周四机构强烈推荐6只牛股
奥瑞金:收购法国欧塞尔足球俱乐部,坚定开拓体育第二主业
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:屠亦婷,周海晨 日期:2016-08-10
投资要点:
公司公告收购法国欧塞尔足球俱乐部59.9%股权。奥瑞金公告以700万欧元收购AJAXXL持有的法国欧塞尔足球俱乐部(AJAFootballS.A.O.S)59.95%的股权)。2015年标的资产总额为1.53亿元人民币,净资产为7242.81万元(收购PB为1.18倍)。15年营业收入为8299.06万元,净利润为-6657.83万元。
欧塞尔:百年历史,曾拥有辉煌战绩。欧塞尔俱乐部是法国老牌足球俱乐部之一,成立于1905年,长期处于法国足球甲级联赛,并在1995-1996赛季夺得法国足球甲级联赛冠军。
2011-2012赛季首次降级,目前处于法国足球乙级联赛。它是欧洲少数几支拥有主场固定资产的足球俱乐部之一,培养的球员包括埃里克·坎通纳、吉布里尔·西塞等国际知名球员。主业包括足球赛事运营、青少年培训、球员转会及租借等。
他山之石——传统青训强队有望带来国际经验。1)欧塞尔青训优势明显。法国足球青训体系完善,欧塞尔俱乐部为传统青训强队,俱乐部一线队与俱乐部青训体系实现了完美融合。1980年至今,欧塞尔青训营培育出147名职业球员,其中包括坎通纳、西塞等世界级球星。目前他们的在训球员有50余名,在14、15、17和19岁以下年龄段呈可持续性分布。在2016的法国足球队青训排名中,欧塞尔名列法乙第一、全法第六。2)国内足球青训市场空间广阔。我国体育产业十三五规划明确提出通过开展青少年技能培养、完善职业联赛等手段发展体育产业化。青少年培训市场预计将在2020年超过5000亿元规模,前景十分广阔。3)此次与欧塞尔合作,奥瑞金能够直接接触并掌握成熟的俱乐部管理及青少年培训体系运作经验,从而为公司未来的体育发展战略铺垫道路。
收购协同效应明显,未来投资收益可期。1)欧塞尔若重返法甲将带来投资升值。欧塞尔作为法国老牌劲旅,在2011-2012赛季之前,一直处于法国甲级联赛,并在1995-1996赛季夺得法国足球甲级联赛冠军。虽然目前处于法乙,但球队历史悠久优势仍在,完善的青训体系持续为俱乐部培养优秀的球员储备,未来若重返法甲,将给奥瑞金带来可观的投资收益。2)协同效应明显。欧塞尔俱乐部集合了大量的优质国际体育资源,本次投资不仅在未来能为公司带来一定的投资收益,还能使双方在青少年培训、商业代言、品牌推广等方面开展广泛合作,充分发挥各自优势,实现共同发展。同时,此次合作将使公司品牌在国际体育产业范围内得到推广传播,也能为公司包装产品赋予新的内容,提升公司为下游食品饮料客户的综合服务能力。
冰球与足球双线切入,坚定推进体育第二主业发展。2015年公司战略投资动吧体育,携手北美职业冰球联赛波士顿棕熊队。本次切入足球产业,是公司在体育业务拓展版图中的又一举措。投资欧洲老牌足球俱乐部是公司体育产业外延发展的重要组成部分,为公司发展体育产业开拓了国际化窗口。公司主要客户红牛与体育产业密切相关,使公司切入体育产业具备明显的先发优势。而在冰球、足球方面的持续发力,将使公司的优势延续、实力增强。体育业务不仅是公司新的业务增长点,也有利于公司为下游客户提供拓展市场渠道、品牌推广等多方面增值服务,深化长期战略合作。
积极借助资本市场,持续推动包装行业整合发展;借助二维码切入智能包装领域,积极布局体育第二主业,提供弹性。主业增速有望企稳回升:公司通过跟随原有核心客户增长并积极开拓新客户,下半年收入增速有望企稳回升。包装主业积极整合:横向举牌永新股份,受让中粮包装27%股权,寻求在业务、客户等方面的协同效应,致力于打造跨品类的大包装帝国。纵向投资沃田农业,布局下游鲜果深加工产业,开拓业务领域。19亿3年期定增(除外部战略投资者外,同时绑定大股东和管理团队利益)+15亿公司债+设立产业并购基金等,为后续的产业外延整合奠定资金基础。“游戏+包装”提升包装产品互动性,借助二维码入口拓展移动互联网营销、金融服务、数据服务等挖掘消费大数据价值,冰球+足球体育布局稳步推进。我们维持公司16-17年0.52元和0.61元的盈利预测,目前股价(8.94元)对应16-17年PE分别为17倍和15倍,接近历史估值底部,新业务新玩法提供未来估值弹性,维持买入!
