机构最新动向揭示 周四挖掘10只黑马股
华测检测:第三方民营检测龙头,受益千亿市场放开
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘晓宁,董宜安 日期:2016-08-03
投资要点:
公司作为国内最大民营第三方检测,持续扩张打造检测行业龙头:2015年公司实现营收12.87亿元,归母净利润1.81亿元,同比分别增长39.07%和23.58%,环保第三方检测成为重要增长点。公司持续扩张,2014年至今已收购9家子公司,2015年7月发布定增预案,并于2016年8月1号拿到批文,预计将进一步扩大产能,巩固提高市场份额。未来公司将加快收购步伐,依托上市公司信誉,打造平台型综合性检测服务龙头。
国内第三方检测逐步放开,多政策推动市场化改革,第三方检测企业迎来机遇:国内检测行业处于高速增长阶段,2015年市场规模已达2500亿。非强制性许可类业务领域,第三方检测逐步放开,2015年突破千亿级市场;其中环境检测成为重要增长点。当前检测市场竞争激励,国有企业占据主体,民营企业市场份额小。国家市场化政策逐步落实,检测行业已被国务院作为国家重点发展的八个高技术服务业领域之一,未来将迎来大规模结构性调整,市场化改革为第三方企业带来机遇。
公司核心竞争力之一:第一大民企背景公司,第三方检测品牌公信力高。美国消费品安全协会认证(CPSC)对于检测机构的最重要要求之一就是机构的第三方独立性。具有各国政府背景的检测机构被认为可能会有立场倾向性而难以通过CPSC 认证。民营公司则由于天生的第三方独立性而被其青睐。公司自成立以来坚持塑造公司的品牌公信力,成为CPSC认可的第一批国内检测机构。并于16年7月成功进入沃尔玛认同的检测服务提供商行列,为其提供检测、检测培训、及相关咨询服务。作为中国最大的民营第三方检测公司,未来凭借良好的品牌公信力将成为公司重要的竞争优势之一。
公司核心竞争力之二:内生:单人创收提升空间大+外延:并购动力强。对比国外检测公司巨头,目前的单人创造营收仅为对标公司一半到1/4之间,参考公司营业模式,后续的数据挖掘及分析带来的高附加值提升空间相当大。同样参考国外巨头发展历史,并购是公司进入新领域和新区域的重要手段之一,参考公司上市以来,6年内做了18次并购,并于2016年年初成立2个并购基金,我们认为未来公司的外延扩张速度将大大加速。
投资评级与估值:我们预计公司2016-2018年净利润2.29、3.07、3.87亿元,按照增发9200万股计算,全面摊薄EPS 分别为0.27、0.36、0.45元/股,对应2016年PE 为41倍,低于行业可比公司平均的2016年68倍39%。我们认为公司借助检测行业民营龙头地位与多年积攒的优良信誉,受益于检测行业市场化改革,抢占先发优势,未来将通过并购扩产等途径进一步扩张公司规模,打造成为覆盖面较广的全国及跨国综合性检测服务商。公司竞争优势明显,战略思路清晰,未来第三方检测订单进一步放量,业绩增长和市值成长具备高弹性,首次覆盖给予“增持”评级。
丰东股份:打造最完备的财税SaaS生态圈
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马先文,王懿超 日期:2016-08-03
丰东并购方欣,全面转型企业财税SaaS我国机械工程行业景气度下滑,使得热处理龙头丰东股份主营业务增长乏力,为此公司谋求新的成长点,作价18亿元收购方欣科技100%股权。重组之后,公司的亮点正式变为企业级财税SaaS,且当前是A股云客户上量最快、付费转化最顺畅、服务内容最触及客户痛点的云服务公司,且其业绩确已显现出数倍暴增的态势,极具投资稀缺性。
