宏信证券策略周报：重回新平衡
英国公投脱欧，全球重回避险模式，对A股短期冲击主要来自风险偏好的传导。英国公投脱欧对全球影响是终更是始，可能进一步引发系列不确定性后果。
我们仍维持A股中期“上有顶、下有底”平衡市的判断，英国脱欧的影响在短期内迷雾难消，后期带来更多不确性扰动，但A股走势关键还在内部平衡，“上有顶”主要体现经济增长与风险、流动性、监管环境等对市场估值中枢快速上移形成压制；“下有底”则体现为局部估值优势、资产配置荒、制度改革，市场基础建设等构筑起的托底力量。行业配置以“前景反转、盈利改善、估值安全”的部分传统消费类为主，同时有明显估值优势的传统周期类也可防御性布局；新兴主题类仍是值得关注领域。
1、英国公投脱欧，全球重回避险模式。英国公投脱欧超市场预期，全球避险情绪升温，资产价格大幅波动。英镑暴跌，美元大涨，人民币被动贬值，其他主要货币大幅波动；欧日美主要股指大幅下跌、其他股指也普遍下跌；黄金价格大幅飚涨，石油和大宗金属价格普遍下跌。
2、英国脱欧后，全球经济、货币、市场风险偏好面临冲击。1）欧洲弱复苏面临夭折，还可能引发连锁反应，进一步加剧欧洲不稳定，对全球经济构成冲击，英国脱欧后，荷兰、法国、丹麦等均有提出脱欧公投；2）全球货币政策步调可能进一步重调，美联储加息步伐进一步延缓、欧日有可能进一步宽松以应对额外冲击，全球性的资本异动有可能进一步加剧。3）英国脱欧只是一个起点，额外外溢效应和其他不稳定因素有可能逐步激发，牵扯并压抑着全球市场风险偏好。
3、英国脱欧对A股短期影响主要在于风险偏好传导。1）英国脱欧以及后效应不确定性加大，会打击全球市场的风险偏好，A股短期有可能由此而受到额外冲击；2）英国脱欧，美元升值、人民币贬值、资本外流加剧有可能加大，从国内流动性预期上形成冲击；3）从经济外贸上看，中国对英国的出口额较小，短期影响有限，但随着事件后效应发挥可能传染到中国与其他主体的贸易超调。
4、维持A股新平衡，“上有顶、下有底”判断。A股走势仍体现为中期因素稳定下的“新平衡”，一方面在于国内经济、政策、流动性、改革等的共识度进一步提升，另一方面则在于国外事件性扰动在市场全面消化后影响边际减弱。在中期“新平衡”下，A股表现为“上有顶、下有底”的平衡市。“上有顶”主要体现经济增长与风险、流动性、监管环境等对市场估值中枢快速上移形成压制；“下有底”则体现为局部估值优势、资产配置荒、制度改革，市场基础建设等构筑起的托底力量。
5、投资策略：市场中期处“上有顶、下有底”区间震荡，结构性机会仍是关键。行业配置上仍以“前景反转、盈利改善、估值安全”的部分传统消费类为主，同时有明显估值优势的传统周期类也可防御型布局；新型主题类仍是值得关注领域。
（1）传统消费类，前景预期改善下的修复：医药领域（华海药业），食品饮料（洽洽食品），白酒（泸州老窖）、畜禽养殖业（圣农发展）、家电（美菱电器）等。
（2）估值优势的传统周期类，防御及供给侧改革下的博弈机会：银行（招商银行）、煤炭（西山煤电/盘江股份）、钢铁（宝钢股份/武钢股份）、有色（豫光金铅）、化工（云南盐化）等。
（3）主题与新产业仍是值得关注的领域：OLED（彩虹股份/永泰科技）、无人驾驶（金固股份/亚太股份）、虚拟现实（利亚德/高新兴）、人工智能（科大智能/川大智胜）等。
