钢铁业深度整合启幕 A股重要意义
9月20日晚间，宝钢股份与武钢股份同时公告称，两公司的重大资产重组初步交易方案拟为宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份。有分析认为，合并意味着国内钢铁产业深度整合大幕正式拉开。
中国证券网 分析师热议：钢铁业深度整合启幕对A股市场究竟影响几何？哪些概念个股或将最先受益？
黄启学：宝钢吸并武钢，将产生钢铁行业巨无霸。钢铁行业并购整合大潮也就此掀开。我们认为，钢铁产业之所以加速吸收合并，主要是国家实施的大力去库存政策，中国经济结构调整的需要，是趋势，是潮流，是挡不住的。后期看，钢铁行业之间的并购还将继续展开，将会涉及更多的钢铁上市企业，尤其是钢铁行业的国资上市企业吸收合并的步伐与范围会更加广泛。对二级市场之中的优质钢铁企业将产生积极影响。建议重点关注：鞍钢股份、马钢股份、抚顺特钢、大冶特钢等。
梅洋：两大钢企的整合意味着钢铁产业深度整合大幕拉开，优胜劣汰的生存法则任何行业都是适用的，这也给A股市场上其他国企改革指引了道路。首先此举对于钢铁行业的影响是积极深远的，其次标杆意义是不言而喻的，对于其他行业的发展也是具有一定正面刺激的。从短线来看，受此次两大钢企整合影响，钢铁板块会随之有所表现，但至于后市的走势则还是需要时间来检验。因此个人认为，短期影响有限，更多的还是一次革新的展示，为后市更多行业的发展提供经验。
肖玉航：从上市公司公开信息来看，9月20日晚间，宝钢股份与武钢股份同时公告称，两公司的重大资产重组初步交易方案拟为宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份。研究认为，国企改革在供给侧领域的去产能展开，宝武合并对于钢铁行业重组具有引导意义，但换股合并的关键是价格的评估值，其对A股市场影响中性，建议逢低关注国企改革动向明显的能源类股票。
项超政：根据宝钢和武钢同步发布的重大资产重组进展公告，一旦这一交易达成，合并的上市主体将实力大增，无论是从营收还是产能，都将成为全国钢铁产业无可争议的巨无霸。在两大巨头合并之后，出于成本控制和资源优化配置的需要，双方原有的交叉重叠的产能将有望得到削减，这将为国内钢铁行业去除过剩产能做出重大贡献，而钢铁行业的供给侧改革也有望借此得到实质性地推进。但我们认为，钢铁行业凤凰涅槃仍然需要时间，短期立竿见影效果不大，这是整个经济大周期决定的，因此对于钢铁股短线刺激力度有限。
杨岭：宝武的整合预示着钢铁业拉开兼并重组淘汰过剩产能的大幕，预计到2025年，将分三步走把控制权集中在十家企业手中，推动钢铁业做大做强。重点关注钢铁业中大而强的品种。
何金生：钢铁业深度整合启幕，加之供给侧改革推进，钢铁板块或存一定重组整合机会，可逢低关注存在整合预期的个股，比如宝钢旗下个股可多留意。
张生国：整合带来好的预期，对A股影响正面。带头整合的企业关注高，未来表现值得关注，会有一定的标杆意义。
刘巍：钢铁业深度整合会在今天的盘面上刺激钢铁板块，但从带动指数的效应来讲贡献度应该不会太大。
- 相关阅读：
- 宝钢股份拟换股吸收合并武钢股份
- 宝钢拟吸并武钢 钢铁业深度整合启幕
- 2016年宝钢武钢重组概念股价值解析
(中国证券网 汪茂琨整理)
宝钢股份拟换股吸收合并武钢股份
9月20日晚间，宝钢股份与武钢股份同时公告称，两公司的重大资产重组初步交易方案拟为宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份。同时，在重组方案出台前夕，宝钢集团和武钢集团还将所持宝钢股份和武钢股份部分股权无偿划转给诚通金控和国新投资。业内人士指出，此举一方面是为宝钢股份和武钢股份的合并铺路，另一方面防止一股独大，进一步推进国企改革。
优化资本结构
