新电改推进将提速 A股重要信号
在中央改革办的督查下，电改时间表全面提前。记者了解到，在输配电价全国覆盖提前至今年9月启动的同时，地方电改也在加速落地，北京、山东、安徽、福建、湖北、四川、河南、辽宁、黑龙江、陕西、甘肃、新疆等12个省市上报的试点方案已经或即将批复下发。
中国证券网 分析师热议：新电改推进将提速对A股市场究竟影响几何？哪些概念个股或将最大受益？
黄启学：电力改革已经持续很久，但改革进程一直比较缓慢，此次电力改革进程进入加速状态，很明显是管理层对前期的电力改革力度不太满意。相对而言，电力改革牵涉到多方面的利益链条，但如果不进行改革，老百姓就享受不到实惠，电力企业的生产服务都将固步不前，所以，电力改革是趋势，是潮流，无法阻挡。但关键的是如何改的问题。一方面是生产侧改革，一方面是售电侧改革。目前来看售配电改革是重点。国家现在放开民营资本进入其中，将让此前的垄断变成后期的竞争，从而提升电力改革的多个方面的效率。二级市场之中，建议积极关注与售配电相关的上市企业为主，如：北京科锐(002350)，智光电气(002169)。电力改革概念股的国投电力（600886），吉电股份（000875）等。
项超政：作为新一轮电改中利益被撼动的一方，电网希望通过对交易中心的掌控来降低影响。但地方政府也想主导本地的电力体制改革，来享受红利，从而造成了两者之间的博弈。在此背景下，电改部际联席会议部署，加快批复电力体制改革方案，加快电力交易机构组建和运行，要求电网企业支持地方政府组建股份制的交易中心，支持多方代表参加电力交易机构市场管理委员会，支持增量配售电业务向社会资本放开。受益股包括长江电力（600900）、国电电力（600795）、华能国际（600027）等，但大部分个股活跃度不高，建议不追涨。大盘方面，短线可能维持3050-3090点区间震荡为主，操作难度较大。
何金生：新电改推进提速，对A股市场中部分低估值的电力板块是利好，可逢低关注如：甘肃电投、桂东电力、西昌电力、长江电力等；由于目前大盘处于弱势震荡格局，个股持续性差，不追高为宜，以高抛低吸为主。
杨岭：此前由于各方利益不一致，电改进展缓慢。电力市场建设进展滞后，难以形成有效格局。在此背景下，有关部门要求加快电改的速度，尽快按照股份制模式组建山西、重庆、湖北三家交易机构；尽快完成北京、广州电力交易中心市场委员会的组建。重点关注这几个地区的电力上市公司情况。
肖玉航：从行业信息来看，北京、山东、安徽、福建、湖北、四川、河南、辽宁、黑龙江、陕西、甘肃、新疆等12个省市上报的电力改革试点方案已经或即将批复下发。研究认为电力是公用事业部门，电力企业具有稳定电力价格的责任，同时也有发展的需要，因此平衡关系更为重要，预计电力改革对A股影响中性，建议关注估值低、注重股东回报的电力公司，品种选择上优胜劣汰，适当逢低适量配置即可。
刘巍：新电改推进提速意味着改革加快，利好相关上市公司，但考虑到目前大盘尚属弱势，故操作上暂以谨慎心态应对。
- 导读：
- 12省市试点方案加速落地 新电改推进将提速
- 安信证券：持续推荐电改、储能，增量配网投资释放市场空间
- 2016年电力改革概念股价值解析
(中国证券网 汪茂琨整理)
12省市试点方案加速落地 新电改推进将提速
在中央改革办的督查下，电改时间表全面提前。《经济参考报》记者了解到，在输配电价全国覆盖提前至今年9月启动的同时，地方电改也在加速落地，北京、山东、安徽、福建、湖北、四川、河南、辽宁、黑龙江、陕西、甘肃、新疆等12个省市上报的试点方案已经或即将批复下发。其中值得注意的是，对于此前多地交易中心主导权之争，有关部门首次明确要求电网企业支持地方政府组建股份制交易中心，国家电网坚持独资成立交易中心的思路在山西、重庆、湖北最先被打破。
2015年3月15日，中共中央、国务院下发《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》，被誉为“啃硬骨头的改革”正式拉开帷幕。在过去两年深圳、内蒙古西部、宁夏等7地开展输配电价改革先行试点的基础上，今年3月北京、天津等12个省级电网和华北区域电网也被列入试点范围。
