民间投资市场准入进一步放开 A股新契机
发改委网站12日消息,近日,发改委印发了《促进民间投资健康发展若干政策措施》(简称《措施》),提出了26条措施促进投资增长。《措施》提出,进一步开放民用机场、基础电信运营、油气勘探开发、配售电、国防科技等领域,鼓励民间投资进入。
中国证券网 分析师热议:民间投资市场准入进一步放开对A股市场究竟影响几何?哪些概念个股或将最先受益?
(更新)
肖玉航:从相关政策来看,发改委网站12日消息,近日,发改委印发了《促进民间投资健康发展若干政策措施》(简称《措施》),提出了26条措施促进投资增长。《措施》提出,进一步开放民用机场、基础电信运营、油气勘探开发、配售电、国防科技等领域,鼓励民间投资进入。研究认为,民间投资是我国经济领域的重要组成部分,市场经济是竞争经济,而如何开放部分竞争领域是我国激活民间投资的一个重要战略,基础设施及相关科技领垄断领域的开放,可能仍然面临一个渐进过程,但政策利于中长期发展,执行力与落实是关键,建议关注估值相对优势的公用事业部分领域的行业低估值品种,比如电力、机场等。
项超政:促进民间投资健康发展的措施,是在今年以来 ,民间投资增速断崖式下滑背景下推出的重要措施,而在经济构成中,民间投资的作用非常大,这一点一直都是高层非常重视的问题之一。因此我们认为该《措施》对于民间投资的增速回升有明显的正面刺激作用。而在促进方式上,预计PPP方式是不可或缺的重要手段,继续关注环保、基建等行业相关个股机会。大盘方面,市场连续上行后需要震荡,但短期强势特征不会马上结束,短线需要震荡回档,5日线是强支撑,届时可再度低吸,也可关注年报高送转概念股机会。
张生国:这些措施确实是有利于投资项目进一步推进,有利于电力设备、轨道交通设备、建筑钢材、水泥、工程建筑和机械等板块。
何金生:民间投资市场准入进一步放开,对于A股市场中的油气勘探开发、电改、民参军等相关领域上市公司有望形成政策红利,作为政府力推的PPP模式,相关的PPP概念股有望再度活跃,可谨慎关注。
杨岭:民营企业由于各种原因一直存在融资难融资贵的问题,民间投资26条意在通过各种方式改善民营企业的融资渠道,提高民营企业的发展速度。比如大力提高债券融资,拓宽直接融资,进一步放开并鼓励民营企业进入机场油气电信等垄断行业。特别是 PPP 模式有望进一步发挥作用,此类概念股可继续关注下。
刘巍:民间投资放开是改革的一大重要环节,对于《措施》提到的民用机场、基础电信运营、油气勘探开发、配售电、国防科技等领域都将形成利好,相关受益上市公司可等回调时关注。
- 相关阅读:
- 发改委:进一步放开民间投资市场准入
- 油气开发等领域将进一步向民间投资开放
- 管输新政铺路 油气改革方案年内将出台
- 2016年油气改革概念股价值解析
- 政策研究:鼓励民间投资政策利于市场竞争
发改委:进一步放开民间投资市场准入
发改委网站12日消息,近日,发改委印发了《促进民间投资健康发展若干政策措施》(简称《措施》),提出了26条措施促进投资增长。《措施》提出,进一步开放民用机场、基础电信运营、油气勘探开发、配售电、国防科技等领域,鼓励民间投资进入。依法依规加快民营银行审批,成熟一家,设立一家,防止一哄而起。
《措施》提出,进一步放开民间投资市场准入。按照国务院两个“36条”、一个“39条”要求,进一步开放民用机场、基础电信运营、油气勘探开发、配售电、国防科技等领域,市场准入对各类投资主体要一视同仁,鼓励民间投资进入。确保各类投资主体进入社会服务领域一视同仁。在医疗、养老、教育等民生领域完善已有的配套政策,出台实质性措施。重点解决民办养老机构在设立许可、土地使用、医保对接、金融支持、人才培养等方面的难题,民营医院在职称晋升、政府补贴、土地使用等方面的突出困难,民办学校在办学资格、职称评定等方面的突出矛盾。大力推广政府和社会资本合作(PPP)模式,进一步完善公共服务和基础设施领域鼓励民间投资参与的政策措施。研究出台相关行业、领域的PPP实施细则,切实解决民企与国企公平竞争问题,鼓励民间资本进入公共服务和基础设施领域。加快推动相关立法工作,明确适用范围、条件和程序,去除不合理门槛,保障各方的合法权益。抓紧建立市场准入负面清单制度。在部分地区试点的基础上,进一步明确市场准入负面清单以外的行业、领域、业务等,各类市场主体皆可依法平等进入。加快推动投资项目在线审批监管平台建设。各地区、各部门引入全流程监督管理和挂牌督办机制,加快推动有效落实部门横向协调联动和网上集中并联审批。加快修订政府核准的投资项目目录。推动有关部门加快落实《清理规范投资项目报建审批事项实施方案》,推动项目前期工作提速。
