周五机构强烈推荐6只牛股
秀强股份重大事件快评:进军一线,外延式扩张稳步推进
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:黄道立,刘萍 日期:2016-09-08
教育业务外延式扩张再次落地,11.5倍估值收购培基教育100%股权9月7日,秀强股份与北京培基教育科技有限公司就收购培基教育100%股权事项签订了《框架协议》:收购价格与估值:标的公司预估值约为3.8亿元,预估值根据标的公司3年业绩承诺净利润平均数的11.5倍确定;业绩承诺:标的公司全体股东承诺16-18年经审计的扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润不低于3000万元、3300万元、3600万元;利益绑定:标的公司股东承诺将在标的公司股权转让完成后6个月内使用累计金额不低于40%的总股权转让款取得公司股票,并承诺上述股票于36个月内分期解锁。
北京培基双语幼儿园——“您交给我一株稚嫩的幼苗,我还您一颗健壮的大树”北京培基双语幼儿园是一所集中国、新加坡和加拿大教育理念为一体的国际化教育集团,秉持先进的教育理念,至今在北京已有望京、太阳、欧陆、绿城等6家园所。培基双语幼儿园的亮点在于:(1)双语教学:科学设计中、英双语培训及教学课程,营造全天候双语环境;(2)早教服务:面向1.5-3岁的幼儿设立幼儿亲子早教班,提供早教服务,早教课程主要以感统训练、基本社交、语言练习、亲子游戏、音乐舞蹈、精细动作、厨艺等为主;(3)兴趣培训班:推出声乐、器乐、芭蕾形体、美术等艺术培训精品课程,挖掘幼儿的艺术潜质、塑造独特的人格魅力;成立专业的幼教体育俱乐部,国际化、专业化的培训师资队伍为培基专门打造的马术、网球、棒垒球、游泳、武术、跆拳道等精品课程,使孩子的兴趣特长及体能得到全面发展;(4)小幼衔接教育:2004年与史家胡同小学共同开展“如何进行幼儿园与小学的衔接教育”的研究,获得了丰硕的研究成果并付诸实践,创设了无缝的幼小衔接教学活动。
进军北京,挺进一线,布局高端幼教,产业布局进一步完善公司从去年9月份转型教育以来,陆续落地了全人教育、徐幼集团等项目,本次收购培基教育项目,一方面完成了公司幼教区域布局上,向政治、经济中心——北京挺进,有利于公司及时了解国内教育培训政策的风向标,根据政策变动情况调整教育产业的发展战略,保障公司教育产业稳定、可持续发展;另一方面也是进一步巩固和加强了公司在高端园领域的布局,培基教育在高端幼教领域积累的经验和构建的教学体系,有望与全人教育,徐幼集团等前期项目的教育体系形成协同效应,优势互补,进一步增强公司在幼儿培训及教育领域的课程开发、教材研发和师资团队建设等方面的优势,有助于公司实现向中高端幼教、培训领域规模化、专业化方向发展的战略目标,对公司的教育产业的做大做强形成良好的辅助和支撑。
布局幼教,精耕细作,以直营园为核心,打造幼教生态圈,学习探索多重盈利模式的战略路径逐步清晰我们对公司目前收购的教育项目情况进行简单的梳理:全人教育项目拥有的资源:直营幼儿园(今年预计园数可达30家)、全优宝APP、教育信息化;徐幼集团项目拥有的资源:直营幼儿园(今年预计园数可达60家)、徐州幼儿师范高等专科学校(幼师培养)、课程建设、教材研发等;培基教育项目拥有的资源:直营幼儿园(望京、太阳、欧陆、绿城等6家)、早教服务和早教教学体系、艺术(声乐、器乐、芭蕾等)体育(马术、网球、游泳等)等多种幼儿兴趣班和教学体系、“小幼衔接教育”体系。
秀强股份在幼教转型的过程中,一直秉承着以直营园为主的扩张理念,这也是秀强与其他转型教育的上市公司相比,最大的不同点。直营园的模式,拥有扩张步伐稳健、单园利润体量大、可控性强、教育品牌理念输出有保障等诸多优势,对于一个转型企业来说,坚持这样的模式稳抓稳打,步步为营,是对收益和风险的最优权衡,也是对股东利益的长期保证。
