峨眉山A:业绩平稳 持续打造峨眉环线旅游 目标价16.26元

　　本次评级：增持

　　上次评级：增持

　　目标价：16.26元

　　上次目标价：16.26元

　　现价：12.26元

　　总市值：6460百万

　　业绩表现低于预期，后续发力网络营销和外延式拓展，维持增持。①公司2016年上半年游客量略有下降，业绩整体保持平稳增长；②公司持续打造智慧峨眉，并加快外延式发展，力图摆脱“门票+索道”的传统自然景区单一模式。③考虑到二季度客流增速不及预期，下调2016/17年EPS为0.39/0.48元（-0.02/0.03元），维持目标价16.26元。

　　业绩简述：2016上半年公司营收4.82亿元/+3.04%，扣非归母净利5939万元/+6.31%，对应EPS为0.11元/+8.26%，业绩表现不及预期。

　　二季度受天气影响客流有所下降，公司严控成本综合毛利率有所提升。①公司2016年上半年受天气因素影响导致游山门票购票人数下滑（141.26万人次/-4.6%），但公司加大营销力度，实现游山门票收入1.98亿元/+6.49%；②客运索道收入1.25亿元/-10.09%，毛利率74.90%/+1.16%；此外公司在酒店层面强化创新，酒店收入0.98亿元/+0.66%，毛利率12.58%/+0.81%；综合毛利率40.03%/+0.6pct；③公司加大营销，期间费用率提升0.5pct，净资产收益率3.09%/+0.01pct。

　　打造智慧峨眉，内生+外延双推进。①公司依托独特资源优势，大力打造识途网，增强网络宣传。②金顶索道等将投资改造，提高接待能力；同时后山区域开发将提上日程，景区有望实现扩容。③同期推进黑水基地更新改造、峨眉山雪芽养生就业项目，由传统旅游产业派生出的茶叶（峨眉雪芽）、文化演艺（剧院）等新兴产业长期获利可期。

　　风险提示：景区突发事件等影响客流，交通改善效果不及预期。