旅游业：淡季不淡精选个股 荐5股

　　四季度投资延续精选个股思路，低估值、国企改革等依旧成为投资主线。旅游行业短期景气和长期成长均维持，中长期看点在旅游消费半径、内容和方式上的升级以及旅游资源和流量的价值重估，看好周末旅游、出境游、文旅结合。增持云南旅游、宋城演艺、众信旅游、凯撒旅游、中国国旅。

　　9月国改全面爆发。①9月国君餐饮旅游指数+0.84%，相对沪深300收益率+3.08%，排名3/28。截至2016年9月30日收盘，行业整体估值为53.1x，高于历史平均值47.0x；相对全部A股估值溢价1.47，低于历史平均估值溢价（1.9）。我们主要跟踪的29家公司2016/17年整体动态PE为40.0/32.3倍。②各子板块估值水平都在历史平均之上，酒店、餐饮板块跑赢行业指数。③岭南控股、首旅酒店、西安旅游等跑赢板块；锦江股份、峨眉山A、桂林旅游等跑输板块。

　　四季度投资策略：布局低估值个股，国企改革重视后续整合效果，外延、并购进展将成催化剂。①切换2017年估值视角，高成长个股不少具有低估值优势，建议增持出境游、国内休闲度假游等领域的相关个股；②国企改革依然建议增持云南旅游，同时重视改革完成后的协同整合效果，尤其竞争性领域（如酒店）将给公司业绩和经营效率带来大幅改善。③四季度优质项目外延或标的收购的推进将成为相关公司催化剂，建议甄选项目标的优质或具有较高管理水平的个股。

　　部分个股跌破重要价格标线：板块目前①低于定增价、非公开发行价或配套募集资金价格的有：宋城演艺、云南旅游、众信旅游。②低于重要股东、管理层或员工持股价的有：峨眉山A、云南旅游、腾邦国际、众信旅游。
　　行业重要数据：①国内游：8月自然景区天气有所好转，各景区客流有所回暖：黄山-14.6%，九寨沟-11.8%，降幅均收窄；张家界武陵源区+60.5%，；主要休闲度假目的地维持平稳增长：三亚7月+12%，8月海南+10.35%，昆明+11%。②出境游：8月亚太周边游维持高景气，欧美澳中长线游势头良好，新兴旅游地潜力大。8月全国出国游客量指数36101（+18.9%），欧洲游+16%；日本+7.7%，韩国同比+54.6%，美国+21.3%，澳洲+25.8%。出境游预订指数方面日本热度回升，欧洲游出现反复。

　　未来3个月国内居民乘民航出国预定指数18309（-1%）。③餐饮需求缓慢修复：8月全国社零总额餐饮收入3036亿元/+10.3%，限额以上餐饮收入775亿元/+4.4%。

　　风险提示：行业受天气、恐袭等突发事件影响，宏观经济增速放缓。