根据公告，宝钢股份为合并方暨存续方，武钢股份为被合并方暨非存续方，预计不会导致公司最终控制权发生变更，也不会构成借壳上市。截至公告日，有关各方仍在就本次重大资产重组事项及方案进行进一步论证和完善，尚未最终确定。
此前，因宝钢集团与武钢集团正在筹划战略重组事宜，宝钢股份与武钢股份已于6月27日起停牌。公告称，经与有关各方论证和协商，本次筹划的重大事项构成对公司的重大资产重组。中国证券报记者从知情人士处获悉，重组方案预计将于本周公布。
同时，武钢股份公告称，为优化国有资本结构，武钢集团拟通过无偿划转方式将持有的公司2.47亿股A股股票划转给诚通金控、2.47亿股A股股票划转给国新投资。公告称，本次股票无偿划转实施完成后，武钢集团约占公司目前总股本的52.76%，仍为公司控股股东；诚通金控占公司目前总股本的2.45%；国新投资约占公司目前总股本的2.45%。
9月19日晚间，宝钢股份公告称，根据深化国有企业改革的总体部署和国务院国有资产监督管理委员会的有关工作安排，宝钢集团拟将其持有的公司4.03亿股A股股份无偿划转给诚通金控，4.03亿股A股股份无偿划转给国新投资。上述无偿划转完成后，宝钢集团占公司总股本的74.84%；诚通金控占公司总股本的2.45%；国新投资占公司总股本的2.45%。上述无偿划转不会导致公司控股股东及实际控制人发生变更。
推进国企改革
对于宝钢集团与武钢集团在重组方案出台前夕双双向诚通金控和国新投资无偿划转所持宝钢股份和武钢股份的股权，业内人士指出，此举一方面是为宝钢股份和武钢股份的合并铺路，另一方面是防止一股独大，进一步推进国企改革。
根据最新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》相关规定，上市公司股东大会就重大资产重组事项作出决议，必须经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过。上市公司重大资产重组事宜与公司股东或者其关联人存在关联关系的，股东大会就重大资产重组事项进行表决时，关联股东应当回避表决。
在方案公布后的股权大会进行表决时，宝钢集团和武钢集团作为关联方需回避，决定权实际上掌握在中小股东手中。以宝钢股份为例，半年报显示，除“国家队”外，其余股东的持股比例均不到1%。因此，关键股东的投票将左右股东大会的局势。
今年以来，央企交叉持股屡见不鲜。宝钢股份9月19日晚间公告称，宝钢集团拟将所持公司4.86%股权无偿划转给中石油集团事宜已获国资委批准。此前，中石油集团拟将所持中国石油0.34%股份转让给宝钢集团。今年6月，武钢股份公告称，武钢集团拟将所持公司4.95%股权无偿划转给中远集团。（中国证券报）
宝钢拟吸并武钢 钢铁业深度整合启幕
作为宝钢和武钢两大钢铁集团重组在资本市场层面的一个重要环节，宝钢股份和武钢股份敲定换股吸收合并的方案框架。
在停牌近三个月之后，宝钢股份和武钢股份今日同时发布公告称，将由宝钢股份向武钢股份全体换股股东发行A股股票，换股吸收合并武钢股份，宝钢股份为合并方暨存续方，武钢股份为被合并方暨非存续方。上证报记者从多名参与此次重组的人士处获悉，两家公司很快将披露具体的重组预案。
吸收合并的方案在市场普遍预料之中。“从产业发展的角度来看，合并一方面可以消除恶性竞争，另一方面，双方原有的交叉重叠产能有望得到削减，而这正是供给侧改革的重要内容。”有市场观察人士分析指出，由于两家公司的体量巨大，合并前，其相互竞争本身会对整个中国钢铁市场产生重大影响，而合并之后，能够显著缓解当前整个行业过度竞争的局面，有利于整个行业摆脱恶性竞争的泥潭。
有钢铁行业研究员分析，两家公司的合并是我国钢铁行业产能转移的需要，预计新的主体将发力建设防城港项目，并逐步关停一些内陆产能，以配合国家“一带一路”战略；同时，在双方完成技术、产能与市场的深度整合之后，新主体的竞争力将得到极大提升；此外，合并意味着国内钢铁产业深度整合大幕正式拉开。