方欣卡位金税纳服,“客户引流+ARPU值挖掘”齐头并进方欣科技开拓客户的步伐之所以远程其他SaaS公司,是由于其独家承建了“金税三期”的纳服模块,作为“互联网+税务”的正规军,可天然地触达2800万企业客户资源,具有同业不可比拟的获客成本优势,并将以2016年700万、2017年1000万的客户目标行进,此进度在A股无出其右;在ARPU值挖掘方面,方欣科技向B端企业客户推广智慧电子税务局服务,并延伸出发票管家、记账管理、办税管家、理财管家、培训管家、风险管家、财税社区等“财税云”服务,和企业征信、互联网金融等“半财税”服务等,真正解决客户痛点、提升付费转化率、全方位挖掘ARPU值,因此2015年归母净利润呈十倍爆发增长,我们认为,这只是高成长的起点。
打造B2G2B2C财税新生态,对标美国Intuit未来前景广阔方欣科技基于G端税务局的卡位优势,向B端企业、C端个人提供全方位的财税服务,是企业财税垂直SaaS服务领域最纯正的投资标的。2015年方欣科技的财税云服务收入占比已达40%位列第一,表明公司已正式从软件类公司迈入互联网公司的全新发展阶段。目前,方欣科技的财税云服务积累了超过600万用户,其中付费用户达90万,单客户ARPU值低于200元。我们参照同业公司神州易桥23%的付费转化率、967元的单客户ARPU值,方欣财税云服务价值具有很大的挖掘空间。且我们对标美国财税服务龙头Intuit,其41.92亿美元的营收、255亿美元的市值预示着中小企业财税服务市场巨大的潜力,且中国企业和个人纳税市场均数倍于美国。我们按照2800万企业客户容量、35%的付费转化率、单客户ARPU值达350元的目标测算,方欣科技具备超过30亿的营收空间,给予“买入”评级。
国轩高科:中报符合预期,龙头配置价值凸显
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华,马军,张垚 日期:2016-08-03
二季度收入环比增长,净利润有所下滑。根据业绩快报,公司上半年营业收入23.99亿,同比增长169.11%,归属母公司净利润5.33亿元,同比增长141.09%。其中二季度营业收入12.25亿元,环比增长4.34%,净利润2.27亿元,环比下降25.82%。二季度净利率18.5%,环比一季度下降7.5%。
行业政策调整期,二季度电池需求略有收缩。今年一季度动力电池行业普遍存在补去年缺口现象,从而淡季不淡,而二季度受骗补调查、补贴调整、电池目录等政策扰动影响,整车放量收到抑制,进而影响了动力电池需求。从公司情况看,二季度营业收入比一季度增长0.51亿元,考虑近几年东源电器一季度收入约1-1.3亿元,二季度收入约2-2.9亿元,判断公司二季度电池收入环比一季度下滑约0.5-1亿元,下滑不超过10%,表现优于行业整体情况。公司二季度净利率下降较快,判断一方面是由于低利润率的东源电器收入占比增加,一方面是下游电池客户质保要求不同导致报价和毛利率相比一季度有所差异。
龙头地位稳固,三元加速布局:公司是A股动力电池龙头企业,产能规模迅速扩张,合肥基地一、二期、昆山、南京基地顺利达产,合肥三期与青岛莱西工厂投产在即。判断公司2016/2017年末合计产能分别达到18.5/32亿Ah,释放产量8.6/17.5亿Ah,市占率分别达到9%/13%。近期公司表示合肥三期、莱西项目在年内将达到合计5亿Ah三元电池产能,超出市场预期。随着乘用车、物流车市场逐渐放量,未来国内三元动力电池需求增速或明显高于磷酸铁锂电池,公司加速布局三元有望大幅打破增长瓶颈,尽享行业发展红利。
投资建议:预计公司2016、2017年EPS分别为1.54、2.09元,对应PE为24、18倍,维持买入评级!风险提示:新能源汽车产业发展不及预期,公司扩张不及预期。
万里扬:业绩符合预期,新能源CVT发展潜力巨大
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:彭勇 日期:2016-08-03
