周一展望：重点布局十大板块优质股
航空货运与物流行业:《从供应链视角看物流》会议纪要
类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2016-09-09
报告要点
事件描述
2016年作为中国资本市场的快递之年,行业上半年收入规模同比增长超40%, 四家拟上市A 股的快递公司市值近4000亿,板块效应显著。为了能更透彻的理解行业发展规律,长江交运举办了《从供应链视角看物流》主题沙龙,通过直面快递和供应链专家方式达到这一目的。
核心观点
国内物流行业主要有三大发展趋势。1)B2B 向B2C 转型,增长主要来源于B2C 业务;2)大客户驱动业务的增长;3)得末端者得天下。
物流企业发展趋势的相关策略建议。1)物流市场所有的产品与服务应该按照行业构建;2)服务范围延伸;3)科技驱动。
传统商贸供应链在电商时代发生革命性变化。目前零担市场被整车和快递蚕食转化,跨境电商不论是在海外仓还是保税仓都在压缩中间环节,电商商品品类逐渐齐全,出现了重货运输机会。
供应链最终目的是服务于生产和消费。供应链只是企业生产和经营管理的工具,最终目的是服务于生产和消费。供应链发展的趋势:第一是高度信息化、平台化;第二是集中化分散,集中是指枢纽,分散指终端网点;第三是分工和合作,供应链上业态比较多,必然需要分工协作。 供应链金融的实质是通过资金的介入使得整个行业充满活力。供应链金融的实质是基于在一个真实的交易环节的背景下围绕着一个核心企业展开的,对它的供应链上下游相关企业提供金融支持的一个过程。供应链金融主要关注两个问题,第一是抵押物的风险敞口问题,抵押物够不够,第二个是不良资产的处置问题。
风险提示:供应链管理发展不及预期。
传媒行业周报:中报发布密集期,关注业绩确定标的
类别：行业研究 机构：中航证券有限公司 研究员：薄晓旭 日期：2016-09-09
传媒行业市场表现。
本周,申万传媒板块收于1355.79点,跌幅为-0.56%,在申万一级行业中排名居中,跑赢大盘。本周各基准指数情况为:上证综指(-1.22%)、深证成指(-1.65%)、沪深300(-1.72%)、中小板指(-1.13%)和创业板指(-0.67%)。
广电总局整改明星天价片酬,剧集公司成本压力得以缓释。
8月26日,国家新闻出版广电总局党组发布了关于巡视整改情况的通报。其中,通报对电视剧拍摄制作、甄选做出了指示,要求进一步整治抗战“神剧”“雷剧”,解决过分强调收视率、收听率、上座率、点击率和发行量问题,电视剧购播过程中不得指定演员、不得以明星大腕作为论价标准,在电视剧宣传工作中不得对明星进行过度炒作,遏制“天价”片酬和明星炫富问题,限制综艺娱乐尤其是真人秀等节目播出等。
这一政策的出台,一方面,大大缓释剧集公司制作环节的风险和压力,促使影视制作更加趋于精品化;另一方面,包括之前的“演员打分制”等相关管控方案都是严打演员高片酬、不敬业等一系列问题,深挖行业毒瘤,推进影视制作工业化进程。个股方面,建议关注:慈文传媒(丰富精品IP资源,网络剧霸主地位夯实)、光线传媒(“内容+渠道”整合,开启巨头娱乐集团之路)、唐德影视(主打精品,行业剧王)。
中报发布密集期,重点关注业绩确定标的。
上半年,迫于行业政策监管的压力,传媒行业股价一度重创,高估值也得以一定的释放。在当前政策监管日益严格的大环境下,我们认为追逐热点不如关注业绩稳定性和确定性双高的优质标的。
个股方面,建议关注:
主线一:估值合理、业绩稳定的成长标的:华策影视(“SIP+X”战略储备丰富影视资源,加码电影发行资源,完成全产业链布局)、省广股份(营销龙头)。
主线二:国企改革收益股:人民网(权威媒体平台,国改预期强烈)、中文传媒(游戏业务快速发展,国改进程加速)。
风险提示:系统性风险;政策监管风险。
公用事业行业重点关注:国务院加大积极财政政策力度,PPP或成“宽财政支点”;巴安水务预中标重大项目
类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-09-09
报告要点
重点关注
国务院加大积极财政政策力度,PPP或成“宽财政支点”
国务院近日召开常务会议,部署在关键领域和薄弱环节加大补短板工作力度。