但我们从秀强不断落地的项目中,也能看到公司在幼教转型步伐中,不仅仅只有直营园的布局。公司对每个项目的收购,均有自身的考量和对新领域的尝试。每一个项目的落地,不仅仅只是直营园数量的增加,利润的增加,从小了说,秀强在不断的完善公司在幼教领域的教育体系搭建、甚至是新的盈利模式探索,从大了说,公司在探索和完善幼教生态圈的打造。若仅仅是直营园经营本身,单园利润的提升空间是有限的。但倘若引入早教、兴趣班、小幼衔接教育等其他幼教服务,那么每个入学儿童的ARPU值,将有更大的挖掘潜力。而这一点,是以直营园的数量和规模为本,并且随着公司直营园经营数量的提升,以及教育体系、办园体系等的逐步完善,预计将会逐步的现象出来,值得期待。
执行力强,期待后续项目继续落地,继续给予“买入”评级自去年9月公司公布转型教育以来,公司已经陆续落地了全人教育,徐幼集团,培基教育等项目,管理层业务水平高,执行力强已经不断的得到印证,我们预计到今年年底,公司拥有的直营园数量有望突破100家,而教育业务备考利润有望超过6000万元。鉴于公司目前尚未披露自建园计划,预计目前在教育领域的扩张将仍以外延式扩张为主,期待后续项目继续落地,预计16-18年EPS分别为0.21/0.34/0.46元/股,对应PE为63.4/39.6/28.8x,继续给予“买入”评级。
瑞康医药:IVD渠道强化布局,打造最快成长的全国器械渠道商
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:杜舟 日期:2016-09-08
投资要点:
上半年收入增长53.70%,归母净利润增长110.3%。上半年实现收入69.18亿,增长53.70%,归母净利润2.17亿,增长110.30%,扣非净利润2.09亿,增长108.07%,EPS0.33元,符合预期。二季度单季实现收入36.75亿,增长59.44%,归母净利润1.32亿,增长151.92%,扣非净利润1.24亿,增长135.02%,二季度业绩表现较好。
内生维持高速增长,三季报预期乐观。药品增长40.6%,毛利率提升1.65个点,器械业务增长31.5%,毛利率大幅提升6.4个点,移动医疗收入691万,增长47%,省内占比最高的5大城市收入维持25%以上增长。整体盈利能力显著提升,销售网络全面覆盖20个以上省份。预告1-9月利润增长110%-160%,对应利润3.5亿-4.3亿,拿到增发资金后下半年收购有望加速,全年6亿业绩预期不变。
外延快速推进,上半年新增20多家子公司并表。去年以来公司省外布局超过14家全资平台公司和2家投资公司,新增控股公司超过32家,其中至少6家体外诊断代理、6家心血管耗材相关代理,上半年并表的多家控股子公司有15%以上的净利率,中报进一步明确披露完整10条企业业务线:检验、介入、骨科、设备、医护、五官科、口腔、血液透析、康复、设备维修,目前重点仍在检验和介入。2015年收购标的上半年表现优秀,从尼木祥云平台公司上半年业绩增长289%可以看到器械销售业务持续放量增长。
期间费用率提升2.23个百分点,毛利率提升3.72个百分点。上半年公司毛利率13.37%,提升3.72个百分点。期间费用率8.48%,提升2.23个百分点,其中销售费用率5.26%,提升1.76个百分点,管理费用率2.55%,提升0.64个百分点,财务费用率0.66%,下降0.16个百分点,每股经营性现金流-1.56元,下降595.22%,主要由于新增器械业务的预付款大量增加。
