分别为1.84%、12.69%、8.45%。预计2016-2018年公司将迎来新项目投产与集团资产注入高峰,考虑到公司的成长性,兼有国企改革、福建板块与台湾概念、一带一路、海上风电、核电、电改等多重主题,给予2017年20倍PE,对应目标价16元,维持公司“买入”的投资评级。
风险提示:电改政策低于预期、电力消纳出现问题、资产注入低于预期等。
国投电力:电价及增值税致业绩下滑,项目储备丰富有望持续增长
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,叶旭晨,韩启明,王璐 日期:2016-11-01
事件:
公司发布2016年三季报。前三季度公司实现营业收入221.4亿元,同比减少9.23%;归母净利润34亿元,同比减少24.84%,符合申万宏源预期。
投资要点:
发电总量同比实现增长,火电受经济环境影响同比下降。前三季度公司总发电量8945亿kWh,同比增长1.92%;上网电量872亿kWh,同比增长1.99%。其中,因新机组投产、来水偏丰及水库调节作用影响,水电发电量601亿kWh,同比增长4.87%。受经济增速放缓影响,以及广西、福建、贵州等地水电的冲击,火电发电量285.71亿kWh,同比减少3.98%。
因新疆、云南风电新机组投产,风电总发电量6.71亿kWh,同比增长14%。
电价下调、增值税退税减少、以及曲靖公司违约导致业绩下滑幅度较大。由于外送电价下调以及部分电厂参与市场竞价,雅砻江上网电价较去年同期下降12.76%。因雅砻江及大朝山水电增值税退税减少,营业外收入同比减少30%。业绩下滑的重要原因在于曲靖公司发生违约,公司对尚未解除的担保责任全额计提了预计负债,直接影响当期利润5.35亿元。
进军海外市场,国内外装机均有提升空间。公司以1.854亿英镑收购RNEUK100%的股权,并承诺收购完成后由RNEUK下属的RBL对Beatrice海上风电项目进行不超过2.5亿英镑的后续投入。RNEUK持有位于苏格兰北部东海岸Beatrice海上风电项目25%股权及InchCape海上风电项目100%股权。两个风电项目设计容量分别为588、598MW。此外公司还通过收购云顶集团的LLPL42.1%股权,间接获得印尼万丹火电项目(660MW)40%的股权,多元化扩张海外市场。在国内,公司已核准及在建的雅砻江水电及其他能源项目共计控股装机1304.8万千瓦,占已投产控股装机容量的47.89%,预计公司装机规模将持续增长。
参股赣能贡献1.3亿元投资收益,战略性切入江西市场。16年2月公司已完成赣能股份定增认购,锁定期3年,持股33.72%。前三季度赣能实现归母净利润3.92亿元,同比下滑9.76%,为公司贡献投资收益1.3亿元。1~9月江西省全社会用电量同比增长9.69%,高于全国4.52%的增速。我们认为公司战略性切入江西市场,结合双方的项目资源和资金实力,可实现共赢。
投资评级与估值:我们维持公司16~18年归母净利润预测为43.73、50.31、55.29亿元,EPS分别为0.64、0.74和0.81元/股,对应PE分别为10倍、9倍和8倍。我们认为,雅砻江为公司带来持续稳定现金流,战略投资赣能股份、布局售电市场,战略转型进入海上风电领域,联手跨国集团进入海外投资。当前公司估值较低,维持“增持”评级。