环保产业万亿蓝海望开启 A股重要信号
国家发展改革委29日下发《关于培育环境治理和生态保护市场主体的意见》,计划到2020年,环保产业产值将达到2.8万亿元,培育50家以上产值过百亿的环保企业。
中国证券网 分析师热议:环保产业万亿蓝海望开启对A股市场究竟影响几何?哪些概念个股或将最先受益?
项超政:从上市公司角度,受及面较为宽广,包括新能源、大气水土等环境污染治理、园林建设和森林碳汇产业等多个方面。我们建议关注已筹划非公开发行融资处于审批阶段的相关上市公司,伴随绿色金融相关支持政策的落实,这类企业的融资有望宽松。受益股包括洪城水业(600461)、永清环保(300187)、新宙邦(300037)等8只龙头股,这些个股后市表现值得重点关注。
李超:近期环保行业利好不断。29日人大审议环保“费改税”,将使未来排污收费更具强制性。其次,环保垂直改革指导意见出台,直指地方保护主义对环境监测监察执法干预的问题。以上都为环境行业的发展提供了保障。盈峰环境(000967)以环境监测为入口向下游延伸,有望承接大体量PPP项目。
何金生:环保监管趋严,行业红利逐步释放,可逢低关注固废、污水处理、土壤修复领域的上市公司,如兴源环境、中国天楹、中金环境等。
肖玉航:从产业政策来看,国家发展改革委29日下发《关于培育环境治理和生态保护市场主体的意见》,计划到2020年,环保产业产值将达到2.8万亿元,培育50家以上产值过百亿的环保企业。研究认为,环保政策近年不断出现,但环保类个股经营业绩总体不佳,部分企业亏损明显,估值风险突出,此政策是各项环保政策的延续,对于A股相关公司影响中性偏多,关键是政策的落实与推进、执行情况,建议可以逢低配置龙头环保类企业,但不宜预期过高。
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(中国证券网 汪茂琨整理)
环保产业万亿蓝海望开启 鼓励多元投资
国家发展改革委29日下发《关于培育环境治理和生态保护市场主体的意见》,计划到2020年,环保产业产值将达到2.8万亿元,培育50家以上产值过百亿的环保企业。到2020年,环境治理市场全面开放,政策体系更加完善,环境信用体系基本建立。
发改委表示,近年来,环境治理领域市场化进程明显加快,市场主体不断壮大,但综合服务能力偏弱,创新驱动力不足,恶性竞争频发,加之执法监督不到位、政策机制不完善、市场不规范等原因,影响了市场主体的积极性,巨大的市场潜力未能得到有效释放。同时,交易机制不明晰,市场体系仅处于起步探索阶段。
根据意见,将对环保产业推行市场化环境治理模式,大力推行特许经营等PPP模式,加快特许经营立法。创新林权模式,采取政府购买服务、混合所有制等多种方式,鼓励和引导各方面资金投入植树造林。推动政府由过去购买单一治理项目服务向购买整体环境质量改善服务方式转变。
意见指出,要建立完善排污权、碳排放权、用能权、水权、林权的交易制度。鼓励金融机构开发基于环境权益抵(质)押融资产品,探索实行公共资源的公开竞价及拍卖方式,形成价格水平随供求关系波动的市场化定价机制。
同时,鼓励多元投资,支持符合条件的企业、农民合作社、民营林场、专业大户等参与投资生态建设项目。发展绿色信贷,支持排污权、收费权、集体林权、集体土地承包经营权质押贷款等创新类贷款业务。鼓励企业发行绿色债券,大力发展股权投资基金和创业投资基金,鼓励社会资本设立各类环境治理和生态保护产业基金。
完善收费和价格机制,在2016年底前,设市城市、县城和重点建制镇将污水处理费收费标准调整至不低于国家规定的最低标准,建立完善城镇生活垃圾收费制度。
同时,改组成立环境治理和生态保护领域的国有资本投资公司。以现有中央企业为基础,探索改组设立国有资本投资公司,并以此推进国有资产重组整合、股权多元化。
在此基础上,按业务属性和市场竞争程度,分类推进国有资本和各类资本股权合作,广泛吸引各类非国有资本进入,鼓励开展混合所有制,引导非国有资本参与环境治理和生态保护项目建设。在人才资本和技术要素贡献高的混合所有制企业,稳妥推进员工持股试点工作。(经济参考报)