打造器械领域的“国控控股”,当前价位仍面临重大投资机会。我们认为,公司起于2015年的器械全国化布局将打造器械领域的“国药控股”,市场对于瑞康器械全国化的商业模式、战略机遇、潜在价值仍不充分,我们认为当前价位仍面临重大投资机会。我们维持2016-2018年每股收益0.9元、1.4元、2.0元,同比增长148%、56%、43%,对应预测市盈率分别为39倍、25倍、18倍,维持买入评级。
海鸥卫浴:政策暖风频吹,公司整装卫浴迎发展良机
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:揭力 日期:2016-09-08
事项
近期,国家及各省市关于推进装配式建筑及全装修住宅建设的政策接连落地。2016年9月6日,海鸥卫浴在苏州召开定制整装卫浴启动仪式。
评论
整装卫浴行业频传政策佳音。3月,国务院《关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》中提出,力争用10年时间使装配式建筑占新建建筑比例达到30%。随后,四川、杭州、石家庄、福建、嘉兴、广东及江西等省市明确提出了未来5-10年装配式建筑占新建建筑的具体比例。其中,江西省人民政府8月发布的《关于推进装配式建筑发展的指导意见》计划提出,力争至2020年及2025年底,装配式建筑占全省同期新建建筑比例分别达30%及50%。8月18日,上海市住建委发布《关于进一步加强本市新建全装修住宅建设管理的通知》,《通知》中明确提出,2017年1月1日起,凡出让的新建商品房建设用地,上海市外环内城区应达到100%全装修比例,同时提出鼓励整体卫浴和厨房等部品模块化应用。参考日本上世纪六十年代后住宅产业化在政府政策推动下迅猛发展的经验,我们看好装配式建筑相关产业的后续发展。继定制衣柜、橱柜之后,整装卫浴行业将迎来爆发式增长的机会,鉴于行业内公司数量少、实力弱,公司携代工制造高端卫浴设备经验,同时整合了整装卫浴行业的领先技术和渠道,有望在行业的高速发展中拔得头筹。
工厂化贴砖以及柔性模具技术业内首创。整装卫浴起源于日本,目前在日本的住宅和酒店市场分别占据90%和70%份额。我国早于2000年左右已经引入整装卫浴技术,但至今行业规模仍仅有十多亿元。除了过去缺乏政策支持因素以外,技术上的缺陷也是制约因素:1)国内消费者习惯于使用瓷砖或大理石贴面,而过去整装卫浴企业都是直接引进日本技术而未根据中国消费者的需求做改进,直接采用SMC等材料作为面材;2)由于中国住宅户型标准化程度极低,因此规模化定制对于工业化生产来说至关重要,而过去没有企业能够解决这一问题。针对以上痛点,公司在业内首创了在SMC等基材表面在工厂机器贴砖以及柔性化生产定制技术,技术优势凸显。
多渠道布局,保障业务有效推广。公司的定制整装业务渠道分为B端和C端。B端客户指的是以开发商和酒店为主,包括医院和学校等的企业客户。在此次发布会上,公司已经与绿城集团和浙商建业签约,未来还将大力开发B端业务,尽快释放有巢氏现有3万套/年产能。C端渠道方面,公司已经多角度布局,包括:1)结合齐家网线上平台营销推广及线下百城战略,公司已经与齐家网在整装卫浴业务签订合作协议,未来将以“有巢氏定制整装卫浴空间专营店”的形式与齐家网的线上、线下资源对接;2)与特力屋及松下合作,线上可互相导入商品、客流等资源,线下可在各自门店合作推广公司定制整装卫浴空间。3)公司非公发项目中包括拟建设38家直营店(8家旗舰店和30家标准店)以及发展200家经销商。募投项目逐步落实,公司的市场覆盖和品牌影响都将显著提升。
风险因素
原材料价格波动风险;整装卫浴行业发展不达预期;汇率波动风险。
盈利预测与投资建议
考虑到定制整装卫浴行业发展空间大、竞争对手弱的格局,同时行业政策催化不断增强,公司引进先进技术与原有业务结合,或有望引领行业快速成长。我们维持公司2016-2018年EPS预测0.12/0.16/0.27元/股(三年CAGR47.0%),对应PE分为93/70/42倍,维持公司“买入”评级。