公司发布中报,2016年上半年实现营业收入15.2亿元,同比增长95.8%; 归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,同比增长10.3%;扣非后归属于上市公司股东的净利润1.0亿元,同比增长18.2%;每股收益0.14元,业绩符合我们预期。上半年收入和利润增长主要源于2015年收购的吉利汽车乘用车变速箱和金兴汽车内饰业绩并表。受消费升级等因素影响,国内乘用车自动变速箱需求有望快速上升,但供给极为稀缺。公司完成收购整合奇瑞CVT 后成为独立自动变速箱供应商,有望迎来长期高速发展。奇瑞首款插电式混合动力车型艾瑞泽7e 上市,混动CVT 变速箱带来1.9L 百公里实测油耗。新能源是未来发展方向,但混动变速箱极为稀缺,公司收购奇瑞变速箱资产包括混动CVT 变速箱,未来发展潜力巨大。我们预计万里扬2016-2018年考虑收购增发后摊薄的备考每股收益分别为0.39元、0.50元和0.74元, 给予公司25倍2018年市盈率,合理目标价18.50元,维持买入评级。
支撑评级的要点
汽车消费升级引领变速箱自动化,长期高速发展可期。乘联会数据显示, 国产品牌乘用车2015年自动变速箱渗透率仅约20%。受消费升级等因素影响,国内乘用车变速箱自动化是长期发展趋势,自动变速箱需求有望快速上升。预计到2020年国产品牌乘用车销量有望达到1,414万辆,自动变速箱渗透率有望提升至30%,需求量高达424万台,但供给极为稀缺。公司完成收购整合奇瑞CVT 后成为独立自动变速箱供应商,有望迎来长期高速发展。
奇瑞首款插电混动车型上市,新能源CVT 发展潜力巨大。7月26日奇瑞发布首款插电式混合动力车型艾瑞泽7e,混动CVT 变速箱带来1.9L 百公里实测油耗。新能源是未来发展方向,但国内混动变速箱供给极为稀缺, 公司收购奇瑞变速箱资产包括混动CVT 变速箱,未来发展潜力巨大。
评级面临的主要风险
1)商用车变速器销量不及预期;2)乘用车变速箱发展不及预期。
估值
我们预计万里扬2016-2018年考虑收购增发后摊薄的备考每股收益分别为0.39元、0.50元和0.74元,给予公司25倍2018年市盈率,合理目标价18.50元,维持买入评级。
圣农发展:半年报业绩丰厚,禽链下游首选标的!
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈奇 日期:2016-08-03
投资要点
事件:圣农发展公告,公司公布2016年半年报,实现营业收入39.24亿元,同比增长23.07%,归属于上市公司股东净利润2.46亿元,同比增长169.61%。同时公司预计1-9月实现净利润5.45亿元-6亿元。
2季度传统淡季鸡肉价格持续上涨,管控能力优秀带动公司盈利超预期。公司2季度单季实现净利润1.8亿元,单季出栏0.95亿羽,单羽盈利接近2元。经历一季度价格猛涨后,二季度初价格平淡,但从5月开始,鸡肉价格受到屠宰加工企业提价等因素影响而持续上涨,至月底鸡肉均价已经到11000元/吨以上。
同时二季度公司成本持续下行,豆粕交易规避了原料价格上涨的风险,综合成本下降到9700元/吨,二季度末单羽盈利达到3元。总之虽然二季度为传统淡季,但是公司因终端价格向好及控制成本能力优秀,盈利能力超市场预期。
当前禽链中下游已经进入弹性拐点,第二阶段优选龙头圣农发展。最新一期的协会数据显示祖代和父母代周环比都出现了明显的下滑,其中父母代存栏环比下降5%,上中游的供给能力已经出现明显下行趋势。
而未来父母代鸡苗价格下行趋势明显:(1)大周期显示父母代鸡苗供应短缺的因素,开始逐步传导到父母代在产量上;(2)短期高龄鸡因为亏损、价格差异等因素开始加速淘汰;(3)4-5月强制换羽的因素在7月份最后显现,8月初开始实际产能明显下降。同时当前社会多余库存极低,随着三季度旺季消费逐步开启,屠宰企业提价及流通渠道走货加快,供需共振将确定性带来景气上行。公司预计三季度单季盈利约3.5亿元,预计出栏量在1.2亿羽,羽均盈利在3元,我们认为景气上行时仍有超预期可能。因而龙头圣农盈利已经回归周期正常水平,并向超额收益迈进,当前景气拐点应当积极配置。