其中,提出要加大积极财政政策实施力度。在货币政策调整空间被压缩后,财政政策成为当前重要抓手,而PPP模式有望成为撬动宽财政的支点。国务院常务会议指出,要适当扩大内需,可以为供给侧结构性改革营造良好环境,关键要通过加大补短板工作力度,既带动扩大合理有效投资,又增加有效供给,对稳增长、增后劲、促就业、惠民生具有重要作用。
要抓住当前原材料等大宗商品价格较低等有利时机,加大积极财政政策实施力度,聚焦脱贫攻坚、灾后重建和中小水利治理加固、重大软硬基础设施建设、新产业新动能培育等重点领域,注重体制机制改革创新,优化政策“配方”打好组合拳。
环保:济南治污减排再加码,今年计划实施减排项目176个
大气:大气十条“大限”将至,北京达标压力大
固废:中山引入“互联网+”升级固体废物管理平台
水务:四川举办水资源可持续利用培训
公司动态
巴安水务:关于工程预中标的提示性公告
创业环保:关于公司A股股票复牌的提示性公告
风险提示:系统性风险。
通信行业:行业营收和扣非净利润增速回暖,看好物联网和宽带提速概念板块
类别：行业研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-09-09
【事件】根据Wind提供的数据显示,2016年H1:CS通信板块公司营业收入增速达到了5.6%,高于去年同期3.7%的增速,也高于A股全部公司3.4%的增速,可以看出,在从2015年H1增速触底后,通信行业公司的收入增速开始加速:CS通信板块公司扣非净利润增速达到了38.8%,而A股全部公司的扣非净利润增速仅有一4.5%,从2015年H1到2016年H1,CS通信板块公司扣非净利润增速开始触底反弹。
宽带提速国家战略推动光电线缆和光模块市场稳健增长:通信电缆、光缆行业的发展主要受电信运营商的投资策略和投资规模的影响。根据工信部2015年通信运营业统计公布数据显示,2011年以来,我国电信行业固定资产投资规模稳步上升通道之中,2015年达4539亿元;2015年我国光纤线缆总长度达2487万公里,且在逐年稳步上升中。根据最新发布的《中国光电线缆及光器件行业“十三五”发展规划纲要》,到“十三五”末,我国光电线缆产业将完成工业产值6407.58亿元人民币。随着宽带中国战略以及4G建设推进,将驱动光模块在传输和接入市场的稳定增长。根据Ovum发布的数据显示:在传输市场,2016年-2020年的市场规模年化增长率约为8%,到2020年,整体市场规模将从2015年的79.29亿美元增长到121.19亿美元,增量市场规模约42亿美金,其中DWDM Interface Modules、WAN Client、EMLs、Modulators和Receivers等细分应用领域的增量规模占据整个市场增量的70%以上;在接入市场,2016年-2020年的市场规模年化增长率约为3%,到2020年,整体市场规模将从2015年的19.27亿美元增长到20.25亿美元,增量市场规模约0.98亿美金,FTTx细分应用领域出现大幅萎缩,但是在CPRI细分应用领域,增长迅猛,增量市场规模达到了2.62亿美元。
NB-IoT协议冻结,物联网有望进入大规模应用阶段:2016年6月16日,3GPPRAN全会第72次会议在韩国釜山顺利结束。会上,NB-IoT(窄带蜂窝物联网)所对应的3GPP协议相关内容获得了RAN全会的批准,正式宣告了NB-IoT标准的核心协议即将冻结。2016年9月将完成性能部分的标准制定,最后的一致性测试标准也将在2016年12月完成。标准化工作的顺利进展,意味着NB-IoT技术即将进入规模商用阶段,根据Verizon预测,到2019年全球物联网产业规模将超过12000亿美元。中国信通院估计,2015年我国物联网整体市场规模达7500亿元,预计未来几年我国物联网行业年均增速30%左右,2018年物联网行业市场规模将超过1.5万亿元。
风险提示:宏观经济发展不及预期,使得行业需求增速放缓。
电力设备与新能源、计算机:乘电改之风,配售电一体化与信息化齐飞
类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：张玲,沈海兵 日期：2016-09-09