在产业整合的逻辑主导下，同属国资委控制的两家公司资本运作相对简单。有接受上证报记者采访的投行人士介绍，在确定了吸收合并的大框架之后，宝钢股份和武钢股份的合并方案，在很大程度上可参照当初中国南车与中国北车换股合并的案例。
此次重组启动前，武钢股份总市值278.6亿元，宝钢股份总市值806.88亿元。对于换股价格，上述投行人士分析指出，由于停牌前两家公司的市值均低于其净资产总额，考虑到国有资产保值增值的需要，最终换股价格应不低于其每股净资产的价格，同时应高于停牌前的股价（即宝钢股份为4.90元，武钢股份为2.76元）。据两家公司的半年报，至今年6月底，武钢股份的净资产为286.7亿元，宝钢股份的净资产为1156亿元，即武钢股份的现有股价较净资产有约3%的折让，而宝钢股份的折价率则高达30%。
值得注意的是，在重组方案正式披露前，两家上市公司分别对股权结构进行了调整。武钢股份昨日晚间披露，控股股东武钢集团拟通过无偿划转方式将持有的本公司2.47亿股A股股票（占公司总股本的2.45%）划转给北京诚通金控投资有限公司、2.47亿股A股股票划转给国新投资有限公司。此前一天，宝钢股份披露，控股股东宝钢集团分别将公司2.45%的股份划转给诚通金控和国新投资。公开资料显示，诚通金控、国新投资分别为诚通集团和中国国新控股旗下公司，二者都是国有资本运营改革的试点单位。
“表面来看，无偿划拨股份就是行政划拨，但也有其内在的市场经济规律，一方面符合国资委改革的战略规划，另一方面也是上市公司发展的内在需求。大股东股权高度集中是很多国企上市公司的通病，股权划转后能起到分散股权、促进股权多元化，改善公司治理结构的作用。”有市场研究员表示，随着国企改革进程的加快，此后类似案例还会比较密集地出现。据不完全统计，近半年内已有6家央企无偿划转其上市公司股份给其他央企，包括国投公司、中国海运集团、中船集团和中远集团等。（上海证券报 覃秘）
宝钢武钢重组10只概念股价值解析
*ST韶钢:行情回暖助力经营改善,半年度业绩减亏
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛,肖勇 日期：2016-08-31
报告要点
事件描述
公司今日发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入57.83亿元,同比增加4.59%;营业成本56.32亿元,同比减少4.77%;实现归属母公司净利润为-2.29亿元,去年同期亏损-8.80亿元;实现EPS为-0.09元。
其中,2季度公司实现营业收入34.69亿元,同比上升16.79%,1季度同比增速为-9.56%;营业成本32.69亿元,同比增长3.74%,1季度同比增速为-14.47%;2季度实现归属母公司净利润0.02亿元,去年同期为-4.49亿;2季度实现EPS0.00元,1季度EPS为-0.10元。
事件评论
行情回暖助力经营改善,中报业绩减亏:公司2015年广东地区营业收入占比达91.92%,因此产品销售区域主要集中于广东省。上半年,广东省房地产开发投资完成额累计增速较去年同期回升4.70个百分点,下游需求恢复背景下,公司钢材产品产销量有所增长,营业收入也因此同比增长4.59%,叠加成本收缩幅度更大,毛利提升条件下公司上半年业绩同比大幅减亏,具体来看:1)上半年公司实现钢材产量263万吨,同比增长12.88%,公司棒、线材营业收入增长尤其明显;2)公司各主要产品毛利率均有所提升,其中板材同比提升0.40个百分点,棒材提升10个百分点,线材提升14.99个百分点,受此影响,公司综合毛利率提升9.57个百分点,从而带动公司毛利同比增加5.36亿元。值得注意的是,由于上半年公司精减机构,致使人员薪酬等大幅降低,引起管理费用减少0.63亿,并且因本期存货跌价准备计提大幅减少,资产减值损失由此减少0.57亿元,上述变动均对上半年业绩减亏起到一定作用。
