银河证券策略周报：震荡磨底市保持定力
上周市场在大幅下跌后窄幅震荡，主要指数基本呈现横盘格局，中小板、创业板表现好于主板。上证综指一周下跌0.06%、深证成指、中小板指、创业板指则分别上涨0.59%、0.55%、1.98%。
近期一个市场关注的焦点在于美联储的行为超出预期，无论是纽约联储的“缩表”还是4月议息会议纪要的表态均更为“鹰派”，但A股经过5月中旬的一波调整后，对此项事件反映并不大。我们认为，美联储此举更多的是在向市场传达预期，这并非是一个好信号。
另一方面，随着中央再度明确“供给侧结构性改革是当前和未来一段时间经济工作的主线”，接下来宏观政策较一季度可能会有所调整，因此二季度经济复苏的成色和持续性有待观察。
另外，流动性层面面临一定的风险，首先是央行主导下的国内流动性的边际变化，由于物价上行、房价大涨，货币政策加码的空间被压缩，流动性边际上并不乐观。其次是美联储态度的边际变化对人民币汇率造成贬值压力，通过外汇占款的变化影响基础货币的增减，对流动性带来压力。因此，当前我们对于市场的中期看法仍然维持谨慎，认为震荡磨底将继续，短期经历5月中旬的大跌之后可能存在周度左右的小幅反弹，保持定力。
中期角度，A股仍处于2015年6月以来的下跌通道，短期反弹不改变中期下行趋势。2016年年度上经济将继续放缓，M2/GDP持续上升，货币政策放松对稳增长的边际效应下降，但带来的本币贬值和通胀压力增大，警惕流动性风险。经济与股市均将继续震荡磨底，A股的反弹及经济的弱复苏均会拉长磨底的时间。
美联储释放偏“鹰派”预期。5月17日纽约联储称将于5月24日展开小规模国债公开销售，面值不会超过2.5亿美元，另外将于5月25日和6月1日分别开展两次小规模MBS出售，总金额不超过1.5亿美元。虽然两份声明均强调，这些操作不代表货币政策的改变，也不能被当做未来货币政策立场作出任何变更的时点的参考。但从美联储一贯行事风格来看，我们认为此举目的在于引导预期，给市场反应时间。纽约联储本次“缩表”在时间上较4月8日耶伦“美联储有显著缩减资产负债表规模的计划，且将在利率略微升高之后启动缩表进程”的言论早。
5月19日美联储4月会议纪要公布，显示多数委员认为如果经济形势允许，6月加息“有可能”。这一表态超出市场预期，此前市场对于美联储月加息的预期极低。我们认为此举更多是让金融市场更加准确的评估6月升息的几率，美联储到底在6月加不加息取决于美国未来出炉的经济和就业数据。美联储的动作及表态将对市场产生巨大影响，如若6月加息，将对A股级人民币汇率再次产生冲击。
