海通证券策略周报：市场可为，年底重视幺蛾子

　　1.以史为鉴：过往年底频现幺蛾子。幺蛾子的出现主要受三方面因素的集中催化：一是机构年底排名博弈激烈，低配板块成为排名靠后机构实现弯道超车的潜在筹码，二是板块间年内收益差距拉大，表现落后的品种性价比提升，三是具备政策事件催化。①2012 年12月的银行。12 年 Q3 银行板块在机构配臵占比降至5.4%，创 07 年来新低，十八召开提振风险偏好，两个月内银行股涨50%。②2014 年11月-12月的一路一带、金融地产。相较于沪深300 行业占比，14 年 Q3 建筑、交运、地产、银行、券商分别低配 0.8、2.1、1.1、16.9、6.5 个百分点。　　③2015 年 11 月-12 月的券商、地产。受益于 IPO 重启，自 11 月 4 日券商引发一波迅猛的突击行情。进入 12 月，保险频繁举牌地产，地产股备受关注。

　　2.今年猜想：幺蛾子可能在哪里？回到当下，目前股票型基金排名靠后的复权单位净值增长率差异不大，年底基金排名竞争日益激烈，在此从三个催化因素角度分析哪些行业最易逆袭。①猜想一：券商。16 年 Q3 机构配臵券商占比为 0.7%，较 A 股自由流通市值行业占比，低配 4.5 个百分点。券商年初至今涨幅低于 A 股整体水平，年底养老金入市和深港通开通助力 A 股人气回暖，成交额放大，利于券商业绩改善。 ②猜想二：计算机、传媒。16 年 Q3 机构配臵计算机、传媒占比分别为 5.7%、4.4%，环比降 2.4 个、1.1 百分点，计算机、传媒本年前三季度累计减持占比最大，分别为 7.7、1.6 个百分点。今年以来计算机（-27.1%）、传媒（-25.9%）跌幅在全行业中最大。在潜在催化方面，近日国务院办公厅发布《互联网金融风险专项整治工作实施方案》，对互联网金融来说，监管趋严趋势见底，行业政策逐渐明朗，网络安全领域的《网络安全法（草案）》预计将于今年底或明年初有望落地。《民办教育促进法》将三审过会，民促法核心焦点在于分类管理，若得以实施，将利于教育类资产证券化，利好传媒中的教育板块。

　　3.应对策略：市场可为，年底重视幺蛾子。①短期市场振幅将向上扩大，保持积极。我们中期观点一直没变：5178 点到2638 点，单边下跌已结束，1 月底开始已经步入震荡市，通过时间消化估值。短期看，地产调控、人民币贬值利空出现后市场不跌反涨，说明此前利空因素已经被 Priced in 了。国企改革、养老金入市等积极因素继续发酵，三季报业绩改善也为市场再添利好，市场短期向上突破概率更大。②两头进攻，消费居中。主板看好券商和国改，中小创主推估值和业绩匹配的真成长，消费仍是底仓首选配置。

　　风险提示：经济持续低迷，系统性风险等。