同时,吨钢数据来看,公司上半年吨钢收入2199.01元,同比减少174.19元,吨钢成本2141.56元,同比减少396.83元,吨钢毛利57.45元,同比增加222.64元,吨钢费用157.01元,同比减少40.91元,吨钢净利-87.01元,同比增加290.69元。
就2季度而言,受下游需求恢复影响,公司产品销量有所增加,致使2季度营收同比增长16.79%,叠加毛利率同比回升11.86个百分点、资产减值损失减少0.64亿,公司2季度成功扭亏。环比来看,主要是营业收入增长显著叠加毛利率提升7.85个百分点,毛利增加带动最终盈利提升2.33亿。
预计公司2016、2017年EPS分别为0.01元、0.05元,维持“增持”评级。
*ST八钢:疆内供需矛盾突出,1季度延续亏损态势
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-03
报告要点。
事件描述。
八一钢铁今日发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入9.92亿元,同比下降58.70%;营业成本10.62亿元,同比下降57.01%;实现归属于母公司所有者净利润-4.47亿元,去年同期为-4.21亿元;1季度对应EPS为-0.58元,去年同期EPS为-0.55元。
事件评论。
疆内供需矛盾突出,1季度业绩同比亏损扩大:新疆钢铁协会资料显示,2015年,新疆钢铁产能达到2470万吨,但实际钢产量不足1000万吨,产能利用率降低到40%以下,而全国平均水平约为70%,此种产能过剩格局在1季度大概率不会得到根本性改变,需求又无实质性改善,导致公司1季度销售价格及产销量均有所下滑,据测算,1季度产量同比降幅约为52.67%,量价齐跌下,公司1季度营业收入同比大幅下降58.70%,同时由于疆内矿石成本较高,收入成本呈倒挂现象,毛利润仅为-0.7亿。同时由于资产减值损失增亏1.25亿,致使同比业绩继续恶化,最终1季度公司实现归属于母公司所有者净利润-4.47亿元,去年同期为-4.21亿元,延续亏损态势,亏损额同比增加0.26亿。
疆内钢价环比上涨,1季度业绩环比有所反弹:1季度新疆地区钢价环比上涨1.71%,而成本端的铁矿石价格环比下跌2.56%,毛利率随之提升,因此公司毛利润进一步下降态势得到缓解,环比增加2.02亿,确立1季度业绩环比反弹格局。此外,资产减值损失环比减少0.36亿,以及因生产销售规模缩小而导致销售费用环比节省0.42亿,进一步助长1季度业绩反弹态势,盈利环比增加3.32亿。
预计公司2016、2017年EPS分别0.02元和0.04元,维持“增持”评级。
宝信软件公司点评:宝之云扩张,剑指西南
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：徐力 日期：2016-06-12
投资要点
事件:公司发布公告为开拓西南地区市场,推广公司云服务业务,公司出资3,000万元在重庆全资设立宝信云计算(重庆)有限公司。根据公司此前与重庆签订协议,公司云计算项目预计整体投资不低于2亿元人民币。
宝之云迅猛发展,寻求长三角外部扩张:2015年,宝信软件原有主营的软件开发业务在连续多年发展后遭遇了下滑,而以新兴云计算为主体的宝之云业务则保持了30%以上高速增长,展示出强大的发展能力。公司认识到国内正处于云计算繁荣发展期,坚定的在传统长三角之外进行扩张。重庆云计算公司定位于为企业级客户提供云计算服务;根据公司在大数据、智慧制造、智慧园区等其他领域的能力,为企业提供多维度数据服务;成为公司产品、智慧解决方案及服务在西部推广的窗口和服务的平台。