13省、18省已纳入电改综合试点和输配电价试点
云南、贵州、山西、广西等13个省份已被国家发改委列入了电力体制改革综合试点,其中首批纳入的云南、贵州、山西3省均是电力外送大省,2014年外送电量占本地用电量的比重分别达67%、49%和45%。电力外送大省本地电源过剩,降低省内工业用户用电价格的需求强烈,推进电力体制改革的热情高。2014年10月,深圳市开始开展输配电价改革试点,以准许成本+合理收益的计算方法对输配电价进行核定。随后,输配电价改革试点不断扩围,目前已有1个区域电网、18个省级电网、1个地市级电网被纳入,覆盖范围近60%。其中,6省1市首个监管周期内的输配电价已计算完毕并开始实施,12省1区域的输配电价仍在测算预计年底报送国家发改委批复。
售电侧改革:扩容迅速,但高利润率难维持
截至目前,我国已成立了2个区域级电力交易中心,20余个省级电力交易中心。随着大用户直购电的迅速铺开,我国2015年的年直接交易电量已达近3000亿度,根据发改委2018年工业电量全放开的目标,直接交易电量在3年的时间内需要增长10余倍,预计售电侧改革将持续加速。广东、重庆、新疆、福建、黑龙江5个省份已被列入售电侧改革试点,其中广东进展较快,首批13家售电公司获得了高额收益,但售电业务的同质化程度过高,用户的忠诚度低,以价格为主要考量因素,因此长远来看其利润水平必将是微薄的。我们认为两类售电公司的客户群体稳定性相对较高,一类是节能改造、托管运维、能效管理等增值服务的提供者,如智光电气、中恒电气、新联电子等,另一类是园区管委会背景的售电公司,有能力深度绑定园区内的用电企业,如穗恒运A等。
配售电一体化:垄断经营壁垒高,异地复制是难题
发改委已经下文启动100个增量配网试点项目,国内目前有广州开发区、贵安新区等开展了配售电一体化的试点。试点区域内的原有配电资产一般分别由园区管委会和电网企业所有,双方的资产按电压等级的不同有清晰的分界。新增配电放开后,新成立的配网运营商一般由园区管委会控股,并引入发电企业、民营上市公司等社会资本。我们根据公开信息,对贵安新区配售电公司的盈利能力进行了估算,预计目前每年可实现净利润约1.15亿元,2020年可实现7亿元。与不受地域限制但同质化、门槛低的售电相比,配电是特定区域内垄断经营的模式,利润率有保障,缺点是异地复制困难。推荐参股贵安新区配售电公司、电力服务逐步发力、外延预期明确且市值最小的配网设备企业北京科锐,关注穗恒运A、泰豪科技等。
电改带来售电领域信息化市场变革大机遇
电力交易信息化是必然趋势,可参考证券行业信息化历程;电力市场交易主体通过电力交易中心搭建的交易平台进行交易,售电公司信息化系统有本地化和SaaS化两种模式;从市场空间上来看,售电交易信息化市场至少百亿级的市场空间;预计将产生售电信息化领域的“恒生”、“金证”。重点看好恒华科技、国电南瑞等公司。
从售电大数据出发,电力行业大数据应用迎来春天
从售电出发看整个电力行业大数据:应用价值大、前景广;在价值链中的不同环节,大数据的价值目标不同;从宏观层面来看,通过建立电力大数据平台,未来可建构起三大生态:电力系统数据生态、电力系统应用生态和产品生态。电力大数据市场规模增长快,预计2020年将达38亿美元;国外经验发展提供借鉴,政策助力我国电力大数据行业发展。重点看好恒华科技、国电南瑞、新联电子等公司。
危废处置行业深度报告:小行业大市场,危废开启“黄金时代”
类别：行业研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：丁思德 日期：2016-09-09
危废处置行业景气度高企,政策倒逼处置缺口巨大
壁垒高,缺口大:危险废物处理处置行业存在较高的进入壁垒,具体体现在资质、技术、资金和管理等方面。目前全国危废核准资质的处理规模相比产量严重不足,尚存在3000-4000万吨/年的巨大缺口。
政策倒逼,管制趋严:近年来,政策出台、监管的加严,倒逼企业进行危险废物处理,促使危废收集走向正规渠道。今年6月,《国家危险废物名录》(2016版)发布,未来动态监管逐步加强,危险废物管制将更加规范化、严格化、精细化。
焚烧填埋为主要手段,模式清晰盈利可观