“将力争今年底前核定这些试点的输配电价并向社会公布。同时将原定2017年开展的14个省级电网输配电价改革提前到今年9月份启动，计划于明年1月底完成成本监审工作。”国家发改委副主任胡祖才在近日召开的加快推进输配电价改革座谈会议上表示。
在电改基础工作全面铺开的同时，地方电改也在加速落地。《经济参考报》记者获得的文件显示，国家发改委、国家能源局已正式批复同意北京市开展电力体制改革综合试点，要求其积极配合组建电网企业相对控股的京津冀电力交易机构，争取其在京落地，建设京津冀统一的电力市场。结合有序放开公益性和调节性以外的发用电计划，开展京津冀地区电力中长期市场交易和现货市场业务。
值得注意的是，“电网企业相对控股”这样的明确要求还是第一次出现，之前云南、贵州、山西、广州电力体制改革综合试点批复中，相关表述都是“组建相对独立的电力交易机构”，按照《关于电力交易机构组建和规范运行的实施意见》，包括电网企业相对控股的公司制、电网企业子公司制、会员制等组织形式。
据《经济参考报》记者了解，截至今年8月20日之前，全国有30家电力交易中心成立，除了南方电网公司区域内的广州、贵州、广东电力交易中心为电网绝对控股，国家电网公司成立的27家电力交易中心均为其全资子公司。
有电改研究人士对记者表示，作为新一轮电改中利益被撼动的一方，电网希望通过对交易中心的掌控来降低影响。但地方政府也想主导本地的电力体制改革，来享受红利，从而造成了两者之间的博弈。
这在山西、重庆、湖北等省尤为明显。虽然《山西省电力体制改革综合试点实施方案》明确指出要成立国网山西省电力公司相对控股、多方市场主体参股的电力交易中心，但最终成立时依然是国家电网独资。而2015年12月成为首批售电侧改革试点的重庆电力交易机构遭遇难产，湖北电力交易中心则是已完成注册但还未揭牌成立。
诸如此类的问题引起中央改革办的注意，其在今年7月份的电改专项督查报告指出，改革各方思想认识不一致、利益诉求差异大，走形、变样风险增大，而且，受地方和部门利益制约，总体进展较为缓慢。同时，国家电网公司政策性业务与经营性业务交叉，输配电价构成不透明；此外，电力市场建设滞后，难以形成有效竞争格局。要求在试点基础上加快电力体制改革步伐，确保改革如期完成。
在此之下，近日电改部际联席会议部署，加快批复电力体制改革方案，加快电力交易机构组建和运行，要求电网企业支持地方政府组建股份制的交易中心，支持多方代表参加电力交易机构市场管理委员会，支持增量配售电业务向社会资本放开。其中，要尽快按照股份制模式组建山西、重庆、湖北三家交易机构；尽快完成北京、广州电力交易中心市场委员会的组建。
这一系列指令下，电改的局面发生变化。国家电网董事长舒印彪8月23日与重庆市委书记孙政才会谈，双方确定用市场化手段推进改革，尽快组建电力交易中心。而当日由国家电网总经理寇伟主持召开的电力市场交易工作座谈会，明确下一步要以全国统一电力市场建设为目标，尽快在交易机构组建运行和电力市场建设方面取得新突破。“这是国家电网人事变动以来，其管理层首次对电改表明积极的态度。”广发电新陈子坤、华鹏伟团队指出。
就在之后，9月1日重庆电力交易中心正式挂牌，采取股份制形式，由国网重庆电力出资70%，重庆电力市场主体代表和第三方机构共同出资30%组建。下一步将成立由电力市场参与方和第三方代表组成的电力市场管理委员会。同时，目前广州电力交易中心市场委员会已在8月25日组建，南网相对控股的昆明电力交易中心和云南电力市场管委会也于当日成立。
安信证券：持续推荐电改、储能，增量配网投资释放市场空间
发改委向各省下达报送增量配电项目示范通知,电改正逐步迈向电网核心利益区域:近日,发改委下发《关于请报送增量配电业务试点项目的通知》,其拟在全国批复约100个增量配电业务试点,鼓励和引导社会资本参与投资增量配网。同时发改委还要求各地发改委、能源局在9月2日前上报3~5个增量配电业务试点项目,同时附项目投资主体、投资规模、输配电价核定情况。