两部委大力培育环境治理市场主体 力推环保PPP
中国证券网讯 9月29日从国家发改委获悉,国家发改委、环保部印发《关于培育环境治理和生态保护市场主体的意见》,旨在加快培育环境治理和生态保护市场主体,推进供给侧结构性改革,提供更多优质生态环境产品。
意见提出,绿色环保产业不断增长,产值年均增长15%以上,到2020年,环保产业产值超过2.8万亿;培育50以上产值过百亿的环保企业,打造一批技术领先、管理精细、综合服务能力强、品牌影响力大的国际化环保公司;到2020年,环境治理市场全面开放,政策体系更加完善,生态保护市场化稳步推进。
意见明确,要推行市场化环境治理模式。其中,在市政公用领域,大力推行特许经营等PPP模式,加快特许经营立法;在工业园区和重点行业,推行环境污染第三方治理模式;实施环保领域供给侧改革,推广基于环境绩效的整体解决方案、区域一体化服务模式;实施“互联网+”绿色生态行动;加快建设市场交易体系,建立完善排污权、碳排放权、用能权、水权、林权的交易制度;鼓励金融机构开发基于环境权益抵(质)押融资产品。
意见表示,要构建市场化多元投融资体系,鼓励多元投资,拓宽融资渠道,鼓励企业发行绿色债券,支持符合条件的市场主体发行上市。
意见还强调,要完善收费和价格机制,完善税收和土地优惠政策,以及制定支持科技城黄鑫的政策,鼓励企业开展环保科技创新。
意见也特别明确,重点加强环境基础设施项目招投标市场监管,研究制定环境基础设施PPP项目的强制信息公开制度,研究制定环境PPP项目按效付费办法。
据东方证券研报显示,在目前全国PPP项目库中,环保及公用事业类项目 (含水利建设)达到了3194个,占全部项目的34.4%,是项目数量最多的领域;项目对应总投资额达到1.81万亿元,占全部投资额的17.05%,仅次于交通运输领域。
“十三五”以及未来的10-20年,我国将围绕气十条、水十条、土十条三大领域的重点整治,投资主线从减排转向治理。从测算看,“十三五”水、气、固废三大领域的原有业务模式将继续保持20%-30%的增速,而水环境、海绵城市、土壤修复将带动1.5万-2万亿的投资,年投入3000亿-4000亿元为环保投入增量。加上传统业务2015年环保投资体量5000亿的基础上每年保持25%的增长,环保行业年投资体量将从4000亿-5000亿上升到1万-1.5万亿。(中国证券网)
2016年环保行业概念股价值解析
维尔利(sz300190):业绩略低预期,在手订单充足,未来发展值得期待
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:童飞 日期:2016-07-15
报告要点。
事件描述。
近日,公司披露2016年上半年业绩预告,预计报告期公司实现业绩0.46亿-0.50亿,同比增长0%-10%。
事件评论。
项目推进低于预期,业绩稳健增长。公司今年上半年业绩增速略低预期,主要由于项目进度问题;从公告来看,公司2015年下半年签订西安餐厨(1.68亿)、广州项目(4.76亿)、金坛项目(19.92亿)、长沙项目(0.5亿),已有部分施工进入收入确认节点带动公司业绩同比增长0%-10%,但总体来看,推进进度略低与预期。另外,受益于政府补贴及税收返还,今年上半年新增非经常性损益300万-450万。
定增11.4亿、6亿公司债获批,项目推进有望加速。公司近期定增11.4亿及向合格投资者发行不超过6亿元公司债券获得证监会审核通过。
其中,定增主要用于公司BOT、PPP项目建设,预计资金到位后,公司项目进度有望加速,继续看好公司长期发展。
盈利预测及投资建议:公司业务布局广泛、小而美、业绩增长性确定,近期公司定增通过,价格定格在19元,安全边际较高。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.59、0.78、0.89,对应的PE分别为31X、24X、21X,维持“买入”评级!风险提示:系统性风险,项目进度不及预期风险!
