光大证券策略周报：保守，低换手
里约奥运会于当地时间8月5日正式开幕，全球市场再度进入“奥运期”，舆情头条为体育让路。作为品牌价值仅次于男足世界杯的全球第二体育盛会，同时也是参赛成员国最多、规模最大的综合性体育赛事，奥运会毫无疑问将是月内剩余时间内最夺人眼球的热点事件。
成交的U型特征
我们考察了奥运举办期间前一个月、奥运举办期间和奥运举办期后一个月的A股全市场交易数据，无一例外地，对比奥运举办期间前一个月的日均换手率要比奥运举办期间间要高。事实上，奥运举办期的日期并不是固定的，例如2000年悉尼奥运会的赛事日期区间是在9月中下旬，2012年伦敦奥运会的赛事日期区间是在7月下旬和8月上旬，但奥运期间的换手率下降无一例外都发生了，投资者关注度转移对成交量的挤出效应非常明显；而除了2008年全球金融危机交叠A股大熊市期间，奥运期前中后A股换手率遭遇了阶梯状的下滑，其他三次情况中奥运期前中后A股换手率有着非常明显的U型特征，奥运期后一个月的换手情况回升显著，整体的成交变化过程呈现“如常”——“失常”——“恢常”的三阶段特征。
回报的有限性——交易者的不对称情绪
过去四届奥运会期间，A股整体表现并不十分出众，其中三次收得负收益，仅在2012年收得正收益，各市场间表现差异不大，整体回报呈现出较强的系统性，并无显著的风格特征。有趣的是，如果将比赛地与北京时间的时差纳入考量，我们发现，如果交易时间被比赛时间覆盖的程度越高的话，那么股市表现地越差。从行为经济学的角度看，人们看奥运会都是带着一个预期去观赛，特别是在金牌至上的观念下，平时没有密切关注体坛时局的观众非常容易预期过高，一旦预期落空，失落感远比预期被满足后的成就感要深刻。2012年伦敦奥运会时，多数国人预期较低，低预期下投资者情绪对股市的反馈反而较好。
行业选择：保守，低换手
奥运期的行业表现来看，仅有极少数的行业表现出连续性的超额收益，其中，以银行、煤炭、钢铁、交运这四个蓝筹大票汇集的行业超额收益表现持续性较好。而从历届奥运会的历史拒绝来看，低换手率行业的平均收益率要比高换手率行业高出1.5个百分点。结合近期的一个行业成交情况和历史规律，我们推荐大家重点关注银行和钢铁两个行业。
