未修改前瞻性指引 宽松预期持续——7月美联储议息会议点评

　　7 月会议声明对经济的表述比较积极，未修改前瞻性指引。“经济短期风险已经减小”（Near-term risks to theeconomic outlook have diminished）意味着美联储对国内短期经济状况相对乐观，不过仍对全球经济和金融环境保持密切关注（The Committee continues to closely monitor inflation indicators and global economic and financial developments）。除此之外，美联储对于消费者支出的持续强劲、私人投资温和增长也做了相应表述，与 6 月会议声明相比变化不大。

　　会议声明中对 6 月劳动力市场改善的做出肯定，通胀措辞未变。在 7 月声明中，“新增就业 6 月表现强劲”、“薪资水平和其它指标显示最近几个月劳动力利用率有所提升”这些表述意味着美联储对劳动力市场的判断可能趋向于认为劳动力市场越来越接近充分就业水平，对于通胀的表述依然为“预期通胀在短期内保持较低水平，在中期内有望达到 2%的通胀目标”。另外，在投票方面，堪萨斯城的 Esther L. George 投票认为美联储应该在 7 月加息。不过自 1 月之后 FOMC 随后的四次会议中，只有 6 月会议 George 没有投票建议加息。

　　我们认为 9 月加息的概率非常低，更大可能是在 12 月份加息一次。主要在于 7 月会议没有并没有修改前瞻性指引，如果 9 月加息，那意味着至少在经济层面未来 2 个月要有明显超预期表现。而从现有经济状况来看，消费支出持续强劲、房地产市场火热，但私人投资依然不温不火，工业产出相对走软，并且外围经济和金融环境的不确定性可能也会制约美国经济的超预期表现。另外，11 月初的 FOMC 会议距离美国大选太近（11 月 8 日大选），因此我们更倾向于判断美联储可能会在 12 月份加息。在未来 2 个月的宽松窗口期，由于美、欧宽松预期相对充分，因此全球流动性可能更有利于新兴市场。

　　风险提示：全球经济环境恶化，地缘政治、事件冲击经济环境。