公司17年有望实现量价齐升,叠加行业高景气度全年净利润保守估计30亿。当前疫情、政治等因素使得大国年内难以复关,公司当前已从西班牙引种1.8万套,全年预计引种4-6万套,加之2015年的10万套引种,完全足够保证2017年5亿羽出栏。考虑到公司成本下行及效率提升(完全成本9500-10000元/吨),则单羽盈利有望达到6元/羽(对应12500-13000元/吨鸡价)。我们保守预计公司2017年全年有望实现30亿净利润,对应当前估值仅11倍,15倍动态安全估值下仍有40%空间。
预计公司 2016-17年 EPS1.18、2.8元。我们继续坚定看好禽链中下游三季度高景气,而圣农发展将最为受益的品种之一,继续强烈推荐。维持公司“买入”评级 ,目标价 56元,对应 2017年 20xPE。
先导智能2016半年报点评:锂电设备景气,在手订单充足
类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马松 日期:2016-08-03
事件:7月30日先导智能发布2016年半年报,公司上半年实现营业收入3.91亿元,同比增长103.5%,归属上市公司净利润9511.0万元,同比增长105.7%,扣非后净利润9247.7万元,同比增长105.2%,基本每股收益0.23元。
点评:
锂电设备景气延续,公司订单充足,营收持续高增长。公司二季度单季实现收入2.2亿元,同比增长105.6%,环比增长28.2%,增速较一季度加快。二季度末公司预收账款4.6亿元,较一季度增加683万,表明行业扩产动力强劲,公司在手订单仍然充足。
锂电设备量价齐升,大客户贡献突出。公司锂电设备上半年收入2.71亿元,同比增长131%,毛利率达到37.55%,同比大幅增加7.4个百分点,原因主要与来自公司第一大客户ATL的收入大幅增长有关。报告期内,第一大客户贡献收入1.97亿元,同比增长高达218%,表现十分突出。据报道,CATL目前已完成7.5GWh产能建设,并计划接下来每年翻番,到2020年底,总产能预计达到50GWh,这将为公司锂电设备的增长提供长期发展动力。此外公司在16年还成功研发出了国际首条以自动化输送设备构造的动力电池全自动物流生产线,这是公司迈向未来的智能化工厂最终战略的重要一步。
光伏设备受益行业抢装潮,增速进一步加快。公司光伏设备上半年收入8886.8万元,同比增长45%,毛利率48.61%,同比下滑5.8个百分点。上半年国内光伏市场增长迅猛,有力拉动了上游设备销售。预计下半年将回归平稳,设备的销售将放缓。
终止收购JOT,外延预期仍在。由于JOT经营业绩存在较大不确定性风险,公司终止收购JOT公司,影响中性。标的JOT技术实力先进,与公司存在很过可以整合的业务,顺利的话对公司长远利好,但JOT还未实现盈利,公司收购后可能需要较长时间的整合时期才能发挥协同效应,因此短期内对公司业绩影响偏负面,终止后公司业绩的不确定性消除。未来公司通过并购做大做强自动化设备的战略不变。
维持“推荐”评级。维持此前的盈利预测,预计公司16-18年EPS分别为0.56、0.70、0.84元,市盈率分别为65倍、51倍、43倍,维持“推荐”评级。
风险提示:1、新能源汽车推广不达预期导致动力电池投资慢于预期;2、设备行业竞争加剧;3、对单一大客户过于依赖的风险。
智光电气:经营效益不断改善,各项业务持续推进
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:张镭 日期:2016-08-03
公司发布2016年中期财务报告:报告期内,公司实现营业收入5.93亿元,同比增长3.06%,实现归属于上市公司股东的净利润6523万元,同比增长82.24%。分项来看,综合节能服务业务增长略高于我们预期,用电服务业务增长略低于我们预期,电力电缆业务和电气控制设备业务增长符合我们预期,总体而言,公司上半年业务增长基本符合预期。
投资要点:
经营效益不断改善。较上年同期,公司毛利率提升3.1个百分点至74.9%,期间费用率降低0.33个百分点至17.2%,净利率提升6.62个百分点至12.84%。其中,岭南电缆新增合同实现同比增长60.85%,保障未来一年内业绩增长;综合节能服务业务持续开拓新兴领域,中标山西漳泽电力塔山发电600MW机组电动给水泵节能改造项目,为后续市场拓展打下坚实基础。