早在15年初颁布的电改9号文中已明确要求增量配电放开,此番各省报送增量配网项目试点,我们认为此举既符合电改核心思想的政策的落实,同时也是为后续出台增量配网放开转向文件的预热。增量配网的放开是电网向社会资本分享利益的信号,社会资本通过投建高质量配网,继而实现配售电一体化的商业模式有望为相关投资方带来客观受益。
增量配网的质量应是社会资本关注的重点,如下游工商业用户的电力需求,当地电网是否结算流程清晰等等都是决定投资回报率的关键因素。另一方面,不同社会资本(如区域燃气网公司,地方能源平台,电力设备龙头)等等在配网建设上各有优势,选取适合的配网切入也将是其考虑的重点。重点推荐:国电南瑞、置信电气、金智科技。
电改:从投资标的选取,我们看好与园区开发运营商合作或持有配网资产的,率先分享电力改革红利;其次有成熟的用电服务经验的公司,他们能将“售电端用户和用电服务用户”客户资源进行双向开发,用电服务能在全国进行快速复制;此外拥有微电网技术、电力数据分析及服务技术储备并取得一定成果的公司未来亦值得期待;推荐智光电气、北京科锐、涪陵电力、积成电子、中恒电气、炬华科技,关注东方能源、新联电子。
储能政策红利加速释放,风口到来:过去五年储能从示范逐步走向商业化阶段,最新的政策已经明确储能在电力市场的独立市场地位、结算方式、电网企业的配合机制等。根据我们前期调研,铅炭电池储能在无补贴情况已经可以商业化运营。
投资要抓住行业起点,相信国家后续还有政策支持。投资在产业初期,优先推荐无补贴实现经济性的铅炭电池龙头:南都电源,推荐:雄韬股份、阳光电源、科陆电子、猛狮科技;关注:圣阳股份、林洋能源。
风险提示:储能商业化不及预期,电改推进速度不及预期。（安信证券）
2016年电力改革概念股价值解析
中恒电气:充电桩增长迅猛,全面布局能源互联网
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-07-08
报告摘要:
充电桩业务发展迅猛,成为增长新引擎:公司是充电桩领先民营企业,从2014年起,在国网充电设备招标中每年都有所斩获。公司在国网2015年充电设备第五批招标中标金额达9258万元,容量占比6.73%,中标金额在民营企业中位列第一。预计2016年充电桩业务收入将达到3亿元以上,业绩弹性大。
HVDC替代UPS,行业龙头受益:数据中心持续高速发展,对绿色节能的供电电源的需求也越来越大。与传统UPS相比,高压直流供电电源(HVDC)具有可用性高,建设成本低,节能效果最多可达30%等优点,对UPS存在一定替代性。公司是HVDC的龙头企业,目前业务每年以翻倍速度增长。由公司牵头制定的HVDC国家标准有望在2016年下半年落地,HVDC市场渗透率将有所提升,将成为公司新的业务增长点。
多点布局能源互联网:公司立足于在电力电子制造技术和电力信息化技术20年的积累,向智慧能源综合解决方案提供商的战略转型。对普瑞智能的收购,使公司可以将线上云平台与线下专业服务相结合,形成完整的线下综合电能服务体系。此外,公司在售电业务、储能电站等领域均有布局。非公开发行股票获中国证监会批准,将使公司获得雄厚的资金进一步推进能源互联网云平台和能源互联网研究院的建设。
盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.47、0.66和0.91元,公司充电桩业务保持高速增长,能源互联网业务开始贡献业绩,HVDC替代有望加速,维持对公司增持评级。
风险提示:充电桩拓展低于预期,数据中心发展低于预期。
桂冠电力:拟与广西电网合作成立售电公司,推进售电侧改革
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2016-05-27
结论与建议:
公司今日发布公告,与广西电网公司签订合作框架协议拟组建售电公司,共同推进传统电力行业的售电侧改革,公司具有成本较低的水电资源,广西电网在终端售电环节具有营销、计量、结算方面的优势,在电改大潮即将到来之际,双方合作可以优势互补,共同实现利益最大化。