焚烧填埋为主要手段,水泥窑协同或成有力补充。危险废物处置主要分为资源化和无害化两种途径,无害化处置包含物化、焚烧和填埋三大类。近年来,国家政策推动水泥窑对固体废物的共同处置。短期来看,该方法尚存在政策不完善、技术储备不足等问题,但长期来看,水泥窑协同处理具有推广价值,可能在未来形成对现有危废技术的有力补充。
模式清晰,盈利可观。总体来看,危险废物处理处置行业的盈利模式成熟,目前上市公司毛利率维持高位,参考发达国家经验,美国的危废处置巨头cleanharbors,其综合毛利率基本稳定在30%左右。
危废开启“黄金时代”,跑马圈地进行时
市场分散跨界者众,跑马圈地正当时:行业景气度稳步提升,危废处理市场逐渐受到企业和资本市场的重视,开启“黄金时代”。我国危废处置能力高度分散,规模较大的公司不多。据统计,东江环保、威立雅(中国)、新天地环境集团等十大公司仅占总设计处理能力的6.8%。近年来,众多跨界者强势进入,抢占危废处置市场,很多企业通过并购切入危废领域或扩大市场份额,目前已有14家上市公司先后跨界布局该领域。
高景气度有望持续,布局龙头与转型标的:我们认为未来3-5年行业高景气度有望持续。建议投资者关注具有先发优势、资质和经验积累的龙头企业,以及通过“内生增长”和“外延扩张”具有业绩弹性的相关标的,推荐关注雪浪环境(300385)、高能环境(603588)、瀚蓝环境(600323)。
风险提示
1、金属价格下行;2、市场竞争加剧导致毛利率下降;3、项目建设或投产进度不达预期;4、转型受阻或进度不及预期;5、外延扩张计划未能如期推进。
电气设备行业:大众携手江淮,国内电动车产业迎来2.0时代
类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,黄细里,马军 日期：2016-09-09
事件描述
江淮汽车9月7日发布公告称,与大众汽车签署合资合作谅解备忘录。
事件评论
牵手全球车企龙头,江淮迎来质变。1)根据谅解备忘录,双方正在就50:50股权比例建立新能源车合资公司进行评估,力争五个月内商定并签署正式协议。合资公司将实现研产销一体化,公司投资规模、商业模型等细节仍待正式协议确定。2)大众集团是传统车企巨头,目前正快速转向新能源汽车。公司规划到2025年将推出30款新能源汽车,年销量达到200-300万辆,并计划投资100亿欧元建造电池工厂。本次合作后,江淮未来新能源车业务整体实力将实现质变。
本次合作对中国电动车产业发展有深远意义。
1)市场催熟:新能源乘用车技术难度最高,市场空间最大,是国家发展新能源车的真正重心,我们长期最为看好。由于资金、技术、人力投入不足,目前国内新能源乘用车产品质量差、工艺成熟度低,消费者接受度不佳,仍处于依靠限购城市牌照效应和补贴效应来发展的阶段。大众这样的全球性龙头在国内布局新能源车,有望加速市场成熟,同时引入竞争,逼迫自主车企快速成长;
2)技术引进:国家发展新能源车的一个重要目的在于挽回燃油车“市场换技术”战略的失败,拿下未来新能源车市场蛋糕。判断本次合作,大众方面需要以深度的技术转让为代价,国家才会允许其共飨中国电动车产业巨大蛋糕。大众作为全球性车企龙头,电动车产品丰富,技术储备雄厚,本次合作于江淮、于中国电动车产业都有巨大价值。
3)拉动产业链:大众-江淮联合体预计明年一季度前可正式建立,2-3年后形成规模化生产能力,未来体量或较为巨大,从而对国内新能源车中上游零部件市场带来明显拉动。既包括数量上的旺盛需求,也包括质量上的培育成熟。
投资建议:江淮汽车现有供应商有望率先切入联合体供应链,受益标的包括国轩高科、松芝股份;未来跨国汽车巨头如特斯拉等有望纷纷布局中国,看好本土综合实力突出的白马龙头企业强势崛起,进入全球新能源汽车供应链,继续推荐国轩高科、奥特佳、宏发股份、亿纬锂能。
风险提示:项目进展不及预期。
乳制品行业深度报告之二:生鲜乳价格未来将呈“耐克”型走势
类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吕昌,潘璠 日期：2016-09-09
本期投资提示:
事件。9月6日,GDT 指数上涨7.7%,平均中标价2930美元/吨。其中,全脂上涨3.7%,脱脂上涨10.0%。