永清环保(sz300187):环评药剂双突破,业务版图再扩张
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:龚斯闻 日期:2016-07-11
事件:
公司近日中标西藏林芝地区克劳龙河流域(含日东曲)水电规划环评项目。该项目计划投资开发林芝地区3座水电站,同时将产生电力送出至广东、广西电网。公司近期与圣元环保在福建南安、漳浦、莆田的三个项目签订修复药剂采购合同,实现公司在垃圾发电飞灰处理药剂销售上的突破。
点评:
甲级环评资质获批,首次承接西藏水电规划环评项目。公司承担该项目规划环评工作,为克劳龙河流域环境保护提供技术支持,这是公司环评资质晋级申报后承接的首个重大环评项目,也是公司首次试水水电规划环评项目。获得甲级环评资质,走出湖南进入全国环评市场。连续签订修复药剂采购合同,成功打开福建市场。垃圾焚烧飞灰作为危险废物如若处理不善将会对环境造成二次污染。公司自主研发的液体离子矿化稳定剂对垃圾发电飞灰有良好的固化作用,同时还能解决飞灰残留毒性的问题,有效地减少垃圾发电项目对环境的负面影响。公司生产的离子矿化稳定剂得到业界肯定,助力公司开辟福建市场。
公司业务多方位突破,业绩进入成长快车道。15年末公司携手爱能森进军光热发电及风力发电市场,今年已获共计6.15亿元大单。土壤修复在手订单近4亿,烟气治理业务在手订单已超7亿。此次成功斩获西藏水电环评项目及福建飞灰处理药剂订单证明公司在环评领域和离子矿化稳定剂的技术优势,同时验证公司良好的业务拓展能力。
估值与财务预测:预计公司16-18年的收入分别是20.24、27.76、34.21亿元,归母净利为2.25、2.96、3.62亿元,对应的EPS为0.35、0.46、0.56元。公司在手订单充足,未来业绩有保证,给予“买入”评级。
风险提示:在手订单执行进度低于预期,政策执行力度低于预期。
铁汉生态公告点评:订单饱满+并表效应,下半年业绩有望加速释放
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:唐笑 日期:2016-07-20
星河园林并表助力业绩高增长,完成全年目标应是大概率事件
星河园林并表能够助力业绩增长,加之公司订单结转情况以环发环保的并表情况,我们预计公司完成今年的业绩目标(40亿收入,较15年增长53%;4.55亿利润,较15年增长50%)应是大概率事件。
PPP订单饱满保障业绩弹性,资金充足支撑项目落地
2016年以来公司累计新签订单在58亿元以上,不到半年的时间已超出往年全年的水平,PPP模式的大订单逐渐成为公司重要的接单方式,这为公司未来业绩增长打下了良好的基础。今年公司股债齐发,一季报显示公司流动资金高达20亿,为历年之最。充足的流动资金有望使得公司订单转化为收入的速度加快。
多领域探索,寻找新增长点
公司在发展传统园林主业的同时也在向其他领域积极探索,从14年底开始公司向很多领域进行了尝试。其中,由于环保和旅游天然与园林的功能特点相关,是公司主要探索的方向。
激励机制充分到位,股价具有安全边际
投资建议
公司目前在手订单尤其PPP订单饱满且资金较为充裕,未来收入快速增长的确定性较高;公司在环保、旅游方面探索较多,未来可能会有系列成果。另外完善的激励机制和股东质押情况也显示目前公司股价存在一定的安全边际。我们看好公司的未来发展,预计2016-2018年EPS为0.52、0.70、0.90元,维持公司的“买入”评级。
风险提示
订单执行情况低于预期;固定资产投资持续下行。
蒙草抗旱:育蒙草以为锦,筑北疆生态长城