酒鬼酒:聚焦战略品牌,重视核心区域,等待业绩突破
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:吕昌 日期:2016-08-10
投资要点:
事件:公司公布2016年半年报,实现收入2.91亿,同比下降5%,归属于上市公司股东的净利润0.39亿,同比下降1.89%,扣非净利0.36亿,同比增长2.85%,EPS为0.12元。单二季度收入同比下降14.8%,归母净利润同比下降48.78%。我们预测半年报收入增长5%,净利润不增长,低于预期。
投资评级与估值:下调盈利预测,预测16-18年EPS为0.31、0.42、0.55元,增长14%、35%、32%(前次为0.39、0.52、0.68元),目前股价对应PE为66、49、37倍,维持增持评级。公司的主要看点为,1、去年实际控制人变为中粮,并由中国食品实际接管,新任高管具备丰富的快消品经验,中粮具有酒类渠道资源能带来协同效应;2、酒鬼具备很好的品牌基础,定位高端,同时湖南大本营市场无明显强势品牌,具有良好的市场基础;3、今年来行业已进入复苏通道,加上大股东中粮对公司的重视和支持,如果磨合和调整顺利,则未来公司收入利润具备较大弹性。上半年已看到公司聚焦产品、聚焦区域、加大费用投放等一系列动作。上半年收入利润低于预期的主要原因是产品结构调整,砍掉很多中低端产品,与中粮的关联交易仅有450万,同时单二季度销售费用增长113%。我们预计经过一段时间调整和投入后,下半年到明年公司将逐步回归快速增长通道,建议持续关注。
重塑品牌结构,打造中高端核心单品。从半年报中,看出酒鬼酒的产品结构经过调整已经发生了变化。低端产品湘泉系列营业收入同比下降18.89%,酒鬼系列营业收入同比增长0.22%。我们认为低端产品营业收入的减少是由于公司大量砍掉了低端贴牌产品及部分湘泉子系列产品,公司为了重塑品牌形象,将有限的资源聚焦到核心产品上,实现大单品战略。酒鬼系列虽然增长不多,但我们看到了公司最近的一系列动作,特别是6月底在北京召开的酒鬼酒“新红坛”发布会上,招商情况十分良好,现场即收到几百个经销商打款数千万。另外,销售费用同比增长39.8%主要系广告费用增加。欧洲杯期间公司在央视投放了酒鬼酒“新红坛”高度又柔和的广告。因此,我们认为公司目前的战略方向和思路都很清晰,产品结构正处于调整期,未来聚焦高利润的产品,可以有效改善公司的净利润。
重视核心区域,经销体系逐渐恢复。半年报中披露华中地区、华南地区分别营业收入增长19.27%、5.13%,而华北、华东及其他地区都出现了严重的下滑。说明公司现在主要重心还是在原来酒鬼酒市场基础相对较好的区域运作,也符合公司目前的实际情况。今年的核心区域是湖南省内,省外主要是广东等基础好的省份。据我们草根调研,新红坛现在已经陆续在全国部分地区开始铺货,其中很多经销商是中粮的优质资源客户,通过中粮的现有渠道,实现了新红坛的落地。整体来看,酒鬼酒通过战略新品的发布,重新构建了经销商体系,实现了核心区域渠道的逐步恢复。
中粮成熟的管理体系为公司发展提供保障。从中粮接手酒鬼酒以来,确实在许多方面做出了改变。生产方面,加强了质量监督管理,扩建生产线,增加了5000吨的曲酒产量,为公司未来的发展做好了战略储备。管理方面,强化制度管理、信息管理、预算管理、危机管理等,使公司各个层面得到了快速恢复。员工激励方面,聘请了专业的机构做薪资体系规划,优化了公司各部门的薪资分配方案,提高了生产经营效率。
股价表现的催化剂:季报超预期、新红坛销售超预期
核心假设的风险:渠道调整低于预期、食品安全事件。
汇川技术:智能制造稳增长,“新能源+轨交”大发力
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:高翔 日期:2016-08-10
