瑞普生物：持续增资瑞派宠物猪用疫苗添新品 目标价25.6元

　　本次评级：增持
　　上次评级：增持
　　目标价：25.60元
　　上次目标价：22.40元
　　现价：19.85元
　　总市值：8029百万

　　维持“增持”评级。公司持续增资瑞派宠物，强化协同效应，推进宠物医院并购，行业布局提升估值。下游养殖景气回升叠加疫苗新品获批，华南生物在研产品进展顺利，公司全年业绩可期。预计2016-18年EPS分别为0.44/0.64/0.8元（均保持不变），考虑到宠物行业规模与增速以及公司主业增长加速，给予17年PE40倍，上调目标价至25.6元，维持“增持”评级。

　　继续增资瑞派宠物，强化协同效应推进宠物门店并购。公司拟以自有资金2000万元对瑞派宠物进行增资，完成后公司将持有瑞派宠物股权从13.04%上升到16.52%；公司董事长李守军先生间接持有瑞派宠物40.02%的股权；未来，公司或将进一步提升瑞派宠物持股比例。瑞派宠物业务涉及宠物医疗、美容、用品及寄养，目前共有五家管理公司，旗下拥有关忠、长江、派特等多个品牌；截至16年6月底，实际管理门店数达71家，16年预计门店数量达120家。15年我国宠物市场规模已达500亿元，增速达30%以上。

　　猪用疫苗添新品，禽用疫苗新品将陆续上市。公司获得猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗的生产批文，该产品抗原含量高出国标10倍、杂蛋白含量低；考虑到当前仔猪腹泻发病率高，该产品销售可期。华南生物在研产品禽流感病毒二价灭活疫苗预计下半年拿到生产批文；16年预计华南生物利润突破4000万元。

　　风险提示：新品进度或低于预期、产品质量风险等
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