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:余兵 日期:2016-06-12
北方生态修复近十年成效显著,未来生态修复投资有望进一步增加。过去十年,内蒙古积极推进植树造林、退牧还草以及风沙治理专项工程,累计投资超过500亿元,极大改善了内蒙古生态环境。目前内蒙古PPP项目总投资、人均投资较全国均偏低,生态环境类投资较少,未来一两年生态治理类的项目可能会加速出台。
蒙草抗旱技术最适宜北方生态修复,最有望受益于内蒙古生态修复市场爆发。蒙草具备抗逆性强的特点,更适宜在北方干旱缺水环境用于生态修复。
作为内蒙古唯一一家生态环保上市公司,公司市场覆盖内蒙全境,技术有优势,有望在市场爆发中分到最大的蛋糕,同时兼具外延扩张的可能性。
应收账款不足惧,公司增长有保障。市场对公司的担忧主要是盈利的可持续性。保守估计,只要能够维持现有应收账款回收的速度,公司所拥有的流动资金规模足以支撑公司实现每年10%左右的增速。2015年公司采取多种举措增加了信贷资金来源,为未来五年快速发展做好了充足准备。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2016-2018年主营业务收入分别为208亿、242亿、276亿元;每股收益分别为020、023、025元。考虑公司有望受益于内蒙古PPP项目大爆发,加上公司在生态修复领域确有独到修复技术,外延持续扩张也可预期,我们给予公司12个月目标价10元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示:1)应收账款回款速度放慢;2)公司PPP项目拿单规模低于预期。
高能环境中报预告点评:订单充足,各板块业务发展势头良好
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:龚斯闻 日期:2016-07-15
事件:
公司于7月13日公布2016年上半年度业绩预告,上半年实现归属于上市公司股东净利润区间为3567万元至4032万元,同比增长130%-160%。
点评:在手订单充足,业绩增长合预期。截至2015年底,公司在手未完成订单量合计达26.24亿元;2016年上半年公司新签订单数量同比大幅增加,订单总金额超过19亿元,在手订单量充足。2016年上半年,多个历史订单的实施和部分新签订单实施使得收入实现较快增长。一方面得益于收入增加,另一方面受惠于期间费用占营收比例缩减,本期归属于上市公司股东净利润增长显著。
外延扩张发展顺利,城市环境业务增长良好。公司于2015年先后参股了主要从事清洁服务和市政环卫运营的深圳玉禾田环境事业发展集团股份有限公司和从事环卫信息化工作的苏州市伏泰信息科技股份有限公司,拓展了“智慧环境”产业链,增强了资源协同能力。2016年上半年,公司对于上述两家公司的投资收益稳健。公司在城市环境业务板块的布局发展良好。
技术过硬,环境修复业务拿单不断。公司建立环境修复技术中心,在环境修复领域取得多项国家专利,具有技术优势。公司凭借其技术优势和较强拿单能力获得多个环境修复订单,其中不乏价值过亿的大额订单。2016年以来,公司参与的淮安市白马湖上游九条中小河道整治及生态修复工程PPP项目金额高达10亿元,苏州溶剂厂原址北区污染场地土壤治理项目金额达2.59亿元,大额订单对公司业绩形成有力支撑。
估值与财务预测:预计公司未来三年的营业收入分别为16.86、24.99、35.75亿元,归属于母公司的净利润能达到2.