预计公司2016、2017年实现净利润30.87亿元、31.53亿元,YOY+20.17%、2.13%,EPS0.51、0.52,当前A股价对应2016、2017年PE为13X、13X,维持“买入”的建议,目标价8元(对应17年PE15X)。
拟组建售电公司,发挥水电资源优势:拟出资2.2亿元组建售电公司,其中桂冠电力出资1.08亿元占比49%,广西电网出资1.12亿元占比51%。
新成立公司拟开展市场化的购售电业务、投资建设和运营增量配电网、为客户提供增值服务等。此次合作顺应中央加强电改的大背景,有利于公司售电一体化体系的建设,能够提高公司的资源配置能力。公司具有较火电有成本优势的水电资源,在将来的售电环节能够获得更高的竞争优势,按照国内现在既有的售电公司数据来看,购电侧比上网电价低0.12元每千瓦时,售电价格平均仅比上网电价调低1至2分钱每千瓦时,售电公司可获得超额收益。电力改革是当前我国电力行业必行之事,公司此番布局有望抓住历史机遇,获得新的利润增长点。
1-4月份用电量增长2.9%,水电发电增长15.5%:根据国家能源局公布的1-4月的用电数据表明:1-4月,全国全社会用电量累计18093亿千瓦时,同比增长2.9%,4月当月,全社会用电量约4569亿千瓦时,同比增长1.9%。水电发电表现抢眼,1-4月全国水电发电2816亿千瓦时,同比增长15.5%。受厄尔尼诺现象影响,今年我国南方地区,雨水充沛,利好水利发电,公司今年业绩增长有保障。
一季度业绩回顾:公司16Q1实现净利润7.29亿元(YOY+26.86%),实现发电量92.82亿千瓦时(YOY-2.97%),其中水电完成发电量88.17亿千瓦时(YOY+0.67%),火电完成发电量8.47亿千瓦时(YOY-27.73%),风电完成发电量1.18亿千瓦时(YOY-10.61%)。水电增速较低主要因为红水河流域水电站进入春季轮流检修,二季度水电有望获得良好表现。净利润增速高于营收主要受益融资环境宽松,财务费用大幅减少所致。
盈利预测:随着龙滩公司的注入,公司的水电装机已占到整个广西水电装机的60%,作为大唐集团旗下唯一的水电上市平台,未来有望继续注入大股东水电资产。龙滩注入后公司分红占净利润比例由往年的50%上升至70%,以当前股价对应的股息率为4.5%,未来有望维持此水平。预计公司2016、2017年实现净利润30.87亿元、31.53亿元,YOY+20.17%、2.13%,EPS0.51、0.52,当前A股价对应2016、2017年PE为13X、13X,维持“买入”的建议,目标价8元(对应17年PE15X)。
申能股份:电力主业推动公司业绩稳增,电源清洁化发展有望保障电能消纳
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-05-03
报告要点
事件描述
申能股份发布15年年报及16年一季报:2015年,公司实现营业收入286.49亿元,同比增长12.76%;实现归母净利润21.31亿元,同比增长 3.4%。2016年一季度,实现营收74.62亿元,同比减少10.15%;实现归母净利润5.82亿元,同比减少15.24%。
事件评论
业务多元化推动15年营收增长,控股及参股电力业务助力业绩保持提升。2015年,公司受益于原油产量同比增长18.99%、天然气供应量同比增长4.33%及价格上调、发电量同比增长6.5%,公司油气、电力、燃煤三大主营业务板块均实现营收增长。然而由于油气及燃煤业务成本涨幅超过营收涨幅,主营毛利率下降,致使公司业绩增幅不如营收。
公司电力业务板块中,控股发电毛利率上升0.91个百分点,参股电力公司盈利较好致投资收益同比增加19.29%,是提振公司业绩的主力。
16年一季度,公司业绩下滑15.24%,但扣非后净利润却增加16.41%,主要原因是15年一季度公司出售海通证券股份的投资收益贡献了2.49亿利润,导致去年同期业绩偏高。
