新洋丰：主业稳步增长 收购江苏绿港积极转型现代农业 目标价17.5元

　　国内复合肥民族品牌领导者。新洋丰是一家集高浓度磷复肥、新型肥料的研发、生产和销售为一体的国家级高新技术企业，产品涵盖了基础原材料到终端产品的完整产业链，企业规模位居前列。未来，公司将立足于复合肥与农化服务的核心主业，积极推进公司由单一的化工企业发展为互联网+化工+农业+金融多元化的现代农业综合性企业。

　　复合肥主业稳健，新品开拓助力销量增长。在复合化率与行业集中度逐步提升的背景下，复合肥行业的竞争将逐渐进入到质量、品牌、资金、技术、服务等综合实力的竞争阶段。公司凭借较强的研发实力和线上线下结合的营销网络，不仅使得常规肥料上档升级，保持业绩稳定，还不断推出新产品，2016年下半年新型肥料生产线的建成投产将使新型肥料的产能将得到较大释放，为复合肥主业销量的持续增长提供了充足动力。
　　现代农业市场广阔，积极转型迎发展机遇。土地的人口压力、环境与资源问题使得科学化、集约化、规模化、信息化的现代农业发展势在必行。当前，我国正处于从传统农业向现代农业转型的关键时期，设施农业和有机农业是未来的发展方向。

　　公司在做大做强做优化工复合肥行业的同时，还通过内生发展和外延式并购相结合的方式布局现代农业全产业链。2016年7月，公司以3.99亿元收购江苏绿港现代农业发展股份有限公司51%的股权，借此顺利切入现代设施农业领域，加速向具有全产业链的现代农业企业转型。通过此次收购，新洋丰迅速进入现代设施农业领域，两者有望在业务上形成协同与互补，有利于实现公司从复合肥制造企业向现代农业企业转型的目标。

　　大股东增持与股权激励彰显信心。大股东洋丰集团2015年6月23日以来多次增持公司股份，截至2016年半年报发布日期洋丰集团已累计增持公司股份1972万股，占公司总发行股份的3%，总增持成本约为5.60亿元，彰显了大股东对于公司未来发展前景的信心。根据承诺，未来江苏绿港李文虎等31名自然人股东还将于二级市场购买公司股票累计达到2亿元。另外，2015年8月公布的股票激励计划将充分调动核心员工的积极性，也体现了对业绩增长的信心。

　　盈利预测与投资建议。公司是复合肥行业的旗舰企业，我们预计公司16-18年EPS分别为0.7元，0.84元，1.02元，参照行业公司估值，给予公司16年25倍PE，对应公司目标价17.5元，“买入”投资评级。

　　风险提示。产品销售不达预期、原材料价格波动风险、并购整合低于预期。
　　（基础化工团队刘威、刘强）