嘉宝集团：与城市共发展 地产基金促转型 目标价18.63元

　　核心观点

　　受益大上海区域楼市高增长，公司业绩将有大幅提升。公司是区域性房地产开发商，目前项目集中在上海嘉定、浦东以及江苏的昆山花桥（三个地区权益建面分别为 78、3、38 万平米，占比分别为 66%、3%、31%），属于大上海区域。自 2014 年年底以来，上海地区房地产市场呈现明显的量价齐升趋势，也带动了上海周边地区房价和销量的上涨。公司项目储备集中在大上海区域，受益楼市量价齐升，预计业绩将有大幅提升。

　　引入战略投资者光大控股，借力地产基金实行房地产业务轻资产化。公司今年通过非公开发行引入光大控股作为战略投资者，后续光大控股又通过二级市场增持公司股权。目前光大控股旗下管理的北京光控安宇、上海安霞及北京光安合计持有公司 19.27%股权，为第一大股东。光大控股资源丰富，旗下光大安石是国内房地产基金管理业的佼佼者。公司通过与光大控股旗下资源合作进军地产基金领域，进行房地产业务轻资产化。目前主要有三个项目合作：1）公司于光大安石合作嘉定大融城项目，目前项目已开业；2）公司参投光大控股旗下的上海光翎投资，用于投资沪太路项目；3）公司参投光大控股旗下的上海光渝投资，用于投资“大融城计划”。

　　财务预测与投资建议

　　首次给予买入评级，目标价18.63元。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.69 、 1.03 、1.51 元，运用可比公司法，在上海及上海周边有地产开发项目的公司如上实发展、新湖中宝等公司元，运用可比公司法，在上海及上海周边有地产开发项目的公司如上实发展、新湖中宝等公司2016年PE为27X ，给予公司2016 年27X的PE ，对应目标价18.63元，目前公司股价14.46 元，首次给予买入评级。

　　风险提示公司房地产销售不达预期。

　　地产基金投资不达预期。