电源结构多元化和电力生产清洁化并举,积极布局清洁能源,产业结构进一步优化。公司是以电力、油气为主业的综合性能源供应商,其中,电力项目分布于煤电、气电、水电、核电、新能源发电等领域,电源结构多元化和电力生产清洁化并举。(1)在煤电清洁发展方面:崇明燃机项目完成设备安装、申能奉贤热电项目公司成立、135万千瓦新型高效洁净燃煤发电示范项目成功落地(被列入国家示范项目);(2)在清洁能源布局方面:在14年底申能新能源公司注入后,公司明显加快布局清洁能源,达茂风电一期、二期顺利并网,临港风电二期核准开工,与相关央企就河北围场、天津北大港等风电项目达成合作协议。公司电源结构持续优化,发电消纳能力有望提升。
区域性地方龙头,有望受益于电改。公司的电力供应占上海地区1/3左右,属于地方性电力龙头。在报告期内,公司向上游延伸能源产业链,先后成立燃料公司和航运公司,参股内蒙古中天合创项目,对保障燃料供应、降低燃料成本起到了积极的作用。在目前电改加速推进的大环境下,低成本及大供电量为公司参与售电市场提供长足优势。投资建议及估值:预计公司2016-2018年EPS 分别为0.426、0.470、0.496,给予增持评级。
风险提示:系统性风险,煤价大幅上涨风险、用电需求下滑风险,项目推进不及预期风险。
黔源电力:电改提速,资产注入预期看好
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-07-07
报告摘要:
乌江水电注入预期看好:黔源电力是母公司华电集团在西南地区唯一的水电上市平台,在国企改革的背景下,华电集团未来很有可能把旗下的贵州乌江水电开发公司作为优质资产注入黔源电力。如果资产注入,那么黔源电力的水电装机将由目前的323.05万千瓦增长到1192.55万千瓦,增长率达269%。
处于电改第一阵列,受益电价上行:贵州省是全国首批电力体制改革综合试点省份之一。一系列的电改将使计划电量逐步缩减,市场化交易电量逐渐上升,电价市场化将随之快速推进,目前处于较低价位的水电将逐步获得合理定价,获得一定上调,黔源电力将极大受益。
央行降息,财务费用缩减:近年来,我国实行宽松的货币政策,特别是2015年,央行共下调了5次中长期贷款基准利率。受贷款基准利率下调的影响,黔源电力一季度财务费用为169.96万元,同比降低16.8%,这是支撑其实现一季度归母净利润同比增速(91.52%)高于营业收入同比增速(7.62%)的重要原因。伴随着投资放缓带来的总贷款金额的减少,预计黔源电力未来几年的财务费用将进一步缩减。
分红可观,彰显信心:黔源电力实行高股利政策,2016年6月3日,全员电力发布了2015年年度权益分派公告,其方案为:以截止2015年12月31日总股本3.05亿股为基数,向全体股东每10股派5元(含税),共派发现金股利约1.53亿元。以2016年7月4日的收盘价计算,其股息率约为2.51%,接近同一时期10年期国债利率2.83%。
估值与财务预测:预计公司未来三年的营业收入分别为27.43、27.82、28.04亿元,归属于母公司的净利润能达到4.21、4.41、4.52亿元,EPS分别为1.38、1.44、1.48元。给予其买入评级。风险提示:电改进度;重组风险等。
文山电力:立足文山开展售电业务,拟外延并购聚焦一带一路
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,叶旭晨 日期：2016-06-15
投资要点:
公司是立足云南文山自治州的地方电网公司,集发电、供电于一体。公司目前主要负责云南省南部文山州的文山市及岘山、富宁、丘北、西畴四县范围内110kV及以下电网规划、建设、运营,以及水力发电、供电业务。公司的盈利模式是赚取售电、购电的价差。公司在购电环节主要有三种方式(自有机组发电、购省网、购地方水电);在售电环节主要有两种途径(直供电售电和趸售)。