13、3.03、4.04亿元,EPS分别为0.64、0.91、1.22元,维持“增持”评级。
风险提示:项目推进低于预期,公司扩张导致资金风险。
东江环保(sz002672):首个PPP项目公司设立,模式创新加速业务拓展
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王祎佳,李俊松,万炜 日期:2016-07-26
泉州市处置中心项目规模无害化5万吨/年,资源化4.47万吨/年
泉州市处置中心项目以BOT形式实施,建设期12个月,特许经营期30年(含建设期和试运营期)。项目包括工业废物无害化和资源化综合利用两部分,规划建设内容包括焚烧车间、稳定化固化车间、废矿物油回收车间、安全填埋场等设施,总规模合计为9.47万吨/年,包括焚烧2万吨/年、物化1万吨/年、填埋2万吨/年(填埋场库容为74.88万立方米)、等离子炉回收2.5万吨/年、废矿物油资源化利用1万吨/年及废包装桶回收0.57吨/年,以及收集暂存含铅废物0.4万吨/年。
首个引入客户为合作方的PPP项目创新合作、融资模式
泉州市处置中心项目为公司中标的首个工业废物处理PPP项目,是在融资模式及运营方式上的一次创新尝试,将为后续公司承接此类项目积累宝贵的实践经验。此外,公司联合兴业科技中标本项目亦属跨界合作,引入客户作为战略合作方,创新合作模式;再次,公司落子泉州,将与公司在福建省其余危废处理基地形成业务、市场资源等方面的协同效益,为后续福建省危废市场拓展打下基础,进一步巩固公司工业危废处理领域的龙头地位。
国资股东引入资源协同,提高废物处理能力
前董事长张维仰在任期间,将所持6.98%股份转让至广晟公司,转让价格为22.126元/股。此后东江环保拟向广晟公司非公开发行不超过1.5亿股,占发行后股本14.43%,募集资金不超过20亿元,锁定期36个月。若广晟公司按上限认购上述股权,并通过指示投票取得表决权5.87%,合计占可支配表决权比例26.14%,成为公司控股股东,而广东省国资委成为公司实际控制人。此后董事长张维仰、两名非执行董事以及一名独立董事辞职,根据广晟公司提名增补五名董事会成员。
广东省广晟资产经营有限公司(简称“广晟公司”)作为广东省属大型国有骨干企业,拥有雄厚的资金实力和丰富的产业和社会资源,拥有矿产资源、电子信息、工程地产和金融投资四大业务板块。本次非公开发行之前,广晟公司已是省内中金岭南、广晟有色、风华高科、佛山照明、国星光电等5家上市公司的实际控制人。其中中金岭南、广晟有色的金属矿产品生产、加工业务以及风华高科的电子元件生产均会产生大量工业废物,公司可以复制现有的中金岭南合作项目,实现危废处理业务快速增长。
广晟公司第一步溢价获取公司6.98%股权,此后拟通过非公开增发方式成为控股股东,定价方式为非公开发行期首日前二十个交易日股票交易均价的90%,两次价格确定方式均体现了广晟公司对东江环保未来发展的信心。本次募集资金中除了7亿元用于补充流动资金和偿还银行贷款,其余13亿元全部投入公司在多地7大固废危废项目,继续提升业务核心竞争力。公司也将利用广晟公司的优势,深挖广东省地方固废危废的业务空间,并辐射全国。
董事会换代,拟实施股权激励计划
在广晟公司的推荐下,公司董事会补入新成员,而管理及经营人员不做调整,此举能在注入国资实力的同时保持公司的创新能力和运作效率。另外,公司拟以8.43元/股价格授予不超过2000万股,对349名核心员工实施股权激励计划,其中董事和高级管理人员4名,核心骨干员工345名。此次股权激励计划有效期48个月,授予满一年之后三年内分3次解锁,解锁条件为:2016-2018年相对于2015年净利润增长率分别不低于20%、50%、87.5%,折合净利润分别为4.0、5.0、6.2亿元;同时2016-2018年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别不低于11.80%、12.30%、10.90%。我们认为此次股权激励计划针对性强,能够统一公司与核心员工的利益,让公司在变革时期仍然保持稳定快速发展。
看好公司长期发展,维持买入评级