用电服务持续推进。报告期内,公司用电服务实现营业收入2778万元,同比增长47.61%,净利润251.73万元,同比增长87.85%。肇庆、汕头、东莞用电服务公司相继获得承装(修、试)五级资格,南宁、昆明及江门的用电服务公司后续也将取得进展,预计下半年用电服务业务将迎来业绩爆发期。 2售电方面取得实质进展。在未取得资质的情况下,公司通过为电力大用户代理交易的方式率先开展业务,积累先期经验。随着售电牌照的取得,公司在7月已经参与广东省电力交易集合竞价,我们强调在中长期内单纯赚取购售电价差的业务模式竞争力有限,通过电力工程、合同能源管理与售电相结合,才能提升客户体验,增强综合实力。
给予”强烈推荐“评级。公司用电服务商业模式成熟,用电服务异地扩张不断得到验证,公司售电牌照即将拿到,2016年有望步入业绩爆发期,提升公司2016~2018年EPS预测分别为0.53/0.76/1.06元,,给予公司未来6-12个月目标价为32元,对应2016-2018年PE为60/42/30倍。
风险提示:新品获批速度不达预期,估值过高的风险。
中材科技新材料专题:叶片到锂膜,新贵到龙头
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超,李金宝 日期:2016-08-03
报告要点
中材科技:从叶片到锂膜,从新贵到龙头
公司业务模式可归纳为“玻纤产业链一体化+多元化发展”,其中玻纤产业链核心业务为泰山玻纤、风电叶片,多元化发展方向为高压复合气瓶、锂电池隔膜等。技术持续创新和战略高效执行是新材料企业适应市场环境不断变化、保持高成长性的核心,公司为国家级科研院所转制而来具备40多年核心技术和人才优势,同时在国改东风下频繁引入员工持股完善管理层激励, 我们认为公司已具备这两个关键要素,产研联动下将加速新业务成长。
风电叶片市场:从新贵迅速成长为龙头。公司于2007年正式进军风电叶片市场,2011年迅速成长为行业龙头,到2015年市占率提升至21%,连续五年保持行业第一。锂电隔膜市场:时势或再造龙头。公司于2011年切入锂电池隔膜市场,目前产能约为2720万平米,已进入批量供货阶段,2016年成立锂膜子公司并拟建2亿平米生产线,建成后将成为行业技术和规模领先者。我们认为,凭借技术优势和规模效应公司有望在新领域复制龙头传奇。
收购泰山玻纤,深层次受益
公司为风电叶片市场龙头,与下游整机运营商龙头建立了良好的合作关系。2015年的风电抢装潮叠加日益严重的弃风限电现象,对风电领域的高速发展形成一定制约,但短期回落不改长期成长性,根据规划目标2015-2020年风电装机复合增速约为12~14%。在此背景下,预计风电叶片业务将趋于平稳,高速增长告一段落;但值得期待的是,向上游收购泰山玻纤后,公司将持续受益于玻纤景气向上,且新增需求将在公司内部充分消化,由此带来成本的大幅改善,业务协同下风电业务仍然具备向上弹性。
锂膜后起之秀,时势造黑马
锂电市场分析:1)需求端,动力电池和储能设备为锂电需求增长的核心驱动,新能源车的高增长和储能设备的蓄势待发预示锂电需求将迎爆发;2) 供给端,行业面临产能不足问题,预计2016年供需缺口接近40%,目前各企业正在加速扩产,由于隔膜的扩产周期较长,短期内将维持供不应求局面。产品竞争分析:公司引入最新湿法涂膜技术,打造行业领先产线规模(2.3亿平米),有望凭借产品技术和规模效应成为行业黑马。
气瓶后有来者,氢燃料受益股
公司提前布局氢燃料电池气瓶领域,目前产能规模约1万只左右,预计下半年实现小规模供货。在政策推动氢燃料电池商业化进程加快下,预计短期将增厚公司业绩并建立先发优势,中长期将为公司打开新市场空间。预计16/17年EPS 0.69、0.98元,对应PE26、18倍,增持评级。
史丹利半年报点评:原料价格下跌及高毛利肥料占比提升带动公司业绩增长
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳 日期:2016-08-03