公司拟增发股份收购云南国际,扩展海外购售电及一带一路电力工程业务。公司拟采用发行股份及支付现金方式收购云南国际的股权,其中云南电网持有的37.7%股权预估作价3.83亿元,对应7.48元/股的发行价格拟发行不超过5108万股;募集配套资金不超过8.37亿元,拟以不低于7.48元/股的发行价格拟发行股份1.12亿股。云南国际是南网在大湄公河次区域(即越南(除广宁、谅山两省)、老挝、缅甸、柬埔寨、泰国)的跨境购售电业务的窗口和电网互联互通、电力贸易、电力工程及境外电力运营的主体,未来售电市场扩张及新EPC订单将为公司业绩带来较大弹性。
文山州售电业务业绩有望改善,主要受益购电成本下降和输电规模扩大。公司目前外购电比例超过85%,售电业务的成本控制存在较大改进空间。在后电改时期,政府逐步放开竞争性环节电价,公司的购电议价能力有望增强,购电成本有望降低。此外,百色-文山跨省区经济合作园区的建设,扩张了公司售电区域且有望带来百亿售电规模弹性。
公司积极布局售电市场,合资公司拟进入广东第二批目录。公司出资2亿元设立云南云电配售电公司,参与州内、州外配售电市场竞争。此外,公司参股的深圳前海蛇口自贸区供电有限公司,有望进入广东省第二批售电公司目录,并有望在深圳蛇口片区、前海桂湾片区、前湾片区和妈湾片区开展供电业务。
盈利预测及评级:公司作为南方电网旗下唯一上市平台,通过成立售电公司收购云南国际,拓展云南、广东及东南亚售电市场,承接海外电网工程EPC,受益售电市场扩张、海外一带一路和全球能源互联网战略。考虑增发收购云南国际在2016年完成,我们预计公司16-18年归母净利润分别为1.90亿、2.38亿和2.75亿,EPS分别为0.30元/股、0.37元/股和0.43元/股,当前股价对应PE分别为34倍、28倍和24倍,公司当前估值低于行业平均估值(16年35倍,17年29倍),首次覆盖,给予“增持”评级。
福能股份公司点评:有望从综合能源供应商转型为综合能源服务商
类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-07-08
事件:近日, 我们赴福能股份进行调研,与公司管理层就公司业 务和未来规划进行了深入交流和沟通。
点评:
公司是福建省属发电龙头。公司是福建省属国有控股上市企业。截至15 年末,火电装机容量占全省的比重为9.44%;风电装机容量占全省的比重高达31.5%。从发电量的角度看,火电发电占比达8.1%, 风电占比达30.48%,风力发电全部在福建省内,不存在弃风限电。
以“热定电”有力保障火电发电量。“以热定电”的机制有利保障了公司火电发电量。公司热电联产业务属于高效、节能减排类发电业务,是国家和福建省重点鼓励的产业。公司执行“以热定电”的发电原则和电量交易政策,相比其他纯火电业务,发电利用小数具有明显优势,2015 年鸿山热电热电联产机组平均发电利用小时数为5252 小时,远高于福建省火电平均利用小时数3872 小时和全国火电平均利用小时数4329 小时。由于公司集中供热用户主要为福建泉州、晋江、石狮沿海三镇工业区内服装染整、造纸等用热企业,我们预判由于杭州G20 会议召开在即,浙江相关行业的订单会受到不同程度的影响, 而福建相关行业的订单会稳中有升,因此用热企业的需求平稳或有所上升,有利地保障了公司的“以热定电”的用热收入和发电收入。
集团资产注入可期。集团未来将会将热电联产、新能源和发电等相关资产不断注入公司(惠安泉惠发电、龙岩发电、石狮热电、神华福能和宁德核电等等),有利于公司业绩的提升。
有望转型升级为综合能源服务商。公司积极研判电力体制改革政策走向,探索发展新思路,从分布式能源、微电网等示范项目寻找突破口,创新经营发展。目前,公司成立了福建省配电售电有限责任公司,公司经营范围:售电、供电;电力设施的承装、承试、承修;节能技术、电力技术的研发。公司也是福建省目前唯一一家工商登记的配售电企业,福建省明确支持公司这方面的业务,其在福建省电改方面的优势明显。同时,公司也有相关配售电专业团队,目前正在和各工业园区和其他企业接触拓展相关业务。由于公司的热电联产的客户都是用电大户,用户的粘性高,公司具有明显地售电优势。公司除了火电项目之外,还有风电、光伏、天然气发电和核电项目,热电联供和热电气联供,公司是名副其实的综合能源提供商。未来,公司借助配售电业务将会逐步拓展相关的节能、微电网、储能和大数据等业务,有望从综合能源供应商转型升级为综合能源服务商。