布局重庆,获益“云端计划”战略发展期:公司选择重庆进行云计算业务布局,主要考虑三方面因素。1.政策扶持:重庆市政府重视发展信息产业,早在2010年开启了“云端计划”,提出了“将云计算产业打造成为新常态下重庆扩内需、稳增长、调结构、惠民生的重要引擎”。2.产业云集:重庆大力引导产业链发展,已经与包括腾讯、中科曙光、VMware、太平洋电信、中国联通、中国电信、中国移动、腾讯、浪潮、斐讯等一批公司建立合作,有利于形成规模效应;3.地域辐射良好:重庆地处西南中心,公司在重庆建设云计算中心,可以非常容易辐射到周围省市。因此,公司的重庆布局,将获益于政策、产业链、市场等多方面因素,有助于公司快速发展。
就地依靠宝钢资源,拥有强大扩张潜力:宝之云IDC项目目前已经完成了前两期交付共计8000个机柜,正在进行第三期建设,完成后将提供9500个机柜的服务能力,是国内一线城市中最大的单体IDC项目。宝之云IDC拥有如下优势:第一,项目整体土地面积达2.82平方公里,总电力供应能力达到2.8亿瓦,目前还剩余超过70%的可用土地和65%左右的电力储备,最终可部署5kw高功率机柜超过3万个,在一线城市中拥有独一无二的规模优势和成本优势,是少数能满足BAT和电信运营商对IDC需求的项目之一,未来营收贡献可超过40亿。第二,使用宝钢罗泾厂区现有土地和厂房建筑部署IDC,极大地节约了基建时间,将交付时间缩短一半,对业务需求急迫的客户具有强大的吸引力。第三,IDC建设、运营经验成熟,应用T3+标准技术,保障了IDC服务能力。
盈利预测与投资建议:公司宝之云IDC项目是上海地区规模优势、成本优势最大的IDC项目,而且储备空间巨大,是公司未来最强大的增长点。预计公司2016-2018年的EPS为0.56元、0.77元、1.06元,对应 PE 34/25/18X。我们看好公司在云计算方向的发展前景,给予“买入”评级。
风险提示:IDC项目交付周期过长风险,竞争加剧风险,云计算业务毛利率下滑导致公司业绩增速不达预期风险,软件开发业务出现较大下滑风险。
鞍钢股份:博弈后市,6月冷热双升
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-12
6月出厂价集体上调,博弈后市争先机:此前两天宝钢、武钢均不同程度地上调了6月热轧、冷轧主要产品出厂价,而公司亦紧随其后,上调了大部分产品的6月出厂价。宝钢、武钢的调价在先,公司类似政策出台在后,原因也无二异:1)公司与宝钢、武钢一样,皆为业界板材龙头,同样具有调价滞后性,因此在前期市场反弹行情中,公司调价相对滞后致使盈利空间并未充分释放,此次调价通过补涨方式来追溯前期盈利;2)后市即使价差扩大影响销量,公司亦可以补差价形式稳定下游,即此次调价具有控制先机来博弈后市之意味;3)公司热轧、冷轧产品订单近期应较为饱和,即使调价推高价差,终端用户需求量短期内也不会出现大规模下降,此时与宝钢、武钢形成调价联动,时机正好,同时对市场行情有一定提振作用,指示性意义不言而喻。
即使近期供需格局走弱,钢厂前期复产决定也已生成落地,复产进程的推进带来供给端释放,2016年4月下旬重点钢铁企业粗钢日产171.93万吨,比上期增加3.14万吨,增长1.86%,最新Mysteel调研163家钢厂高炉开工率79.42%较前期增0.55%,产能利用率84.22%环比增0.36%;需求端,雨季来临叠加货币政策转向,或将拖缓下游地产、基建的增速。此外,近期钢厂、贸易环节的库存均有所回升,5月全国建筑材成交量相较于3、4月份也有显著收缩,这些迹象或印证供需面的发转正在发生,钢厂上调出厂价态势或将不可持续。