《措施》指出,鼓励政策性、开发性金融机构发挥作用,在业务范围内对符合条件的小微企业提供信贷支持。发挥商业银行、财务公司、金融租赁公司等金融机构优势,改进授信管理,优化服务流程,为小微企业提供多样化的金融服务和融资支持。对经营状况良好、符合条件的小微企业给予续贷支持。设立国家融资担保基金,推进省级再担保机构基本实现全覆盖,以着力缓解小微企业融资难融资贵为导向,探索发展新型融资担保行业。鼓励发展支持重点领域建设的投资基金,充分发挥引导作用,按照“政府引导、市场化运作、风险可控”原则规范化操作,加大对处于种子期、初创期企业的融资支持力度。积极稳妥推进“投贷联动”试点,适时总结推广成功经验。拓宽民营企业直接融资渠道,降低企业融资成本。
《措施》指出,支持符合条件的民营企业发行债券融资、首次公开发行上市和再融资,积极推动私募股权投资机构和创业投资机构规范发展,积极稳妥发展“新三板”市场和区域性股权市场。依法依规加快民营银行审批,成熟一家,设立一家,防止一哄而起。在条件成熟时,研究放宽村镇银行“一县一机构”的限制。完善排污权、收费权、特许经营权等权利的确权、登记、抵押、流转等配套制度,积极开展创新类贷款业务。进一步规范有关部门和中介机构在企业融资过程中的评估、登记等收费行为,督促商业银行取消不合法不合理收费。推动动产质押统一登记立法,建立以互联网为基础、全国集中统一的动产和应收账款等财产权利质押登记系统,实现信息共享,以便于金融机构等相关方面查询和办理质押贷款,改进和完善小微企业金融服务。提高信用评级质量,按照统一标准对民营企业进行信用评级,对评级结果一视同仁,引导金融市场和金融机构根据评级结果等加大对民营企业的融资支持力度。
《措施》表示,研究制定“地方政府偿还欠款计划”。对于依法依规应由地方政府偿还的拖欠企业的工程款、物资采购款、保证金等,督促地方政府制定分期还款计划。并尽快出台《企业投资项目核准和备案管理条例》。进一步落实企业投资自主权,规范政府对企业投资项目的核准、备案等行为,依法保护企业合法权益。(中国证券报)
油气开发等领域将进一步向民间投资开放
国家发改委12日印发《促进民间投资健康发展若干政策措施》(以下简称《政策措施》)。《政策措施》提出,研究制订“地方政府偿还欠款计划”。对于依法依规应由地方政府偿还的拖欠企业的工程款、物资采购款、保证金等,督促地方政府制定分期还款计划。
《政策措施》强调,确保各类投资主体进入社会服务领域一视同仁。在医疗、养老、教育等民生领域完善已有的配套政策,出台实质性措施。重点解决民办养老机构在设立许可、土地使用、医保对接、金融支持、人才培养等方面的难题,民营医院在职称晋升、政府补贴、土地使用等方面的突出困难,民办学校在办学资格、职称评定等方面的突出矛盾。
《政策措施》提出,进一步放开民间投资市场准入。按照国务院两个“36条”、一个“39条”要求,进一步开放民用机场、基础电信运营、油气勘探开发、配售电、国防科技等领域,市场准入对各类投资主体要一视同仁,鼓励民间投资进入;大力推广政府和社会资本合作(PPP)模式,进一步完善公共服务和基础设施领域鼓励民间投资参与的政策措施。研究出台相关行业、领域的PPP实施细则,切实解决民企与国企公平竞争问题,鼓励民间资本进入公共服务和基础设施领域。加快推动相关立法工作,明确适用范围、条件和程序,去除不合理门槛,保障各方的合法权益;抓紧建立市场准入负面清单制度。在部分地区试点的基础上,进一步明确市场准入负面清单以外的行业、领域、业务等,各类市场主体皆可依法平等进入;加快推动投资项目在线审批监管平台建设;加快修订政府核准的投资项目目录。(上海证券报 于祥明)