盈利预测。在新能源政策不断释放和技术进步的背景下,公司风电规模不断扩大,“以热定电”有力保障火电发电量,积极拓展配售电业务,业务结构进一步优化。预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.93、1.08 和1.22,给予“增持”评级。
风险提示
公司风电拓展不达预期,煤电价格持续下降、新能源政策有所变化。
国投电力一季报点评:来水偏丰水电挤压火电,公司积极布局清洁能源
类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨洁 日期：2016-05-04
投资建议:
事件:国投电力4月29日晚间发布一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为12.41亿元,较上年同期增1.23%;营业收入69亿元,较上年同期减9.21%;基本每股收益为0.1829元,较上年同期增1.22%。预计公司16-18年EPS为0.72、0.80,0.82对应目前股价PE为9.08X,8.2X,8.0X,维持推荐。
投资要点:
经济增速放缓,用电需求不足导致发电量增长0.33%,上网电价同比降低9.97%:2016年第一季度,公司控股企业累计完成发电量257.60亿千瓦时,上网电量251.00亿千瓦时,与去年同期相比分别提高了0.33%和0.80%。其中上网电量火电为77.8亿千瓦时(减少18.99%),水电170.63亿千瓦时(增加13.26%),风电2.21亿千瓦时(增加17.55%),光伏0.36亿千瓦时(减少14.29%)。公司控股企业平均上网电价0.318元/千瓦时,与去年同期相比降低了9.97%。
火电量价双降导致营收下降9.21%,营业成本降低保证业绩增长1.23%:火电发电量同比下降19%为83.41亿千瓦时,平均上网电价降低19.23%为0.324元/千瓦时,导致营收下滑9.21%,由于报告期内煤价一直处于低位,公司营业成本同比降低12.91%,报告期内公司财务费用降低16%为13亿元,是由于2015年我国5次下调基准利率所致,营业成本的有效控制保证公司净利润比上年同期增长1.23%,实现EPS0.18,同比增加1.22%。
广西、福建所在区域来水偏丰保证水电持续增长:水电发电量同比增加13.3%为171.55亿千瓦时,主要是由于广西、福建的火电机组由于区域内降雨量充足遭到水电机组挤压,发电量下滑幅度分别达到40.06%和51.98%。由于来水较好,雅砻江水电发电量同比增加13.4%(一季度桐子林1台15万千瓦机组已于3月份投产),国投大朝山发电量同比增加29.88%。
积极发展新能源,公司电源结构良好:2016年2月,公司公告拟收购RNEUK公司旗下两个规划中海上风电项目,装机容量预计达到118.6万千瓦。本次收购将公司业务拓宽到海外,并极大增幅新能源装机,公司的电源结构有望得到进一步优化。2015年,公司新核准装机容量达到564.8万千瓦,其中水电150万千瓦,火电400万千瓦,新能源14.8万千瓦。截止2015年底,公司在建装机容量1121.8万千瓦,其中水电465万千瓦,火电600万千瓦,新能源56.8万千瓦。
风险提示:电价下调,机组利用小组超预期下滑,来水低于预期。
广安爱众:业绩增长符合预期,成立基金有望加速外延扩张
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2016-04-07
报告要点
事件描述
广安爱众发布2015年报,报告期内实现营业收入17.01亿元,同比上升12.38%;归母净利润1.55亿元,同比上升227.78%。