报告要点
事件描述
史丹利公布2016年半年报。
事件评论
2016年上半年公司实现营收30.2亿元,同减9.5%;归属净利润3.78亿元,同增15.5%,扣非净利润3.64亿元,同增13.6%,每股收益0.32元。其中,单二季实现营收16.1亿元,同减5.37%,环增13.9%,归属净利润2.26亿元,同增13.6%,环增49.5%,扣非净利润2.21亿元,同增13.3%,环增54.6%,EPS 0.19元。预计2016年1~9月公司归属净利润同增15%~25%。
原料价格下跌及高毛利肥料销售占比提升是公司上半年及二季度业绩增长主因。因原材料价格下跌(今年上半年、二季度尿素价格同减18%、 20%),公司化肥产品价格下降致营收小幅下滑,在此背景下,公司业绩仍保持增长的原因如下:1、产品价格跌幅小于原料跌幅,公司销售毛利率提升。因公司化肥产品价格跌幅小于原料跌幅,促进单二季销售毛利率同比、环比提升3.29、2.18个百分点至28.26%;2、高毛利化肥销售占比提升带动业绩增长。整体上,预计16年上半年公司化肥销量增长15%。产品方面,中微量元素肥料、作物专用肥料占比提升, 水溶肥(毛利2000~3000元/吨)、“第四元素”(上半年销量或达35万吨,远超去年全年20万吨)销量增加,有利于公司净利润增长。
我们认为,公司未来看点如下:1、复合肥主业将继续推动公司业绩增长。一方面,预计定西(产能50万吨)、扶余(产能60万吨)项目今年年底投产,届时公司化肥产能将由580万吨增至690万吨;另一方面,高毛利新型复合肥“第四元素”下半年的销量有望继续增长,提升公司业绩。2、农业服务为公司注入长期发展动力。公司采用“自营+平台”模式发展农服,预计今年在东北地区的农服覆盖面积为20万亩,后期随着土地租金和农产品价格的稳定,公司会继续大力推进农服业务。3、国际合作及行业整合或将进一步推进。公司以自有资金10万元在美设全资子公司,以期在农服领域与美国农产合作。此外,预计公司将整合中大型或区域强势企业顺应行业整合趋势。
给予“增持”评级。总体上,我们看好公司未来发展前景,预计2016、2017年EPS 为0.63元、0.74元,给予“增持”评级。
风险提示:复合肥销量不达预期;农服业务扩展不及预期。
陕国投A:厚积薄发,“信托”+“AMC”双驱动
类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:张学 日期:2016-08-03
报告摘要
信托行业盈利模式回顾,手续费模式+投资模式+利差模式。信托业务主要根据信托资产规模收手续费,固有业务主要是信托公司运用自有资本开展放贷、投资等业务。
金融去通道业务,信托行业灵活性优势回归。信托作为惟一可以横跨货币市场、资本市场、实业投资的金融机构,能更好地抓住市场机会,提供全方位的投融资服务。
陕国投是地方政府发展地方经济的投融资利器,在地方经济转型发展中仍将扮演重要角色。陕国投是中西部地区唯一的上市信托公司、陕西首家上市的省属金融机构。实际控制人为陕西省国资委,大股东是陕西省煤业化工集团公司。
非银金融行业的上市元老,补充资本便利为持续发展奠定基础。由于信托资产规模迅速扩张,资本成为制约信托公司发展的核心因素之一,作为上市信托公司,陕国投在补充资本方面具有得天独厚的优势,2012年、2015年分别定增21亿、32亿,资本大幅补充。
谋长远,布局金融控股。公司借制定“十三五”规划之机,积极谋划金融控股发展路径,增发完成之际,立即启动实施受让银行股权、参与发起设立金融资产管理公司等资本运作规划,为公司长远发展谋篇布局。
投资建议:基于行业性机会和公司自身发展机遇,我们看好陕国投这只标的,给予“买入”评级,六个月目标价:7.07元/股。预计陕国投未来三年EPS 分别为:0.35、0.43、0.59,对应PE 分别为:17.60倍、14.19倍、10.37倍。
风险提示:金融监管趋严可能带来政策性风险;业务落地进度不及预期的风险;市场异常波动带来的业绩波动风险。