泉州项目首次采取PPP模式并引入客户作为合作方,是公司新的融资及合作模式的尝试,为未来拓展新项目打开了新思路,预计后续公司将继续采取类似模式打开新市场。此次广晟公司入股将带来资源上的协同效应,为核心危废业务勾勒出清晰的拓展路径,而核心员工股权激励计划能够保证公司在变革中稳定快速发展。我们暂时维持预计公司2016、2017年净利润分别为4.59、6.27亿元,不考虑增发摊薄折合EPS0.53、0.72元,;考虑增发摊薄折合EPS0.45、0.61元。我们长期看好公司发展,维持买入评级,目标价24元。
先河环保(sz300137):网格化监测再下一城,智慧环保市场加速启动
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 日期:2016-06-24
中标保定大气网格化监控预警项目大单。
公司公告中标河北保定市大气污染防治网格化精准监控预警及决策支持系统项目,合同金额8777万元,占公司15年营业收入13.97%。项目覆盖保定市辖区所有重点环境敏感区域,以及建筑工地、涉气企业和交通要道等污染源在内的全覆盖式监控。
订单密集落地,网格化监测市场空间加速开启。
保定大气网格化监测预警项目是公司在该领域获得的单体合同规模最大单。此前,公司陆续获得国家环境空气监测网运维项目(3500万元/年,3年)和山东德州网格化监测项目、超级站项目(2500万元)。
我们预期2016年下半年网格化监测市场将加速开启,公司在该领域运维经验丰富,并占据京津冀这一核心区域的地缘优势,预期后续此类订单将加速释放。
VOCs治理政策逐级落地,行业需求释放拉开帷幕。
继去年9月北京市率先发文明确征收VOCs排污费标准,截至16年6月,上海、江苏、安徽、湖南、四川、天津、辽宁、浙江、河北、山东,共11个省市已相继出台相关标准,全国范围VOCs治理大幕已经打开。公司前期已签订河北雄县VOCs治理示范项目约18亿元,伴随收费制度的执行,公司在该领域的订单有望持续增长。
发力网格化监测+VOCs治理,维持“买入”评级。
预计公司16-18年EPS分别为0.38、0.53、0.75元,对应PE分别为39倍、28倍、20倍。公司在网格化监测、VOCs等领域占据领先地位,同时身处京津冀环境敏感核心区,我们预期网格化监测、VOCs市场将快速启动,相关领域订单加速释放可期。给予“买入”评级风险提示:VOCs治理订单增速低于预期;订单进展低于预期。
三维丝(sz300056)2016年中报点评:中报业绩符合预期,珀挺后续订单有望持续超预期
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈青青 日期:2016-07-15
16年中报业绩预告符合预期,珀挺并表带来高增长
公司2016年半年业绩预告显示,公司上半年盈利0.67-0.77亿元,同比增长115%-145%,主要是因为今年新并入的子公司珀挺机械工业(厦门)有限公司承接的部分项目在第二季度通过验收并确认了收入。
珀挺海外业务强劲,业绩弹性高
珀挺是国际知名的散物料输储系统综合服务商,拥有核心技术和很强的国际竞争力,业务遍及全球,海外建设需求强烈。珀挺在手订单超10亿元,主要在东南亚区域。公司7月14号公告珀挺中标台塑印尼1103万美金新项目合同,显示其订单仍在快速累积,同时与台塑关系良好。我们根据公开资料了解到台塑在美国的化工园区投资计划已达200亿美金,作为台塑的战略合作伙伴,从历史获取订单的能力推测,我们认为珀挺后续订单有望持续超预期,为其带来业绩的高弹性。珀挺16-17年的业绩承诺为0.97和1.31亿元。在丰富订单的催化下,我们预计业绩大概率超承诺。
公司计划择机进行配套融资,为股价提供支撑
公司收购珀挺资产重组的配套融资已获得证监会核准,拟以17.77元/股的价格向固定投资者发行股份募集不超过5.55亿元配套资金。公司目前正在积极推进配套融资,择机进行,配套融资的价格为公司股价提供一定的安全垫。
洛卡环保经营情况良好,滤料业务争取保持稳定
公司15年收购的北京洛卡环保经营情况良好,16年0.41亿元的业绩承诺完成难度不大。且洛卡的脱硝再生技术路线独特,未来在政策加紧的情况下存在高增长的机会。传统滤料业务龙头地位稳固,但受限于行业瓶颈,争取保持业绩稳定,未来大气处理向非电领域拓展将给公司滤料业务带来新活力。