管输新政铺路 油气改革方案年内将出台
经过近两个月时间的征求意见,10月12日,国家发改委在其官方网站正式公布《天然气管道运输价格管理办法(试行)》和《天然气管道运输定价成本监审办法(试行)》,明确按照“准许成本加合理收益”的原则定价,给予投资收益率8%,而且明确要求经营天然气管输的企业原则上应将管道运输业务与其他业务分离,暂不能实现业务分离的,应当实现管道运输业务财务独立核算。
值得注意的是,在一个半月的时间里出台的油气管输环节重头文件已达四个。据国家发改委有关负责人介绍,2017年将全面启动管输企业定价成本监审工作。在业内人士看来,这一系列动作标志着天然气价格改革将迈出“管住中间”的第一步,也就是为油气改革方案落地铺路。
据了解,目前深化石油天然气体制改革的若干意见已经过数轮修改,近期有业内人士透露将在年内出台,最终改革目标是“十三五”期间实现政府只监管自然垄断的管网输配气价格,气源和销售价格两头放开。
当前,我国天然气中游输配环节高度集中在中石油、中石化和中海油三大国有石油公司手中。在保证国际长约和自己销售利益的情况下,“三桶油”天然不具备开放基础设施的积极性。而且,当前管网管理体制复杂,多个环节层层加价。
此外,“现行天然气管道运输价格多数实行‘一线一价’,随着管道建设速度加快和供气安全要求提高,越来越多的管道连接成网,现行定价方法已不能适应形势发展需要。”上述负责人表示。
在此背景下,改革后的管道运输价格机制中,将监管对象从单条管道变为管道运输企业,原来运用建设项目财务评价原理监管管道运输价格为主的定价方法,也调整为按照“准许成本加合理收益”的原则定价。与征求意见稿相比,此次正式出台的文件进一步明确了8%的准许收益率为税后全投资收益率、负荷率按75%计算。
“这意味着如果管道运输企业实际负荷率低于75%,则实际收益率可能达不到8%甚至更低,只有加大向第三方开放力度、提高负荷率,才能获得准许收益甚至更高的收益水平。”国家发改委有关负责人表示,两个《办法》的出台,率先在重要网络型自然垄断领域实现价格监管办法和成本监审办法的全覆盖,将对国内天然气市场建设和相关行业发展产生深远影响,有利于激发社会资本投资建设管道积极性,推进天然气价格市场化改革。
值得注意的是,两个《办法》还明确要求经营天然气管道运输业务的企业,原则上应将管道运输业务与其他业务分离,暂不能实现业务分离的,应当实现管道运输业务财务独立核算。
这被视为油气改革中管网独立的第一步。按照此前的油气改革思路和征求意见稿的说法,管网独立采取分步走的路径,先在“三桶油”内部实现管输业务的相对独立,业务和上游、下游彻底分离,资产和人员从母公司分离,财务独立核算,制定出管网无歧视向第三方放开的实施办法以及监管制度。等时机成熟,可以实现法律独立、统一调度等后续步骤。
今年以来,国家出台了一系列加强天然气管网输配价格监管的政策措施,此前还印发了《关于加强地方天然气管网输配价格监管降低企业用气成本的通知》,《关于做好油气管网设施开放相关信息公开工作的通知》,构建起天然气产业链从长输管道到省内短途运输管道,再到城市配气管网的全流程价格监管体系。
上述负责人透露,2017年将全面启动管道运输企业定价成本监审工作,合理确定定价成本,制定和调整天然气管道运输价格。同时,督促地方切实加强输配价格监管,合理制定和调整地方天然气管网输配价格。此外,根据在实践中的运行情况,适时对两个《办法》进行完善,并结合国内天然气市场发展情况,积极开展“两部制”价格、热值计价等研究工作,条件成熟时推出。(经济参考报)
2016年油气改革概念股价值解析
常宝股份:需求低迷致全年业绩下滑,募投产能释放仍值得期待
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-04-01
事件描述