预计公司2016、2017年EPS分别为0.02元和0.09元,维持“增持”评级。
首钢股份:当下业绩低迷,但资产质量大幅改善曙光已现
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2016-05-03
当下业绩低迷:2015年年报披露公司报告期内实现收入178.43亿元,净亏损11.37亿元,扣非后净亏损11.58亿元;同比分别下降25.61%、1914.42%和682.51%。2016年1季度实现收入34.34亿元,净亏损4.82亿元,扣非后净亏损5.21亿元,同比分别下降33.15%、52.32%和63.49%。
资产质量大幅改善曙光已现:公司于2015年8月和9月分别披露了《资产置换报告书》和《非公开发行预案》。资产置换部分京唐钢铁将注入上市公司;非公开发行拟募集不超过110亿元主要投向京唐钢铁二期、收购曹建投和后续PPP项目和归还银行贷款。目前,资产置换已完成资产交割。
投资建议:首钢股份的母公司首钢总公司在国内钢铁行业的地位仅次于宝钢、武钢和鞍钢等三大央企。从资产规模和资产质量来看,由于首钢总公司地处北京,有些方面甚至超过了上述央企。公司是首钢总公司唯一的A股上市公司平台,并且公司资产在总公司中的占比较低,未来潜在上升空间很大。随着京唐公司的注入,规模显著扩大,产品结构进一步优化,协同降本空间显现,资产质量大幅提升。若非公开发行完成,竞争力有望进一步提升。预计公司2016年到2018年实现收入368.59亿元、357.51亿元和384.65亿元,净利润4.21亿元、1.40亿元和7.23亿元。首次给予增持-A评级,6个月目标价5.0元。
本钢板材:板材行情低迷致全年大幅转亏,1季度实现微利
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-05-03
报告要点。
事件描述。
本钢板材发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入292.54亿元,同比下降29.38%;营业成本298.12亿元,同比下降22.54%;实现归属于母公司净利润-32.94亿元,去年同期为2.33亿元;2015年实现EPS为-1.05元。
4季度公司实现营业收入78.90亿元,同比下降29.71%;实现营业成本109.24亿元,同比上升1.16%;实现归属于母公司所有者净利润-34.57亿元,同去年同期为0.31亿;4季度实现EPS-1.10元,去年同期为0.01元。
公司同时发布2016年1季度报,报告期内公司实现营业收入61.64亿元,同比下降35.61%;实现营业成本53.90亿元,同比下降37.71%;实现归属于母公司所有者净利润0.41亿元,对应EPS为0.013元。
事件评论。
收入成本倒挂,全年业绩大幅转亏:2015年钢价持续单边下行,综合指数全年均价同比下跌28.48%,板材价格指数在供需格局恶化压力之下,均价同比降幅相对更大,为29.90%,因此公司作为板材龙头企业,价格端无疑受到大行情冲击而大幅下降,同时销量端也难以独善其身,全年销售量同比减少5.94%,因此,营业收入同比下降29.38%,而营业成本的相对降幅较小,出现了收入成本倒挂现象,毛利率变为负值,同比大幅减少8.99个百分点,从而毛利润同比增亏34.91亿,确立全年业绩亏损基调。同时,财务费用因人民币贬值导致的汇兑损失增加而同比上升48.24%,三项费用共计同比增加2.36亿,而存货跌价损失激增导致资产减值损失同比增亏4.85亿,进一步加剧了全年亏损程度。此外,递延所得税资产为比期初增加253.69%,导致当期所得税费用大幅下降,同比减少4.79亿,这一定程度上缓解了业绩下滑幅度,最终公司实现归属于母公司净利润-32.94亿元,同比大幅转亏。
