中信建投：监管趋严不影响“资产荒”权益配置方向

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　　一、周三A股大跌主要是市场微观资金生态预期发生变化，直接的冲击源在于近期监管升级，导火索是媒体披露的银行理财监管新规征求意见稿。

　　二、从“意见稿”本身来看，监管“堵暗渠，开明渠”是应有之意。无论是“非标”投资重回风控级别较高的信托通道，还是限制中小银行理财资金池权益投资，以及拟禁止银行发行分级产品都是在避免层层嵌套导致的监管漏洞，意在“阳光化”权益投资。况且银行理财资金权益类配置较低，多与保本难度较大有关。

　　三、从我们与资管和固收的同行交流看，银行、保险等金融机构“资产荒”，债券信用利差收窄的同时，期限利差也在走平。理财资金收益率的进一步走低，资产端和负债端的配置压力使得银行资金有进一步通过委外或正规其他渠道配置权益资产的动力，这是接下来市场的内在支撑。

　　四、我们认为监管趋严不影响“资产荒”权益配置方向，市场下跌空间有限。我们坚持守正待时的判断：围绕价格修复行业和国企改革两条主线进行配置。