海通证券策略周报：上涨窗口仍开着
核心观点：①本轮行情上涨源于国内外政策再次步入阶段性偏松期、国企改革推进。债市不断上涨、创年内新高，说明偏松的政策逻辑未被破坏，股市上涨窗口仍开着。②近期市场回调缩量、前期涨幅大的行业领跌，说明这是正常的获利回吐而非新一轮下跌。市场新热点正在孕育中，如国改、高送转等。③保持积极，国改主题升温，聚焦上海国改，其他如高送转类股、信息安全、教育、核电、券商、军工。
市场上涨逻辑未破坏，向上趋势不变。6月下旬以来市场上涨的主逻辑是政策面松、改革推进。当前国内外形势偏弱，国内外政策阶段性偏松格局未变，目前这个上涨逻辑未变破坏。今年宏观调控是“区间调控、定性调控、相机调控”。继1月信贷信贷2.5万亿之后，6月信贷再次放量至1.38万亿，央行7月18日-7月22日通过公开市场净投放2653亿元，7月18日李克强总理主持召开各省（区、市）政府负责人促进社会投资健康发展工作会议，这些都是信号。当前债市上涨趋势未变，中证全债指数已经创年内新高，10年期国债收益率创年内新低，股指中只有深圳成指、万得全A指数创了年内新高，对流动性和货币政策更敏感的债市上涨趋势未变，股市更无需担忧。
短期回撤是消化获利，新热点孕育中。这轮市场挑战属于上涨过程中的获利回吐导致的回撤，而并非是开启新一轮下跌。至于市场上涨的新主线和热点也无需担忧。市场新热点正在孕育中。首先，国企改革主题升温中。其次，中报期绩优股的投资热情开始高企。7月14日市场回调以来，代表高股息率股的上证红利指数仅小幅下跌0.7%，相对于上证指数跌幅1.6%，沪深300跌幅1.8%，有明显相对收益。最后，价值搭台后，要重视成长唱戏。借鉴15年11月前后两段行情，唱戏的成长品种不同。
应对策略：保持积极。6-12个月的中期，维持中性判断，上证综指从5178点跌至2638点，单边下跌的熊市已经过去，股市进入震荡市。短期7-8月，维持《天平倾向多方－20160626》、《多头市场-20160703》、《势已起，勿怀疑－20160710》的乐观判断，本轮上涨源于国内外政策再次步入阶段性偏松期、国企改革推进。债市不断上涨，创年内新高，说明偏松的政策逻辑未被破坏，市场上涨窗口仍开着。未来需跟踪的变量是，经济数据是否明显好转、通胀数据是否明显上升、海外政策环境是否从紧，如果出现这些变化需警惕国内政策环境因此变紧，此外如出现地缘政治等突发因素，则对市场不利。7-8月是中报公布期，业绩稳定增长类股仍是底仓品种，关注高送转类股。《中报季来临，布局高送转-20160721》中，我们筛选高送转潜力组合详见报告。新的成长方向从前期表现落后、行业景气向上、有催化剂角度选，如IT国产化信息安全（网络安全法落地）、教育（民促法推进）、核电（三代项目审批），详见《价值搭台后，谁来唱戏？-20160719》、《略微加仓，结构微调——基金中报点评-20160722》。主题重视国企改革，尤其是上海国企改革。
风险提示。海外金融市场波动，经济增长失速，政策调控市场超预期。