4季度毛利率大幅下滑致巨亏,1季度成功扭亏:4季度板材价格延续跌势,同比下跌36.22%,环比下跌9.32%,公司毛利率仅为-38.45%,创阶段性新低,毛利润同环比分别增亏34.61亿与40.67亿,同时,公司对前期挂牌销售结算价格高于市场价格的产品进行集中价格补偿,也是加剧4季度公司亏损的重要原因,此外,年末计提的资产减值损失同环比增亏4.57亿与4.42亿,进一步加剧4季度亏损程度,最终亏损34.57亿。1季度板材季度均价环比上升11.84%,受益于反弹行情,毛利润环比增加38.08亿,同比差额缩窄至1.46亿,最终公司1季度盈利0.41亿,环比提升,同比基本持平。
预计公司2016、2017年EPS分别为0.06元、0.13元,维持“增持”评级。
东风汽车调研纪要:新能源专用车龙头,下半年有望快速放量
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-06-21
事件:近日我们实地调研东风汽车,与公司管理层就当前经营状况和未来的发展规划进行了充分沟通。
点评:
新能源专用车行业龙头。公司是国内新能源专用车龙头,凭借自身在传统轻卡轻客领域多年的技术、产品和客户积累,切入新能源专用车领域,占据优势地位。15年公司新能源汽车业务取得爆发式增长,共销售新能源车8300余辆,同比增长超过700%,新能源专用车市占率排名第一。公司与多家厂商签订了新能源车的战略合作协议或是销售合同,主要客户包括时空电动、浙江中电、北京中瑞蓝科、深圳地上铁等。
上半年受制于政策,新能源专用车下半年有望迎来快速放量。16年起,之前的新能源车推广目录推到重来,而在新公布的新能源车推广目录上并未出现专用车的身影;此外4月底中机中心宣布将今年发布的1-3批推荐目录退回重审,同时目前没有纳入《汽车动力蓄电池行业规范条件》目录的电池企业,配套申报的整车推荐目录,都将不予通过。这些政策的变化都压制了公司今年以来新能源专用车的销售表现。考虑到公司产品竞争力强,在手订单饱满,随着后续相关政策的落地,公司的新能源车销售将快速重启,有效增厚公司业绩。
剥离郑州日产,聚焦优势业务。2015年,郑州日产亏损1.7亿元,对上市公司的利润贡献约为-8600万元,显著拖累了公司业绩。本次公司拟完全剥离该块亏损业务,可以显著提升公司资产治疗,提振公司业绩。同时也有助于公司将资金和精力聚焦于商用车和新能源汽车领域,将公司的优势业务做强做大,加速公司发展。
首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.21、0.29、0.34元,市盈率分别为39倍、29倍、24倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险因素:(1)新能源汽车政策风险;(2)日产剥离进度低于预期等。
天山股份:费用下降,一季度减亏
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2016-04-18
报告期内亏损幅度减少18.8%,EPS-0.22元
2016年1-3月公司实现营业收入3.98亿元,同比下降17.5%;归属上市公司股东净利润-1.9亿元,亏损幅度减少18.8%,每股收益-0.22元。2016年全国固定资产投资与房地产投资增速低位企稳,1-2月全国水泥产量同比下降8.2%。疆内水泥行业冬储停产检修力度加大,公司营收同比下降17.5%;一季度成本、期间费用下降,引致亏损幅度较2015年同期减少。
冬储期停产检修力度加大,毛利率下降,期间费率下降