常宝股份发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入29.23亿元,同比下降22.60%;营业成本24.53亿元,同比下降21.22%;实现归属于母公司净利润2.06亿元,同比下降16.20%;2015年实现EPS为0.52元,同比下降16.20%。4季度公司实现营业收入7.85亿元,同比下降6.45%;实现营业成本6.61亿元,同比下降3.22%;实现归属于母公司所有者净利润0.46亿元,同比下降21.11%;4季度实现EPS为0.11元,环比下降34%。
事件评论
市场低迷叠加竞争激烈,业绩同比下降:公司无缝管产品主要应用于油气开采及火电锅炉领域。2015年,公司业绩同比下降主要源于下游需求不足、行业竞争激烈带来公司产品销售量价齐跌:1)油气用管领域,2015年油价跌幅较大致使相关领域投资低迷,公司油套管产品收入同比下降24.64%;2)火电锅炉用管领域,虽然2015年我国火电领域景气度下半年有所回升,但在需求景气度回升总体有限,行业竞争激烈的制约下,公司锅炉管收入仍同比下降13%。公司4季度收入与毛利率同比均有下降并最终使得单季度业绩同比下滑,也大概率源于同样因素。
相对乐观的是,在强者恒强的竞争格局之下,公司作为该领域龙头,在下游需求并不乐观的情况下,一方面,公司油套管品种结构有所优化,非API等品种比重提升,全年毛利率由此同比增长1.52个百分点;另一方面,公司锅炉管市场份额有所提升,全年接单同比增长18.5%。
此外,虽然从盈利状况来看,公司募投项目CPE、电站用高压加热器U型管、高端油井管加工线并未完全理顺产销,盈利贡献相对不足,但在目前行业需求端并不十分景气的情况下,此部分产能翻倍增量仍是公司未来主要看点之一。
期待募投项目产能释放及转型升级:1、公司三大募投项目U型管项目、CPE项目和高端油井管加工线项目定位于高端锅炉管与油井管,后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构;2、公司公告称2016年在转型升级方面的措施包括但不限于布局海外、优化管理模式、提高工艺智能化水平等,此方面也值得期待。
预计2016、2017年公司EPS分别为0.52元、0.56元,维持“买入”评级。
玉龙股份:海外订单带来业绩拐点,转型K12教育领域提升估值
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:马浩博 日期:2016-04-07
产能转移海外,海外订单高毛利保持业绩增长。公司主营业务是研发和生产焊管,主要用于长距离输送高压石油和天然气,产品包括直缝高频焊接钢管、螺旋埋弧焊接钢管、方矩形钢管和直缝埋弧焊接钢管四种。由于近两年国内经济放缓、大型油气管项目进展缓慢、市场需求不足,公司的钢管业务受到一定影响。但随着国家“一带一路”政策的实施,公司将过剩的钢管产能逐步转移海外,重点布局尼日利亚市场,选择尼日利亚的原因有两个,一是14年公司接到尼日利亚和肯尼亚的两笔订单,毛利率非常高,贡献了近1亿的利润,基本支撑了公司15年的业绩,通过设立尼日利亚子公司,公司将有极大优势获取该国优质大额订单,大幅提升盈利能力。二是尼日利亚作为非洲第一大石油生产和出口大国,国内却没有油气管产能,输油输气的管道主要依赖进口,公司有望与尼日利亚合作方共同搭建国内生产线,并且通过扩大产能,向外辐射整个中东地区,扩大石油产出大国的油气管道市场份额。
以K12作为切入点,转型教育领域。公司拟以自有资金与朴新资本共同发起设立教育基金,基金规模为20亿元,公司意向份额为2亿元,剩余份额向其他出资人募集。选择K12作为切入点主要是考虑到目前A股市场上转型教育的公司多集中于职业教育、互联网教育、幼儿教育以及海外教育市场,专注国内K12领域的较少,但小学、初高中教育在国内属于刚需,空间很大。
公司意图从收购各地优质私立学校着手,选取较为成熟的、进入盈利阶段的学校,利用产业基金整合优质学校资源,未来做出品牌输出教学管理模式。目前已经储备5家学校,预计今年至少再收购3家学校,第一个项目有望在今年4-5月份落地。