盈利预测与评级
公司外延收购的厦门珀挺和洛卡环保盈利能力较强,在手订单丰富,预计未来几年保持较高增长,大概率超业绩承诺。我们预计公司2016-2018年净利润分别为1.86/2.48/3.13亿元,EPS 分别为0.49/0.66/0.83元,对应PE 为39/29/23,维持买入评级。
武汉控股:安全边际高,资产注入打造区域平台
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈青青 日期:2016-06-27
推进区域自来水资产整合,PB1.2倍提供股价安全边际
①增发概况:发行股份42.7亿+23.6亿配套融资,1.9倍PB收购集团供水资产。②此次资产注入之后,公司的PB将变为1.25倍,在A股同类水务上市公司中为最低,极具安全边际和配置价值。
特许经营决定水价提升势在必行
①由于水价偏低,目前武汉自来水公司处于亏损状态,14年毛利率13.9%,远低于同行业其他水务公司及行业合理盈利水平。②水价暂时性低位提供低价收购时机,本次收购吨水平均收购价格为1606元。③注入资产整体ROE仅为0.034%,主要是因为武汉中心城区供水价格偏低,因此供水水价需要上涨才能保障盈利水平。据测算,当供水价格上涨10%时,自来水公司能实现扭亏为盈;我们分析要通过股东大会及证监会审核,则水价提升须在20%以上(现有EPS不被摊薄),50%较为合理(毛利率接近于同行可比上市公司平均水平)。④根据增发预案,按照相关法规,供水企业合理盈利平均水平应当是净资产利润率8-10%。16年3月,武汉市人民政府出具《市人民政府关于授予市自来水有限公司供水特许经营权的通知》,决定授予自来水公司供水特许经营权。目前相关部门正在研究具体条款,特许经营决定水价提升势在必行。
资产注入提供国企改革实施基础
①区域供水业务的人员将实现整合,为国企改革的实施提供了必要的基础。②武汉市国企改革目标明确,推进积极。
股东资产负债率高,上市公司成为重要投融资平台
武汉已将3377个重大项目编入“十三五”规划,项目总投资超6万亿,投资需求高,而控股股东资产负债率都处于较高水平,上市公司将成为重要投融资平台。
以湖北为核心的中原地区水处理市场空间广阔,公司大有可为
以发改委第二批推介项目为例,中部几省环保市政相关项目计划总投资超500亿;PPP项目库中湖北相关水环境综合治理项目计划投资额超过200亿;本次收购的工程公司竞争力强,同时,子公司武汉水务环境科技与碧水源合作积极推进在华中地区水务环保方面业务,进展值得期待。
盈利预测与投资评级
我们预计公司16/17/18年公司备考净利润分别为7.4/8.0/8.3亿,对应EPS为0.51/0.55/0.57元,PE为18.4/17.1/16.6倍,给予“买入”评级。
风险提示:特许经营权签订低于预期;重组进度低于预期;水价调整低于预期。
碧水源:高增长,大空间
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邵琳琳 日期:2016-07-28
业绩高速增长:公司发布半年报,上半年实现营业收入23.5亿元,同比增加122.7%,实现归母净利润2.7亿元,同比增加76.2%,eps为0.09元,与之前业绩预告相符,符合预期。
多业务齐发力:分业务看,污水处理整体解决方案实现营业收入12.0亿元,同比增加78.3%,毛利率下降4.6个百分点至36.8%;市政与给排水工程实现营业收入10.6亿元,同比增加293.1%,毛利率下降8.7个百分点至10.5%;净水器业务实现营业收入0.9亿元,同比下降18.2%,毛利率下降4.8个百分点至50.9%。
业绩分析:利润增速低于收入增速是由于毛利率下降11.7个百分点至25.5%,我们认为主要与毛利率较低的工程业务占比加大和业务的结算周期有关。得益于良好费用管控,公司销售费用率、管理费用率分别下降3.0、3.2个百分点。公司应收账款31.9亿元,比去年末增加24%,存货6.1亿元,同比增加77%,与公司业务量提升有关;公司上半年经营性活动现金流净额为-9.6亿元。