原奶价格现状-国际原奶价格低于国内原奶价格。从2008年至今,除了2009-2011以及2013年国际原奶价格高于国内原奶价格,其余时间国际原奶价格均低于国内原奶价格。最新2016年8月24日国内主产区生鲜乳价格3.39元/千克,截止2016年6月,国内生鲜乳价格3.42元/千克,GDT 原奶价格折合人民币1.83元/千克。其中,新西兰原奶价格1.5元/千克,澳大利亚原奶价格2.5元/千克,德国原奶价格1.9元/千克,美国2.2元/千克。
加工奶价格受到新西兰奶价压制,进口奶粉红利仍将继续。2015年进口奶制品消费占国内奶制品消费的6.62%。从进口产品来看,进口全脂奶粉消费占国内全脂奶粉消费的17%,进口脱脂奶粉消费占国内脱脂奶粉消费的82%,进口液态奶消费占国内液态奶消费的1%。中国从海外进口的奶制品分两种,一种为原奶,另外一种为加工奶,且进口主要以加工奶为主。其中,加工奶的主要进口国为新西兰,2016年7月占比79%;原奶的主要进口国为德国、法国、新西兰、澳大利亚,2016年7月占比84%,相同区间,单独统计欧盟占比74%。所以我国奶价主要受新西兰和欧盟奶制品价格影响。进口奶粉红利仍在继续。海外进口奶粉2016年6月到岸价格1.7万元/吨,与国内奶粉2.7万元/吨相比低38%。2008-2016年进口鲜奶到岸价格与国内主产区的原奶价差在缩窄,但是进口鲜奶价格截止2016年6月仍高出国内主产区生鲜乳价格3445元/吨。我国进口加工奶主要来自于新西兰,所以新西兰原料奶价格直接影响我国原料奶价格。
恒天然提价,国内奶价上涨还需时间。8月25日恒天然宣布提高原奶收购价格0.5新西兰元,目前新西兰的原奶收购价格达到4.75新西兰元/公斤乳固体。含运输成本折合人民币2.79元/公斤,低于我国生鲜乳价格3.39元/公斤18%。
上游牧场亏损,生鲜乳价格向下空间有限。辉山乳业2016年出现亏损,考虑到辉山乳业和现代牧业是目前全国规模最大的牧场,且从事奶制品生产销售业务,可以部分平抑生鲜乳价格下降对公司盈利影响,我们认为上游主业单一的牧场在2014年开始出现亏损。假设上游牧场一头牛的全年成本20000元,一头成乳牛产奶量10吨/年,按照成乳牛占比50%计算,生鲜乳价格盈亏平衡为4元/千克,所以从2014年 生鲜乳价格下降到4元/千克以后,上游牧场开始出现亏损。随着生鲜乳价格下降,企业开始屠宰奶牛,小规模牧场直接关闭。所以我们认为上游牧场经过两年多的调整去产能之后,生鲜乳价格的下降空间非常有限。
国内生鲜乳价格未来将呈现“耐克”型走势。我们认为国内生鲜乳价格将呈现“耐克”型走势。我们判断生鲜乳价格接近底部,未来的6个月左右甚至更长时间,价格下跌的空间有限,将触底回升,缓慢上涨,不会出现大幅反弹。原因是:1、海外成本仍低于国内成本;2、需求端还没有明显改善。因此,对下游制造型企业而言,如果没有新的政策出台,乳企的成本红利还将延续一段时间。在乳制品的销售升级过程中,看好渠道力强、成本转嫁能力强的龙头伊利股份,关注具有很强研发能力、低温产品有优势的光明、三元。
核心推荐:伊利股份
风险提示:食品安全风险。原料奶供给及价格波动的风险。突发疫情风险。
科技行业:iPhone7规格基本符合预期;买入歌尔股份,强力买入立讯精密
类别：行业研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：高盛高华证券研究所 日期：2016-09-09
iPhone7和苹果手表
9月8日,苹果(由分析师Simona Jankowski覆盖)在产品发布会上推出了iPhone7和第二代苹果手表。
这两种产品的主要变化包括:1)正如我们预期,iPhone7上取消了3.5毫米耳机插孔。苹果的新耳机将通过Lightning充电接口进行连接。新产品将提供标准耳机转接器,以便用户希望继续使用原有耳机。苹果还发布了无线蓝牙耳机AirPods,售价159美元,电池续航时间5小时。2)iPhone7侧重于声学功能,并升级为新的双扬声器系统,音量可达iPhone6S的两倍,并具备立体声效果。