金通灵重大事件快评:汽轮机再下一城,全年订单有望超预期
类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨敬梅 日期:2016-09-08
公司汽轮机高效的特点获得越来越多客户的认可,订单有超预期的可能
金通灵中间再热式汽轮机高效的特点正在逐步得到客户的认可。其效率相较于国内同样容量的汽轮机可提升15-20%,有些项目的应用甚至可提高30%的效率。
这种高效的特点在光热、生物质及余热发电领域都是很重要的参数。因为这些发电领域本身效率很难提高,但电价又比较贵,所以效率的细微提升都可以带来项目效益的大幅增加。
本次的中标也说明了公司的高效汽轮机越来越得到客户的认可,而更多的运行履历和成功经验也有利于公司产品斩获更多更大订单。我们预计,随着公司产品的认可度提高,汽轮机订单有超预期的可能,并成为公司未来业绩增长的最主要驱动力。
作为国内流体机械领先企业,公司业务面临全面爆发
除小型高效汽轮机外,公司压缩机、涡喷发动机、燃气轮机、超临界二氧化碳布雷顿循环发电技术等业务都在稳步推进,会在短期、中期和长期为公司创造增长点,也保证了公司业绩的持续快速增长。
加上上半年订单,公司已公布订单规模已超过去年全年收入的近50%
公司网站前期公布,截止6月30日,公司实现订单8.55亿元,其中鼓风机2.35亿元,压缩机2.9亿元,汽轮机3.02亿元,锋陵军工0.28亿元,超额完成半年度订单指标,与去年同期相比有较大幅度增长。半年度订单规模接近去年全年业绩。
加上8月15日网站公布的订单和此订单,公司已公布订单规模已经达到12.55亿元,超过去年全年收入的近50%。
下半年关注林洋科技生物质气化项目的成功
目前生物质发电面临着发电效率低和秸秆收购价格高等问题,项目收益率低。林源科技生物质气化发电项目使用公司的高效汽轮机,且秸秆收购成本偏低,因此项目收益率远高于现有生物质发电项目。如果这个项目能够成功,将对生物质发电形成示范效应,有利于生物质发电拓展及公司汽轮机产品的销售。
维持原盈利预测和“买入”评级
出于谨慎目的,我们维持原盈利预测。即预计2016/17/18年,公司将分别实现营业收入12.67/18.45/28.07亿元,同比增长分别为40.4%/45.6%/52.2%;实现净利润0.89/1.88/3.90亿元,同比增长分别为168.3%/110.4%/107.9%;实现每股收益0.17/0.36/0.75元。
江淮汽车:拟联姻大众、分享新能源美好前景
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:王德安,余兵 日期:2016-09-08
投资要点
事项: 9月7日,江淮汽车发布《安徽江淮汽车股份有限公司与大众汽车(中国)投资有限公司签署合资合作谅解备忘彔的公告》。
平安观点:
谅解备忘彔未涉及具体细节,但我们仍能从中看到一些关键字,朦胧勾画江淮大众联姻的美好未来,双方力争在备忘彔签订后5个月内商定并签署正式协议。
双方拟就新能源汽车领域成立一家研产销一体化的全新合资企业。根据对等合作原则,双方各缴纳50%初始注册资本。大众是较早在中国成立合资车企的汽车品牌,已拥有上汽大众、一汽大众两家重量级合资车企。近两年来, 中国新能源车市迅猛发展,暂以自主品牌唱主角。此次大众拟在华成立第三家合资企业,标志着国际汽车巨头在中国这个新能源汽车全球最具潜力的市场要扎根本土以分享巨大市场机遇。江淮汽车在纯电动汽车领域表现较为出色,2015售纯电动乘用车1万台,纯电乘用车市占率7%,2016年有望翻番。大众目前拥有3款纯电动汽车,双方在新能源汽车领域具备合作基础。谅解备忘彔显示拟成立的新合资公司研产销一体化,双方将在整车及零部件的研发/生产/销售/出行方案等领域展开全方位合作。双方拟基于已有成熟平台,共建具有竞争力的产品组合,江淮与大众在纯电动领域均有成熟产品, 具备研产销经验,可以期待新合资公司未来打造多款产品,构建组合拳出击。双方拟尽力投入各自资源,包括现有及未来平台、技术、其它专业技能。
