招商证券：表外理财纳入MPA 理财规模扩张放缓、收益率下行，但预计委外业务将更加重要
首先明确，通知只涉及表外理财纳入广义信贷计算口径，不存在“理财回表”，也不存在理财需要占用风险资本、计提拨备，其影响在于约束理财产品规模扩张。理财纳入广义信贷后，将扩大广义信贷规模本身，同时影响宏观审慎资本充足率中的逆周期资本缓冲项，从而影响银行的MPA评分结果，进而对理财规模的进一步扩张形成约束。但更需要注意的是，目前通知要求的仅仅是测算包含理财后的广义信贷和当前不包含理财的广义信贷之差，并不是立即执行新口径。此外，若部分银行测算结果偏离过大，广义信贷口径会进行微调。
应把此通知与7月底流出的理财新规（其中最重要的是推行三方托管）合并理解，其最重要的方向是：理财收益率持续下行（并带动全社会利率中枢下行），理财产品高速扩张阶段结束。而银行理财扩张速度放缓，对其他资产管理产品而言，则是显著利好。具体影响机制，请参阅我们9月4日深度报告《理财业务积极变化已经开始，呼吁坚定改革》。
与市场看法相反，我们看好理财委外业务的发展：理财规模扩张放缓甚至收缩后，“新发产品以滚动弥补存量产品损失或利差倒挂”之路不复存在，“做好存量业务、提高存量业务收益”将成为未来银行理财业务的主要任务。作为当前为数不多的高收益资产运用方式，委外业务（不论是债券委外还是权益委外）都将成为银行理财更重要的高收益资产类别，将迎来更大发展，在理财总盘子中的占比预计将持续提升。
对银行板块的影响：又一项“以短期利润换取中长期风险预期改善”的利好政策。在当前的低利率时代，理财产品的高速扩张与投资压力并存，过快的理财扩张已经对全行业形成了较为显著的风险隐患。对银行板块而言，任何潜在风险隐患对估值都是负面因素，决定银行估值的不是短期利润、而是风险因素和预期，因此，“牺牲利润降风险”的任何政策，对银行估值而言，都是利好。此外，理财收益率持续下行，对高股息、低估值的板块持续利好，预计股息率策略将继续深化。
投资标的：中短期博弈和弹性：重点推荐北京银行（基本面扎实，预计新进股东继续增持）、宁波银行（高成长、高盈利，资产质量高峰已过）、中信银行（自由流通盘小，弹性大）、华夏银行（估值水平和市场关注度较低。预计德意志银行持股转移至中国人保之后公司的治理水平将有所改善，预期差较大）；长期基本面：除不能覆盖标的外，推荐兴业、平安、光大。
风险提示： 宏观经济加速下滑，资产质量严重恶化。
