国海证券策略周报：从量变到质变还缺外力
稳增长是结构性机会。近期 PPP 板块机会涌现，从微观层面，企业订单大幅增加，基本面改善，从宏观角度，稳增长压力越来越大，PPP 政策加速落地。推动了 PPP 相关板块的机会，并进一步扩散到建筑和建材等板块。从策略的角度，我们认为 PPP 依然有配置的价值，但期待通过 PPP 扭转经济下滑压力难度较大。从数据的角度，目前经济下滑压力大，但还未体现在 GDP 和就业层面，而历史上，稳增长力度最大的时期一般都是在 GDP 下台阶、就业出现问题之后。但从 2014 年之后，GDP 虽然一直有下行的压力，但没有下台阶，所以也就不存在稳增长力度非常大的时期，股市也没有出现过由稳增长驱动的行情。目前看来，稳增长驱动指数更上一层可能性较低，目前基建和地产投资均有下行的压力。
量变到质变还缺外力。当然，稳增长驱动大行情只是少数投资者的预期，现在投资者较为一致的预期是仓位少动，博弈自下而上的机会。利率下行带来的资产荒，让国内外股市、债市、商品、房地产近期均有较好的表现。但需要看到国内股市在各板块间快速轮动，但大部分轮动到的板块，均有着涨幅小、估值低等因素，所以能够看到，投资者的情绪依然较为谨慎，股市的反弹还未从量变到质变。从量变到质变通过板块轮动是没法实现的，而只能通过外部力量，刚刚说到稳增长不会是外部力量，现在再来看利率。投资者由于预期经济、通胀下行、降准等，提前左侧布局，拉动了利率的快速下行，后续可能将进入预期验证期，这也意味着波动的加剧。建议投资者紧跟利率，利率趋势不坏则自下而上挖掘补涨机会，利率趋势走坏则谨慎操作。
风险提示：宏观经济大幅下滑,流动性出现紧缩，相关行业政策低于预期。