事件:上半年公司实现营业收入14.6亿元,同比增长31.8%;其中归属于上市公司股东的净利润为3.9亿元,同比增长17.7%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.6亿元,同比增长16.8%。主营业务毛利率水平为49.1%,同比下滑0.4个百分点,每股收益0.24元。
智能装备&机器人业务,保持稳增长,高毛利良好态势。上半年公司在智能装备&机器人业务领域,实现营收11.1亿,同比增长18.4%;毛利率水平为49.7%,虽然同比下滑0.5个百分点,但仍处于较高水平,主要归因于变频器类营收达7.1亿,营收占比高且产品综合毛利率高达51.6%,处于同行业水平之上。
受益于宇通新能源客车产量增长作用,新能源汽车领域上半年增速可观。宇通客车作为公司新能源汽车业务的战略合作伙伴,其今年上半年新能源客车的产量为6548辆(根据工信部合格证数据),在宇通新能源客车产量增长的带动下,公司新能源汽车业务实现收入2.81亿元,同比增长75%。
新能源&轨道交通业务订单充足,毛利率水平提升。新能源&轨道交通业务上半年订单销售额为8.7亿,去年同期为3亿,同比增长193.1%,主要是新增江苏经纬并表所致,其毛利率达47.2%,同比增长1.5个百分点。
收购上海莱恩,参股深圳沃尔曼,增强机械领域实力,打造机电一体化。公司在变频器、控制器、伺服等电气零部件领域掌握核心技术优势,此次收购上海莱恩,有利于完善公司在机械传动领域的产品和整体解决方案;同时以自有资金人民币400万元投资参股设立深圳沃尔曼精密机械技术有限公司,持股比例为20%,引入欧洲创新技术,建设精密机械部件的技术研发、产品测试平台,有利于提升公司在工业自动化领域的解决方案集成能力。
推荐逻辑。下半年电动物流车有可能实现放量式增长,乘用车“蓝海市场”想象空间巨大:上半年公司积极开拓物流车市场,已与多家企业达成合作关系,并完成产品配置公告;公司加大乘用车领域的研发投入,全新功能安全乘用车平台产品开发顺利进行。公司在轨道交通领域的业务稳步增长:江苏经纬已先后中标苏州地铁2号线及2号线延伸线、4号线、3号线等项目,其中苏州地铁2号线及延伸线项目已经成功运营,未来随着已签订单的未确认收入的逐步确认,轨交业绩增速可观。工业4.0布局提升整体解决方案集成能力:收购参股上海莱恩、深圳沃尔曼,公司逐步从设备自动化解决方案供应商延伸至产线自动化、工厂自动化,大大提升公司作为整体解决方案供应商的实力。
盈利预测与投资建议:预计2016-2018年EPS分别为0.6元、0.72元和0.87元,未来三年归母净利润将保持19.5%的复合增长率,维持“买入”评级。
风险提示:新能源汽车产业政策调整的风险;竞争加剧导致毛利率下降的风险。
搜于特:服装业务稳步复苏,供应链管理显著贡献业绩增量
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:秦聪 日期:2016-08-10
16H1营收同比增长165%,归母净利润同比增长69%,符合我们预期。公司2016年上半年实现营业收入22.9亿元,同比增长165%,归母净利润1.8亿,同比增长68.5%,EPS为0.14元,符合我们预期。其中单Q2营收14.2亿,同比增长204%,归母净利润1.1亿,同比增长91%。业绩的大幅增长主要是供应链管理业务带来的增量贡献。公司预计前三季度归母净利润为2.2亿至3亿,同比增长50%-100%。
上半年服装业务收入同比增长8%,供应链管理业务共实现营业收入13.8亿。1)公司上半年服装业务实现营业收入9亿,同比增长8.2%,延续复苏态势,且相比Q1服装业务3.5%的增速加快。2)公司供应链管理业务(计入材料口径)共实现营收13.8亿元,其中下属供应链管理子公司共实现营收12.45亿元,占营业收入54.4%。公司材料业务的收入同比大幅增长47倍,主要是由于供应链管理业务15年11月份才开始贡献收入。16Q1供应链管理与品牌管理共实现收入4.57亿,则16Q2实现收入7.88亿,而H1供应链管理与品牌管理子公司的数量均分别保持4家与2家不变,显示出新业务子公司的运营更加成熟,收入贡献逐步增加。