PPP&MBR扬帆起航:截至6月30日,全国PPP项目库中入库项目规模已达10.6万亿元,落地率持续加速,加上水十条落实的深入,MBR渗透率也有望逐渐增加,公司作为PPP&MBR龙头,受益最为明显,根据公司中报数据,上半年新签工程类和运营类订单分别为26.5/66.3亿元,保障未来业绩的增长。
投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.91、1.28元,对应PE为27X、19X、14X,公司估值优势明显,在水十条、PPP政策等刺激下,有望实现快速发展,继续推荐,给予“买入-A”评级,6个月目标价21元。
风险提示:订单情况不及预期。
雪迪龙(sz002658):公司下调业绩指引,短期内业绩承压
类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:华巍 日期:2016-07-14
结论与建议:
公司发布2016H1业绩预减公告,预计实现净利润0.45-0.63亿元(YOY -50%- -30%%),低于16Q1季度业绩指引所给出YOY-30%-10%的变动幅度。业绩出现下滑,一方面因为公司客户主要以电力、钢铁等传统行业,受宏观经济疲弱影响,各自都出现了不同困难,一定程度上对公司工程设备安装及调试进度产生影响;另一方面公司在守住脱硫脱硝产品市场的基础上加速向VOCs等新型监测市场拓展,并积极布局智慧环保业务,公司对人才需求不断增加导致的管理费用和销售费用增长较快。 宏观经济下行压力,公司传统客户经济效益面临挑战,短期来看公司业绩承受一定压力;长期来看,近年来公司通过不断海内外收购弥补了很多技术短板,开辟了很多新的市场。战略大方向上来看,公司一直走在行业前列,目前公司正在开展定向增发积极布局智慧环保和VOCs治理新市场,智慧环保订单已经出现爆发式增长,未来将会成为公司主要的盈利增长点,公司也会由单一的设备提供商转变为环境监测综合服务提供商。
加码生态环境监测网络综合项目:公司公告以不低于14.44元/股非公开发行不超过8200万股,募资不超过11.8亿元。其中6.78亿元投向生态环境监测网络综合项目、1.8亿元投向VOCs监测系统生产线建设项目、3.2亿元用以补充流动资金。生态环境监测项目建设期预计36个月,达产后预计实现年收入2.13亿元、净利润0.55亿元;VOCs项目建设期24个月,达产后实现年均收入2.85亿元、净利润0.56亿元。此次定增加强公司在智慧环保领域的布局,以环境监测为核心,着力拓展环境监测、环境信息化、环境大数据、环境治理四大业务领域。
从城市和园区入手打造智慧环保“一站式”综合解决方案:公司从城市和园区入手打造智慧环保“一站式”综合解决方案,项目采用BOT、BOO、PPP等商业模式,由公司出资建设,通过后续收取服务费的方式获得长期、持续、稳定的利润。此次项目建设期为36个月,短期内不会贡献利润,全部达产后预计实现年销售收入2.13亿元,净利润0.55亿元。公司抓住国家建设生态环境监测网络的良机,积极布局,提升自身竞争实力,未来有望获得更多订单。
扩充VOCs监测系统生产线:VOCs是PM2.5和臭氧的重要前体物质,是空气污染的重要原因。近年来,VOCs污染及危害越来越受到国家重视,治理已被纳入“十三五”规划纲要,相关监测、治理、排污费政策近期密集出台,行业将迎来快速发展期。此次募资中1.85亿元将用于提高VOCs监测系统的产能,建设内容包括质谱仪监测系统(增产40套/年)、 色谱仪监测系统增产(增产750套/年)、 傅里叶红外光谱仪监测系统(增产175套/年)等。整个项目建设期为24个月,达产后预计实现年营收2.85亿元、净利润.056亿元。VOCs监测系统生产线的建设有助于完善公司产品线,加强产业链核心环节的资本投入,确保公司在“十三五”期间VOCs 监测领域的核心竞争力和市场地位。
盈利预测:鉴于公司传统客户行业景气度不高,已对公司短期业绩产生压力,我们下调公司16、17年盈利预测,预计分别实现净利润2.25亿元(YOY-14.52%)、2.62亿元(YOY+16.75%),考虑增发摊薄后EPS0.33、0.38。当前股价对应16、17年动态PE52X、44X,估值相对较高,下调至“持有”建议。