报告期内公司综合毛利率1.4%,同比下降3.9个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为9.1%、18.8%、29.7%,同比分别下降2.4、3.3、2.3个百分点,期间费率57.5%,同比下降8.1个百分点。销售费用、管理费用、财务费用分别较2015年同期下降35%、29.9%和23.5%。新疆率先淘汰32.5R水泥,区内水泥行业“供给侧改革”
2015年10月,新疆区政府及新疆经信委提出,在按期淘汰32.5复合水泥基础上,率先提升淘汰落后产品、产能的标准,鼓励使用C35及以上强度等级预拌混凝土。自2016年7月1日起,淘汰32.5R复合水泥。新疆率先取消32.5等级水泥,将相应减少区内水泥产能,并减弱小型粉磨站的成本优势,从而改善行业的供给端,加速区内水泥行业的产能出清。
2-3年长期投资视角买入并持有
2016年一季度区内淡季协同停产,公司营收同比下降,费用下降致亏损缩小。新疆推进水泥行业结构升级,作为我国唯一未来具备需求空间且有地域纵深保护的地区,也是目前我国唯一通过价格竞争进行产能出清的地区,虽景气低迷仍将持续一段时间,但1、行业已在底部;2、着眼未来,新增产能冲击减小,且受益于“一带一路”,需求空间大;3、现有存量产能价格出清,行业拐点出现时,公司业绩受益量和价的两重驱动因素将爆发性增长。公司实际控制人中材集团筹划与中国建材集团战略重组,水泥资产整合预期较高。
预计公司2016-2018年EPS分别为0.03、0.23、0.31元,目标价9元,维持“买入”评级。
风险提示:需求不振、区内竞争加剧;煤炭价格出现大幅上涨。
北新建材调研报告:石膏板龙头底部改善估值安全,市占率提升替代等新发展空间巨大
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：赵军胜 日期：2016-06-08
报告摘要:
北新建材是全球石膏板行业龙头公司。以石膏板和轻钢龙骨为主要业务,2015年营业收入占比分别为85.21%和6.93%。公司拥有20亿平方米石膏板产能,市占率约56%,公司综合竞争力和抗风险能力强。
房地产销售增速提升带动行业需求底部改善。2015年1月房地产销售的现房和期房增速开始见底回升,2016年1-4月增速分别高达43.37%和34.45%。中国存量房的二次装修需求也在逐步释放,作为房屋装修的绿色建材石膏板需求将得到提升,行业需求底部改善。
替代粘土砖隔墙的潜在空间巨大。美国住宅隔墙使用石膏板材料比例高达80%,而中国仅有5%左右。粘土砖作为传统隔墙材料,能耗高,破坏耕地资源且施工成本高。石膏板作为环保绿色建材节能是粘土砖很好的替代品,随着发改委等部门对于粘土砖的禁用,石膏板替代空间巨大。 行业龙头综合竞争力强。公司作为全球石膏板龙头不但具备规模化带来的采购成本优势,同时产能布局节约运输成本,形成竞争力,保证公司盈利能力保持稳定和改善。同时公司品牌知名度高,具有很强的研发和管理能力,具备多项专利储备和年富力强的管理团队以及适应市场的管理模式。
提升市占率积极开拓家装市场,紧跟一带一路开启国际化战略。低景气度和综合优势使得公司市占率快速提升,2015年提升7个百分点。公司积极和地产、家装公司合作以及通过工长联盟等形式拓展家装市场,利用资本优势整体提升B2C的渠道。公司还积极响应一带一路政策,走国际化发展的新战略。
收购泰山石膏股权,激发管理层活力增厚EPS。泰山石膏是北新建材盈利的主要子公司,公司计划以11.20元价格增发收购剩余35%股权,有利于激发管理层活力,增厚公司EPS约0.2元,方案正上报证监会审核。
公司盈利预测及投资评级。假设公司2016年完成增发,我们预计公司2016-2018年EPS为0.86元、1.00和1.08元,考虑到公司综合竞争力强、行业底部改善、替代空间巨大、家装和国际化新战略以及估值具有很好的安全边际。给予公司“强烈推荐”评级。