3)iPhone7和iPhone7 Plus均可防水防尘。4)iPhone7 Plus配置双摄像头(广角和长焦)。长焦摄像头最高可实现10倍变焦,而且画质好于仅基于软件的变焦。新产品还将前置摄像头像素从500万提升至700万。5)苹果手表带有GPS功能,因此可用来玩《Pokemon Go》游戏。新iPhone和新苹果手表自9月9日起接受预订,并将于9月16日开始在中国等26个国家出货。
主要技术规格符合预期;强力买入立讯精密,买入歌尔股份
我们建议买入立讯精密(强力买入)和歌尔股份,因为我们认为符合预期的iPhone功能升级将为增长推动因素提供支撑。我们预计立讯精密今年四季度盈利增速将加快(同比增长35%),受到苹果手表无线充电模块和iPhone手机取消3.5毫米耳机插孔后提供的新转接器的推动。对于歌尔股份,耳机的声学功能升级将提高单机价值,我们认为这一因素已经体现在公司强劲的三季度指引当中(预期同比增速中点为64%),而且我们预计今年四季度增长强劲(同比增长54%)。此外,索尼将在9月份的东京游戏展上发布几款PSVR游戏并将在10月份推出其PSVR硬件,我们认为这是歌尔股份股价的又一项推动因素。
文化传媒行业2016年四季度策略:聚焦行业成长与安全边际的融合点
类别：行业研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：侯佳林 日期：2016-09-09
核心观点
未来几年我国GDP 增长将转入中高速,由此带来的增长结构与方式的转变,将给行业发展带来持续动力。近年来传媒行业产值与占比在GDP 逐步下滑的背景下呈连续上升的态势。同时,随着国家十三五规划明确大消费战略以及文化产业的支柱性,在今明两年体育与教育证券化时代也到来的路口,整个文教体娱产业的发展变得更为明朗起来。
投资要点
估值修复期,溢价水平回落明显。从年初至今的市场走势来看,传媒行业涨幅相对靠后,进一步消化了前期较高的估值。2015年传媒行业的表现强势,全年上涨77.80%。从目前涨跌幅排名前十的个股来看,剔除次新股下并购转型仍是股价上涨的主驱动力。从估值水平看,截至目前板块静态市盈率为52.08倍,相对全部A 股溢价率为1.95倍,双双处于近几年来的均值水平。
视频直播方兴未艾,成为平台流量新入口。视频3.0时代的到来,使得视频直播的发展速度迅猛,今年作为直播元年,新的流量平台入口与商业模式的出现已成为多路资本与企业竞争的新疆土。事实上国外巨头亚马逊、NETFLIX 与YOUTUBE 的视频直播服务均有良好增长,我们认为未来直播的发展趋势有望更PGC 化,将从单纯的内容生产者走向用户经营者,而直播变现将不仅可以卖周边产品还将走向微电影、电视剧、综艺、电影、广告等多方面拓展。随着行业的不断发展直播无论是渠道还是内容端均具有机会。
电竞突破年,政策认可提升下未来发展不容小觑。电竞产业同样是一个不可忽视的聚焦点。今年国家级官方层面的活动相继举办标志着政策面的认可度正不断提升。相对应的全球电竞产业的发展势头也较为良好,在上有政策引导下游市场潜力的当下,电竞产业的突破与后续商业模式的打造显得格外亮眼。
民教改革与VR/AR 推进催化细分行业发展加快。国家对于教育的发展向来是比较重视,但过去由于体制及政策的限制,行业市场化发展相对较为缓慢。不过,随着全面深化改革的不断前行以及教育法修订等相关政策的放开,未来教育行业蓝海特征将显现出来,同时,今年也是VR/AR 发展大年,各路资本已相继加大投入,未来几年的这一发展趋势将不可改变,在技术与商业化进程结合推进后有望迎来新的发展契机,潜力巨大。
投资策略: 寻找业绩与安全边际的融合点。我们认为国家对于文化、教育与体育产业的发展重视程度与日俱增,改革红利正不断释放。作为战略性支柱产业,整个产业名义增长将远高于未来5年GDP 增速。目前尽管监管政策趋严致并购扩张的高估值成长逻辑有所打破, 但政策面对文化扶持的总基调并未改变,我们维持行业“强于大市”的投资评级。在选股思路上,四季度我们看好视频直播与电竞、VR/AR 推进与民教改革方面的契机并重点考虑业绩向好且布局趋于完善的标的。重点关注组合为棕榈股份(002431)、时代出版(600551)、骅威文化(002502)、华闻传媒(000793)、恺英网络(002517)。
风险提示:中小创系统性风险;收购并购承诺不达标;转型进程放缓及成本持续上升。