低毛利的供应链管理业务占比提升压低毛利率,资产质量基本稳健。1)上半年毛利率为22.7%,同比降低15.7pct。服装业务毛利率为43%,同比提高3.7pct,而供应链管理业务为主的材料业务毛利率为9.42%,同比几乎持平,其收入占比大幅提升压低了综合毛利率。销售与管理费用率分别同比下降8.7与2.4pct至6.2%与2.8%。净利率为8.9%,同比下降3.7pct,其中供应链管理子公司的净利率为3.3%。
2)备货增加导致存货比年初增加2.4亿。应收账款增加3亿,主要是给予客户的信用额度增加。经营性现金流净额为-2.5亿,也是供应链管理业务快速增长所致。
服装业务围绕10个潮流子品牌提升产品竞争力,供应链管理与品牌管理业务成为最重要增长点。1)公司服装业务主攻三四线市场,去年开始推出10个不同风格的潮流子品牌,围绕产品竞争力的核心目标,以满足个性化与追求高性价比的消费需求,推出第八代终端店铺新形象,提升消费者购物体验,并改进O2O营销模式。2)公司为供应商通过集中采购提供高效低成本的供应链管理服务,为中小品牌提供专业的品牌管理服务。公司多年来自行采购原材料,切入供应链管理业务可依靠大订单+淡季采购降低价格,并提供账期,因此存在较大的市场需求,未来值得期待。
纺织服装行业里供应链管理业务占据先机,预计定增批文临近,资金到位后公司将抓紧布局,目前股价与定增底价差距不大,维持增持评级。预计公司16-17年EPS分别为0.31/0.48/0.76元,对应PE为41/27/17倍。采购为主的供应链管理业务在同行上市公司里具备一定稀缺性。定增底价为11.77元,为现价的九折以上。公司调整定增方案后预计批文临近,资金到位后将抓紧布局。我们维持增持评级。
南都电源16年半年报点评:华铂并表贡献主要增量,下半年锂电迎来放量
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马松 日期:2016-08-10
事件:公司2016年上半年实现营收29.46亿元,同比增长43.95%;归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,同比增长91.52%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.33亿元,同比增长84.08%;基本每股收益0.23元。
点评:动力锂电业务Q2受制于政策,下半年有望快速放量。公司16H1动力锂电业务实现营收1.42亿元。其中二季度由于受到工信部3月发布的动力电池需上推广目录的影响,单季仅实现营收1000余万元,远低于一季度1.29亿元营收的表现。公司已成功入选于6月公布的第四批管理电池目录,后续销售将不再受此因素制约,下半年有望迎来快速放量,预计全年新能源汽车用动力电池的出货量在500MWh左右。同时公司于6月发布了投资“年产2300MWh动力锂离子电池技术改造项目”公告,一期工程产能500MWh,将于今年底前完成,二期1800MWh的产能建设将于明年底前完成。项目完成后,公司的锂电池总产能将由1200MWh增加至3500MWh,公司的产业转型升级再进一步。动力锂电将成为公司今后发展的重要引擎。
华铂业绩表现稳定,贡献上半年业绩主要增量。华铂上半年实现营收13.98亿元,为公司贡献利润4868.23万元,是公司上半年业绩增长的主要动力。预计华铂完成全年2.3亿元的业绩承诺无虞,下半年还将为公司贡献约7000万元的利润,增厚公司业绩。
通信后备电源业务保持稳定。公司16H1通信后备电源业务实现营收12.06亿元,同比增长2.46%,基本保持稳定。国内业务表现亮眼,实现营收8.9亿元,同比增长13.81%,尤其是对中国铁塔的销售收入同比增长450%以上,达到7.51亿元。公司16H1通信后备电源的毛利率为24.36%,同比增长5.05个百分点,我们预计毛利率的大幅提升主要来自于两方面的贡献:一方面是由于公司自身降本增效取得的成果,另一方面则是由于公司将对铅酸电池征收的消费税传导给下游。