事件评论
各项业务收入平稳增长,业绩符合预期。2015年,公司完成售电量17.63亿千瓦时,售水量5106.67万吨,售气量14201.09万方,水、电、气销售量同比分别增加13.59%、3.71%、10.99%,对应营业收入同比分别增加17.21%、11.24%、12.97%。另外,由于2014年云南地震影响消除、上年亏损的四川爱众矿业不再并表并确认转让收益2,045.27万元等因素,公司归母净利润达1.55亿元,同比大幅上升227.78%,业绩增长符合预期。
定增+投资平台,外延扩张有望加速。公司拟向6名投资者发行2.5亿股股票,募集资金总额不超过16.7亿元。募集资金将主要用于水电气管网改造和扩建和偿还银行贷款。通过本次定增,公司可有效减轻财务压力,降低资金成本,以满足未来发展的资金需要。2015年3月, 公司出资1亿元成立投融资平台爱众资本,7月收购甘肃瑞光3%股权,并参与成立10亿西藏联合基金,成功打入供热市场。10月,爱众资本发起成立上海爱众和深圳爱众基金,帮助完善产业布局和打造专业投资平台,为公司外延式扩张提供有力支撑。
受益电改,国企改革预期加强。公司是区域内发供电一体化平台,在电力全产业链拥有全面优势,在电改背景下,随着售电端被放开,公司凭借多年售电经验在售电市场上将极具竞争优势。公司正抓紧布局“能源互联网”业务,为电改后在“能源互联网”领域快速发展蓄势。此外,随着地方国企改革的提速,公司作为广安国资委下的公用事业平台,将受益于国家推动国企改革战略。
投资建议及估值:预计广安爱众2016-2018年EPS 分别为0.222、0.246、0.283,公司业务具有持续扩张性,给予增持评级。
风险提示:系统性风险,电改进度低于预期风险,非公开发行不确定性风险。
国电南瑞:智能电网龙头,改革承诺临近
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤,韩玲 日期：2016-09-05
解决同业竞争承诺临近,公司未来想象空间巨大。
公司是国家电网控股企业,2013年11月,南瑞集团承诺3年内通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保与公司之间存在的同业竞争问题。上述三家公司均经营情况良好,其中南瑞继保是继电保护行业龙头,其核心产品继电保护在220kV及以上电压等级的国内市场占有率超过45%,2015年新签合同达到87.5亿元。
智能电网龙头企业,多项产品市场份额位居前列。
公司是智能电网的龙头企业,主要提供智能电网设备和整套解决方案。16年中报实现营收37.75亿,同比增长34.86%。归母净利润2.81亿,同比增长1025.43%。
扣费归母净利2.75亿,同比增长1238.15%,业绩闪亮。核心电网自动化业务市场份额2015年位居国内第一,公司积极开发新产品、新技术,提高毛利率,16年中报实现22.50亿营收,同比增长25.68%。
节能环保、新能源、轨交自动化等领域不断实现突破,贡献新利润增长点。
公司不断在新能源产品上坚持研发创新,推出新产品。同时抓住国家节能环保产业政策和智慧城市等发展机遇,积极培育电网节能、港口岸电、智慧城市、水处理等新业务。同时,公司取得了国内首个轨交自动化信号系统SI4级安全评估证书。
16年中报期内,发电及新能源业务实现6.87亿的营收,同比增长31.41%。
节能环保业务新产品新技术推广突破,市场竞争优势进一步增强,实现5.03亿营收,同比增长43.06%。工业控制(含轨道交通)业务部分实现营收3.29亿,同比增长157.03%。
投资建议。
受益于国家电网投资结构调整,公司作为智能电网龙头将率先受益。2016-2018年EPS分别为0.60、0.71、0.85元/股,对应当前股价26X、22X、18X。同时考虑到南瑞集团解决同业竞争问题承诺临近,可以有一定估值溢价,给予买入评级。
风险提示。
国网投资建设不及预期;产品竞争加剧;同业竞争问题解决不及预期。
