经济短期稳定 通胀稳中趋升

　　全球股市反弹，国内股债微跌。上周美欧日韩印海外市场股市齐涨，油价下跌黄金企稳，工业金属价格普跌，国内股债小幅下跌。

　　美国就业走弱，9月很难加息。美国8月新增非农就业15.1万，工资增速也大幅走弱，加之此前公布的美国8月PMI降至荣枯线以内，大幅不及预期，使得美国9月加息概率大幅下降，从前一周的近1/3降至仅1/5。但由于此前美联储官员持续鹰派发言，因而12月加息概率仍在50%以上高位。

　　经济短期稳定，通胀稳中趋升。8月制造业PMI升至50.4，创下近两年新高，其中需求、生产、价格均回升。而8月地产、汽车销量、发电耗煤增速均走高，表明经济短期稳定，但9月初发电耗煤增速大幅下滑，在抑制地产泡沫和去产能背景下经济下行风险未消。8月CPI有望降至1.7%，但近期菜价季节性反弹，加之PPI持续回升，预测9月PPI有望结束负增，9月CPI或反弹至2%，4季度CPI或反弹至2.2%。

　　货币利率稳定，宽松仍在延后。上周货币利率R007下降20bp，7天流动性显著改善，但隔夜利率R001仍有上升。8月央行重启14天逆回购，全月净投放货币2340亿，显著好于7月的净回笼。但是在通胀反弹、房价泡沫扩大的压力下，降准等宽松货币政策或再度延后。

　　促进创业创新，地产限购重来。8、9月苏州、厦门、武汉等城市相继推出地产限购限贷政策，未来或将继续铺开。

　　利率下行受阻，资本市场等待。海外股市的反弹得益于美国加息一再延后，货币宽松延长。而国内8月经济虽然短期稳定，但在食品价格和PPI回升的推动下，4季度通胀面临短期反弹压力，因此降准等宽松货币政策一再延后，这意味着利率下行短期受阻，而资本市场的机会仍需要等待。

　　风险提示：系统性风险。