盈利预测和估值。公司今年中标了尼日利亚400公里的管线工程订单,生产量在3-4万吨,预计能为公司贡献1个亿利润,未来2-3年尼日利亚有1000公里的管线工程项目,公司有极大优势中标,公司的焊管业务有望保持较高速增长。教育部分,由于并购基金不并表,短期不能贡献业绩,但公司有望在K12领域树立自己的品牌,为将来转型教育奠定基础。我们预计15-17年公司EPS分别为0.21、0.28和0.34元,对应16年PE为29X,远低于教育板块平均估值水平,给予买入评级。
风险提示。尼日利亚市场开拓不达预期等。
中国石油年报点评:收入利润双降
类别:公司研究 机构:华融证券股份有限公司 研究员:王刚 日期:2016-03-25
收入利润双降
中国石油2015年年报显示,公司实现营业收入17254亿元,同比下降了24.4%,归属上市公司股东扣非后净利润183.94亿元,同比下降了83.3%,实现每股收益0.19元,同比下降66.7%。
公司净资产收益率3%,同比下降了6.1个百分点。每股经营现金流1.4278元,同比增加了0.3386元。每股净资产6.4472元,资产负债率43.85%。
公司年度分红方案为每10股派发0.2486元,与中期分红一起,年度合计分红比例维持在45%。
原油价格大跌是业绩下降主要原因 2015年,由于国际原油价格仍在持续下跌,带动石油化工产品价格大跌,尽管公司主要产品销量普遍有所增加,但公司营业收入和利润仍跟随价格大幅下降。
分季度看,四个季度实现归母扣非净利润分别为64.35亿、194.13亿、54.62亿和-129.16亿。二季度时国际原油价格正处于阶段性反弹区间, 因此公司业绩上升,也印证了原油价格走势对公司业绩的影响。
分板块看,勘探与开采板块经营利润339.61亿元,同比下降81.8%。炼油与化工板块实现利润1.93亿元,去年同期亏损164.05亿元。销售板块亏损5亿元,去年同期为盈利54.21亿元。天然气与管道板块实现利润512.31亿元,但其中销售进口天然气亏损了162.99亿元,比去年减少了亏损187.21亿元。
总体来讲,勘探开采板块业绩下降是公司业绩下降的主要原因,但原油价格下跌使炼油与化工板块业绩有所好转,而进口天然气的销售亏损大幅减少。
原油小幅减产,资本性支出连续下降
2016年度,公司计划生产原油924.7百万桶,天然气3172十亿立方英尺,油气当量合计1453.6百万桶,原油加工量1008.6百万桶。 2015年度,公司生产原油971.9百万桶,天然气3131十亿立方英尺,油气当量产量1493.9百万桶,原油加工量998.1百万桶。
从数据看,2016年公司原油生产规模将有缩收缩,幅度达到-4.86%。天然气产量和原油加工量有小幅上升。 2014年、2015年公司资本性支出分别为2917.29亿和2022.38亿,2016年预计支出1920亿。资本性支出也继续缩减。以上变化,均是公司为了应对原油价格下跌采取的对应措施。
投资建议
我们预计,中国石油2016-2018年业绩分别为0.21、0.25、0.31元。目前二级市场PE 水平略高,PB 估值比较合理,考虑到油气行业改革的预期,给予推荐评级。
风险提示 石油及相关产品价格大幅波动,宏观经济下行引起的石油化工产品需求萎缩等。
中国石化年报点评:炼油化工业务强力好转
类别:公司研究 机构:华融证券股份有限公司 研究员:王刚 日期:2016-04-01
收入利润双降
中国石化2015年业绩总体好于预期。中国石化2015年年报显示,公司实现营业收入20188.83亿元,同比下降了28.6%,归属上市公司股东扣非后净利润289.01亿元,同比下降了33.2%,实现每股收益0.266元,同比下降34.5%。
公司净资产收益率4.52%,同比下降了2.90个百分点。每股经营现金流1.372元,同比增加了0.3386元。每股净资产6.4472元,资产负债率43.85%。
公司年度分红方案为每10股派发0.6元,与中期分红一起,年度合计分红每股0.15元。
原油价格大跌是业绩下降主要原因