新合资企业有望共享供应链、平台、技术等,优势互补获取更高份额。江淮大众合资公司有望成为大众在华战略新的增长点,通过异于上汽大众和一汽大众的产品定位,江淮与大众将联手获取我国新能源汽车市场更高份额。江淮汽车作为自主品牌车企,分享了我国新能源汽车爆发机遇期,具备成功的销售、采购、制造经验,而大众的品牌、成熟的产品研发积累亦可为双方所用,事者优势互补,未来可共享产能、技术平台、供应链等,凭借规模效应获取新能源汽车领域更高份额。
在碳配额政策下,专注新能源汽车的车企有望明显获益。依托大众的品牌和 技术优势,合资新能源车企有望取得市场认可,新能源汽车产品本身有望取得良好盈利前景。近期发改委发布《新能源汽车碳配额管理办法》(征求意见稿),未来碳配额可进行交易。江淮大众新合资企业主营新能源汽车,将产生盈余碳配额,江淮汽车从中受益明显。
盈利预测与投资建议:维持公司业绩预测为2016/2017/2018EPS 为0.63/0.78/0.95元,维持“推荐” 评级。
风险提示:合作失败;合作细节不明确;合资企业产品销量不及预期。
永辉超市:生鲜翘楚,蓄势待发
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:瞿永忠 日期:2016-09-08
报告摘要:
闽渝地区超市龙头,2015年国内市场份额首次超越家乐福:公司目前的超市业态涵盖大卖场、卖场、社区店、精品店和会员店。目前已经在全国19个省市开业超400家连锁超市,经营面积超400万平米。公司的主要经营区域在福建和重庆,两地的销售额均超百亿,占2015年营收421亿元的一半以上。根据公司的门店储备以及门店签约的情况来看,四川将会是公司未来第三个超百亿的省份。
增持中百集团和受让联华超市股权,并购预期上升:公司于2013年开始通过二级市场增持获取中百集团20%股权,于2015年通过受让方式持有联华超市21.17%股权。这两家公司近年来经营业绩持续下滑,出现巨额亏损,但它们是武汉以及上海的超市龙头,这对永辉进军这两地的超市行业具有很强的吸引力。这三家公司合计的市场份额在国内的比重接近第一,且中百和联华的便利店业态恰好是永辉目前处于空白的部分,因此整合并购的预期较高。
生鲜占比维持在50%左右,毛利率同行第一:2015年营收中永辉的生鲜占比达46%,远高于同行20%的水平。生鲜毛利率维持在12%-13%之间,远高于同行10%左右的水平。首先这主要得益于公司强大的物流体系保证了货物的及时供应和减小生鲜的损耗率;其次这也与公司强大的采手团队密不可分,目前拥有1300人规模的采手团队,其中700人专门负责生鲜的采购,产地直采的比例高达70%。
会员店初次试水,未来大有可为:永辉于2015年末开始经营会员店,截止2016H1,已开业21家,会员店定位高端,进口商品比例不低于50%。我们认为会员店将会成为永辉进行线上线下结合的线下体验店和提货点,通过整合、精选供应链,将线上营销、下单和线下购物、自提或配送等环节结合起来,形成消费闭环。
风险提示:与中百及联华的整合低于预期;会员店开展不及预期。
盈利预测及估值:运用相对估值法,我们给予公司45倍的估值,对应16年的目标价为5.32元,且公司目前的股价较16年的定增价4.425元并未出现明显的溢价,具有较高的安全边际,因此给予增持评级。