东吴证券策略周报：存量博弈行情为主
宏观观点：一线限购，增速放缓；二线核心，后来居上。针对统计局公布的4月份房价数据，我们认为：1、一线继续领跑全国房价，但增速有所放缓。4月份北上广深房价环比增速较3月份出现下滑，说明限购政策开始发力。然而和历史均值比较，新建住房环比增幅依然处于历史高位，表明需求强劲。同时一线增速依然高于二、三线城市，房价分化持续扩大。2、核心二线成为上涨主力，三线房价增速缓慢。二线总体房价增幅较3月扩大。其中，核心二线城市涨势迅猛，部分城市超过了一线涨幅。三线增速较慢，落后于一线和二线城市，主要受制于库存压力和需求不足。3、预计短期内房价将继续上涨，但增速将进一步放缓。预计2季度信贷将有序下调，从而带动居民贷款下降。同时，4月份商品房成交套数出现下滑，表明短期需求下降，将制约房价上涨空间。
策略观点：存量博弈行情为主，看好新周期行业。1、经济“L”型走势确立，存量博弈行情为主。1）经济增速延续4月回落态势，5月中、上旬地产销量增速持续回落，预示下游需求走弱，而发电耗煤增速降幅也比4月扩大，工业经济继续下滑，经济“L”型走势初步确立。2）货币政策短期内相对稳健，央行在公开市场上继续保持灵活组合操作，'逆回购+MLF操作'仍成为调控的首选工具，降准的概率较小。3）从沪深两融数据来看，截止5月19日，两市融资余额降至8267亿，创出去年“股灾”后的新低，但股指未创新低点，表明当前市场仍处于存量消耗的行情，增量资金入市的可能性不大。4）美联储加息预期升温，人民币贬值压力加大。2、政策底经济顶决定市场运行空间，短期震荡为主。本周A股总体/剔除金融服务业PE(TTM)相比历史均值仍处于低位。在目前流动性和宏观经济都趋于平稳的背景下，股指的大幅上涨或下跌缺乏明显催化剂，对应A股行情维持区间震荡概率较大。政策底部与短周期经济顶部将决定市场运行空间。3、调结构是供给侧改革的重点，看好新周期行业。传统行业去产能进程可能会加速、金融领域监管与治理力度可能会加强，资金由虚入实大概率发生。具体至投资领域，我们认为促进稳增长、解决就业并不产生过剩产能的新周期行业将会是未来政府投资的重点。建议关注受益于PPP项目快速发展的建筑建材、环保、城市轨交等公用基础设施建设相关产业链的行业；另外，诸如消费升级、农村基建、新能源汽车等行业值得重点关注。