2015年,由于国际原油价格仍在持续下跌,带动石油化工产品价格大跌,是公司收入和利润下降的主要原因。分季度看,四个季度营业收入相对比较均衡,均在5000亿左右,二季度略高,扣非净利润方面二季度则远远超出其他季度,达到220.95亿,占了全年的76%。主要原因是二季度时国际原油价格正处于阶段性反弹区间,原油价格走势对公司业绩产生正面影响。
分板块看,勘探与开采板块经营利润亏损174.18亿元,去年同期盈利470.57亿元。炼油板块实现利润209.59亿元,去年同期亏损19.54亿元。销售板块盈利288.55亿元,去年同期为盈利294.49亿元。化工板块实现利润196.82亿元,去年同期亏损21.81亿元。
由于原油价格下跌,勘探开采板块业绩大幅减少了644.75亿元,是公司利润下降的主要原因。但是油价下跌带来的成本效应使得炼油和化工业务板块利润大幅增加了447.76,抵消了大部分勘探开采业绩下跌带来的影响。
原油小幅减产,资本性支出连续下降2016年度,公司计划生产原油332百万桶,天然气8650亿立方英尺,计划加工原油2.38亿吨,生产成品油1.49亿吨,境内销售1.71亿吨,生产乙烯1120万吨。原油产量计划削减了5%,天然气产量计划增加了17.7%,原油加工量、乙烯产量以及成品油产量和经销量的计划与往年基本持平。计划资本支出1004亿元,比2015年下降10.6%。从生产计划上看,公司认为2016年国内需求基本保持平稳态势,原油价格可能仍会低位徘徊,公司继续采取措施应对行业困境。
投资建议
我们预计,中国石化2016-2018年业绩分别为0.38、0.46、0.53元。考虑到油气行业改革的预期,可以给予15倍市盈率,给予推荐评级。
风险提示
石油及相关产品价格大幅波动,宏观经济下行引起的石油化工产品需求萎缩等。
恒泰艾普:转让中盈安信部分股权,进一步落实集团化发展战略
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李凡 日期:2016-02-22
投资要点:
夺集团化发展战略的又一举措。公司在2015年实行集团化布局发展战略,整合相关业务板块,打造了多个具有一定规模的业务板块和全产业链的战略布局。同时,公司确立了培育各业务板块独立上市形成多平台融资快速发展的战略方针。中盈安信于2015年12月在新三板顺利挂牌及本次部分股权转让是该集团化发展战略的又一重要举措。
股权转让将给公司带来投资收益。公司全资子公司2013年以1.87亿元收购中盈安信51%的股权:持股2550万股,成本约7.33元每股。我们判断股权转让将产生以下影响:1.产生较大的投资收益。我们判断中盈安信自纳入合并报表范围后共贡献约4900万的归母净利润。转让750万股让出控股股东地位后,对应约每股25元的股价,公司将有可能发生约4.02亿元的投资收益[2550万股*(25-7.33)-4900万】。2.中盈安信脱离合并报表范围后带来约2000万元的归母净利润缺失。由于股权转让对财务报表带来的影响尚具有不确定性,我们暂未调整盈利预测。
夺实际控制人变更将有利于中盈安信的做大做强。中盈安信向油气田,长输管道,LNG接收站以及下游炼化设施等目标提供信息化管理和安全生产保障服务,下一步将向天然气管道,输变电路等新领域拓展业务范围。股权转让有利于中盈安信启动转板或独立IPO,保证中盈安信管理团队的稳定性和激励其创造性。
夺维持“强烈推荐”评级。我们预计15~17年EPS分别为0.14/0.22/0.32元,对应PE为67.55/41.80/29.26倍。预计新锦化及川油设计并表后16~17年摊薄后EPS为0.21/0.30元。给予公司2016年60倍PE对应目标价12.60元,强烈推荐。
风险提示:国际油价进一步下滑的风险石油公司海外项目投资推迟的风险,油田EPC海外业务拓展不及预期的风险,天然气管道建设EPC订单超预期的风险。
中海油服:预计16年盈利继续大幅下滑
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:刘志成 日期:2016-04-05