储能业务加速布局,17年有望迎来收获期。公司采取“投资+运营”模式推广储能商用化取得了丰硕成果。报告期内,公司与江苏中能硅业、苏州中恒普瑞、镇江新区管理委员会、威凡智能、天工国际等签署了储能电站项目的相关合作协议。随着各项储能政策的逐渐落地,行业空间正被逐步打开,公司作为行业龙头,经过今年的项目布局和积累,明年有望迎来收获期。
维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.41、0.58、0.76元,市盈率分别为54倍、38倍、30倍,维持“推荐”评级。
风险因素:(1)公司储能业务推进不达预期;(2)公司动力电池业务不达预期等。
索菲亚:业绩增长依旧强势,行业龙头地位巩固
类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:马莉 日期:2016-08-10
投资要点:
公司披露16年半年度业绩,业绩增长符合市场一致预期:公司2016上半年实现销售收入16.69亿元,较上年同期增长44.10%;归母净利润2亿元,同比增长48%。第二季度单季收入10.26亿,同比增长42.9%;归母净利润1.47亿,同比增48.48%。整体业绩表现依旧强力。
衣柜业务增长强势,开店节奏稳步推进:衣柜业务为公司带来14.95亿的收入贡献,同比增长36.01%。增长驱动在于公司上半年新开门店100家,全部门店(含在装修店铺)达到了1700家。另外单店收入相较15年也有所提升,15年上半年单店收入74.6万元,16年上半年单店收入提高至88万元。可以看出公司推行的“799”、“899”促销套餐方案依旧得到有效的推广,并结合电商渠道进行订单引流,使得单店收入稳步提升。2016年下半年衣柜门店计划新开门店100家,其中一、二线城市继续加密,并逐步下沉销售网络至四、五线城市。上半年衣柜月平均产能达到12万余单,产能利用率80%(上年同期70%)。
司米橱柜规模持续攀升:公司自14年推出橱柜业务以来,收入规模均保持快速的增长。16年上半年橱柜实现收入1.1亿元,同比大幅增长392.28%。上半年已拥有独立经销商专卖店391家,计划全年橱柜门店达到500家。橱柜业务目前日均产能160单/天,月均4600单/天。随着下半年销售旺季到来,产能及销量会进一步提升。
衣柜毛利稳增长,橱柜还有待时间磨炼:盈利能力方面,衣柜作为公司传统强势业务,业绩并没有让市场失望。16年衣柜毛利率39.53%,同比增长3.15%,远高于行业平均水平。毛利率的改进是由于板材利用率和一次安装成功率的提升所致,可以看到公司在衣柜业务领域已经做到市场所不能普遍达到的极致。司米橱柜上半年亏损6275万元。毛利率-8.67%,同比下降31.27%。这与年初公司预计相符,司米橱柜依然处于快速发展阶段,今年依旧是高投入期。
整体报表质量较好,预付账款增加预示下半年业绩更具弹性:虽然公司上半年销售费用,管理费用绝对额都有所增长,但期间费用率19.25%与上年同期基本持平,显示出公司在规模扩大的同时,依靠强大的中后台管理能力将运营成本把控的很好。期间应收账款6360万元,相较同期减少10.4%,预收款项2.47亿元,同比增107%。现金流3.11亿元,同比增长7.87%,整体报表质量良好。
维持对公司推荐评级:半年报披露公司前三季度同比增速30%至50%之间,我们认为达计划上限概率较大。公司传统衣柜业务仍是短期驱动亮点,司米橱柜虽已初具规模,但高增长伴随的高投入趋势依然不减,我们认为今年橱柜业务仍是亏损,但会略有收窄。长远来看,橱柜将是公司发展驱动的另一块新星。定制家居行业才刚起步,在行业驱动下公司将继续保持优于行业的业绩表现。预计16年全年净利润6.66亿元,当前市值对应39倍PE,继续维持推荐评级。