高新兴：“智慧城市+大安全+物联网”战略升级 目标价19.64元

　　政策催化+市场诉求，“大安全”促“大安防”，智慧城市势在必行。截至2015 年9 月，我国95%的副省级以上城市、76%

　　的地级以上城市，总计约500 多个城市提出或在建智慧城市。《新型城镇化发展规划》将智慧城市列为我国城市发展的三大目标之一，住建部十三五规划显示对智慧城市的投资总规模将逾5000 亿元。

　　充分发挥物联网技术优势，打造平台化“智慧城市运营商”。公司在传统监控业务、通信网络领域积累深厚，以系统集成商的角色切入智慧城市建设，并依托多年在视频监控领域形成的技术品牌优势，开发了拥有自主知识产权的物联网云平台，意图打造平台化“智慧城市运营商”，成为公共安全领域的大数据技术领导者，并向跨系统的大数据运营商迈进。

　　借助外延并购延伸产业链，布局“铁路安全”与“数字安全”。公司于2015 年底完成收购创联电子与国迈科技，将业务领域延伸至 “铁路安全”与“数字安全”。创联电子和国迈科技分别承诺2015~2017 年扣非后净利润为9100 万、1.09 亿、1.31 亿和1500 万、1875 万、2343 万，并且，2015 年创联电子和国迈科技均实现超出业绩承诺。随着国内铁路安全与数字安全市场的快速发展，预期今年创联电子和国迈科技仍将大概率完成业绩对赌，助力公司业绩快速成长。

　　以电子车牌为切入点, 构建新一代车联网商业模式。2015 年初，公安部指派无锡、深圳、北京成为首批电子车牌试点城市，
　　高新兴是参与试点的唯一一家上市公司，具备“车牌-读写器-系统”全产业链布局，未来有望借助平安城市/智慧城市（全国16 个省会、200 个地级市的几百个项目）积累下的优势，与地方政府共同推广电子车牌，并基于RFID 识别的车辆行驶轨迹和位臵信息，结合城市交通数据，打造新一代车联网的数据商业变现模式。

　　盈利预测与投资建议。考虑到对创联电子和国迈科技的并购，我们预计公司2016~2018 年备考营业收入分别为18.02 亿元（+66.75%）、25.83 亿元（+43.36%）、36.14 亿元（+39.91%），归属母公司股东净利润分别为2.96 亿、4.17 亿、5.53亿，考虑本次并购备考每股收益EPS 分别为0.28 元、0.39 元、0.51 元，对应PE 分别为57 倍、41 倍、31 倍。公司未来在大安防和物联网业务领域成长空间巨大，给予2016 年动态PE 70 倍，6 个月目标价格19.64 元。给予“买入”评级。

　　催化剂。电子车牌业务的普及；智慧城市的推广，车联网市场的发展。

　　主要风险因素。相关主题板块估值体系的波动。

　　（通信团队 朱劲松）