继2015年盈利同比下滑86%之后,中海油服预计16年盈利仍将大幅下滑。随着油价走低、油企不断削减经营开支,经营环境变得越来越有挑战性。公司的钻井船利用率成为一个严重的问题,服务价格持续承压。我们将16-17年盈利预测下调30-35%。对该股重申卖出评级。
支撑评级的要点
由于油价持续低迷,IHS 预测16年全球近海勘探与开采支出将同比下滑8.4%。中海油服的主要客户中国海洋石油(0883.HK/港币9.07, 持有)在15年同比减少38%之后,也将16年资本性开支计划同比削减了至少10%。
根据 Rigzone 统计,截至3月中旬全球自升式和半潜式钻井船使用率分别跌至53%和42%。当前这样低迷的环境对中海油服来说实属挑战。截至15年末,中海油服的43艘钻井船中15艘被闲置或待命,4艘一直在船厂维修。
而且,服务价格持续面临压力。15年中海油服将中海油的日费和其他服务费用同比下调了15-20%。16年签署的合同中有60%也下调了类似的幅度。由于双方都不愿有任何损失,因此尚未就剩余40%的合同达成协议。
影响评级的主要风险
油价大涨;
新市场开拓快于预期。
估值
由于人民币贬值,我们将H 股目标价从4.67港币小幅上调至4.72港币。我们以0.4倍市净率对H 股估值。
我们将A股目标价从10.85人民币下调至10.61人民币。虽然我们依然以3个月A-H 股平均溢价对A 股估值,但是自我们3月初上一期报告以来,溢价已从177%缩窄至169%。
上海石化公司公告点评:受益于成品油“地板价”,一季度利润大幅增长
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:王晓林,邓勇 日期:2016-04-08
投资要点:
受益于成品油“地板价”,一季度利润大幅增长。上海石化发布2016年一季度业绩预告, 预计归母净利润为10.4亿~11.5亿, 同比大幅增长2000%~2200%,主要受益于成品油“地板价”,产品价格降幅小于原料采购成本。
成品油“地板价”造就超额收益。根据2016年1月13日发改委发布的通知,国内成品油价格挂靠的国际市场原油价格低于每桶40美元时,国内成品油价格不再下调(俗称“地板价”),成品油价格未调金额全部纳入风险准备金。由于目前相关规定执行细则并未出台,造就了炼化企业的超额收益。
行业景气顶点有望在2016~2018年出现。在我们此前的深度报告《石化行业_深度报告:行业景气高点有望出现在2016~2018年20140116》里面我们曾提到,石化行业的景气周期一般为6~8年,我们认为石化行业前两次景气顶点分别出现在2004~2006年、2010~2011年,下一次行业景气顶点有望在2016~2018年出现。作为纯炼化企业,公司将明显受益于行业景气度向上。
产品结构优化。在公司完成六期工程后,公司汽柴油的产品结构得到了优化,柴汽比已从以前的4以上,大幅下降至2以下,2015年公司柴汽比为1.38:1。由于汽油的销售价格相对较高,通过改善柴汽比,公司成品油业务盈利能力有了较大改善。
业绩弹性大。作为纯粹的石油化工企业,上海石化的业绩弹性要强于其他公司。2009年,伴随着油价的持续反弹,公司盈利也在大幅改善,2Q2009公司实现净利润8.23亿元。2015年第二季度随着油价的反弹,公司净利润达16.79亿元,显示出极高的业绩弹性。
关注公司改革进展。我们认为“专业化分工,专业化上市”是中石化对旗下公司进行分工、整合所遵循的原则。随着中石化“专业化分工、专业化上市”的思路越来越清晰,上海石化未来发展值得期待。
盈利预测与投资评级。随着公司产品结构的进一步优化,炼油业务实现盈利以及化工业务缓慢复苏,公司整体盈利能力将得以提升。我们预计上海石化2016~2018年EPS 分别为0.39、0.45、0.51元,按照2017年EPS 以及20倍市盈率,我们给予公司9.00元的目标价,维持“增持”投资评级。
风险提示:原油及化工品价格大幅波动,改革进度,石化行业景气下行。